年前市场对于锡市预期好转，然而在年后消费兑现缓慢的现实下，锡价再次拐头，开启了弱势震荡格局，锡价能否再次迎来修复性行情？通过历史锡价走势的复盘，我们发现锡价与电子周期的相关性较高，虽然短期内锡价缺乏向上动能，中长期看，电子消费预计将走过至暗时刻迎来周期性复苏，进而拉动锡消费，锡价价格中枢预计将抬升。
　　

研究报告全文：弱现实下消费能否为锡价提供支撑研究员郭蓉邮箱grswfuturescom期货从业证书号F3074721投资咨询证书号Z0017810请务必阅读正文之后的免责条款2正文年前市场对于锡市预期好转然而在年后消费兑现缓慢的现实下锡价再次拐头开启了弱势震荡格局从历史价格复盘来看锡价几轮上涨行情都与下游消费息息相关2000年之前锡价波动较为平稳由于在此之前锡的消费多用作镀锡领域主要作用于罐头等食品包装领域该领域的消费较为稳定并且缺乏弹性在锡供应端并未出现紧缺的情况下锡元素的稀缺性并未体现进而锡价的波动较为平稳在2000年之后半导体电子行业迎来快速发展阶段智能手机开始普及由于锡拥有质地软熔点低可塑性强无毒且不易氧化等特性锡在电子行业焊料领域的应用开始爆发锡的应用扩大新领域的同时其消费情况亦跟随电子行业出现了强相关性自此之后锡价与电子周期的走势开始趋同2008年智能手机兴起半导体消费快速增长同时由于锡矿主产国家品位下滑供需缺口推高锡价2015年后电子智能穿戴兴起请务必阅读正文之后的免责条款3半导体消费再次爆发推动锡价走高2020年锡价再次迎来牛市传统消费领域来看由于疫情封控原因线上办公等方式的推行再次拉动电子产品消费叠加新能源领域光伏新能源汽车再次拓宽锡的下游消费领域锡价重新找到价格支撑逻辑从历史行情的回顾来看电子周期与锡价具有较强相关性进入后疫情时代锡价能否再次获得上行动能我们认为主要在于消费领域能否提供强支撑本文主要聚焦于锡的细分消费领域前景结合基本面来分析锡价后市走势图1半导体销售额同比图2期货收盘价连续锡数据来源iFind数据来源iFind传统锡消费领域锡主要应用于PCB印制线路板半导体分立器件最终运用于3CLED照明汽车电子医疗器械安防等电子电器产品的装联几乎每种电子设备小到电子手表计算器大到计算机通信电子设备军用武器系统只要有集成电路等电子元件为了使各个元件之间的电气互连都要使用印制板锡在电路中的作用主要是因为锡铅合金的熔点低焊接难度小成本低导电性好与铜铁等金属有较好的亲合力等2022年按照终端市场来划分请务必阅读正文之后的免责条款4锡焊料应用于消费电子通信计算机汽车电子的比例分别为262419和16电子行业未来发展走向主要在于以下两个因素的影响一是消费的复苏进程二是技术创新消费的复苏主要取决于全球经济的复苏情况当下来看全球经济仍在经历滞涨风险实质化的阶段美国加息步伐稳步迈进联储官员多次鹰派发言经济存在进一步衰退的风险国内方面近期两会召开政府工作报告将国GDP增速预期目标设定在5左右市场预期政府出台刺激经济的强政策可能性较低地产方面仍旧是以防范风险为主基调从年后以来市场经济活动缓慢恢复主要源于疫情后的积压需求释放总的来看经济恢复将以维稳为总基调从技术创新方面来看国家已经建成规模最大技术最先进的5G网络工信部部长曾发言称今年我国将新建开通5G基站60万个总数将超过290万个且目前6G的推进工作已经在开展中且数字经济建设相关利好政策陆续出台数字化建设将纳入地方领导干部KPI考核未来我们将毫无悬念地看到数字经济将取得迅猛的发展进而带动电子行业周期性复苏请务必阅读正文之后的免责条款5图3镀锡电路板图片来源X技术新能源消费领域方面在国家碳中和碳达峰的大方针下国内出台了光伏标杆电价补贴政策光伏行业也从17年开始进入快速发展阶段特别是2020年起光伏行业装机量迎来了井喷式增长从而带动了锡消费的增长锡主要应用于光伏焊带利用电镀法真空沉积法喷涂法或热浸涂法等特殊工艺将锡合金等涂层材料按一定成分比例和厚度均匀地覆裹在铜基材表面因为铜基材本身没有良好的焊接性能锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上从而起到良好的电流导流作用2023年光伏行业整体仍属高景气周期从排产情况来看今年以来组件企业订单需求旺盛头部厂商前三季度订单目前饱和度较高但部分环节将出现产能过剩的情况预计2023年全球光伏装机量有望继续高增至350GW左右据欧光协预测每1GW光伏组件用锡量约为935吨预计2023年光伏领域将继续拉动1的锡消费增量请务必阅读正文之后的免责条款6图4光伏焊带横截面图5光伏新增装机容量数据来源iFind数据来源iFind从供应端来看锡矿供应紧张仍未缓解今年以来全球锡矿供应主产区扰动不断全区最大的锡生产商明苏尔Minsur公司在普诺大区的SanRafael锡矿一月中因为暴力抗议活动而停产直到近期该矿猜刚恢复生产另外印尼方面由于长期的采矿活动和资源开采的枯竭Koba矿区的锡矿石储量已经逐渐减少根据印尼贸易部周六公布的数据显示印尼2月出口精炼锡318729吨较上年同期下降53玻利维亚也由于政治问题市场普遍担忧该国锡供应将受到影响由于矿端供应紧张加工费也随之接连下跌矿端紧缺正缓慢向冶炼端传导2月份国内精炼锡产量为12892吨较1月份环比增加752同比增加59812月累计产量同比则减少3392月国内精炼锡产量实际表现稍逊于预期请务必阅读正文之后的免责条款7图6国产矿金属量图7锡矿加工费数据来源iFind数据来源iFind图8精炼锡产量万吨图9国内精锡当月进口吨数据来源iFind数据来源iFind综上从锡的基本面来看矿端扰动不断矿端紧缺正缓慢传导至锭端但目前消费复苏进程缓慢加上库存还处于高位短期来看锡价缺乏向上动能但中长期看电子消费预计将走过至暗时刻迎来周期性复苏进而拉动锡消费长期来看锡价价格中枢预计将抬升请务必阅读正文之后的免责条款8免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400023邮箱xnqhyfswfuturescom9