公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商，业务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，主要应用方向为半导体、显示、新型电子和新能源等领域，客户覆盖中电科、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名厂商。公司积极拓展新兴高端应用领域，目前已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED激光巨量转移设备、以及钙钛矿激光加工设备等，公司业绩有望快速修复，迎来高增长。我们看好公司长期发展前景，预计公司2022/23/24年实现归母净利润为0.7/1.3/1.7亿元，对应EPS预测为0.66/1.22/1.65元，现价对应2022/23/24年PE为76/41/31倍。
　　▍公司概况：优秀的精密激光加工设备一体化供应商。公司专注于精密激光加工行业，主要产品与服务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，应用方向覆盖半导体、显示、新型电子及新能源等领域。公司与中电科、三安光电、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名客户建立了稳定合作关系。受疫情影响，公司2022年前三季度业绩暂时承压，营业收入和归母净利润分别为3.57亿、0.35亿元，同比分别-1.78%、-30.62%。
　　▍行业分析：中国成为全球最大的激光设备市场，精细微加工领域爆发需求增量。受益于制造业产业升级以及国家出台的系列有利政策，中国激光设备市场规模持续扩大，2021年销售收入达821亿元，占全球激光设备市场销售收入的61.4%。据Laser Focus World预测，2022年中国激光设备市场规模有望达到150亿美元。整体来看，激光设备市场的需求增长主要有两个来源：1）存量替代：激光加工技术逐渐替代传统加工方式，实现加工制造工艺的优化升级；2）增量需求：激光技术逐步向精细微加工的增量市场拓展，皮飞秒超快激光器应用需求持续提升。根据中国科学院武汉文献情报中心发布的《2021中国激光产业发展报告》，2020年我国超快激光器市场规模为27.4亿元，国产皮飞秒超快激光器出货量由2015年的40台增长至2020年的2100台，5年间增长超50倍。据前瞻产业研究院预测，2026年我国超快激光器市场规模有望达到62亿元，预计未来激光设备在精细微加工领域的应用需求将持续提升。
　　▍公司分析：发挥激光产业一体化优势，全面拓展高端应用领域。公司是国内少有的激光加工设备全产业链公司，长期坚持激光器自研自产，已实现核心零部件的自主可控，并且公司自研的固体超快激光器性能行业领先，有力保障了公司的成本和技术优势。在增量市场方面，公司全面拓展高端应用领域：1）半导体领域：公司进一步增加半导体激光加工设备产品线，已完成碳化硅晶锭切割技术的工艺研发，目前设备已进入客户端测试验证阶段；2）显示领域：公司推出激光转印技术系列解决方案，包括Micro LED激光剥离设备、Micro LED激光巨量转移设备和Micro LED激光修复设备；3）新能源领域：公司成功研发钙钛矿电池激光加工设备，已具备百兆瓦级批量供货能力。
　　▍风险因素：宏观经济波动；下游行业需求波动；市场竞争加剧；技术升级迭代；部分核心原材料进口依赖；新领域拓展不及预期；发出商品长期未验收金额较大。
　　▍投资建议：公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商，业务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，主要应用方向为半导体、显示、新型电子和新能源等领域，客户覆盖中电科、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名厂商。公司积极拓展新兴高端应用领域，已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED激光巨量转移设备、以及钙钛矿激光加工设备等，公司业绩有望快速修复，迎来高增长。我们看好公司长期发展前景，预计公司2022/23/24年实现归母净利润为0.7/1.3/1.7亿元，对应EPS预测为0.66/1.22/1.65元，现价对应2022/23/24年PE为76/41/31倍。

研究报告全文：精密激光加工设备一体化供应商高端应用领域增量可期德龙激光688170SH首次覆盖报告2023315中信证券研究部核心观点公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商业务包括精密激光加工设备激光器激光设备租赁和激光加工服务主要应用方向为半导体显示新型电子和新能源等领域客户覆盖中电科华灿光电京东方华星光电东山精密等众多下游知名厂商公司积极拓展新兴高端应用领域目前已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备MicroLED激光巨量转移设备以及钙钛矿激光加工设备等公司业绩有望快速修复迎来高增长我们看好公司长期发展刘海博前景预计公司20222324年实现归母净利润为071317亿元对应EPS制造产业首席预测为066122165元现价对应20222324年PE为764131倍分析师S1010512080011公司概况优秀的精密激光加工设备一体化供应商公司专注于精密激光加工行业主要产品与服务包括精密激光加工设备激光器激光设备租赁和激光加工服务应用方向覆盖半导体显示新型电子及新能源等领域公司与中电科三安光电华灿光电京东方华星光电东山精密等众多下游知名客户建立了稳定合作关系受疫情影响公司2022年前三季度业绩暂时承压营业收入和归母净利润分别为357亿035亿元同比分别-178-3062行业分析中国成为全球最大的激光设备市场精细微加工领域爆发需求增量李越受益于制造业产业升级以及国家出台的系列有利政策中国激光设备市场规模机械行业首席持续扩大2021年销售收入达821亿元占全球激光设备市场销售收入的分析师614据LaserFocusWorld预测2022年中国激光设备市场规模有望达到S1010521010008150亿美元整体来看激光设备市场的需求增长主要有两个来源1存量替代激光加工技术逐渐替代传统加工方式实现加工制造工艺的优化升级2增量需求激光技术逐步向精细微加工的增量市场拓展皮飞秒超快激光器应用需求持续提升根据中国科学院武汉文献情报中心发布的2021中国激光产业发展报告2020年我国超快激光器市场规模为274亿元国产皮飞秒超快激光器出货量由2015年的40台增长至2020年的2100台5年间增长超50倍据前瞻产业研究院预测2026年我国超快激光器市场规模有望达到62亿李睿鹏元预计未来激光设备在精细微加工领域的应用需求将持续提升机械分析师S1010519040003公司分析发挥激光产业一体化优势全面拓展高端应用领域公司是国内少有的激光加工设备全产业链公司长期坚持激光器自研自产已实现核心零部件的自主可控并且公司自研的固体超快激光器性能行业领先有力保障了公司的成本和技术优势在增量市场方面公司全面拓展高端应用领域1半导体领域公司进一步增加半导体激光加工设备产品线已完成碳化硅晶锭切割技术的工艺研发目前设备已进入客户端测试验证阶段2显示领域公司推德龙激光688170SH出激光转印技术系列解决方案包括MicroLED激光剥离设备MicroLED激光巨量转移设备和MicroLED激光修复设备3新能源领域公司成功研发钙当前价5030元钛矿电池激光加工设备已具备百兆瓦级批量供货能力总股本103百万股流通股本22百万股风险因素宏观经济波动下游行业需求波动市场竞争加剧技术升级迭代总市值52亿元部分核心原材料进口依赖新领域拓展不及预期发出商品长期未验收金额较近三月日均成交额66百万元大52周最高最低价69042648元近1月绝对涨幅-1850投资建议公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商业务包括精近6月绝对涨幅-1466密激光加工设备激光器激光设备租赁和激光加工服务主要应用方向为半近月绝对涨幅126848导体显示新型电子和新能源等领域客户覆盖中电科华灿光电京东方华星光电东山精密等众多下游知名厂商公司积极拓展新兴高端应用领域已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备MicroLED激光巨量转移设备以及钙钛矿激光加工设备等公司业绩有望快速修复迎来高增长我们看好公司长期证券研究报告请务必阅读正文之后第32页起的免责条款和声明德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315发展前景预计公司20222324年实现归母净利润为071317亿元对应EPS预测为066122165元现价对应20222324年PE为764131倍项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元4195495707981057营业收入增长率YoY18731137401325净利润百万元678869126170净利润增长率YoY2297305-217831356每股收益EPS基本元065085066122165毛利率515507490488479净资产收益率ROE138151106162181每股净资产元472561627749914PE774592762412305PB10790806755PS12495916549EVEBITDA559456578325245资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月14日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315目录公司概况优秀的精密激光加工设备一体化供应商6行业分析中国激光设备市场快速扩张精细微加工领域需求爆发10政策端国家出台多项有利政策措施助力我国激光产业快速发展10市场端全球激光设备市场稳步增长我国激光设备市场份额超六成11技术端激光设备广泛用于高端制造业精细微加工领域需求爆发12公司分析发挥激光产业一体化优势全面拓展高端应用领域15业务布局深耕精密激光加工设备市场不断拓宽产品矩阵15竞争优势核心零部件自主可控固体超快激光器性能领先18技术体系打造完备技术体系高研发投入深筑技术护城河20增量市场半导体和显示领域持续拓展钙钛矿设备实现突破21风险因素26盈利预测28盈利预测28投资建议30请务必阅读正文之后的免责条款和声明3德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315插图目录图1公司产品应用领域6图2公司发展历程7图3公司主要客户汇总7图4公司股权结构截至2022年9月30日8图5公司20182022Q1-3营业收入及其增速8图6公司20182022Q1-3归母净利润及其增速8图7公司20182022Q1-3毛利率和净利率9图8公司20182022Q1-3期间费用率9图9公司2018-2021各项业务营收占比9图10公司2018-2021各项业务毛利率9图11中国和全球激光产业发展历程10图12国家支持激光产业发展的政策路线图11图132014-2021全球激光设备市场销售收入及增速11图142012-2021中国激光设备市场销售收入及增速12图152021全球激光设备市场销售收入区域占比情况12图16激光行业产业链示意图12图17激光器原理与结构13图18激光器的分类13图192020年全球激光器应用市场情况14图2020192020年我国激光设备细分市场规模亿元14图212014-2020年国产纳秒紫外激光器出货量15图222015-2020年国产皮飞秒超快激光器出货量15图232016-2026E中国超快激光器市场规模预测15图24可比公司激光加工设备毛利率情况18图25搭载自产外购激光器设备毛利率情况18图26公司自研激光器的演变历程19图27公司核心技术布局21图28公司研发投入情况21图29公司拥有丰富的知识产权储备截至2022年9月30日21图30碳化硅功率器件应用领域22图31碳化硅衬底制备流程22图32碳化硅晶锭激光切割技术能够有效减少材料损耗22图33MicroLED显示技术简要的制造过程和应用24图34钙钛矿材料ABX3结构示意图25图35钙钛矿电池结构示意图25图36钙钛矿电池制造流程及P1-P4激光划线细节图26请务必阅读正文之后的免责条款和声明4德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315表格目录表1公司精密激光加工设备产品16表2公司精密激光加工设备的产品演变历程18表3公司主要激光器产品19表4国内外主流厂商超快激光器性能对比20表5公司在晶圆切割方向的在研项目23表6巨量转移技术流派及代表企业24表7公司推出激光转印系列解决方案25表8公司收入端预测28表9公司成本端预测29表10公司费用端预测29请务必阅读正文之后的免责条款和声明5德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315公司概况优秀的精密激光加工设备一体化供应商公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商公司主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发生产销售并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务凭借先进的激光器技术高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺积淀公司聚焦于半导体显示新型电子及新能源等应用领域为各种超薄超硬脆性柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案同时公司通过自主研发目前已拥有纳秒超快皮秒飞秒及可调脉宽系列固体激光器的核心技术和工业级量产的成熟产品图1公司产品应用领域资料来源公司官网中信证券研究部公司长期致力于新产品新技术的研究和开发坚持技术驱动公司成立于2005年总部位于苏州2006-2011年公司先后成功开发激光划线设备薄膜激光蚀刻设备晶圆激光切割设备分别应用于光伏消费电子和LED芯片领域并获评江苏省高新技术企业及国家火炬计划重点高新技术企业称号2012年公司整体变更为股份制公司2015-2021年公司持续开发新产品激光切割设备应用场景拓展至硅基半导体晶圆显示行业的全面屏以及MiniLED晶圆并获评国家专精特新小巨人称号2022年公司成功在上交所科创板挂牌上市请务必阅读正文之后的免责条款和声明6德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315图2公司发展历程资料来源公司官网中信证券研究部公司与下游众多知名客户建立了稳定的合作关系在半导体领域公司主要客户包括中电科三安光电华灿光电水晶光电五方光电美迪凯等在显示领域公司主要客户包括京东方华星光电维信诺同兴达天马微电子群创光电等在消费电子领域公司主要客户包括东山精密信利公司等在科研领域公司主要客户包括中钞研究院中科院等公司的技术与产品得到了下游领先企业的一致认可帮助公司在激光精细微加工行业中确立了稳固的市场地位图3公司主要客户汇总资料来源公司官网中信证券研究部注logo来自各公司官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明7德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315公司股权结构相对集中公司董事长兼总经理ZHAOYUXING博士为第一大股东持股2297前十大股东持股总比例为627股权结构相对集中公司董事长兼总经理ZHAOYUXING博士拥有30年以上的激光光电行业领域学术研究经验为行业内有重要影响力的技术研发专家之一公司已形成了一支以ZHAOYUXING博士为核心的稳定卓越的研发和管理团队图4公司股权结构截至2022年9月30日资料来源Wind中信证券研究部2022年前三季度公司业绩受疫情影响暂时承压2018-2021年公司营业收入从323亿元增长至549亿元4年CAGR为194归母净利润扭亏为盈从-007亿元增长至087亿元2022Q1-3公司实现收入357亿元同比-178实现归母净利润035亿元同比-3062归母净利润的下降有两方面原因1受疫情及市场需求影响产品验收不及预期2公司进一步加强新产品新技术的研发投入以及新市场的开拓研发费用和销售费用增加预计随着疫情影响消退公司盈利水平有望得到迅速修复并且高研发投入将为公司未来业绩增长带来更加强劲的驱动力图5公司20182022Q1-3营业收入及其增速图6公司20182022Q1-3归母净利润及其增速营业总收入百万元yoy归属于母公司所有者的净利润百万元yoy600351002505003080200254002060150300154010020010205051000000-520-50资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8德龙激光首次覆盖报告688170SH20233152022年前三季度公司毛利率小幅波动净利率受高费率影响有所下降2022Q1-3公司毛利率和净利率分别为494697与去年同期相比分别下降098pct403pcts整体来看公司在疫情扰动下毛利率略有波动而净利率出现了明显下降这主要缘于前三季度公司期间费用率的大幅提升其中销售费用率管理费用率和研发费用率同比增幅分别为295pcts125pcts和475pcts图7公司20182022Q1-3毛利率和净利率图8公司20182022Q1-3期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率605020401530102051000-10-520182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部精密激光加工设备营收占比持续提升自制激光器毛利率超过502021年公司精密激光加工设备业务规模进一步扩大实现营收404亿元同比增长347占总营业收入比例进一步提升至7346持续助力公司业绩增长另外公司激光器业务和激光加工服务毛利率分别达到518和547同比分别267pcts278pcts增幅明显显示出公司自研激光器的强劲市场竞争力图9公司2018-2021各项业务营收占比图10公司2018-2021各项业务毛利率精密激光加工设备激光器精密激光加工设备激光器激光加工服务激光设备租赁服务激光加工服务激光设备租赁服务其他业务其他业务10070608050604040302020100020182019202020212018201920202021资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315行业分析中国激光设备市场快速扩张精细微加工领域需求爆发政策端国家出台多项有利政策措施助力我国激光产业快速发展中国激光产业处于快速发展阶段在早期欧美等发达国家作为传统激光技术强国最先在工业生产领域大规模使用激光设备培育出了德国通快美国相干IPG等长期占据全球激光器市场绝大部分份额的国际巨头国内激光技术起步较早曾在半导体激光器等领域位于国际前列经历中间十余年发展停滞期后我国激光产业化迎来快速发展随着我国制造业的转型升级高端工业领域对激光设备的需求激增国内激光器和激光设备产业链迅速发展壮大目前千瓦级国产激光器销量实现了反超中低功率的光纤激光器已完全实现国产化替代但在高端激光器和激光设备生产上由于普遍存在的规模小起步晚研发水平不足的问题再加之受到上游光学元器件质量不够高的桎梏与欧美发达国家尚存在较大的差距图11中国和全球激光产业发展历程资料来源前瞻产业研究院中信证券研究部国家持续出台系列政策措施助力激光产业良好发展近年来政府部门出台了一系列政策措施鼓励支持激光产业发展2016年科技部发布十三五国家科技创新规划明确提出要加快研制具有自主知识产权的大功率光纤激光器2017年发改委在战略性新兴产业重点产品和服务指导目录中将高性能激光器准分子激光退火设备半导体激光器件高性能全固态激光器件光纤激光器件固态激光材料以及稀土激光晶体等纳入到战略性新兴产业重点产品2020年发改委发布加强从0到1基础研究工作方案提出要重点支持激光制造领域推动关键核心技术突破2021年全国人大发布十四五规划提出要培育先进制造业集群推动集成电路航空航天船舶与海洋工程装备机器人先进轨道交通装备先进电力装备工程机械高端数控机床医药及医疗设备等产业创新发展激光加工技术作为高端制造行业广泛应用的重要技术将获得快速发展的良好政策环境请务必阅读正文之后的免责条款和声明10德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315图12国家支持激光产业发展的政策路线图资料来源OFweek行业研究中心宏石激光招股书中信证券研究部市场端全球激光设备市场稳步增长我国激光设备市场份额超六成全球激光设备市场保持稳步增长趋势根据中国科学院武汉文献情报中心发布的2022中国激光产业发展报告得益于激光设备突出的性能优势以及持续拓宽的应用领域在2014-2021年间全球激光器市场从936亿美元增长至2101亿美元复合年均增速达到122长期保持稳定增长2021年在复杂艰难的经济和政治环境中全球激光设备市场销售收入仍实现了16的高增长图132014-2021全球激光设备市场销售收入及增速销售收入亿美元yoy250252002015015100105050020142015201620172018201920202021资料来源2022中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心中信证券研究部中国已经成为全球最大的激光设备市场在制造业产业升级以及国家大力推动智能制造行业发展的积极影响下中国激光设备市场规模持续扩大2021年销售收入达821亿元占全球激光设备市场销售收入的614据LaserFocusWorld预测2022年中国激光设备市场规模有望达到150亿美元请务必阅读正文之后的免责条款和声明11德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315图142012-2021中国激光设备市场销售收入及增速图152021全球激光设备市场销售收入区域占比情况销售收入亿元yoy中国其他国家及地区90035800307002560038605002040015300102006140100500资料来源2022中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情资料来源2022中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心中信证券研究部报中心中信证券研究部技术端激光设备广泛用于高端制造业精细微加工领域需求爆发激光器产业链可分为上中下游三段上游主要包括光学材料光学元器件机械数控电源及辅助材料等中游主要是各种激光器及其配套装置与设备下游则以激光应用产品激光制造装备消费产品为主图16激光行业产业链示意图资料来源2020中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心信证券研究部激光器是激光的发生装置主要由泵浦源增益介质谐振腔等组成泵浦源是激光器的能量供给来源增益介质是激光器的核心会吸收泵浦源提供的能量并将激光放大谐振腔是两面互相平行的镜子其作用是把光线在反射镜间来回反射并多次经过增益介质因而在缩短工作物质长度的同时还能达到放大激光功率的目的请务必阅读正文之后的免责条款和声明12德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315图17激光器原理与结构资料来源公司招股书中信证券研究部激光器可以按照增益介质输出功率工作方式泵浦方式和输出波长等不同维度进行分类按照增益介质的不同激光器可以分为液体激光器气体激光器和固体激光器光纤半导体全固态混合其中光纤激光器由于增益介质较为特殊且市场份额较高一般将其与其他固体激光器区分开按照输出功率的不同可以将光纤激光器分为小功率0-1kW中功率1kW-3kW高功率3kW-6kW以上按工作方式的不同激光器可以分为连续激光器和脉冲激光器按泵浦方式的不同激光器主要可以分为光泵浦激光器电泵浦激光器化学泵浦激光器热泵浦激光器和核泵浦激光器按输出波长的不同激光器可分为红外激光器可见光激光器紫外激光器等图18激光器的分类资料来源公司招股书中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315激光设备广泛应用于高端制造行业精细微加工领域成为新的增长市场激光器及其配套装置共同组成了成套激光设备大部分的激光设备早期主要应用于航空航天机械制造动力能源等领域的大型材料的切割焊接和打标主要是对传统加工存量市场的替代和优化升级近年来激光技术正逐步向精细微加工的增量市场拓展充分满足通讯显示面板消费电子集成电路医疗医美光伏新能源等领域对精细微制造的工艺需求据中国科学院武汉文献情报中心发布的2021中国激光产业发展报告统计2020年我国工业激光设备的市场规模为4321亿元市场份额高达625图192020年全球激光器应用市场情况图2020192020年我国激光设备细分市场规模亿元材料加工与光刻市场通信与光存储市场20192020科研与军事市场医疗与美容市场500仪器与传感器市场娱乐显示与打印市场4504003801260350300250570396020015013801005002450工业信息商业医学科研资料来源2021中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情资料来源2021中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心中信证券研究部报中心中信证券研究部皮飞秒超快激光器在激光精细微加工领域的应用需求持续提升激光精细微加工一般是指利用激光手段在微米级别的精度下对材料器件进行加工的工艺过程凭借其精度高柔性强热效应小适用面广泛等优势激光精细微加工逐步成为高端精密制造领域的核心加工手段从具体的激光器类别上来看固体激光器尤其是短波长短脉宽的皮秒飞秒超快激光器在目前的激光精细微加工领域应用最为广泛根据中国科学院武汉文献情报中心发布的2021中国激光产业发展报告2020年我国超快激光器市场规模为274亿元国产纳秒紫外激光器的出货量由2014年的2300台增长至2020年的21万台复合年化增速达4457而国产皮飞秒超快激光器出货量由2015年的40台增长至2020年的2100台5年间增长超50倍据前瞻产业研究院预测2026年我国超快激光器市场规模有望达到62亿元预计未来激光设备在精细微加工领域的应用需求将持续提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明14德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315图212014-2020年国产纳秒紫外激光器出货量图222015-2020年国产皮飞秒超快激光器出货量出货量台yoy出货量台yoy2500012025003002000010020002508020015000150060150100001000401005000205005000002014201520162017201820192020201520162017201820192020资料来源2021中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情资料来源2021中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心中信证券研究部报中心中信证券研究部图232016-2026E中国超快激光器市场规模预测市场规模亿元YoY701406012050100408030602040102000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源2021中国激光产业发展报告中国科学院武汉文献情报中心前瞻产业研究院预测中信证券研究部公司分析发挥激光产业一体化优势全面拓展高端应用领域业务布局深耕精密激光加工设备市场不断拓宽产品矩阵公司主要产品与服务主要分为四类分别为精密激光加工设备激光器激光设备租赁和激光加工服务公司自设立以来专注于精密激光加工设备根据下游应用领域和技术路径的不同其可分为半导体领域激光加工设备显示领域激光加工设备消费电子领域激光加工设备及新能源领域激光加工设备2007年公司开始自主研发激光加工设备的核心零部件激光器目前自产激光器覆盖纳秒激光器皮秒激光器飞秒激光器及可变脉宽激光器等多种品类2011和2017年公司根据多年来在激光精细微加工领域的经验和客户需求先后成功扩展激光加工服务业务和激光设备租赁业务实现精密激光应用产业链的延伸请务必阅读正文之后的免责条款和声明15德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315表1公司精密激光加工设备产品应用领域产品名称产品图示应用示例产品用途利用超短脉冲激光实现硅砷化镓碳化硅晶圆高质量高效半导体晶圆激光隐率的切割加工主要应用于微波器件功率器件的晶圆片形切割设备的切割利用高质量光束在晶圆切割道内进行表面刻线划槽加工晶圆激光开槽设备主要应用于半导体行业40nm及以下线宽的low-k晶圆的low-k表面开槽适用于表面需要进行划线或者开细槽加工的半导体晶圆半导体领域LEDMini利用应力诱导切割技术对LED照明行业的蓝宝石材料衬底LED晶圆激光应力的晶圆片进行隐形切割亦适用于其他行业蓝宝石材料以诱导切割设备及新一代MiniLED利用激光能量分解氮化镓蓝宝石接口处的氮化镓缓冲层MicroLED从而实现LED外延片从蓝宝石衬底分离剥离巨量转利用激光能量分解键合使用的特殊胶层达到材料分离的移设备目的全自动玻璃激光倒应用于手机智能穿戴设备车载等显示玻璃屏体的倒角角设备工艺替代传统的CNC机械加工方案全自动偏光片激光应用于手机智能穿戴设备TV等玻璃显示屏体工艺制程切割设备主要针对偏光片精修加工全自动柔性OLED应用于OLED模组偏贴后工艺制程主要解决柔性面板偏模组激光切割设备贴精度的问题显示领域OLEDLCD激光修用于中小尺寸AMOLEDLCD显示器和液晶显示器的不良复设备亮点的激光修复MiniMicroLED3D采用激光方式实现三维导电线路的制作解决传统印刷以激光刻蚀设备及湿法方式无法实现的精度问题MicroLED激光修复满足MicroLED的激光修复设备具有LaserTrimming设备PadCleaning功能请务必阅读正文之后的免责条款和声明16德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315应用领域产品名称产品图示应用示例产品用途FPCPCB激光加工主要应用于LCPMPI等5G天线材料加工FPCPCB设备软硬结合板等线路板材料加工主要应用于LED封装支架陶瓷厚膜电路陶瓷薄膜陶瓷激光加工设备电路高频线路板被动元件厚薄膜电路基板微晶锆外观件等陶瓷材料加工主要应用于普通玻璃或化学强化玻璃的切割和钻孔如消费电子3C电子玻璃前盖板玻璃后盖板安防工控摄像头模组领域玻璃激光加工设备保护镜片智能家居等玻璃结构件的切割钻孔等激光微加工应用主要应用于PET或玻璃基底上的银浆铜导电涂层ITO及纳米银涂层的刻蚀加工应用于智能大尺寸触控电视薄膜激光蚀刻设备商用导医导购等大尺寸触控显示屏体的制造领域中尺寸的电子工控机安防触控游戏屏幕触控加工汽车薄膜玻璃激光蚀刻专门用于汽车前挡曲面玻璃表面的导电薄膜激光蚀刻作业设备光纤脉冲激光除膜主要应用于锂电池返工制程电芯表面绝缘膜结构胶的激设备光改性清洗解决自动化加工主要应用于锂电池电芯模组PACK件的外观标记采超快激光金属高品用超快激光可在各种金属塑胶等材料表面标记高对比质打标设备高分辨率的一维条形码二维码数字码新能源领域钙钛矿薄膜太阳能应用于钙钛矿薄膜太阳能前段的激光划线和清边激光加工设备用于太阳能和非太阳能丝印网板直写PT值10m线宽太阳能电池片印刷一致性小于1m锥度6m同时该设备为抽丝蚀刻一网版激光刻蚀设备体机资料来源公司公告中信证券研究部公司专注于精密激光加工设备不断拓宽产品矩阵自成立以来公司着眼于激光技术前沿应用领域持续推出针对不同应用材料的激光加工设备应用范围涵盖半导体消费电子显示光伏以及科研等领域构建了公司持续研发的核心竞争力请务必阅读正文之后的免责条款和声明17德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315表2公司精密激光加工设备的产品演变历程时间新推出设备名称应用领域典型客户2006年晶硅太阳能电池激光刻蚀设备光伏无锡尚德2007年电阻屏用ITO薄膜激光刻蚀设备消费电子富士康信利半导体2008年LED晶圆激光划片设备半导体华灿光电晶宇光电三安光电2009年G5薄膜太阳能电池激光刻蚀设备光伏强生光电新奥集团2010年超快激光综合微加工设备科研领域航天科技2011年电容屏用银浆蚀刻设备消费电子欧菲光群创光电五方光电舜宇光学水晶光电2013年玻璃晶圆激光划片设备半导体及光学美迪凯2014年陶瓷激光切割设备消费电子中电科14所2015年硅晶圆激光划片设备半导体士兰微敏芯股份2016年透明材料激光加工设备消费电子信利光电蓝思科技2017年全面屏激光倒角设备显示天马微电子群创光电华星光电中电科55所13所泰科天润2018年碳化硅激光晶圆切割设备半导体能讯半导体华润微2019年柔性OLED激光加工设备显示维信诺天马微电子2020年飞秒激光精细微加工设备科研领域中钞研究院2021年MicroLED激光剥离设备半导体显示华灿光电康佳光电资料来源公司招股书中信证券研究部竞争优势核心零部件自主可控固体超快激光器性能领先公司是国内少有的激光加工设备全产业链公司充分发挥一体化协同效应激光器是激光加工设备的核心零部件其性能优劣直接影响激光加工设备的品质在超精密加工应用领域客户对于激光加工设备的质量和稳定性要求更为苛刻激光器通常约占激光加工设备成本的30-50掌握激光器核心技术是降低激光加工设备成本提升设备竞争力的关键所在2019-2021年公司搭载外购激光器的激光加工设备毛利率分别为383382和394与同行业可比公司平均毛利率水平不存在明显差异与之对比公司搭载自产激光器的激光加工设备同期毛利率分别为466569和562具有明显的毛利率优势公司通过激光器的自主研发和生产从源头掌握精密激光加工设备的核心技术和优势能够有效降低设备成本提升公司的技术壁垒和竞争优势同时公司能够借助下游客户的需求反馈持续改进激光器和加工工艺发挥强大的一体化协同效应图24可比公司激光加工设备毛利率情况图25搭载自产外购激光器设备毛利率情况大族激光华工科技德龙激光搭载自产激光器设备搭载外购激光器设备60605050404030302020101000201920202021201920202021资料来源公司招股书中信证券研究部资料来源公司招股书中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315公司长期坚持激光器自研自产已实现核心零部件的自主可控2008年公司推出纳秒激光器目前输出功率可以达到25W2012年公司推出皮秒激光器目前红外绿光和紫外输出功率分别可以达到100W70W和50W2017年公司推出飞秒激光器目前红外绿光和紫外输出功率分别可以达到100W50W和30W2019年公司推出可调脉宽激光器目前脉宽可调范围200ps-200ns红外和绿光输出功率分别达到50W30W2021年公司研发完成光纤皮秒激光器主要应用于半导体领域的LED晶圆切割图26公司自研激光器的演变历程资料来源公司招股书中信证券研究部公司自主研发的激光器主要为固体激光器及光纤超快激光器按照激光脉冲宽度划分公司激光器产品包括纳秒激光器皮秒激光器飞秒激光器及可变脉宽激光器等主要用于公司配套生产精密激光加工设备部分激光器产品对外销售表3公司主要激光器产品产品类别产品系列产品图示产品特性应用领域一体集成设计结构紧凑输出绿应用于3D打印Coral系列低光和紫外波长绿光波段功率及增材制造精细功率纳秒激3-8W紫外波段1-8W工作频率打标油墨去除及光一体机范围30100kHz光束质量打标玻璃钻孔M213光束圆度85科学研究等领域纳秒激光器一体集成设计结构紧凑绿光应用于飞行打标Marble系列紫外两种波长可选绿光波段功率陶瓷钻孔FPC高功率纳秒10-40W紫外波段功率10-25W切割及科学研究激光一体机工作频率范围30-100kHz光束质等领域量M213光束圆度85一体机设计方案紫外绿光红应用于OLED加外三种波长可选紫外波段最高功工半导体玻璃AmberNX皮秒激光器率50W工作频率范围陶瓷加工医疗系列1-2000kHz光束质量M213脆性材料加工科光束圆度85学研究等领域应用于玻璃陶瓷一体机设计方案红外绿光紫加工精确孔径和外三种波长可选红外波段最高功电极结构加工太飞秒激光器Axinite系列率100W紫外波段最高功率阳能航空材料加30W工作频率范围1-2000kHz工材料微加工光束质量M213光束圆度85半导体医疗科学研究等领域请务必阅读正文之后的免责条款和声明19德龙激光首次覆盖报告688170SH2023315产品类别产品系列产品图示产品特性应用领域一体集成设计结构紧凑红外应用于玻璃陶瓷绿光两种波长可选200ps200ns切割及钻孔太阳可调脉宽激可调脉宽红外波段50W功率APL系列能医疗材料微光器绿光波段30W功率重复频率加工及科学研究1HZ1000kHz光束质量等领域M213光束圆度85资料来源公司公告中信证券研究部公司固体超快激光器产品性能指标处于行业较为领先水平公司掌握了激光谐振腔光学设计技术长寿命皮秒种子源技术高功率高增益皮秒放大器技术长寿命飞秒种子源技术高功率高增益飞秒放大器技术高效率的波长转换技术激光器控制技术等整套的激光器技术拥有较强的技术优势和市场竞争地位表4国内外主流厂商超快激光器性能对比可比波长美国光谱德龙激关键指标德国通快美国相干国神光电英诺激光华日激光产品范围物理光最大输出功率150W100W50W70W100W80W100W10010004001000最高为50-500kH50kHz20M50kHz1MH1Hz2M红外重复频率范围kHzkHz10MHzzHzzHz最大单脉冲能量500J250J200J200J300J200J300J最大输出功率90W50W30W10W50W60W70W超快激2001000400100050200k100kHz500400kHz1M1Hz2M光器皮绿光重复频率范围03MHzkHzkHzHzkHzHzHz秒级最大单脉冲能量150J125J60uJ120J200J80uJ200J最大输出功率45W50W50W30W35W30W50W2001000最高为400100100kHz15400kHz1M1Hz2M紫外重复频率范围15MHzkHz10MHz0kHzMHzHzHz最大单脉冲能量75J75J40J75J120J75J120J最大输出功率200W60W140W20W20W100W100W1001000最高为50-1000100kHz5001Hz2M红外重复频率范围0130MHz1Hz1MHzkHz1MHzkHzkHzHz最大单脉冲能量200J80J600J100J100J200J200J最大输出功率75W30W50W10W50W超快激未在官网未在官网列2001000最高为50kHz20M1Hz2M光器飞绿光重复频率范围130MHz列示相关示相关产品kHz750kHzHzHz秒级产品信息信息最大单脉冲能量125J40J50J50J50J最大输出功率36W30W15W30W未在官网列未在官网未在官网列最高1Hz4MH1Hz2M紫外重复频率范围示相关产品列示相关示相关产品1Hz1MHz1000kHzzHz信息产品信息信息最大单脉冲能量36J375J30J50J资料来源公司招股书中信证券研究部技术体系打造完备技术体系高研发投入深筑技术护城河公司具有完备的核心技术体系公司自成立以来一直致力于先进激光器的研发和激光精密加工应用装备的研发核心技术涵盖激光器相关技术激光加工工艺技术和激光加工设备的单元技术三部分请务必阅读正文之后的免责条款和声明20