摘要：
　　昨日贵金属震荡，通胀预期反弹至2.31%，主要新内容为美国2月CPI数据，整体与预期一致，尽管核心通胀环比上升，但去除房租的服务业通胀增速有所回落，业主等价租金虽上扬，但这不是进一步暴力加息所能加速解决，这显示了未来的节奏，加息高点受限，但利率高位时间或延长。通胀数据公布后，美国加息预期并未有明显变化，OIS互换隐含加息预期仍显示3月加息25bp，5月或将停止加息，年底预计出现降息，近期变化主要来自美国硅谷银行倒闭引发的市场金融风险恐慌。
　　关于美国硅谷事件我们认为，尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险，但它已经显示美债长短利差倒挂、持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期，并不像之前市场预期那么小。这种不可观测风险包含美国中小银行带来的偿付风险、部分场外低流动性高杠杆债券的隐藏风险等。这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险，对于受流动性敏感的风险资产影响尤甚。在此背景下，市场重新交易美国衰退逻辑，此时贵金属获得持续溢价。
　　这次通胀数据则显示，美国通胀数据并未出现明显改善，也限制了贵金属短期进一步迅速冲高。美国2月CPI同比增长6%，前值为6.4%，核心CPI同比增长5.5%，前值为5.6%，环比增长0.4%，前值为0.5%。值得关注的业主等价租金同比上涨8%（前值7.8%），环比上涨0.7%（前值0.7%），并未出现改善；去除房租的服务业通胀同比上涨6.9%（前值7.2%），环比上涨0.1%（前值0.6%），显示增速放缓，有改善迹象，但回落正常区间仍任重道远。
　　白银相比黄金更加亮眼，我们预计未来会持续。这主要基于两点：首先是低库存+金融投资需求的挤压。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓同样低位。当黄金ETF等金融投资需求上行，白银将跟随使得市场可交割库存更少。另外就是，低库存环境已经使得金银比和通胀预期关系转正，目前二者发生背离，预计白银将持续相对黄金偏强，金银比开始回落。
　　操作策略：黄金白银短期具备强支撑，白银性价比更高。黄金白银前期低位持仓持有，回调可继续加仓，白银性价比更高。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-15数据显示美国通胀改善仍任重道投资咨询业务资格证监许可2012669号远贵金属震荡下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡通胀预期反弹至231主要新内容为美国2月CPI数据整体与预期一致尽管核心通胀环比上升但去除房租的服务业通胀增速有所回落业主等价租金虽上扬但这不是进一步暴力加息所能加速解决预计贵金属将因美国硅谷银行事件获得支撑溢价但大幅上行动力仍需等待摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡通胀预期反弹至231主要新内容为美国2月CPI数据整体与团队预期一致尽管核心通胀环比上升但去除房租的服务业通胀增速有所回落业主等价租金虽上扬但这不是进一步暴力加息所能加速解决这显示了未来的节奏研究员加息高点受限但利率高位时间或延长通胀数据公布后美国加息预期并未有明显变化OIS互换隐含加息预期仍显示3月加息25bp5月或将停止加息年底预计屈涛从业资格号F3048194出现降息近期变化主要来自美国硅谷银行倒闭引发的市场金融风险恐慌投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom关于美国硅谷事件我们认为尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险但它已经显示美债长短利差倒挂持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期并不像之前市场预期那么小这种不可观测风险包含美国中小银行带来的偿付风险部分场外低流动性高杠杆债券的隐藏风险等这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险对于受流动性敏感的风险资产影响尤甚在此背景下市场重新交易美国衰退逻辑此时贵金属获得持续溢价这次通胀数据则显示美国通胀数据并未出现明显改善也限制了贵金属短期进一步迅速冲高美国2月CPI同比增长6前值为64核心CPI同比增长55前值为56环比增长04前值为05值得关注的业主等价租金同比上涨8前值78环比上涨07前值07并未出现改善去除房租的服务业通胀同比上涨69前值72环比上涨01前值06显示增速放缓有改善迹象但回落正常区间仍任重道远白银相比黄金更加亮眼我们预计未来会持续这主要基于两点首先是低库存金重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报融投资需求的挤压当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓同样低位当黄金ETF等金融投资需求上行白银将跟随使得市场可交割库存更少另外就是低库存环境已经使得金银比和通胀预期关系转正目前二者发生背离预计白银将持续相对黄金偏强金银比开始回落操作策略黄金白银短期具备强支撑白银性价比更高黄金白银前期低位持仓持有回调可继续加仓白银性价比更高风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4263642042594141comex黄金美元盎司191140191890-750-039沪金基差元克05501304232308内外价差元克611-070681-97956COMEX黄金库存吨6912069120000000SPDRETF持有量吨9132791327000000美债收益率-10年364355009254人民币汇率点6894969375-004-061美元指数点1037710364014013美国抗通胀债券利率-10年133131002153美国10年期盈亏平衡利率231224007313金银比点86708742-072-082标普500指数点385576386159-583-015VIX波动率指数点23732652-279-1052白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克50570049140014300291comex白银美元盎司22012191009043基差元克-4700-3700-10002703内外价差元克2189196801221112615COMEX白银库存吨917053917205-152-002SLVETF持有量吨148748014854792001013二行情观点品种观点展望观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升黄金价格逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨势更强未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-142月未季调核心消费者物价指数年率5655552023-03-142月未季调消费者物价指数年率6460602023-03-15上周EIA原油库存变化万桶至1014-1694----2023-03-15上周API原油库存变化万桶至0106-3835-10011552023-03-152月生产者物价指数年率6054美国2023-03-152月零售销售月率30-03--2023-03-153月NAHB房价指数4242--2023-03-16上周季调后初请失业金人数千人至0316211205--2023-03-162月季调后非农就业人口变动千人517200--2023-03-162月新屋开工年化月率-4501--2023-03-173月密歇根大学消费者信心指数初值670670--欧元区2023-03-16欧洲央行再融资利率300350--2023-03-172月消费者物价指数终值年率8585--2023-03-152月规模以上工业增加值年率130260--2023-03-152月社会消费品零售总额年率-1834--2023-03-092月末M2货币供应年率126125--中国2023-03-092月社会融资规模十亿元5980022000--2023-03-092月新增人民币贷款十亿元49001500--2023-03-092月工业生产者出厂价格指数年率-08-14--2023-03-092月居民消费品价格指数年率2120--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美国劳工统计局3月14日发布美国2月CPI同比增长6与市场预期一致前值为64这是2021年9月以来的最小同比涨幅同时这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值91后连续8个月下降美国2月核心CPI同比增长55同样符合市场预期前值为56环比看美国2月CPI增长04符合市场预期前值为05值得关注的业主等价租金同比上涨8前值78环比上涨07前值07并未出现改善去除房租的服务业通胀同比上涨69前值72环比上涨01前值06显示增速放缓有改善迹象但回落正常区间仍任重道远其他主要数据方面二手车和卡车下降28年同比下降136新车上升02年同比下降58教育和通信上涨02同比上涨29交通服务上涨11同比上涨146娱乐服务价格上涨12同比上涨63但医疗保健服务成本连续第二个月下降07同比上涨21四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现48中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴180-1012-2006-300-40-06-5020232222023322023310资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023010620230120202302032023021720230303202301112023012620230210202302252023031230金油比28262422202023011120230125202302082023022220230308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测58中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022022022052022082022112023020002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002023-01-112023-01-312023-02-202023-03-12202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-302023-02-132023-02-272023-03-132023-02-212023-02-272023-03-052023-03-11资料来源同花顺iFinD中信期货研究所68中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建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