研究报告全文：报告日期2023年3月15日申银万国期货研究所首席点评美国2月份消费者价格指数显示通胀继续放缓但仍处于高位2月份消费者价格指数上涨04与接受调查的经济学家的预测相符但年化通胀率从64降至6剔除波动较大的食品和能源价格的核心指数上升了05同比增长率与预期一致从56放缓至55昨夜原油继续大跌但美股铜黄金价格已经企稳金融风险暴露显示利率条件已足够紧了而且信用环境也会受影响促使通胀基础进一步削弱后期继续关注降息对大宗商品的影响今日重点关注原油生猪股指今日重点关注品种原油生猪股指原油美国新一轮通胀数据强劲及加州硅谷银行倒闭加剧了经济衰退的担忧情绪欧美原油期货继续大跌至2022年12月9日以来新低美国2月份消费者价格指数显示通胀继续放缓但仍处于高位2月份消费者价格指数上涨04与接受调查的经济学家的预测相符但年化通胀率从64降至6欧美原油期货收盘后美国石油学会数据显示上周美国原油库存增加汽油库存和馏分油库存减少截止3月10日当周美国商业原油库存增加120万桶汽油库存减少约460万桶馏分油库存减少约290万桶原油短期受宏观影响有下跌风险预计SC2304区间500-550建议观望为主股指IH和IF美股大幅反弹上一交易日A股回调上证50指数跌071沪深300指数跌060两市成交额932832亿元资金方面北向资金净流入755亿元03月13日融资余额增加1812亿元至1492252亿元美国因持续加息带来银行体系流动性危机多部门联合出台措施防止出现系统性问题市场恐慌情绪缓解从政策上看今年国家将积极扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置同时中国特色的估值体系下内外资有望提升低估值高分红板块配置总体上当前股指走势下跌动能放缓操作上建议轻仓逢低做多预计IH2303合约波动2600-2800IF2303合约波动区间3900-4150生猪非瘟疫情有所抬头国内猪价出现反弹根据涌益咨询的数据3月9日国内生猪均价1490元公斤比上一交易日下跌015元公斤从季节性而言当前生猪消费处入淡季考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约预计LH05合约波动区间1550018500一当日主要新闻关注1国际新闻美国2月CPI同比升6符合市场预期为连续第八个月下滑创2021年9月以来新低环比为上升04也符合预期2月核心CPI同比升55符合预期并创2021年12月以来最小涨幅环比则上升05连续5个月回升预期为持平于04数据发布后市场普遍押注美联储下周将加息25基点2国内新闻国务院领导人主持召开新一届国务院第一次常务会议研究国务院机构设置有关工作讨论国务院工作规则修订稿新一届国务院开始全面履职3行业新闻交通运输部等多部门联合印发推进铁水联运高质量发展行动方案2023-2025年提出到2025年长江干线主要港口铁路进港全覆盖沿海主要港口铁路进港率达到90左右全国主要港口集装箱铁水联运量达到1400万标箱年均增长率超过15二外盘每日收益情况三主要品种早盘评论1金融股指股指IH和IF美股大幅反弹上一交易日A股回调上证50指数跌071沪深300指数跌060两市成交额932832亿元资金方面北向资金净流入755亿元03月13日融资余额增加1812亿元至1492252亿元美国因持续加息带来银行体系流动性危机多部门联合出台措施防止出现系统性问题市场恐慌情绪缓解从政策上看今年国家将积极扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置同时中国特色的估值体系下内外资有望提升低估值高分红板块配置总体上当前股指走势下跌动能放缓操作上建议轻仓逢低做多预计IH2303合约波动2600-2800IF2303合约波动区间3900-4150股指IC和IM隔夜美股三大指数全线反弹地区性银行反弹但市场恐慌情绪仍未消散恐慌指数上涨A股市场早盘弱势临近午盘有所反弹IC2303收跌051IM2303收跌058技术上仍处于阶段性的回调之中市场成交额回到9000亿元关口增量93145亿元至932832亿元北上资金净买入755亿元市场放量收跌避险情绪仍旧笼罩着资金国内最新2月社融新增32万亿元同比增速为99企业端融资继续好转政府债明显发力经济复苏力度和政策强度预期有所好转关注周三即将发布的国内1-2月经济数据同时海外情况也出现一定好转美国2月失业率超预期升至36时薪环比下降2月CPI如期下降美国金融监管机构对于硅谷银行破产事件及时救市美国流动性危机暂时缓解市场风险偏好有所回升但资金避险情绪仍旧较强国债黄金等避险资产受到资金明显青睐硅谷银行风险尚未真正消除操作上建议暂时观望等待今天经济数据的公布IC2303预计波动区间6120-6430IM2303预计波动区间6700-7080国债国债小幅上涨10年期国债收益率下行09bp至287央行公开市场当日净投放260亿元Shibor短端品种全线上行资金面有所收敛2月新增社融316万亿M2同比增长129均高于市场预期宽信用效果逐步显现30大中城市商品房成交面积也同比转正楼市继续回暖国务院总理表示实现5左右的增长需要倍加努力要打好宏观政策组合拳扩大需求组合拳改革创新组合拳以及防范化解风险组合拳美国通胀符合市场预期硅谷银行关闭事件冲击减弱市场避险情绪缓和美债收益率反弹从基差上看目前TF和T合约IRR有所回升贴水幅度收窄期货市场对经济乐观预期降温在国内经济逐步恢复情况下预计国债期货价格上行空间有限操作上建议暂时观望关注经济数据情况2能化原油原油美国新一轮通胀数据强劲及加州硅谷银行倒闭加剧了经济衰退的担忧情绪欧美原油期货继续大跌至2022年12月9日以来新低美国2月份消费者价格指数显示通胀继续放缓但仍处于高位2月份消费者价格指数上涨04与接受调查的经济学家的预测相符但年化通胀率从64降至6欧美原油期货收盘后美国石油学会数据显示上周美国原油库存增加汽油库存和馏分油库存减少截止3月10日当周美国商业原油库存增加120万桶汽油库存减少约460万桶馏分油库存减少约290万桶原油短期受宏观影响有下跌风险预计SC2304区间500-550建议观望为主甲醇甲醇甲醇夜盘下跌031整体来看沿海地区甲醇库存在7436万吨环比上涨013万吨涨幅为018同比下降112整体沿海地区甲醇可流通货源预估213万吨附近据卓创资讯不完全统计预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在6033-61万吨截至3月9日国内甲醇整体装置开工负荷为6873较上周上涨199个百分点较去年同期下跌331个百分点本周四国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7733较上周上涨01个百分点本周期内除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外国内CTOMTO装置整体开工变化不大预计甲醇后期震荡为主MA305波动区间2550-2650建议观望为主橡胶橡胶周二橡胶止跌震荡RU05收于11955下跌15国内产区停割无原料价格参考国外产区进入减产季全球供应处于低谷原料端供应压力减轻但国内库存持续累积压制价格下游轮胎开工率恢复较好市场需求预计持续回升美联储加速加息美经济衰退预期以及国内弱复苏弱刺激预期影响市场连续下跌后无持续利空预计短期走势有企稳反弹可能ru2305合约波动区间11700-12100纸浆纸浆纸浆夜盘震荡下行美国通胀水平居高不下美联储维持鹰派氛围外围宏观利空海外消费新增阔叶浆产能释放速度加快欧洲港口库存加速累库国内现货价格持续走弱成品纸需求未有明显改善下游采购意愿不强不过尽管近期浆价下跌趋势明显在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限05合约存在超跌可能整体来看短期纸浆基本面偏空SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性区间下移至6000-6500但操作上暂不建议追空空头离场观望为主陆甲明3-15083249聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油部分下调50煤化工8230通达源成交不佳拉丝PP中石化平稳中石油部分下调100煤化工7700常州成交不佳周二聚烯烃日内止跌硅谷银行以及相关的是影响仍是市场焦点总体而言目前烯烃现货成交不佳暂时等待回调结束预计PE05合约波动区间81008550操作上建议建议观望预计PP05合约波动区间76508200操作上建议建议观望PTAPTA主力合约收涨于价格5630元吨华东现货参考5800元受PTA减产增多预期影响PX基本面相对偏弱PX中国台湾在1037美元-2PTA开工率在7065附近PTA加工费参考44473元附近PX中国内聚酯行业开工率为77POY工厂库存在205天较上周-2115FDY工厂库存在218天较上周-2585DTY库存在275天较上周-1692涤纶长丝工厂产销较好涤纶长丝工厂库存压力缓解PTA装置意外检修加工费回低位回升PTA2305合约波动区间5600-6000元吨操作上逢低做多为主乙二醇乙二醇主力合约收涨于价格4146元吨张家港现货商谈在4071元华东主港地区MEG港口库存总量10698万吨乙二醇样本石脑油制利润为-208美元吨乙二醇整体开工率在5648港口小幅累库始终未跌破100万吨警戒线终端需求依然恢复缓慢中长期需要关注宏观经济政策的带动力度以及需求端恢复兑现程度MEG2305合约波动区间4200-4300元吨操作上逢低做多为主3黑色钢材钢材近期5大钢材需求环比整体继续修复在进入旺季的第二周需求强度尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期也并为重演去年在地产前端缺席的情况下需求弹性消失的局面相反今年坚实的稳增长诉求配合上劳务的迅速到位实物工作量有明显的抬升356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈成材的中期的多头趋势也进一步夯实后期来说短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄但地产的内生修复已开始逐步传导成材需求也有望同比超越去年中期内依旧维持逢回调做多的思路预计RB2305合约波动区间41504500操作上建议逢回调做多铁矿铁矿铁矿主力合约盘面偏强震荡运行近期铁矿在疏港量继续抬升叠加外矿发运到港量的季节性偏低港口库存进一步去化在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺另外叠加螺纹表需表现明显超出市场预期终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间但值得注意的是电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压短期矿价以高位震荡思路对待警惕政策端的风险对价格的扰动预计I2305合约波动区间850965操作上建议高位震荡思路对待煤焦双焦随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖焦价首轮提涨开启涨幅100元吨但受制于焦煤成本的抬升焦化厂利润并未出现显著的扩张后期来说另一方面终端需求抬升驱动钢价上行进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑正在演绎双焦价格在终端强需求的背景下也将迎来重估但值得注意的是矿难后停产安检的煤矿在逐渐验收复查短期双焦基本面相对健康关注供给端增量的扰动预计J2305合约波动区间28003000JM2305合约波动区间19002100操作上建议以偏强思路对待锰硅锰硅昨日锰硅05合约冲高回落终收7354元吨江苏市场价格维持在7400元吨河钢3月招标价7550元吨锰矿价格偏弱运行当前北方产区即期成本在7100元吨附近厂家利润低位南方产区延续利润倒挂格局近期部分厂家检修锰硅产量有所下滑但整体上仍处高位水平产业链预期向好钢材产量逐渐回升锰硅需求端有望进一步回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回升市场供需关系趋于改善预计SM2305合约波动区间7300-7900操作上建议逢低多配为主硅铁硅铁昨日硅铁05合约拉涨上行后震荡回落终收7796元吨天津72硅铁价格下调50元吨至8100元吨河钢3月招标价8150元吨当前硅铁平均生产成本在7350元吨左右行业利润情况尚可近期厂家检修情况增加硅铁产量持续下滑下游钢厂开工水平逐渐抬升等待下游需求进一步回暖带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回暖市场供需关系趋于改善预计SF2305合约波动区间7700-8700操作上建议逢低多配为主4金属贵金属贵金属强势反弹后金银出现回落数据方面昨日公布的美国2月通胀数据公布2月CPI同比55环比042月核心CPI同比55均符合预期此次通胀数据偏向中性基本符合预期但整体增速仍然偏高结构上仍然呈现商品价格回落服务端和食品端呈现粘性硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响约束货币收紧的节奏市场逻辑可能重新转向衰退预期加息尾声考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性为维护自身信誉美联储或仍将在3月加息25bps当前基本面偏向正面预计AG2306合约波动区间4750-5150建议区间操作为主AU2306合约波动区间410430前期多单可逐步离场铜铜夜盘铜价高开低走美国2月CPI为6符合市场预期市场普遍预计下周美联储加息25个基点今年全球供应大概率延续稳定秘鲁动荡趋于稳定预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年库存和中下游开工率表明需求已回升目前美元利率变化国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价CU2304合约中期可能67500-71500区间偏弱波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌夜盘锌价小幅回落近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段上期所锌锭库存增速放缓社会镀锌板库存小幅下降镀锌企业开工率回升尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复ZN2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价小幅反弹海外市场美联储加息预期存扰动美国称将对俄铝征收200的关税俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止3月13日国内电解铝社会库存约1216万吨小幅去库18万吨供应端国内电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已减产规模达78万吨国内电解铝运行产能延续回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至630下游企业订单逐渐复苏当中整体上目前铝供需双弱预计AL2304运行区间1810018600建议暂时观望为主镍镍镍价反弹回落市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上2月全国精炼镍产量173万吨环比涨549同比升339部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期国内镍库存相对偏低或带来一定支撑不锈钢领域2月钢厂提高开工率产量环比增加较多下游市场成交偏弱复苏不及市场预期不锈钢库存累积镍铁供应压力再显现整体上镍供需呈现双弱状态预计NI2304运行区间170000185000为主锡锡锡价略有企稳基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧加工费处于偏低水平国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平2月我国精炼锡产量为12892吨环比增752同比增598需求端下游传统消费电子行业表现依然不佳焊锡企业节后逢低补库但终端订单回暖不及预期预计出现好转仍需时日近期国内锡锭社会库存再度累积垒库也带来一定压力整体上锡供需疲弱状态预计SN2304运行区间180000193000为主工业硅工业硅昨日SI2308期价偏弱震荡终收16905元吨市场成交较为清淡下游维持刚需采购华东553通氧工业硅价格下调100元吨至17050元吨供应方面成本高企利润不佳西南地区厂家开工低位但北方厂家开工抬升工业硅整体产量稳中有升需求方面多晶硅价格高位松动但行业产能爬坡产量高位延续ADC12价格持稳运行铝合金企业开工有所提升有机硅行业利润不佳企业采购工业硅维持刚需综合来看枯水期厂家开工上行空间有限下游需求有望进一步回暖高企的市场库存或将逐渐消耗硅价上方压力趋于减轻预计SI2308合约波动区间16500-18500操作上建议等待多配机会5农产品棉花棉花外盘昨夜冲高回落USDA上调2223年度全球棉花产量下调全球棉花消费量期末库存大幅调增整体利空棉价全球棉市供需宽松的格局并未改变外盘预计仍将承压国内方面本年度供应相对宽松纺织企业开工率显著回升近期国内纱厂原料库存上升外需持续疲软内需表现尚可但仍不及往年同期水平整体来看短期棉市缺乏明显的利好驱动受外部市场打压CF305合约预计跟随外盘偏弱整理波动区间14000-15000暂且观望白糖白糖原油下跌拖累昨夜原糖再次下跌总体而言目前印度存在的减产预期助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上短期糖价上涨过快下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅投资者可以适时逢高止盈考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入预计SR05合约波动区间5800-6500生猪生猪非瘟疫情有所抬头国内猪价出现反弹根据涌益咨询的数据3月9日国内生猪均价1490元公斤比上一交易日下跌015元公斤从季节性而言当前生猪消费处入淡季考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约预计LH05合约波动区间1550018500苹果苹果苹果期货小幅回落根据我的农产品网统计截至3月8日本周全国主产区库存剩余量为59328万吨单周出库量1860万吨走货速度较上周有所加快但不及去年同期2093万吨现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上市场博弈再起基本面偏震荡预计AP05合约波动区间85009300操作上建议区间操作为主油脂油脂夜盘反弹菜油供应宽松确定性最大进口压榨利润较好率先跌破底部拉尼娜退去后厄尔尼诺将于78月出现利于棕榈油产量复苏由于主销国库存高企斋月备货完成后进入需求淡季产地累库压力增大棕榈油将跟随菜油跌破底部3月底后国内进口大豆到港明显增多豆油累库3月底美豆种植面积增幅不多但是趋势单产值得期待豆油也将跟随棕榈油也跌破底部棕榈油2305合约区间77008400豆油2305合约区间8500-9000菜油2305合约区间9000-10100预计震荡偏弱建议逢高空为主豆菜粕豆菜粕跟随外盘美豆下跌市场对于阿根廷大豆产量存在分歧阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨但是美盘基本反应此预期今年南美大豆大概率增产只是增产幅度不及此前预估巴西大豆贴水继续回落预估3月出口创近些年新高国内3月底前大豆周度到港偏少4月初到港增多目前下游看空豆粕后市现货随用随买现货基差持续回落短期宏观避险情绪释放完毕后可能跟随外盘反弹但是预计有限中长期盘面重心将会下移建议逢高做空豆粕2309豆粕2309合约区间37003900中长期震荡下行为主建议逢高做空申银万国期货研究所联系人唐广华从业资格号F3010997投资咨询号Z0011162联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦10楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改