贵金属：在2月因超预期经济数据连续回落后，近期黄金企稳反弹。上周公布的非农就业31万人表现强劲，但是劳动参与率提升、失业率升高、薪资环比低于预期的结构一定程度释放劳动力市场转向温和的信号，令加息提速紧迫性降低。硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+加息尾声”，并伴随更多的避险买盘。本周重点关注通胀表现。当前基本面偏向正面，预计AG2306合约波动区间4700-5000，建议区间操作为主。AU2306合约波动区间410—430，建议逢低做多为主。
　　生猪：养殖企业出栏降价，生猪期货继续弱势。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.05元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间16500—18500。
　　

研究报告全文：申银万国期货每日收盘评论每日2023年3月13日主要观点收贵金属在2月因超预期经济数据连续回落后近期黄金企稳反弹上周公布的非农就业31万人表现强劲但是劳动参与率盘评提升失业率升高薪资环比低于预期的结构一定程度释放劳动降低力市场转向温和的信号令加息提速紧迫性降低硅谷银行破产论事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响约束货币收紧的节奏市场逻辑可能重新转向衰退预期加息尾声并伴随更多的避险买盘本周重点关注通胀表现当前基本面偏向正面预计AG2306合约波动区间4700-5000建议区间操作为主AU2306合约波动区间410430建议逢低做多为主申银万国期货有限公司生猪养殖企业出栏降价生猪期货继续弱势根据涌益咨询的数据3月9日国内生猪均价1505元公斤比上一交易日下研究所跌019元公斤从季节性而言当前生猪消费处入淡季考虑联系人唐广华到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击后期淡从业资格号F3010997季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已投资咨询号Z0011162经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复联系电话021-50586292后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐地址上海东方路800号步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更宝安大厦7810楼为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期邮编200122投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约传真02150588822预计LH05合约波动区间1650018500网址wwwsywgqhcomcn客户应全面理解本报告结尾处的法律声明1一当日主要新闻关注1国际新闻3月13日周一据媒体报道汇丰宣布以1英镑的价格收购了硅谷银行英国子公司SVBUK交易立即完成硅谷银行英国子公司的有形股本预计约为14亿英镑收购交易将以现有资源提供资金截至3月10日硅谷银行英国子公司的贷款约为55亿英镑存款约为67亿英镑收购交易将以现有资源提供资金2国内新闻总理记者会达到增长5的预定目标需要打好组合拳宏观政策组合拳扩大需求组合拳改革创新组合拳防范化解风险组合拳今年中国的经济增长预期目标现在定在5左右这是综合考虑各方面因素以后确定的当然现在我们经济总量大了总量已经过了120万亿而且现在新的挑战也不少在这种高基数上要达到5左右的增长目标恐怕也不是件容易的事需要我们倍加努力我们国家现在适合劳动年龄人口已经有近9亿人每年新增劳动力是1500万人人力资源丰富仍然是中国一个巨大优势或者说显著优势更重要的是我们国家接受高等教育的人口已经超过24亿每年新增劳动力平均受教育年限已经达到14年因此可以说我们的人口红利并没有消失人才红利正在逐步形成发展的动力依旧强劲3行业新闻科技市场研究机构Canalys13日发布研报指出2022年第四季度可穿戴设备市场出货量下降18至5000万件其中智能手表品类出现17的两位数下降基础手环品类出现连续第九次下跌跌幅高达43基础手表增幅仅为3具有增长潜力的印度市场增速也明显放缓二主要品种收盘评论1金融期货股指股指IH和IF美国多部门共同出台紧急措施化解硅谷银行危机美股期货上涨A股回升上证50指数和沪深300指数均涨105客户应全面理解本报告结尾处的法律声明2两市成交额839687亿元资金方面北向资金净流入2771亿元03月10日融资余额减少535亿元至1490439亿元由于两会设定经济目标低于预期宏观层面的政策会更加谨慎货币政策偏向精准预计不会出台强刺激措施2023年重点发力在于消费和投资为防止美国银行体系出现系统性风险可能美联储会放缓加息步伐3月10日收盘后两融数据超预期可能会对走势有一定提振各指数突破前期震荡区间转而向下当前走势仍然较弱但下跌动能放缓操作上建议将前期的做空股指期货和买入看跌期权仓位获利了结并等待较为明确的做多信号预计IH2303合约波动2600-2800IF2303合约波动区间3900-4150股指IC和IM今日市场有所反弹IC2303收涨054IM2303收涨039技术上仍阶段性的回调之中市场成交额增量29729亿元至839687亿元北上资金净买入2770亿元市场情绪有所转暖最新2月社融新增32万亿元同比增速为99企业端贷款继续好转政府债继续发力经济复苏力度和政策强度预期有所好转关注周三即将发布的国内1-2月经济数据同时海外情况也出现一定好转美国2月失业率超预期升至36时薪环比下降美国金融监管机构对于硅谷银行破产事件及时救市硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金美联储3月加息50个基点的预期基本降至为0甚至今日高盛表示预期3月美联储将不加息海外风险偏好回升加上国内数据向好市场有企稳迹象但硅谷银行风险尚未真正消除操作上建议谨慎做空IC2303预计波动区间6200-6430IM2303预计波动区间6700-7080国债国债小幅下跌10年期国债收益率上行11bp至288央行加大公开市场力度当日净投放340亿元以回笼为主Shibor短端品种多数下行资金面保持平稳2月新增社融316万亿M2同比增长129均高于市场预期宽信用效果逐步显现30大中城市商品房成交面积也同比转正楼市继续回暖政府工作报告中经济增速目标低于预期不过财政赤字率和地方政府专项债规模比去年均有所增加货币政策表述力度上较去年有所减弱预计短期央行将进入观察期美国非农就业新增人数高于预期但受硅谷银行关闭事件冲击市场避险情绪提升美债收益率显著回落从基差上看目前TF和T合约IRR有所回升贴水幅度收窄期货市场对经济乐观预期降温在央行货币政策保持稳定财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下预计国债期货价格上行空间有限操作上建议暂时观望关注经济数据情况2能化原油客户应全面理解本报告结尾处的法律声明3原油SC下跌123美国劳工部公布2月非农数据美国2月非农就业人口新增311万人数据好于预期新增去年12月非农就业人数从26万人修正至239万人1月的非农就业人数从517万人修正至504万人美国失业率升至362月失业人数升至590万人供应方面投资者密切关注俄罗斯原油出口削减该国决定3月份将原油日产量削减50万桶但是据路透社报道美国私下敦促一些大宗商品交易商放弃对俄罗斯海运石油价格设置上限的担忧以提振供石油应量原油短期维持区间震荡预计SC2304区间540-600建议暂时观望为主甲醇甲醇甲醇上涨019整体来看沿海地区甲醇库存在7436万吨环比上涨013万吨涨幅为018同比下降112整体沿海地区甲醇可流通货源预估213万吨附近据卓创资讯不完全统计预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在6033-61万吨截至3月9日国内甲醇整体装置开工负荷为6873较上周上涨199个百分点较去年同期下跌331个百分点本周四国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7733较上周上涨01个百分点本周期内除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外国内CTOMTO装置整体开工变化不大预计甲醇后期偏弱MA305波动区间2500-2600建议轻仓试空橡胶橡胶周一橡胶偏弱震荡RU05收于11970下跌125国内产区停割无原料价格参考国外产区进入减产季全球供应处于低谷原料端供应压力减轻但国内库存持续累积压制价格下游轮胎开工率恢复较好市场需求预计持续回升美联储加速加息美经济衰退预期以及国内弱复苏弱刺激预期影响市场操作上建议偏空操作ru2305合约波动区间11700-12100纸浆纸浆纸浆今日探底回升美国通胀水平居高不下美联储维持鹰派氛围外围宏观利空海外消费新增阔叶浆产能释放速度加快欧洲港口库存加速累库国内现货价格持续走弱成品纸需求未有明显改善下游采购意愿不强不过尽管近期浆价下跌趋势明显在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限05合约存在超跌可能整体来看短期纸浆基本面偏空SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性区间下移至6000-6500但操作上暂不建议追空空头离场观望为主聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油部分下调50煤化工8260通达源成交不佳拉丝PP中石化平稳中石油部分下调客户应全面理解本报告结尾处的法律声明450煤化工7700常州成交不佳周一聚烯烃日内止跌周末消息较多沙特伊朗言和以及硅谷银行暴雷等总体而言目前烯烃现货成交不佳暂时等待回调结束预计PE05合约波动区间81008550操作上建议建议观望预计PP05合约波动区间76508200操作上建议建议观望PTAPTA主力合约收于价格5806元吨华东现货参考5864元受PTA减产增多预期影响PX基本面相对偏弱PX中国台湾在1037美元-2今日PTA开工率在68附近PTA加工费参考430元附近PX中国内聚酯行业开工率为85POY工厂库存在205天较上周-2115FDY工厂库存在218天较上周-2585DTY库存在275天较上周-1692涤纶长丝工厂产销较好涤纶长丝工厂库存压力缓解PTA装置意外检修加工费回低位回升PTA2305合约波动区间5700-6000元吨操作上逢低做多为主乙二醇乙二醇主力合约收涨于价格4141元吨张家港现货商谈在4103元华东主港地区MEG港口库存总量10698万吨乙二醇样本石脑油制利润为-208美元吨乙二醇整体开工率在5648港口小幅累库始终未跌破100万吨警戒线终端需求依然恢复缓慢中长期需要关注宏观经济政策的带动力度以及需求端恢复兑现程度MEG2305合约波动区间4100-4300元吨操作上逢低做多为主3黑色钢材钢材近期5大钢材需求环比整体继续修复在进入旺季的第二周需求强度尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期也并为重演去年在地产前端缺席的情况下需求弹性消失的局面相反今年坚实的稳增长诉求配合上劳务的迅速到位实物工作量有明显的抬升356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈成材的中期的多头趋势也进一步夯实后期来说短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄但地产的内生修复已开始逐步传导成材需求也有望同比超越去年中期内依旧维持逢回调做多的思路预计RB2305合约波动区间41504500操作上建议逢回调做多铁矿铁矿铁矿主力合约盘面偏强震荡运行近期铁矿在疏港量继续抬升叠加外矿发运到港量的季节性偏低港口库存进一步去化在高铁客户应全面理解本报告结尾处的法律声明5水和钢厂进口矿低库存支撑下铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺另外叠加螺纹表需表现明显超出市场预期终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间但值得注意的是电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压短期矿价以高位震荡思路对待警惕政策端的风险对价格的扰动预计I2305合约波动区间850965操作上建议高位震荡思路对待煤焦双焦随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖焦价首轮提涨开启涨幅100元吨但受制于焦煤成本的抬升焦化厂利润并未出现显著的扩张后期来说另一方面终端需求抬升驱动钢价上行进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑正在演绎双焦价格在终端强需求的背景下也将迎来重估但值得注意的是矿难后停产安检的煤矿在逐渐验收复查短期双焦基本面相对健康关注供给端增量的扰动预计J2305合约波动区间28003000JM2305合约波动区间19002065操作上建议以偏强思路对待锰硅锰硅今日锰硅05合约偏弱震荡终收7340元吨江苏市场价格维持在7400元吨河钢3月招标价7550元吨锰矿价格偏弱运行当前北方产区即期成本在7100元吨附近厂家利润低位南方产区延续利润倒挂格局近期部分厂家检修锰硅产量有所下滑但整体上仍处高位水平产业链预期向好钢材产量逐渐回升锰硅需求端有望进一步回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回升市场供需关系趋于改善预计SM2305合约波动区间7300-7900操作上建议逢低多配为主硅铁硅铁今日硅铁05合约小幅高开后偏弱震荡终收7824元吨天津72硅铁价格下调20元吨至8150元吨河钢3月招标价8150元吨当前硅铁平均生产成本在7350元吨左右行业利润情况尚可近期厂家检修情况增加硅铁产量持续下滑下游钢厂开工水平逐渐抬升等待下游需求进一步回暖带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回暖市场供需关系趋于改善预计SF2305合约波动区间7700-8700操作上建议逢低多配为主4金属贵金属客户应全面理解本报告结尾处的法律声明6贵金属在2月因超预期经济数据连续回落后近期黄金企稳反弹上周公布的非农就业31万人表现强劲但是劳动参与率提升失业率升高薪资环比低于预期的结构一定程度释放劳动力市场转向温和的信号令加息提速紧迫性降低硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响约束货币收紧的节奏市场逻辑可能重新转向衰退预期加息尾声并伴随更多的避险买盘本周重点关注通胀表现当前基本面偏向正面预计AG2306合约波动区间4700-5000建议区间操作为主AU2306合约波动区间410430建议逢低做多为主铜铜日间铜价先抑后扬美联储的行动使得市场恐慌情绪得到稳定今年全球供应大概率延续稳定秘鲁动荡趋于稳定预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年库存和中下游开工率表明需求已回升目前美元利率变化国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价CU2304合约中期可能67500-71500区间偏弱波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌日间锌价先抑后扬总体区间波动近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段上期所锌锭库存增速放缓社会镀锌板库存小幅下降镀锌企业开工率回升尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复ZN2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价有所反弹海外市场美联储加息预期仍存美国称将对俄铝征收200的关税俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止3月13日国内电解铝社会库存约1216万吨小幅去库18万吨供应端国内电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已减产规模达78万吨国内电解铝运行产能延续回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至630下游企业订单逐渐复苏当中整体上目前铝供需双弱预计AL2304运行区间1815018650建议暂时观望为主镍镍镍价延续走弱市场消息称菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上2月全国精炼镍产量173万吨环比涨549同比升339部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期国内镍库存相对偏低或带来一定支撑不锈钢领域2月客户应全面理解本报告结尾处的法律声明7钢厂提高开工率产量环比增加较多下游市场成交偏弱复苏不及市场预期不锈钢库存累积镍铁供应压力再显现整体上镍供需呈现双弱状态预计NI2304运行区间175000185000为主锡锡锡价略有企稳基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧加工费处于偏低水平国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平2月我国精炼锡产量为12892吨环比增752同比增598需求端下游传统消费电子行业表现依然不佳焊锡企业节后逢低补库但终端订单回暖不及预期预计出现好转仍需时日近期国内锡锭社会库存再度累积垒库也带来一定压力整体上锡供需疲弱状态预计SN2304运行区间185000193000为主工业硅工业硅今日SI2308期价宽幅震荡终收16970元吨市场成交较为清淡下游维持刚需采购华东553通氧工业硅价格下调100元吨至17050元吨供应方面成本高企利润不佳西南地区厂家开工低位但北方厂家开工抬升工业硅整体产量稳中有升需求方面多晶硅价格高位松动但行业产能爬坡产量高位延续下游订单增量有限ADC12价格小幅下滑铝合金企业开工维持稳定有机硅行业利润不佳企业产量小幅下滑采购工业硅维持刚需综合来看枯水期厂家开工上行空间有限下游需求有望进一步回暖高企的市场库存或将逐渐消耗硅价上方压力趋于减轻预计SI2308合约波动区间16500-18500操作上建议等待多配机会5农产品棉花棉花郑棉今日弱势震荡在宏观利空和基本面弱势的双重打压下ICE美棉近期大幅下挫周五直接收于跌停板USDA上调2223年度全球棉花产量下调全球棉花消费量期末库存大幅调增整体利空棉价全球棉市供需宽松的格局并未改变外盘预计仍将承压国内方面本年度供应相对宽松纺织企业开工率显著回升近期国内纱厂原料库存上升外需持续疲软内需表现尚可但仍不及往年同期水平整体来看短期棉市缺乏明显的利好驱动受外部市场打压CF305合约预计跟随外盘偏弱整理波动区间14000-15000暂且观望白糖白糖白糖今日继续震荡为主现货方面广西南华木棉花报价维持在6280元吨云南南华维持在6170元吨总体而言目前印度存客户应全面理解本报告结尾处的法律声明8在的减产预期助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上短期糖价上涨过快下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅投资者可以适时逢高止盈考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入预计SR05合约波动区间5800-6500生猪生猪养殖企业出栏降价生猪期货继续弱势根据涌益咨询的数据3月9日国内生猪均价1505元公斤比上一交易日下跌019元公斤从季节性而言当前生猪消费处入淡季考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击后期淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约预计LH05合约波动区间1650018500苹果苹果苹果期货出现回落根据我的农产品网统计截至3月8日本周全国主产区库存剩余量为59328万吨单周出库量1860万吨走货速度较上周有所加快但不及去年同期2093万吨现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上市场博弈再起基本面偏震荡预计AP05合约波动区间85009300操作上建议区间操作为主油脂油脂走势偏弱硅谷银行破产消息可能约束美联储加息但是不会阻止加息宏观上加息压力仍在今日进口加拿大菜籽6月船期对2309盈利126元吨10月船期对2401盈利107元吨菜油盘面维持弱势目前菜油主力已经跌破前期支撑位9700元吨指向9000元吨短期可能跟随原油反弹但是空间有限中长期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背景下后两者底部也可能跌破菜豆油2309价差或许继续缩小至500-600附近棕榈油2305合约区间77008400豆油2305合约区间8500-9000菜油2305合约区间9000-10100预计震荡偏弱建议逢高空为主豆菜粕客户应全面理解本报告结尾处的法律声明9豆菜粕外盘美豆跟随原油小幅反弹市场主要焦点还是阿根廷大豆减产盘面基本反应预期usda3月报告中预估减产至3300万吨尽管一些阿根廷本土机构预估产量在3000万吨以下布交所看到2900万吨罗交所看在2700但是如果算上巴西和巴拉圭今年南美增产的概率更大而且3月底阿根廷开始收割距离定产时间不多了最终产量低于3000很多的概率比较小4月中美豆开始播种现在拉尼娜褪去7月滞后厄尔尼诺发生概率到60因此美豆播种天气估计比较顺畅进入78月厄尔尼诺带来的偏多的降雨利于生长所以整体上天气端影响估计有限现在各个地方豆粕现货基差还在跌虽然3月底前周度大豆到港少但是供应终归到来毕竟处于南美出口高峰期国内外供应增多实际国内需求并没有很大改善中长期盘面重心将会下移建议逢高做空豆粕2309短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小豆粕2309合约区间37003900中长期震荡下行为主建议逢高做空菜粕2305-2309月差可能继续向下客户应全面理解本报告结尾处的法律声明10三品种日度观点汇总客户应全面理解本报告结尾处的法律声明11四当日主要品种涨跌情况客户应全面理解本报告结尾处的法律声明12申银万国期货研究所免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的法律声明13