主要观点
　　油脂：尽管中午MPOB报告偏多，但是今日菜油2305合约跌幅超4%，在三大油脂中跌幅最多，菜油率先跌破了底部，其他豆棕还未跌破，豆油偏强。一方面，宏观上美联储加息预期，原油下挫，国内油脂跟随回落。另一方面，三大油脂中菜油供应转宽松确定性最大，美国农业部多次上调全球菜系产量和出口，3月国内菜籽到港95万吨，而2月预估72万吨，库存逐步攀升。往年菜豆油价差在1000附近，菜油消费就会好转，但是近两年疫情下收入下降，消费降级，叠加此前菜豆价差高，居民消费习惯已经转变，菜豆油的价差需要更低才会刺激菜油消费。其次，今日6月-9月船期加拿大菜籽报价660美金，10-12月641-648美金，6月-9月船期菜籽对2309盘面榨利在30左右，处于盈利状态，而且从报价看，远月价格更便宜，产地供应相对充足，将会给国内造成更为宽松的预期。目前菜油主力已经跌破前期支撑位9700元/吨，指向9000元/吨，短期可能维持偏弱，关注进口报价情况，中长期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背景下，后两者底部也可能跌破，菜豆油2309价差或许继续缩小至500-600附近。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9000-10100，预计震荡偏弱，建议逢高空为主。
　　白糖：白糖今日继续强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调90元在6280元/吨，云南南华上调90元在6170元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。
　　

研究报告全文：申银万国期货每日收盘评论每日2023年3月10日主要观点收油脂尽管中午MPOB报告偏多但是今日菜油2305合约跌幅超4在三大油脂中跌幅最多菜油率先跌破了底部其他豆盘评棕还未跌破豆油偏强一方面宏观上美联储加息预期原油降低下挫国内油脂跟随回落另一方面三大油脂中菜油供应转宽论松确定性最大美国农业部多次上调全球菜系产量和出口月3国内菜籽到港95万吨而2月预估72万吨库存逐步攀升往年菜豆油价差在1000附近菜油消费就会好转但是近两年疫情下收入下降消费降级叠加此前菜豆价差高居民消费习惯已经转变菜豆油的价差需要更低才会刺激菜油消费其次今日6月-9月船期加拿大菜籽报价660美金10-12月641-648美金6月-9月船期菜籽对2309盘面榨利在30左右处于盈利申银万国期货有限公司状态而且从报价看远月价格更便宜产地供应相对充足将会给国内造成更为宽松的预期目前菜油主力已经跌破前期支研究所撑位9700元吨指向9000元吨短期可能维持偏弱关注进联系人唐广华口报价情况中长期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背从业资格号F3010997景下后两者底部也可能跌破菜豆油2309价差或许继续缩小投资咨询号Z0011162至500-600附近棕榈油2305合约区间77008400豆油2305联系电话021-50586292合约区间8500-9000菜油2305合约区间9000-10100预计震荡偏弱建议逢高空为主地址上海东方路800号宝安大厦7810楼白糖白糖今日继续强势震荡现货方面广西南华木棉花报价邮编200122上调90元在6280元吨云南南华上调90元在6170元吨传真02150588822总体而言目前印度存在的减产预期助推国际糖价同时市场也网址wwwsywgqhcomcn继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上短期糖价上涨过快下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅投资者可以适时逢高止盈考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入预计SR05合约波动区间5800-6500客户应全面理解本报告结尾处的法律声明1一当日主要新闻关注1国际新闻日本央行维持政策利率在-01不变维持10年期日本国债收益率目标在0左右维持利率前瞻指引不变符合市场预期日本央行以9-0的投票比例通过决议2国内新闻中国2月社会融资规模增量31600亿人民币前值59840亿人民币2月份人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元其中住户存款增加7926亿元非金融企业存款增加129万亿元财政性存款增加4558亿元非银行业金融机构存款减少5163亿元2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中长期贷款增加863亿元企事业单位贷款增加161万亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加111万亿元票据融资减少989亿元非银行业金融机构贷款增加173亿元中国2月新增人民币贷款18100亿元前值49000亿元中国2月货币供应量M2同比129前值126中国2月M1货币供应同比58前值67中国2月M0货币供应同比106前值793行业新闻1-2月国内汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为256万辆同比下降248占汽车销售总量的855低于上年同期26个百分点在国产汽车国内销量排名前十位企业中与上年相比比亚迪销量增速实现正增长其他企业呈不同程度下降1-2月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为801万辆同比增长322占新能源汽车销售总量的859高于上年同期74个百分点在新能源销量排名前十位企业中比亚迪销量345万辆销量及同比增速都最为显著客户应全面理解本报告结尾处的法律声明2二主要品种收盘评论1金融期货股指股指今日市场全天弱势延续调整IC2303收跌122IM2303收跌116均跌破前期箱体震荡下沿市场成交额回到8000亿元关口增量53019亿元至809958亿元今晚即将迎来美国2月大非农数据外资避险情绪加重北上资金加大流出净卖出5296亿元近期市场情绪较差两会政府工作报告提到的经济目标和政策均不及市场预期强复苏和强刺激的预期转为弱复苏和弱刺激短期市场在看不到更多向好经济数据的情况下对于经济修复斜率存有担忧同时美国就业和通胀表现强劲鲍威尔表示可能会加快加息步伐短期又面临重磅数据的发布外围扰动有所加大因此IC2303预计波动区间6200-6430IM2303预计波动区间6700-7080操作上建议谨慎做空而在风格方面成长板块表现相对强于价值板块可轻仓试多IM空IH的跨品种套利国债国债小幅上涨10年期国债收益率下行14bp至287央行公开市场以回笼为主本周合计净回笼9830亿元Shibor普遍上行资金面有所收敛2月份CPI同比回落较多主要受节后消费需求回落市场供应充足等因素影响今年前2个月出口35万亿元增长09创历史同期新高外贸开局平稳继续保持贸易顺差态势2月新增社融316万亿M2同比增长129均高于市场预期宽信用效果逐步显现30大中城市商品房成交面积也同比转正楼市继续回暖政府工作报告中经济增速目标低于预期不过财政赤字率和地方政府专项债规模比去年均有所增加货币政策表述力度上较去年有所减弱预计短期央行将进入观察期继续降准降息的概率均较低美国上周初请失业金人数高于预期美债收益率冲高后回落从基差上看目前TF和T合约IRR有所回升贴水幅度收窄期货市场对经济乐观预期降温在央行货币政策保持稳定财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下预计国债期货价格上行空间有限操作上建议暂时观望关注经济数据情况2能化原油原油美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧SC下跌257美国上周初请失业金人数的增长超过预期创五个月来最大增客户应全面理解本报告结尾处的法律声明3幅美国劳工部发布的数据显示截止3月4日当周初请失业金人数增加了21万人经季节性调整后为211万人而此前路透社访查的经济学家预测上周美国初请失业金人数为195万人路透社一项调查显示随着俄罗斯削减原油供应量中国消费量增加石油市场将陷入供不应求将油价推高至2023年下半年的每桶90美元以上原油短期维持区间震荡预计SC2304区间540-600建议暂时观望为主甲醇甲醇甲醇下跌124整体来看沿海地区甲醇库存在7436万吨环比上涨013万吨涨幅为018同比下降112整体沿海地区甲醇可流通货源预估213万吨附近据卓创资讯不完全统计预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在6033-61万吨截至3月9日国内甲醇整体装置开工负荷为6873较上周上涨199个百分点较去年同期下跌331个百分点本周四国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7733较上周上涨01个百分点本周期内除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外国内CTOMTO装置整体开工变化不大预计甲醇后期偏弱MA305波动区间2500-2600建议轻仓试空橡胶橡胶本周橡胶持续下跌国内产区停割无原料价格参考国外产区进入减产季全球供应处于低谷原料端供应压力减轻但国内库存持续累积压制价格下游轮胎开工率恢复较好市场需求预计持续回升本周美联储加速加息美经济衰退预期以及国内弱复苏弱刺激预期影响市场短期沪胶走势破位下行行情走弱操作上建议偏空操作纸浆纸浆本周浆价再创新低美国通胀水平居高不下美联储维持鹰派氛围外围宏观利空海外消费新增阔叶浆产能释放速度加快欧洲港口库存加速累库国内现货价格持续走弱成品纸需求未有明显改善下游采购意愿不强不过尽管近期浆价下跌趋势明显在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限05合约存在超跌可能整体来看短期纸浆基本面偏空SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性区间下移至6000-6500但操作上暂不建议继续追空空头止盈观望为主聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油平稳煤化工8260通达源成交不佳拉丝PP中石化下调100中石油部分下调50煤化工7700常州成交不佳周五聚烯烃重心下移隔夜美联储消息后市场担忧后市烯烃现货成交不佳暂时等待回调结束预计PE05客户应全面理解本报告结尾处的法律声明4合约波动区间81008550操作上建议建议观望预计PP05合约波动区间77508200操作上建议建议观望PTAPTA主力合约收跌于价格5736元吨华东现货参考5864元受PTA减产增多预期影响PX基本面相对偏弱PX中国台湾在1037美元-2今日PTA开工率在68附近PTA加工费参考430元附近PX中国内聚酯行业开工率为85POY工厂库存在205天较上周-2115FDY工厂库存在218天较上周-2585DTY库存在275天较上周-1692涤纶长丝工厂产销较好涤纶长丝工厂库存压力缓解PTA装置意外检修加工费回低位回升PTA2305合约波动区间5700-6000元吨操作上逢低做多为主乙二醇乙二醇主力合约收跌于价格4113元吨张家港现货商谈在4103元华东主港地区MEG港口库存总量10698万吨乙二醇样本石脑油制利润为-208美元吨乙二醇整体开工率在5648港口小幅累库始终未跌破100万吨警戒线终端需求依然恢复缓慢中长期需要关注宏观经济政策的带动力度以及需求端恢复兑现程度MEG2305合约波动区间4200-4300元吨操作上逢高做空为主3黑色钢材钢材本周5大钢材需求环比整体继续修复在进入旺季的第二周需求强度尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期也并为重演去年在地产前端缺席的情况下需求弹性消失的局面相反今年坚实的稳增长诉求配合上劳务的迅速到位实物工作量有明显的抬升356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈成材的中期的多头趋势也进一步夯实后期来说短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄但地产的内生修复已开始逐步传导成材需求也有望同比超越去年中期内依旧维持逢回调做多的思路预计RB2305合约波动区间41504500操作上建议逢回调做多铁矿铁矿近期铁矿在疏港量继续抬升叠加外矿发运到港量的季节性偏低港口库存进一步去化在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺另外本周螺纹表需表现明显超出市场预期终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间但值得注意的是电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意客户应全面理解本报告结尾处的法律声明5愿长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压短期矿价以高位震荡思路对待预计I2305合约波动区间850965操作上建议高位震荡思路对待煤焦双焦随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖焦价首轮提涨开启涨幅100元吨但受制于焦煤成本的抬升焦化厂利润并未出现显著的扩张后期来说另一方面终端需求抬升驱动钢价上行进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑正在演绎双焦价格在终端强需求的背景下也将迎来重估但值得注意的是矿难后停产安检的煤矿在逐渐验收复查短期双焦基本面相对健康关注供给端增量的扰动预计J2305合约波动区间28003000JM2305合约波动区间18502065操作上建议以偏强思路对待锰硅锰硅今日锰硅05合约偏弱震荡终收7356元吨江苏市场价格小幅下调30元吨至7400元吨河钢3月招标价7550元吨锰矿价格偏弱运行当前北方产区即期成本在7120元吨附近厂家利润微薄南方产区延续利润倒挂格局近期部分厂家检修锰硅产量有所下滑但整体上仍处高位水平产业链预期向好钢材产量逐渐回升锰硅需求端有望进一步回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回升市场供需关系趋于改善预计SM2305合约波动区间7300-7900操作上建议逢低多配为主硅铁硅铁今日硅铁05合约偏弱震荡终收7772元吨天津72硅铁价格下调80元吨至8170元吨河钢3月招标价8150元吨当前硅铁平均生产成本在7350元吨左右行业利润情况尚可近期厂家检修情况增加硅铁产量持续下滑下游钢厂开工水平逐渐抬升等待下游需求进一步回暖带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回暖市场供需关系趋于改善预计SF2305合约波动区间7700-8700操作上建议逢低多配为主4金属贵金属贵金属周二鲍威尔发表鹰派讲话导致金银大幅下挫此前市场基本消化1月超预期的就业和通胀数据终端利率预期提升至525之上上周亚特兰大联储主席表示支持3月加息25bps并且可能在夏季中下旬暂停紧缩一定程度为终端利率炒作锚定上限不过本周鲍威客户应全面理解本报告结尾处的法律声明6尔的讲话表示不排除未来更加激进的政策路径讲话后市场担心更快更高的加息路径3月加息50bps和终端利率的预期进一步上升令贵金属承压昨日3月初申请失业救济的美国人人数跃升至211万人的10周新高黄金出现反弹重点关注今晚非农表现近期偏弱的人民币为内盘金银提供一定支撑当前基本面偏向负面预计AG2306合约波动区间4700-4900建议区间操作为主AU2306合约波动区间410420建议区间操作为主铜铜日间铜价小幅回落美国非农数据今晚将公布据报道中国可能近期出口一定数量的铜数量约为4万吨左右今年全球供应大概率延续稳定秘鲁动荡趋于稳定预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年库存和中下游开工率表明需求已回升目前美元利率变化国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价CU2304合约中期可能67500-71500区间波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌日间锌价回落近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段上期所锌锭库存增速放缓社会镀锌板库存小幅下降镀锌企业开工率回升尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复ZN2304合约中期可能22500-25000区间偏弱波动建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价承压回落海外市场美联储加息预期仍存美国称将对俄铝征收200的关税俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止3月09日国内电解铝社会库存约1234万吨小幅去库15万吨供应端国内电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已减产规模达78万吨国内电解铝运行产能延续回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至630下游企业订单逐渐复苏当中整体上目前铝供需双弱预计AL2304运行区间1815018650建议逢低做多为主镍镍镍价延续回落市场消息称菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上2月全国精炼镍产量173万吨环比涨549同比升339部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期国内镍库存相对偏低或带来一定支撑不锈钢领域2月钢厂提高开工率产量环比增加较多下游市场成交偏弱复苏不及市客户应全面理解本报告结尾处的法律声明7场预期不锈钢库存累积镍铁供应压力再显现整体上镍供需呈现双弱状态预计NI2304运行区间178000186000为主锡锡锡价再度走低基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧加工费处于偏低水平国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平2月我国精炼锡产量为12892吨环比增752同比增598需求端下游传统消费电子行业表现依然不佳焊锡企业节后逢低补库但终端订单回暖不及预期预计出现好转仍需时日近期国内锡锭社会库存再度累积垒库也带来一定压力整体上锡供需疲弱状态预计SN2304运行区间185000193000为主工业硅工业硅今日SI2308期价偏弱震荡终收16960元吨市场成交清淡下游刚需采购华东553通氧工业硅价格下调50元吨至17150元吨供应方面成本高企利润不佳西南地区厂家开工低位但北方厂家开工抬升工业硅整体产量稳中有升需求方面多晶硅价格小幅松动但行业产能爬坡产量高位延续下游订单增量有限ADC12价格小幅下滑铝合金企业开工维持稳定有机硅行业利润不佳企业产量小幅下滑采购工业硅维持刚需综合来看枯水期厂家开工上行空间有限下游需求有望进一步回暖高企的市场库存或将逐渐消耗硅价上方压力趋于减轻预计SI2308合约波动区间16500-18500操作上建议等待多配机会5农产品棉花棉花郑棉今日延续回调主要受宏观氛围偏空影响USDA上调2223年度全球棉花产量下调全球棉花消费量期末库存调增整体利空棉价全球棉市供需偏宽松的格局并未改变新季播种前外盘预计仍将承压国内方面纺织企业开工率显著回升随着金三银四旺季到来近期国内纱厂原料库存上升成品棉纱库存位于低位但终端需求仍未有实质性的好转继续关注下游订单表现整体来看郑棉基本面中性偏多CF305合约波动区间14000-15000区间下沿逢低做多为主白糖白糖白糖今日继续强势震荡现货方面广西南华木棉花报价上调90元在6280元吨云南南华上调90元在6170元吨总体而言目前印度存在的减产预期助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储客户应全面理解本报告结尾处的法律声明8加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上短期糖价上涨过快下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅投资者可以适时逢高止盈考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入预计SR05合约波动区间5800-6500生猪生猪屠企压价情绪增加生猪期货继续弱势根据涌益咨询的数据3月9日国内生猪均价1547元公斤比上一交易日下跌012元公斤从季节性而言当前生猪消费处入淡季考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击后期淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约预计LH05合约波动区间1650018500苹果苹果冷空气逼近苹果期货出现上涨根据我的农产品网统计截至3月8日本周全国主产区库存剩余量为59328万吨单周出库量1860万吨走货速度较上周有所加快但不及去年同期2093万吨现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上市场博弈再起基本面偏震荡预计AP05合约波动区间85009300操作上建议区间操作为主油脂油脂尽管中午MPOB报告偏多但是今日菜油2305合约跌幅超4在三大油脂中跌幅最多菜油率先跌破了底部其他豆棕还未跌破豆油偏强一方面宏观上美联储加息预期原油下挫国内油脂跟随回落另一方面三大油脂中菜油供应转宽松确定性最大美国农业部多次上调全球菜系产量和出口3月国内菜籽到港95万吨而2月预估72万吨库存逐步攀升往年菜豆油价差在1000附近菜油消费就会好转但是近两年疫情下收入下降消费降级叠加此前菜豆价差高居民消费习惯已经转变菜豆油的价差需要更低才会刺激菜油消费其次今日6月-9月船期加拿大菜籽报价660美金10-12月641-648美金6月-9月船期菜籽对2309盘面榨利在30左右处于盈利状态而且从报价看远月价格更便宜产地供应相对充足将会给国内造成更为宽松的预期目前菜油主力已经跌破前期支撑位9700元吨指向9000元吨短期可能维持偏弱关注进口报价情况中长客户应全面理解本报告结尾处的法律声明9期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背景下后两者底部也可能跌破菜豆油2309价差或许继续缩小至500-600附近棕榈油2305合约区间77008400豆油2305合约区间8500-9000菜油2305合约区间9000-10100预计震荡偏弱建议逢高空为主豆菜粕豆菜粕外盘美豆跟随美豆回落内盘下跌美国农业部3月报告偏多阿根廷产量下调超市场预期报告公布后美豆主力反弹最高触及1530美分蒲氏耳但是巴西大豆出口压力打压美盘周度美豆出口显著下滑美盘再度下跌今年巴西阿根廷和巴拉圭三个国家比旧作增产的概率高中长期盘面重心将会下移建议逢高做空豆粕2309短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小豆粕2309合约区间37003900中长期震荡下行为主建议逢高做空菜粕2305-2309月差可能继续向下客户应全面理解本报告结尾处的法律声明10三品种日度观点汇总客户应全面理解本报告结尾处的法律声明11四当日主要品种涨跌情况客户应全面理解本报告结尾处的法律声明12申银万国期货研究所免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的法律声明13