事件：公司于2023年3月14日发布公告，董事会批准公司与丹东东方测控技术股份有限公司（简称“东方测控”）共同出资设立上海宝信矿业智能有限公司（暂定名，最终以工商登记为准，简称“宝矿智能”）。
　　点评：
　　宝矿智能专注于智慧矿山业务，有望夯实公司高端自动化业务
　　宝矿智能注册资本为人民币15,000万元，公司出资8,250万元，占比55%；东方测控出资6,750万元，占比45%。宝矿智能将主要从事智慧矿山业务，实现矿山控制无人化、少人化，显著提升矿山生产的安全水平，实现高效率高质量生产，帮助客户从“劳动密集型”进步为“技术密集型”，最终实现企业全面数字化转型。
　　公司是国内稀缺的大型PLC自动化工业软件供应商，以大型PLC、SCADA、机器人等为核心的高端自动化业务有望成为公司未来增长最亮眼的板块，公司高端自动化、工业互联网平台、信息化、云计算等业务均进入成长新周期，成长空间广阔，长期有望带动公司迎来盈利和估值的戴维斯双击。
　　以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展
　　高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。
　　公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。
　　工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石
　　公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn3Plat连续三年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。
　　伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大
　　背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0做到L5的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。
　　IDC供需格局演变利好龙头，公司IDC业务进入投放新周期
　　短期IDC行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC龙头将核心受益，同时IDC业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年，共计投建与上架近3万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7倍。从2021年开始，新

研究报告全文：TableTitle证券研究报告设立宝矿智能助力高端自动化业务再扩张公司研究TableReportDate2023年3月14日TableReportType点评报告2TableS事件020年公司于1ummar2月2y24023年3月14日发布公告董事会批准公司与丹东东方测TableStockAndRank宝信软件600845SH控技术股份有限公司简称东方测控共同出资设立上海宝信矿业智能投资评级买入有限公司暂定名最终以工商登记为准简称宝矿智能点评上次评级买入宝矿智能专注于智慧矿山业务有望夯实公司高端自动化业务TableChart200宝矿智能注册资本为人民币15000万元公司出资8250万元占比55-20东方测控出资6750万元占比45宝矿智能将主要从事智慧矿山业务-40实现矿山控制无人化少人化显著提升矿山生产的安全水平实现高效-60率高质量生产帮助客户从劳动密集型进步为技术密集型最终实22-0221-1222-0422-0622-0822-1022-1223-02宝信软件沪深300现企业全面数字化转型资料来源万得信达证券研发中心公司是国内稀缺的大型PLC自动化工业软件供应商以大型PLCSCADA机器人等为核心的高端自动化业务有望成为公司未来增长最亮眼的板块公司高端自动化工业互联网平台信息化云计算等业务均进蒋颖通信行业首席分析师入成长新周期成长空间广阔长期有望带动公司迎来盈利和估值的戴维执业编号S1500521010002斯双击联系电话8615510689144以大型PLC工业软件为核心赋能高端自动化业务全面发展邮箱jiangyingcindasccom高端自动化是公司未来重点战略方向公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力三大核心增长逻辑助推公司自动化业务打开广阔发展空间公司以大相关研究型PLC自动化工业软件为核心积极拓展机器人搭配宝信自主研发的宝信软件深度报告从三大预PLCSCADA工业软件等自动化产品同时有能力向大型DCS期差解读新基建龙头长期确定性DCSPLCSCADA控制系统切入持续延展自动化能力边界未来有价值2021130望成长为国内全生态自动化龙头宝信软件深度报告国之重器高端智能制造龙头肩负使命巨舰起航2023119重要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入百万11759127561428716859同比23685120180归属母公司净利润百万1819207224633018同比398139189225毛利率325334352369信达证券股份有限公司ROE202207208214CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元120105125153邮编100031PE4506514343253530资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年3月14日收盘价公司自动化三大核心增长逻辑为1产品序列扩张公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉配齐高中端PLC产品线并深化机器人SCADA工业软件等自动化产品布局同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力2增量存量替换逻辑双碳时代国产替代背景下以钢铁行业为代表的流程型行业有必要有能力大力投入资本开支布局智能制造大型PLCDCS将逐渐开始进入到存量替换新周期自动化产品标准化程度更高跨行业扩张潜力十足3毛利率提升逻辑自动化产品毛利率较高有望带动整体盈利能力提升工业互联网平台厚积薄发夯实智能制造云化基石公司高度重视工业互联网的发展自主研发工业互联网平台宝联登xInPlat和人工智能中台等工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力在双碳时代以钢铁冶金石化化工为代表的高耗能流程行业面临着降本增效提质的迫切需求以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用流程行业有能力有需求大力进行资本开支推动工业互联网发展国家大力推动数字经济工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分持续受到国家政策的强力支持公司工业互联网平台xInPlat连续三年持续入围工信部双跨平台排名稳步提升为未来发展开辟了新的成长赛道从长远来看PLC等自动化产品云化为大势所趋而工业互联网平台是自动化产品云化的基础为自动化云化筑就坚实根基云化PLC有望助力公司实现弯道超车持续夯实公司智能制造产业龙头地位伴随亿吨宝武数智化转型信息化业务发展空间大背靠宝武大平台乘数智化转型的战略东风公司作为宝武集团一基五元战略中信息化的基石智能制造核心伴随亿吨宝武数智化转型信息化发展空间大公司是可以从L0做到L5的工业软件企业信息化产品包括MESBIWMSMOM等其中MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一已应用到多个行业在双限双控背景下国家对于钢铁行业发展提出了大力发展智能制造加快推进兼并重组严禁新增钢铁产能等要求宝武集团作为全球最大钢铁集团并购重组进展不断加快将从信息系统的更新替换工业互联网平台的深化布局自动化控制系统改造及新增需求云计算部署需求四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业以及非钢领域未来成长空间广阔IDC供需格局演变利好龙头公司IDC业务进入投放新周期短期IDC行业供需格局演变利好龙头公司作为批发型IDC龙头将核心受益同时IDC业务将进入投放新周期有望带来盈利估值的戴维斯双击短期来看国家对于能耗电力安全合规等管控趋严大量老旧不合规机房被取缔以及需求向核心地段大规模绿色IDC倾斜使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲长期来看IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长资源禀赋工业软件能力结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年共计投建与上架近3万个标准机柜从2021年开始公司启动宝之云华北宣化宝之云上海罗泾五期机房项目共计超5万个标准机柜若我们不考虑其他新建机房项目便已经是前一轮投放量的17倍从2021年开始新建项目部分机柜已经开始投放上架未来随着上架率的持续提升将赋能公司持续成长请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2优秀的管理层和市场化激励机制保障长期发展活力公司拥有优秀的管理层推行市场化的激励机制使得公司具备充足的发展活力和动力公司作为央企管理团队管理经验丰富管理体制灵活另外内部考核制度市场化且多次推行市场化的激励方案公司于2017年2020年2022年共发布3次股权激励激励覆盖范围广覆盖公司管理层技术骨干业务骨干等一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心同时也有望调动员工的积极性充分释放公司发展活力盈利预测与投资评级宝信软件传承央企优质基因深度布局自动化工业互联网信息化云计算四大智能制造赛道是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头肩负高端智能制造国产替代的使命长期成长空间大我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2072亿元2463亿元3018亿元当前收盘价对应PE为5143倍4325倍3530倍参考可比公司给予公司2023年65倍合理PE对应目标市值1601亿元维持买入评级风险因素IDC建设与上架不及预期宝武重组并购低于预期5G发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产13641153551815121911营业总收入11759127561428716859货币资金4300603978189837营业成本79358491926310643应收票据营业税金及附1328144016131903加42465161应收账款2390208523362756销售费用206357400506预付账款管理费用412440480552330370414489存货3062301932943784研发费用1290129315271915其他2488269330043529财务费用-44-48-51-48非流动资产4220402438653736减值损失合计-153000长期股权投资194194194194投资净收益16111固定资产合1624164116551666其他139464448无形资产计营业利润2382141931742004229427273341其他2164197518241703营业外收支9111资产总计17860193782201625647利润总额2013229427283342流动负债79088330900410207所得税105120143175短期借款净利润1431581581581909217425853167应付票据3207343237444302少数股东损益90102122149应付账款3692395143104952归属母公司净1819207224633018其他866790792795EBITDA利润2244273831313719非流动负债EPS当348348348348120105125153年元长期借款0000其他348348348348现金流量表单位百万元负债合计82578678935210555会计年度2021A2022E2023E2024E少数股东权益经营活动现金5866898109601928308126012958流归属母公司股9017100121185314132净利润1819207224633018负债和股东权东权益折旧摊销17860193782201625647437492455425益财务费用20-48-51-48单位百万投资损失-16-47-45-48重要财务指标元会计年度2021A2022E2023E2024E营运资金变动-624587-427-682其它营业总收入1175912756142871685929225206293同比23685120180投资活动现金-826-249-251-248归属母公司净流1819207224633018资本支出-762-296-296-296利润同比398139189225长期投资194194194194毛利率325334352369其他-64474548ROE202207208214筹资活动现金-1187-1093-571-691流EPS摊薄元120105125153吸收投资92844300PE4506514343253530借款-1348-6300支付利息或股PB9091064899754-996-1473-571-691息现金流净增加EVEBITDA4866398734872936额-85173917792019TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6