投资要点：
　　公司公告2022年报，业绩符合预期，延续高股息政策，为股东提供稳定回报。2022年实现营业收入33.04亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长14.9%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长15.0%。22Q4实现营业收入9.15亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长10.4%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长8.6%。延续高股息政策，提供稳定回报：每10股派发现金红利4元（含税），分红2.45亿元。
　　收入端，持续推进产能建设，开拓海外东南亚市场。1）新建产能稳步投产，彩印业务量价齐升，薄膜业务有望放量。2022年年产4000吨柔印复合无溶剂包装材料项目、年产8000吨新型功能膜材料项目陆续建成投产，持续贡献收入。年产33000吨新型BOPE薄膜项目试生产，预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势，持续打开下游市场需求。2022年彩印复合包装业务量价齐升，实现收入25.53亿元，同比+10.5%（单价+3.5%、销量+6.8%）；薄膜业务实现收入4.59亿元，同比+12.8%，随产能投放和下游个护等需求扩容有望进一步放量。公司进一步优化产品结构，为下游客户提供综合包装整体解决方案，实现彩印包装与薄膜类业务的高效协同。2）东南亚市场表现亮眼，持续深入跨国公司产业链。在产业链优势的支持下，东南亚市场实现营业收入3.53亿元，同比增长21.58%，主因缅甸等市场新客户拓展顺利。海外业务凭借产品品质和价格上的竞争力，持续打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链。海外市场竞争格局更优，公司享受更高毛利率，预计23年持续开发东南亚等海外市场。
　　利润端，原材料价格波动，积极推动降本增效，提升利润率水平。受俄乌战争等因素影响，2022年原油价格剧烈波动，公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES系统，精细化生产过程管控。2022年公司实现毛利率22.2%，同比持平。分业务看，彩印业务毛利率23.7%，同比+1.5pct；镀铝业务毛利率4.1%，同比+0.2pct，薄膜业务12.8%，同比-4.4pct，油墨业务毛利率20.1%，同比+0.8pct。2022年公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7%/4.0%/4.1%，分别同比-0.1pct/-0.8pct/+0.1pct。毛利率的稳定和有效费用管控提振公司净利率水平，实现归母净利润率11.0%，同比提升0.6pct。2023年原油等原材料成本下行，有望持续带来盈利弹性。
　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。目前公司市占率仅为3-5%，在中高端市场市占率约为20-30%，有望进一步提升市场份额。公司积极投入研发，2022年研发费用率4.1%，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收的包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。
　　公司为塑料软包龙头，长期经营稳健，下游为大众消费品龙头，体现逆周期属性。受益于食品安全，环保政策及产品升级趋势，行业集中度持续提升。大客户新品研发打开成长空间，看好薄膜在新场景下的应用快速放量。公司延续高股息政策，提供稳定回报。考虑到国际形势变化导致的油价波动，以及下游需求恢复仍需时间，下调2023-2024年公司归母净利润预测为4.19/4.75亿元（原值为4.59/5.13亿元），新增2025年公司归母净利润预测为5.41亿元，2023-2025年公司归母净利润同比+15.6%/+13.3%/+13.9%，对应PE为13/11/10X，维持买入评级。
　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。

研究报告全文：上市公司轻工制造2023年03月14日公司永新股份002014研究2022年年报点评彩印稳定增长薄膜放量可期公海外业务拓展成绩亮眼司点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点维持买入公司公告2022年报业绩符合预期延续高股息政策为股东提供稳定回报2022年实现营业收入3304亿元同比增长93实现归母净利润363亿元同比增长149证实现扣非归母净利润322亿元同比增长15022Q4实现营业收入915亿元同比券市场数据2023年03月13日增长29实现归母净利润113亿元同比增长104实现扣非归母净利润084亿研收盘价元876究一年内最高最低元965579元同比增长86延续高股息政策提供稳定回报每10股派发现金红利4元含报市净率24税分红245亿元息率分红股价-告流通A股市值百万元5264上证指数深证成指3268701150502收入端持续推进产能建设开拓海外东南亚市场1新建产能稳步投产彩印业务量注息率以最近一年已公布分红计算价齐升薄膜业务有望放量2022年年产4000吨柔印复合无溶剂包装材料项目年产8000吨新型功能膜材料项目陆续建成投产持续贡献收入年产33000吨新型BOPE基础数据2022年12月31日薄膜项目试生产预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势持续打开下游市场需求每股净资产元3722022年彩印复合包装业务量价齐升实现收入2553亿元同比105单价35资产负债率3493销量68薄膜业务实现收入459亿元同比128随产能投放和下游个护等需总股本流通A股百万612601流通B股H股百万--求扩容有望进一步放量公司进一步优化产品结构为下游客户提供综合包装整体解决方案实现彩印包装与薄膜类业务的高效协同2东南亚市场表现亮眼持续深入跨国公一年内股价与大盘对比走势司产业链在产业链优势的支持下东南亚市场实现营业收入353亿元同比增长2158主因缅甸等市场新客户拓展顺利海外业务凭借产品品质和价格上的竞争力持续打入宝洁高露洁百事等跨国公司全球采购供应链海外市场竞争格局更优公司永新股份沪深300指数收益率40享受更高毛利率预计23年持续开发东南亚等海外市场20利润端原材料价格波动积极推动降本增效提升利润率水平受俄乌战争等因素影响02022年原油价格剧烈波动公司充分发挥产业链配套优势利用集团化管理通过规模-20效应实现降本增效同时推进MES系统精细化生产过程管控2022年公司实现毛利率-40222同比持平分业务看彩印业务毛利率237同比15pct镀铝业务毛利率相关研究03-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-1502-1541同比02pct薄膜业务128同比-44pct油墨业务毛利率201同比永新股份002014点评2022年三季08pct2022年公司实现销售费用率管理费用率研发费用率174041报点评业绩稳定增长持续推进单一可回分别同比-01pct-08pct01pct毛利率的稳定和有效费用管控提振公司净利率水平收易回收材质布局20221030实现归母净利润率110同比提升06pct2023年原油等原材料成本下行有望持续永新股份002014点评2022年中报带来盈利弹性点评新建产能稳步投产薄膜业务快速放量20220811环保政策推动行业集中度提升单一材质易回收可回收材质发展公司积极投入研发拓展新市场新业务食品安全和环保类政策趋严中小产能出清龙头集中度有望不断提证券分析师升目前公司市占率仅为3-5在中高端市场市占率约为20-30有望进一步提升市屠亦婷A0230512080003场份额公司积极投入研发2022年研发费用率41与大客户共同从事新产品研发tuytswsresearchcom聚焦单一材质易回收可回收的包装材料目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭黄莎A0230522010002huangshaswsresearchcom代为主同时推进薄膜业务应用场景的拓展如牙膏管材电子产品奶酪膜等庞盈盈A0230522060003财务数据及盈利预测pangyyswsresearchcom联系人202120222023E2024E2025E丁智艳营业总收入百万元30243304363739944373862123297818同比增长率105931019895dingzyswsresearchcom归母净利润百万元316363419475541同比增长率43149156133139每股收益元股061059068078088毛利率222222225229234ROE148159174186200市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评公司为塑料软包龙头长期经营稳健下游为大众消费品龙头体现逆周期属性受益于食品安全环保政策及产品升级趋势行业集中度持续提升大客户新品研发打开成长空间看好薄膜在新场景下的应用快速放量公司延续高股息政策提供稳定回报考虑到国际形势变化导致的油价波动以及下游需求恢复仍需时间下调2023-2024年公司归母净利润预测为419475亿元原值为459513亿元新增2025年公司归母净利润预测为541亿元2023-2025年公司归母净利润同比156133139对应PE为131110X维持买入评级风险提示下游消费需求疲软油价波动财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入30243304363739944373其中营业收入30243304363739944373减营业成本23512571281830813348减税金及附加1622182022主营业务利润6567128018931003减销售费用5556586470减管理费用144133142152166减研发费用121135149164179减财务费用-50544经营性利润340387447509584加信用减值损失损失以-填列0-3000加资产减值损失损失以-填列-10-18000加投资收益及其他2639252627营业利润357405472535610加营业外净收入32000利润总额360408472535610减所得税3939465260净利润321369426483550少数股东损益56789归属于母公司所有者的净利润316363419475541全面摊薄总股本514612612612612每股收益元052060068078088资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想