公司发布2022年年报：2022全年实现收入33.04亿元(同比+9.27%)，归母净利润3.63亿元(同比+14.85%)；22Q4实现收入9.15亿元(同比+2.92%)，归母净利润1.13亿元(同比+10.37%)。疫情干扰背景下，公司新增产能投产&海外业务扩张助力业绩稳增，且原材料价格下行推动盈利能力稳步向上。
　　主业量价齐升，出口高增。
　　分产品看，1）彩印包装材料：全年收入25.53亿元（同比+10.5%），毛利率23.7%（同比+1.5pct），其中H2收入13.61亿元（同比+10.3%），毛利率高达26.2%（同比+2.8%）。2）塑料软包装薄膜：全年收入4.59亿元（同比+12.8%），毛利率8.0%（同比-4.4pct），其中H2收入为2.58亿元（同比-2.3%），毛利率为3.49%（同比-9.4%）。彩印下游分散、需求韧性较强，疫情干扰下实现量价齐升（销量/均价分别同比+6.8%/+3.4%，薄膜品类受益于产能顺利投放（8000吨膜材料项目&33000吨BOPE薄膜）实现高增。
　　分地区看：1）内销实现收入28.61亿元（同比+8.9%），毛利率为20.6%（-0.1pct），其中H2收入为15.42亿元（同比+6.8%），毛利率为22.0%（同比-0.04pct）。2）外销实现收入3.53亿元（同比+21.6%），毛利率为24.4%（+6.4pct），其中H2实现收入1.81亿元（同比+18.3%），毛利率为23.2%（同比+8.8pct）。外销高增主要系公司加强战略伙伴的深入合作，并且东南亚市场扩展取得突破。
　　盈利靓丽，费用管控成效显著。2022年公司毛利率为22.2%（同比-0.04pct），净利率为10.98%（同比+0.53pct）；单Q4毛利率为23.04%（同比+1.80pct），净利率为12.32%（同比+0.83pct）。盈利能力提升主要系成本压力缓解，根据我们测算，公司主要原材料合成树脂/薄膜材料/油墨溶剂2022H2采购均价同比+3.2/-15.2%/-8.5%，环比分别-4.7%/-10.8%/-4.1%。公司全年期间费用率为9.82%（同比-0.62pct），其中销售费用率为1.71%（同比-0.11pct）、管理费用率为4.02%（同比-0.76pct）、研发费用率为4.09%（同比+0.08pct）、财务费用率为0.01%（同比+0.17pct）。
　　现金流表现优异，营运能力稳定。2022年公司净经营现金流为5.44亿元（同比+2.47亿元）。营运能力方面，截至2022年底应收账款周转天数为58.99天（同比-2.66天），应付账款周转天数为40.40天（同比-3.38天），存货周转天数为47.35天（同比+3.28天）。
　　盈利预测：需求复苏显现，盈利能力修复，分红率高，看好公司稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.11亿元、4.68亿元、5.37亿元，对应PE为13.4X、11.8X、10.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月12日永新股份002014SZ经营韧性强盈利能力稳步向上公司发布2022年年报2022全年实现收入3304亿元同比927归母买入维持净利润363亿元同比148522Q4实现收入915亿元同比292归股票信息母净利润113亿元同比1037疫情干扰背景下公司新增产能投产海外业务扩张助力业绩稳增且原材料价格下行推动盈利能力稳步向上行业包装印刷前次评级买入主业量价齐升出口高增3月10日收盘价元903分产品看1彩印包装材料全年收入2553亿元同比105毛利率总市值百万元553080237同比15pct其中H2收入1361亿元同比103毛利率高总股本百万股61249达262同比282塑料软包装薄膜全年收入459亿元同比其中自由流通股9826128毛利率80同比-44pct其中H2收入为258亿元同比-2330日日均成交量百万股317毛利率为349同比-94彩印下游分散需求韧性较强疫情干扰下实股价走势现量价齐升销量均价分别同比6834薄膜品类受益于产能顺利投放8000吨膜材料项目33000吨BOPE薄膜实现高增永新股份沪深300分地区看1内销实现收入2861亿元同比89毛利率为20637其中收入为亿元同比毛利率为同27-01pctH215426822018比-004pct2外销实现收入353亿元同比216毛利率为244964pct其中H2实现收入181亿元同比183毛利率为2320同比外销高增主要系公司加强战略伙伴的深入合作并且东南亚-988pct-18市场扩展取得突破-272022-032022-072022-112023-03盈利靓丽费用管控成效显著2022年公司毛利率为222同比-004pct净利率为1098同比053pct单Q4毛利率为2304同比180pct作者净利率为1232同比083pct盈利能力提升主要系成本压力缓解根据我们测算公司主要原材料合成树脂薄膜材料油墨溶剂2022H2采购均价同比分析师姜春波32-152-85环比分别-47-108-41公司全年期间费用率为执业证书编号S0680521070003982同比-062pct其中销售费用率为171同比-011pct管理费邮箱jiangchunbogszqcom用率为同比研发费用率为同比财402-076pct409008pct研究助理姜文镪务费用率为001同比017pct执业证书编号S0680122040027现金流表现优异营运能力稳定2022年公司净经营现金流为544亿元同邮箱jiangwenqiang1gszqcom比247亿元营运能力方面截至2022年底应收账款周转天数为5899天相关研究同比-266天应付账款周转天数为4040天同比-338天存货周转永新股份软塑包装稳健成长薄膜天数为4735天同比328天1002014SZ业务高速扩张2022-12-14盈利预测需求复苏显现盈利能力修复分红率高看好公司稳健增长预计2023-2025年公司归母净利润分别为411亿元468亿元537亿元对应PE为134X118X103X维持买入评级风险提示原材料价格波动下游需求复苏不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元30243304378343734945增长率yoy10593145156131归母净利润百万元316363411468537增长率yoy43149134137148EPS最新摊薄元股052059067076088净资产收益率148159168176184PE倍175152134118103倍PB2624232119资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023310请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18432233253826813074营业收入30243304378343734945现金78790095010301180营业成本23512571295334063837应收票据及应收账款543540700733888营业税金及附加1622242730其他应收款56789营业费用5556647586预付账款1110151418管理费用144133151177200存货333344433463547研发费用121135151179208其他流动资产164433433433433财务费用-50-242非流动资产11661340138914521488资产减值损失-10-18000长期投资00000其他收益1815151515固定资产851952103311181169公允价值变动收益10111无形资产7783858890投资净收益71010109其他非流动资产239304270247230资产处置收益014000资产总计30103573392741334563营业利润357405467531608流动负债7951157134513601535营业外收入44344短期借款122466466466466营业外支出12221应付票据及应付账款474489618658779利润总额360408469533610其他流动负债199202262236290所得税3939505764非流动负债4391837465净利润321369419476546长期借款046372819少数股东损益56789其他非流动负债4346464646归属母公司净利润316363411468537负债合计8381248142814341600EBITDA465538589673771少数股东权益4346536271EPS元052059067076088股本514612612612612资本公积518511511511511主要财务比率留存收益11611167126313691500会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益21292279244526372891成长能力负债和股东权益30103573392741334563营业收入10593145156131营业利润24137153135145归属于母公司净利润43149134137148获利能力毛利率222222219221224现金流量表百万元净利率104110109107109会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE148159168176184经营活动现金流296544453562635ROIC134131140149158净利润321369419476546偿债能力折旧摊销121126118141165资产负债率278349364347351财务费用-50-242净负债比率-287-145-157-178-216投资损失-7-10-10-10-9流动比率2319192020营运资金变动-8042-70-49-68速动比率1715151516其他经营现金流-5516-1-1-1营运能力投资活动现金流-98-566-156-194-191总资产周转率1010101111资本支出241308496436应收账款周转率5861616161长期投资130-282000应付账款周转率5153535353其他投资现金流273-539-107-130-155每股指标元筹资活动现金流-468122-248-288-294每股收益最新摊薄052059067076088短期借款-73344000每股经营现金流最新摊薄048089074092104长期借款046-9-9-9每股净资产最新摊薄348372399431472普通股增加098000估值比率资本公积增加42-7000PE175152134118103其他筹资现金流-437-359-239-279-285PB2624232119现金净增加额-2691035079150EVEBITDA10692837160资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明