核心观点
　　2023年2月9日，欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）正式通过了欧盟碳边境调节机制（CBAM，又称碳关税）协议，确定碳边境调节机制将从2026年1月正式起征，并明确将水泥、钢铁、电力、铝业、化肥和氢能等高碳排行业作为首批管制对象。2023年2月14日，欧洲议会批准2035年起将禁止销售新的汽油和柴油汽车的计划。欧盟此举显示了其加速碳中和进程的决心，对中国企业出口欧盟带来挑战的同时，也将推进中国碳市场进一步发展与应对。
　　主要结论
　　CBAM概况
　　碳边境调节机制（CBAM）是指在实施国内严格气候政策的基础上，要求进口或出口的高碳产品缴纳或退还相应的税费或碳配额。这项举措旨在让欧盟境外的企业承担与境内企业相同的碳排放成本，从而保护本土企业，避免高额碳排放成本引起产业转移或增加进口。CBAM提案细则最早公布于欧盟委员会在2021年7月的“Fit for 55”系列立法提案，几经修订后进一步明确了覆盖行业并提前了实施时间。
　　CBAM影响分析
　　CBAM的落定，在欧洲短期内即引起欧洲碳价迅速反应，首破一百大关，长期来看通过公平碳税保护欧洲本土企业，有望加速欧盟碳中和进程。在中国短期内将造成相关产业出口欧盟受挫，尤其是化学品和钢铁行业，而长期来看则是为中国碳市场的发展与健全提供了外部激励，倒逼中国相关企业转型升级，走绿色低碳的可持续发展道路。
　　涉CBAM企业碳排估计与对策建议
　　在对电力、钢铁、水泥、制铝等行业相关上市企业碳排放数据进行基于产品类别的核算后，我们筛选出了碳排放较高的部分企业。我们认为涉CBAM企业需要保持对欧盟碳关税政策的高度关注，完善温室气体管理体系，积极探索工艺升级和能源替代，走低碳的可持续发展道路。未来，欧盟碳关税或将扩大覆盖行业，加大推行力度，中国碳市场也仍在持续发展中以积极应对，相关影响评估与市场变动需持续关注。
　　风险提示：ESG政策支持、普及不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告量化深度欧盟碳边境调节机制对钢铁水泥出口贸多因子与ESG策略易影响分析ESG投资系列四核心观点鲁植宸luzhichencsccomcn2023年2月9日欧洲议会环境公共卫生和食品安全15611537505委员会ENVI正式通过了欧盟碳边境调节机制CBAM又SAC编号S1440522080005称碳关税协议确定碳边境调节机制将从2026年1月正式起征并明确将水泥钢铁电力铝业化肥和氢能等高研究助理徐建华碳排行业作为首批管制对象2023年2月14日欧洲议会xujianhuacsccomcn批准2035年起将禁止销售新的汽油和柴油汽车的计划欧盟研究助理陈添奕此举显示了其加速碳中和进程的决心对中国企业出口欧盟chentianyicsccomcn带来挑战的同时也将推进中国碳市场进一步发展与应对主要结论发布日期2023年03月13日CBAM概况市场表现碳边境调节机制CBAM是指在实施国内严格气候政策的基4础上要求进口或出口的高碳产品缴纳或退还相应的税费或碳配额这项举措旨在让欧盟境外的企业承担与境内企业相同的-6碳排放成本从而保护本土企业避免高额碳排放成本引起产-16业转移或增加进口CBAM提案细则最早公布于欧盟委员会在-262021年7月的Fitfor55系列立法提案几经修订后进一步明202245202185202195202215202225202235202255202265确了覆盖行业并提前了实施时间202175202110520211152021125上证沪深50300CBAM影响分析CBAM的落定在欧洲短期内即引起欧洲碳价迅速反应首破相关研究报告最高法双碳意见落地碳市场交易一百大关长期来看通过公平碳税保护欧洲本土企业有望加23220稳健运行2023年1月ESG月报速欧盟碳中和进程在中国短期内将造成相关产业出口欧盟受ESG评级比较和投资研究ESG投资230118挫尤其是化学品和钢铁行业而长期来看则是为中国碳市场系列三纯因子表现与相关性探索2023年ESG投资策略报告行远自迩的发展与健全提供了外部激励倒逼中国相关企业转型升级221208笃行不怠走绿色低碳的可持续发展道路ESG投资介绍与未来展望ESG投资221127系列一概览篇涉CBAM企业碳排估计与对策建议220927中信建投能源数字化指数在对电力钢铁水泥制铝等行业相关上市企业碳排放数据221017喜迎二十大绿债新征程反ESG事件持续发酵全球ESG投进行基于产品类别的核算后我们筛选出了碳排放较高的部分220903资曲中求进企业我们认为涉CBAM企业需要保持对欧盟碳关税政策的高美国通过史上最大气候法案ESG策220816度关注完善温室气体管理体系积极探索工艺升级和能源替略简评第二期代走低碳的可持续发展道路未来欧盟碳关税或将扩大覆盖行业加大推行力度中国碳市场也仍在持续发展中以积极应对相关影响评估与市场变动需持续关注风险提示ESG政策支持普及不及预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明智能量化量化深度报告目录一CBAM概况111CBAM推进Fitfor55计划121CBAM发展历程1二中国碳市场概况2三CBAM影响分析331欧洲432中国4321产业出口4322碳市场推进6四涉CBAM企业碳排放估算7五涉CBAM企业应对措施建议8六风险提示9图表目录图表1CBAM版本比较2图表2欧洲基准碳配额主力期货合约EUA价格变化4图表3受管制行业出口碳排放分布情况5图表4中国对欧盟出口额中受影响的占比情况6图表5涉CBAM企业碳排放估算电力钢铁化工7图表6涉CBAM企业碳排放估算水泥铝8请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告一CBAM概况11CBAM推进Fitfor55计划为实现到2030年温室气体排放量较1990年减少55的气候目标2021年7月14日欧盟委员会正式提出Fitfor55气候一揽子立法提案该提案涵盖可再生能源能源效率建筑土地使用交通和碳排放交易体系等多个领域包含4个主要目标2030年提高可再生能源在能源消费中的比重至40新销售汽车的平均碳排放在2030年时较2021年水平降低55在2035年时降低100降低碳市场覆盖产业的排放上限并要求成员国将所有源自碳市场的收入用于气候和低碳能源项目修订能源税规则以鼓励清洁技术发展取消已不合时宜的减免政策和对化石能源的优惠政策2023年2月9日欧洲议会环境公共卫生和食品安全委员会ENVI正式通过了欧盟碳边境调节机制CarbonBorderAdjustmentMechanism又称碳关税以下简称CBAM的协议确定CBAM将从2026年1月正式起征并明确将水泥钢铁电力铝业化肥和氢能等高碳排行业作为首批管制对象碳边境调节机制CBAM是指在实施国内严格气候政策的基础上要求进口或出口的高碳产品缴纳或退还相应的税费或碳配额这项举措旨在让欧盟境外的企业承担与境内企业相同的碳排放成本从而保护本土企业避免高额碳排放成本引起产业转移或增加进口2023年2月14日欧洲议会批准2035年起将禁止销售新的汽油和柴油汽车的计划2035年起将禁止销售新的汽油和柴油汽车的计划将加速向电动汽车的过渡在2030年前减少55来自汽车的温室气体排放量减少50来自卡车的温室气体排放以实现2050年达到碳中和的目标近期欧盟通过碳关税和能源转型方面的有力举措正逐步推进落实Fitfor55计划的宏图也表明了其加速迈向碳中和的决心21CBAM发展历程CBAM提案细则最早公布于欧盟委员会在2021年7月的Fitfor55系列立法提案该法案确定了碳边境调节机制是欧盟碳市场改革的重要组成部分欧盟旨在通过对内减少碳市场免费配额对外采用碳边境调节机制来提高碳市场的有效性最终实现2030年减排55的目标CBAM经历了几次修订在实施时间覆盖行业征收范围免费配额以及处罚力度等方面有所调整与去年6月22日欧洲议会通过的CBAM草案的修正案相比此次正式敲定的欧盟碳关税方案将过渡期提前到了2023年10月实施时间则提前了一年到2026年并明确将水泥钢铁电力铝业化肥和氢能等高碳排行业作为首批管制对象在过渡期内2023年10月起水泥钢铁电力铝业化肥和氢能等产品的非欧盟制造商将只需履行碳排放报告义务包括产品所含碳排放以及间接排放产品在原产国支付的碳价等信息的披露过渡期结束后2026年1月起所有进口商将有义务购买CBAM证书为其进口产品的排放支付费请参阅最后一页的重要声明1智能量化量化深度报告用其价格基于在欧盟境内生产这些商品时所需支付的碳价来制定同时欧盟也考虑是否在未来扩大覆盖的行业范围图表1CBAM版本比较版本CBAM第一版CBAM第二版CBAM第三版CBAM第四版过渡2023年-2025年2023年-2024年2023年到2026年2023年到2025年期实施2026年2025年2027年2026年时间征收水泥电力钢水泥电力钢水泥电力钢钢铁水泥化行业铁铝化肥铁铝化肥有铁铝化肥有肥铝电力2035年扩展到欧盟机化工塑料机化工塑料氢氢2032年之前扩碳市场覆盖的所有氢氨2030年扩氨2032年之前扩展到欧盟碳市场覆行业展到欧盟碳市场覆展到欧盟碳市场覆盖的所有行业盖的所有行业盖的所有行业征收直接排放间接排直接排放间接排直接排放间接排直接排放范围放放放逐步取消欧盟产业逐步取消欧盟产业逐步取消欧盟产业逐步取消欧盟产业获得的免费排放配获得的免费排放配获得的免费排放配获得的免费排放配额过渡期免费配额过渡期免费配额过渡期免费配额过渡期免费配额维持1002026额维持100免费额维持1002027额维持1002026年开始免费配额逐配额在2025年降至年降至932028年年降至9752027免费年递减10至902026年降至降至842029年降年降至952028年配额2035年减至0802027年降至至692030年降至降至902030年降702028年降至502031年降至至515到2034502029年降至25到2032年减至年减至0252030年降至00违规100欧元每吨二氧上一年度CBAM证书处罚化碳平均价格的三倍金额资料来源中信建投二中国碳市场概况我国碳市场相比发达国家起步较晚自2012年起我国在广东湖北北京上海天津深圳重庆两省五市共七个地区开始了碳排放交易的试点工作2016年福建四川两个非试点区域碳市场成立均为我国在碳市场的建立及运作方面积累了相当丰富的经验在此基础上2021年7月全国碳排放权交易市场鸣锣开市标志着全球覆盖温室气体排排放量规模最大的全国性碳市场正式成立按照碳排放权交易管理办法试行相关规定目前全国碳市场仅纳入了年排放量超过26万吨的电力企业综合能源消费量约1万吨标煤的发电企业含自备电厂约覆盖了全国碳排放总量的40总量约40亿吨第一个履约周期全国碳市场共纳入2225家发电企业成交均价4285元吨累计成交额7661亿元履约率995总体来看全国碳市场运行平稳制度体系保障有序为后续其他行业纳入奠定了良好的基础但在一些关键性指标上与国际其他成熟碳市场仍有差距主要呈现下述特点请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告碳配额价格远低于其他碳市场据碳价格高级别委员会估计若要实现全球2摄氏度的温控目标碳定价应达到4080美元吨目前从ICAP发布的数据看来2021年仅有英国欧盟和瑞士碳市场的碳配额价格达到了该区间我国全国碳市场2021年碳配额价格不足10美元一方面目前全国碳市场刚刚起步碳排放覆盖率仍较低纳入的行业单一未能充分发挥市场的价格发现作用另一方面我国目前主要采用碳排放交易作为碳定价机制核心是以基于碳强度基准线法的总量设定原则分配配额碳抵消的比例低碳信用机制对价格的影响程度分有限基于我国发展中国家的经济发展现状我国尚未实现碳达峰碳价的高低不仅影响到减排效果同时也关系到社会发展的稳定性需要全面统筹科学谋划采取适当的定价机制来保证碳价维持在合理且平稳的区间随着十四五期间我国碳市场纳入更多高耗能行业市场规模将急剧扩大同时对标欧洲碳市场并积极融入全球碳贸易当中将有助于大幅度拉升碳价碳配额拍卖分配比例低我国碳排放权交易管理办法试行规定目前我国碳排放配额分配以免费分配为主可以根据国家有关要求适时弓入有偿分配碳排放权配额拍卖机制是国际上最常用的一种配额有偿分配机制是除碳税之外是政府获得减排收入的重要来源资金可用于绿色领域的科技创新投入以及金融支持截至2021年底全球系统通过配额拍卖累计筹集资金超过1610亿美元欧洲及北美碳市场普遍采用了比较高的碳配额拍卖比例其中欧盟碳市场2021年配额拍卖比例为57收入高达367亿美元美国RGGI区域温室气体倡议和德国碳市场的配额拍卖比例达到了100亚太地区韩国碳市场2021年配额拍卖比例仅占441我国全国碳市场运行第一年全部配额按照一定的分配规则免费发放但在我国广东湖北重庆等试点碳市场中均已有过配额拍卖的实践不过占比及拍卖价格均较低自2013年至今累计收入255亿美元随着全国碳市场的完善在配额分配机制中适度引入拍卖机制有助于强化市场机制对碳配额价格的引导进而真正起到拉动行业绿色转型的作用交易品种以现货为主衍生品类少碳配额作为最终履约的证明品类一般包括碳现货碳期货碳远期碳掉期等由于碳配额发放与履约存在时间差控排企业具有套期保值风险对冲等衍生品需求欧盟等相对成熟金融基础相对发达的碳市场交易产品类别较为丰富除期货期权外还包括碳远期掉期互换价差碳指数碳保理等其中欧盟碳市场碳期货的交易规模最大根据欧洲能源交易所EEX数据2020年欧盟碳期货交易占碳交易规模的93当前我国全国及区域市场均主要以碳现货交易为主碳期货尚未推出仅有碳质押碳远期等部分衍生工具在部分地区有应用实践总体体量不大碳金融发展仍有较大空间参与主体较为单一碳市场活跃度不足目前全国碳市场交易主体主要为电力行业符合标准的控排企业相比于欧盟碳市场由控排企业银行和投资公司等金融机构共同参与的碳市场二级市场交易主体尚未完全放开参与主体单一极大程度影响了碳市场的活跃度交易活跃度低于中国试点区域的交易2021年全国碳排放权交易系统的配额累计交易量为179亿吨与两年合规周期发放的90亿吨配额相比其周转率仅为2低于中国试点碳市场的5的平均周转率与欧盟碳现货市场2020年80的周转率更相差甚远未来通过建立覆盖行业更广规模更大参与主体更多元的全国统一大市场将有助于进一步增强碳市场流动性激活碳排放交易市场活力三CBAM影响分析请参阅最后一页的重要声明3智能量化量化深度报告31欧洲短期来看欧洲碳价迅速上涨首次突破一百大关在ENVI正式通过了CBAM后欧洲碳价迅速反应急剧上涨当地时间2月21日欧盟基准碳配额主力期货合约价格EUA升至1007欧元吨的高点首次突破100欧元吨达到2005年欧盟碳市场启动以来的历史高点欧盟碳价的大幅上升一方面是第一季度履约需求的支撑和经济复苏预期的推动更重要的是另一方面CBAM的落定带来的碳市场政策利好提供了强大的推力碳关税的实施对高碳排放行业进一步收紧碳配额价格受需求推动而上扬图表2欧洲基准碳配额主力期货合约EUA价格变化100008000600040002000000000100020003000400050006000资料来源Bloomberg中信建投长期来看有望减少碳泄露加速碳中和CBAM作为欧盟Fitfor55减排计划的核心部分之一旨在通过进一步纳入进口产品的碳排放量减少碳泄露现象碳泄露是指在一个国家的单边环境政策在减少本国碳排放的同时致使其他国家碳排放增加的现象碳泄漏的发生使得单边环境政策仅造成了碳排放在国家间的转移对全球整体碳排放的影响将大打折扣而CBAM能通过将进口产品的碳排放成本提高到与欧洲本土产品相当的水平实现公平碳税保护本土企业有效阻止碳泄露的发生提高碳减排力度有望加速碳中和进程32中国321产业出口中国产业出口欧盟受损化学品和钢铁行业首当其冲2022年中国对欧盟的商品出口额占中国商品出口总额的1563基于最新的2018年中国投入产出表核算中国对欧盟出口商品的直接间接碳排放总量为805937万吨其中涉CBAM行业占比为19091欧盟碳关税的实施将对上述碳排放量进行征税将请参阅最后一页的重要声明4智能量化量化深度报告对中国产业出口造成负面影响行业方面中国对欧盟出口的化学品的直接间接碳排放最多达到50199万吨占中国对欧盟出口直接间接碳排放总量的623其次是钢铁和聚合物分别为47456万吨39906万吨铝化肥水泥等行业较少分别为15965万吨278万吨055万吨如果以70欧元吨碳即80美元吨碳作为基本碳价计算欧盟碳关税措施将可能对中国征收1231亿美元的碳关税图表3受管制行业出口碳排放分布情况铝10化学品33聚合物26钢铁31化学品钢铁聚合物铝化肥水泥资料来源中国环境报中信建投进一步考虑行业上游产品的碳排放2018年中国对欧盟出口的隐含碳排放总量为4242亿吨占到中国出口隐含碳排放总额的1332其中可能受到CBAM方案影响的隐含碳排放为4618507万吨占中国对欧盟出口隐含碳排放的109如果以80美元吨碳计算中国可能被欧盟征收36948亿美元的碳关税如果考虑上游产品碳排放需要缴纳的碳税将是征收范围只涉及直接间接排放碳关税的3倍多进一步考虑未来如果CBAM的覆盖行业进一步扩大直至全行业我国出口欧盟的受影响的贸易额将占出口欧盟总额的12为4275亿美元2757亿人民币左右其中受影响最大的部门仍是石油化工品和钢铁两者的贸易出口分别占受影响贸易额的27左右请参阅最后一页的重要声明5智能量化量化深度报告图表4中国对欧盟出口额中受影响的占比情况00050010001500200025003000石油化学品钢铁塑料铝玻璃纸浆造纸砖瓦陶瓷石灰石膏水泥化肥资料来源联合国中信建投322碳市场推进碳关税或提供外部激励促进中国碳市场加速发展以应对中国全国碳排放权交易体系于2021年7月启动目前仅覆盖电力行业虽然基本上实现了建立碳排放权交易体系和提高对排放交易基本认识的初步目标但仍然面临着包括碳定价过低交易量不足覆盖度不高等在内的多项挑战一旦CBAM正式生效中国或进一步加速扩大碳市场覆盖范围提高有偿分配比例完善碳排放核算制度和标准等措施完善碳市场机制从而为企业应对CBAM提供支持扩大碳市场覆盖范围预期在未来中国碳市场将纳入更多行业其中通过核算推演率先纳入水泥钢铁玻璃制造等行业能将全国碳排放量覆盖率从45提升至70有效提高碳市场覆盖范围北京市已于2022年率先公布了纳入全国碳市场的企业名单预期这一举措未来将在全国范围内推广提高有偿分配比例预期我国碳市场可以借鉴欧盟碳市场经验运用拍卖发放的方式替代免费发放的方式逐步提高有偿分配比例充分发挥碳市场的市场自主性目前我国碳市场排放权配额主要依靠免费分配而欧盟碳排放权配额中则有近50的配额通过拍卖发放在有偿分配的覆盖率上还有较大的提升空间同时相关收入可以投入到欠发达地区的环境保护节能减排工作中去做好全面减排的工作完善碳排放核算制度和标准国家发改委统计局生态环境部印发的关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案以下简称实施方案从多个层面进一步明确了我国未来在建立统一规范的碳排放统计核算体系方面的进一步布局加大碳排放统计核算体系的基础建设投入从机构和人员设置数据库建设核算技术改进核算方法研究和政策法规等方面做出了具体指导这一举措将为相关企业和监管部门提供统一规范精确可靠的碳排放数据为中国碳市场的完善提供数据储备也为中国企业遵守CBAM规则与欧盟进行可能的贸易谈判提供数据支持请参阅最后一页的重要声明6智能量化量化深度报告四涉CBAM企业碳排放估算由于CBAM实施后我国相关行业企业将按其出口产品的碳排放量缴纳碳税差价为了进一步量化我国涉CBAM企业所受影响本章节采用秩鼎碳排放估算数据对相关企业进行分析秩鼎碳排放估算模型根据公司业务收入结构拆分成不同的产品类型并匹配到标准化的产品目录在产品拆解及标准化的基础上对每一类产品采用具有针对性的估算模型计算对应产品的碳估算数据最终加总成公司层面的碳排放量例如对于钢铁水泥等重污染产品结合企业的能源消耗污染物排放产品产量等业务数据通过多因子建模分析形成对应产品的碳排放估算模型图表5涉CBAM企业碳排放估算电力钢铁化工行业股票代码公司简称营业收入亿元温室气体排放范畴12吨电力601991SH大唐发电10341220071000电力600027SH华电国际10442217205000电力600886SH国投电力436824650770电力600795SH国电电力1681854166521电力000966SZ长源电力121642526000电力600098SH广州发展379651570245电力600900SH长江电力556461493029电力002015SZ协鑫能科113141321407电力001289SZ龙源电力372081035481电力000539SZ粤电力44167880356钢铁600019SH宝钢股份3653429080500钢铁601992SH金隅集团1236347271650钢铁000898SZ鞍钢股份1366745009642钢铁600808SH马钢股份1138513819042钢铁601003SH柳钢股份922523094498钢铁600282SH南钢股份756742043419钢铁000717SZ韶钢松山454821129147钢铁000825SZ太钢不锈101437318368钢铁000709SZ河钢股份149626293024钢铁600022SH山东钢铁110851266071化工000830SZ鲁西化工3179434767化工002734SZ利民股份473825686化工000553SZ安道麦3103924225化工600623SH华谊集团4003422159化工600426SH华鲁恒升2663619601化工600096SH云天化6324916824化工600141SH兴发集团236077605化工603077SH和邦生物98677273化工600516SH方大炭素46526860化工600596SH新安股份189774442资料来源秩鼎中信建投请参阅最后一页的重要声明7智能量化量化深度报告图表6涉CBAM企业碳排放估算水泥铝行业股票代码公司简称营业收入亿元温室气体排放范畴12吨水泥000877SZ天山股份16997921537168水泥600585SH海螺水泥16795321114264水泥600801SH华新水泥324644916551水泥000401SZ冀东水泥3633897442水泥002302SZ西部建设2692650896水泥000935SZ四川双马12242508铝600219SH南山铝业287251305712铝002532SZ天山铝业2874536554资料来源秩鼎中信建投由估算数据可知在电力行业大唐发电华能国际国投电力国电电力长源电力等公司在燃油燃煤发电方面碳排放量较高由于目前大部分电力还是依赖传统的火力发电模式而突破性低碳创新技术是电力行业真正实现大规模脱碳的最重要途径总体我国电力行业突破性低碳技术支撑能力仍显不足多数仍停留在设计研发阶段尚未形成可工业化规模化应用的创新低碳技术需进一步加大工作力度在钢铁行业宝山股份金隅集团鞍钢股份马钢股份柳钢股份等公司在钢板钢管镀锌板带等产品中碳排放量较高在制铝行业南山铝业等公司在原铝板块氧化铝粉等产品中碳排放量较高从能源结构上看目前我国铁铝制造业高-转长流程工艺结构仍占据主导地位煤焦炭占能源投入近90能源结构明显高碳化同时受到占地面积温度等建设因素局限相关企业利用新能源比例有限目前电力供应火电仍占绝对主导地位在水泥行业天山股份海螺水泥华新水泥冀东水泥等公司在混凝土熟料等产品中碳排放量较高目前我国水泥企业全部采用了新型干法生产技术整体处于国际先进水平实际上水泥行业通过现有节能及替代石灰石原料技术因耗量巨大且替代资源很有限减碳空间有限相关企业或面临巨大的减排压力与路径挑战五涉CBAM企业应对措施建议欧盟碳关税征收起征后我国相关行业出口企业需要补上大额的碳配额差价势必会对出口欧盟造成巨大影响除了依托宏观层面中国碳市场发展之外相关企业自身也需要积极做好系统规划以应对严格的欧盟碳关税积极关注CBAM相关进程与变动目前ENVI虽然已经正是通过CBAM提案但实际上CBAM还需要在今年4月的欧洲议会全体会议上最终通过并同欧洲理事会进行谈判和批准因此CBAM提案尚处于立法建议阶段其内容有进一步调整的可能性同时欧盟委员会也表示在未来有可能扩大覆盖的行业范围针对信息申报原产国碳成本抵扣碳排放量计算等内容制定更具体的实施法案为应对CBAM的变化与调整涉CBAM的中国企业应积极关注并持续追踪欧盟CBAM的立法进程针对性地采取应对措施建立碳排放管理体系完善碳排放数据由于CBAM允许出口企业用在原产国已经支付的碳成本抵扣CBAM证书因此为了避免重复征税相关企业应建立自身的碳排放管理体系精确掌握自身碳排放数据并妥善留存相关碳排放成本支出相关文件及凭请参阅最后一页的重要声明8智能量化量化深度报告证具体来说一方面企业可以通过安装能耗监管系统充分了解企业自身的碳排放情况为碳税的申报提供数据支撑另一方面企业应完成产品基准线的量化引入建立和完善MRV等碳排放管理机制准备和应对核查核证科学有效地实现减排目标降低全球气候相关政策带来的冲击与影响探索工艺转型升级践行绿色发展长远来看企业自身能够实现核心生产环节的减排是应对CBAM的关键因此企业应该积极改进高碳排放的生产工艺同时寻求清洁能源替代减少生产过程的碳排放在产业结构优化升级方面推进一般生产制造环节疏解退出优化高精尖产业体系工作在能源降碳方面推动用能结构低碳化提高能源效率加强能耗和碳排放双控在生产过程清洁优化方面推行绿色设计推进清洁生产深化挥发性有机物治理和加强其他污染物排放控制同时也应积极探索生产方式数字化转型与绿色产业创新利用数字化手段赋能供应链管理产品全生命周期绿色低碳和资源能源消耗及污染排放管理推动低碳关键技术突破和创新应用六风险提示资本市场投资有风险本报告研究分析仅基于历史公开信息整理其来源被认为是可靠的但不代表投资建议投资者应当对本报告的信息和意见自行评估根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司与报告发布当日的决断投资者应自行关注相应信息的更新或更改ESG概念普及度不及预期ESG政策支持不及预期等因素均可能会给投资者带来预期分析偏差进而影响投资回报ESG相关产品历史业绩并不能预示其未来表现亦不构成投资收益的保证或投资建议请参阅最后一页的重要声明9智能量化量化深度报告分析师介绍鲁植宸多因子与ESG策略组分析师中国科学院硕士曾在头部券商自营从事量化投研和实盘管理工作在人工智能机器学习算法的量化应用方面有从学术研究到策略设计实盘落地及策略管理的全周期经验研究方向覆盖机器学习算法多因子模型-策略设计建模训练过程优化样本特征处理技术ESG策略和指数编制等研究助理徐建华总监多因子与ESG策略组负责人先后就职于MSCIBarra公司和标普公司等专业研究机构具有十多年金融市场研究统计建模等专业经验为多家银行基金和保险等资管客户提供因子模型投资组合优化管理基金评价指数研究以及风险管理等咨询研究助理陈添奕多因子与ESG策略组研究员美国杜克大学经济学硕士FRM曾任MSCIBarra及美国贝莱德集团等主要负责多资产量化模型和策略研究指数基金研究和FOF策略ESG气候风险资产组合管理系统等投资研究服务请参阅最后一页的重要声明10智能量化量化深度报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表增持相对涨幅515现也即报告发布日后的6个月内公股票评级中性相对涨幅-55之间司股价或行业指数相对同期相关减持相对跌幅515证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出相对跌幅15以上准A股市场以沪深300指数作为基强于大市相对涨幅10以上准新三板市场以三板成指为基准中性相对涨幅之间行业评级-10-10香港市场以恒生指数作为基准美国弱于大市相对跌幅10以上市场以标普500指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明11