一级市场：
　　信用债发行回暖。本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行3,651.38亿元，较前一周2,721.55亿元增长34%。分券种来看，仅中票发行小幅回落，其余券种发行量均显著上升。
　　AA+级发行量显著上升，1Y以内及3Y-5Y发行占比均小幅抬升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别+22%、+63%、+38%，AA+级发行放量最为显著。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比升至42%（前值39%），3Y-5Y发行占比升至19%（前值16%），其余期限发行占比有所下降。
　　二级市场：
　　中短票、城投债到期收益率集体下行。截至本周，1）中短票方面，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.12%、3.29%、3.73%，较前一周分别-10bp、-8bp、-8bp。2）城投债方面，城投债方面，三年期隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级中票收益率分别为3.12%、3.3%、3.65%、4.34%，较前一周分别-7bp、-3bp、-12bp、-10bp。中低等级城投收益率下行幅度较为显著。
　　1年期中短票信用利差大幅收窄，3Y-1Y中短票期限利差持续压缩。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，1年期和3年期收窄，5年期走阔。2）3Y-1Y期限利差持续压缩，AAA级、AA+级、AA级期限利差较前一周分别-3bp、-1bp、-1bp；5Y-3Y期限利差集体上行，AAA级、AA+级、AA级期限利差较前一周分别+5bp、+3bp、+3bp。
　　1年期城投债信用利差集体收窄，期限利差有所分化。截至本周，1）1年期城投债信用利差集体下行，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别-11bp、-8bp、-11bp、-20bp，1年期AA(2)级表现相对占优。3年期和5年期信用利差涨跌不一，中低等级表现相对较好。2）期限利差走势分化，隐含AA级3Y-1Y期限利差压缩幅度较为显著。
　　信用事件汇总：本周信用债市场无推迟或取消发行债券情况。本周共有6家企业涉及主体评级调低或负面，涉及行业为建筑装饰和综合。
　　风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期

研究报告全文：TableRightTitle固收研究固定收益周报固TableTitle定收收益率集体下行信用利差有所分化益TableReportTypeTableReportDate信用债周观点0306-03122023年03月13日投资要点TableSummary分析师TableAuthors徐飞一级市场执业证书编号S0270520010001信用债发行回暖本周信用债公司债企业债中期票据电话021-60883488短期融资券和定向工具共发行365138亿元较前一周邮箱xufeiwlzqcomcn固272155亿元增长34分券种来看仅中票发行小幅回落分析师于天旭定其余券种发行量均显著上升执业证书编号S0270522110001收AA级发行量显著上升1Y以内及3Y-5Y发行占比均小幅抬电话17717422697益升从发行等级来看本周AAA级AA级AA级信用债发行邮箱yutxwlzqcomcn周规模较前一周分别226338AA级发行放量最为显研究助理刘馨阳著从发行年限来看1Y以内期限发行占比升至42前值电话18652269737报393Y-5Y发行占比升至19前值16其余期限发行占邮箱liuxy1wlzqcomcn比有所下降二级市场中短票城投债到期收益率集体下行截至本周1中短票方面三年期AAA级AA级AA级中票收益率分别为312329373较前一周分别-10bp-8bp-8bp2城投债相关研究TableReportList方面城投债方面三年期隐含AAA级AA级AA级AA2防守为主关注短债配置价值证级中票收益率分别为31233365434较前一周四季度货币政策报告对经济表态积极券分别-7bp-3bp-12bp-10bp中低等级城投收益率下行幅银行保险全面增配杠杆率环比回落研度较为显著究1年期中短票信用利差大幅收窄3Y-1Y中短票期限利差持续报压缩截至本周1中短票信用利差呈期限分化1年期和告3年期收窄5年期走阔23Y-1Y期限利差持续压缩AAA级AA级AA级期限利差较前一周分别-3bp-1bp-1bp5Y-3Y期限利差集体上行AAA级AA级AA级期限利差较前一周分别5bp3bp3bp1年期城投债信用利差集体收窄期限利差有所分化截至本周11年期城投债信用利差集体下行隐含AAA级AA级AA级AA2级城投债信用利差较前一周分别-11bp-8bp-11bp-20bp1年期AA2级表现相对占优3年期和5年期信用利差涨跌不一中低等级表现相对较好2期限利差走势分化隐含AA级3Y-1Y期限利差压缩幅度较为显著信用事件汇总本周信用债市场无推迟或取消发行债券情况本周共有6家企业涉及主体评级调低或负面涉及行业为建筑装饰和综合风险因素资金面收紧超预期信用风险超预期经济增速不及预期TablePagehead证券研究报告固定收益报告start正文目录1信用债发行回暖32收益率下行信用利差有所分化321收益率呈向下走势322信用利差有所分化43信用事件汇总54风险提示5图表目录图表1信用债发行回暖亿元3图表2各品种信用债发行情况亿元3图表3各等级信用债发行情况亿元3图表4各期限信用债发行占比情况3图表53年期中短票到期收益率集体下行4图表6城投债收益率集体下行4图表71年期中短票信用利差集体收窄bp4图表83Y-1Y中短票期限利差持续压缩bp4图表91年期城投债信用利差集体收窄bp5图表103Y-1Y城投债期限利差多数下行bp5第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn26TablePagehead证券研究报告固定收益报告1信用债发行回暖信用债发行回暖据Wind统计本周信用债公司债企业债中期票据短期融资券和定向工具共发行365138亿元较前一周272155亿元增长34分券种来看仅中票发行小幅回落其余券种发行量均显著上升图表1信用债发行回暖亿元图表2各品种信用债发行情况亿元45004500短融及超短融定向工具公司债4000企业债中期票据4000350035003000300025002500200020001500150010001000500500002022582022652022732022313202232720224102022424202252220226192022717202273120228142022582022652022732023112023-01-082022-08-212022-09-042022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-222023-02-052023-02-192023-03-0520231152022313202232720224102022424202252220226192022717202273120228142022828202291120229252022109202211620221242023129202321220232262023312202211202022121820221023资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所注本报告信用债统计口径为公司债企业债中期票据短期融资券和定向工具AA级发行量显著上升1Y以内及3Y-5Y发行占比均小幅抬升从发行等级来看本周AAA级AA级AA级信用债发行规模较前一周分别226338AA级发行放量最为显著从发行年限来看1Y以内期限发行占比升至42前值393Y-5Y发行占比升至19前值16其余期限发行占比有所下降图表3各等级信用债发行情况亿元图表4各期限信用债发行占比情况35001Y以内1Y-3Y3Y-5Y5Y以上AAAAAAA10030009080250070200060501500401000302050010002022732022582022652023112022582022652022732023112022327202322620223132022410202242420225222022619202271720227312022814202282820229112022925202210920221162022124202311520231292023212202331220224242022925202231320223272022410202252220226192022717202273120228142022828202291120221092022116202212420231152023129202321220232262023312202210232022112020221218202211202022121820221023资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所2收益率下行信用利差有所分化21收益率呈向下走势第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn36TablePagehead证券研究报告固定收益报告中短票城投债到期收益率集体下行截至本周1中短票方面三年期AAA级AA级AA级中票收益率分别为312329373较前一周分别-10bp-8bp-8bp2城投债方面城投债方面三年期隐含AAA级AA级AA级AA2级中票收益率分别为31233365434较前一周分别-7bp-3bp-12bp-10bp中低等级城投收益率下行幅度较为显著图表53年期中短票到期收益率集体下行图表6城投债收益率集体下行450500中短票AAA3年中短票AA3年城投债AAA3年城投债AA3年中短票AA3年城投债AA3年城投债AA23年4504004003503503003002502502021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-072022-122021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032021-10资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所22信用利差有所分化1年期中短票信用利差大幅收窄3Y-1Y中短票期限利差持续压缩截至本周1中短票信用利差呈期限分化1年期和3年期收窄5年期走阔其中一年期AAA级AA级AA级中短票信用利差较前一周分别-12bp-12bp-12bp下行幅度最为显著23Y-1Y期限利差持续压缩AAA级AA级AA级期限利差较前一周分别-3bp-1bp-1bp5Y-3Y期限利差集体上行AAA级AA级AA级期限利差较前一周分别5bp3bp3bp图表71年期中短票信用利差集体收窄bp图表83Y-1Y中短票期限利差持续压缩bp14000中短票AAA1年中短票AA1年10000AAA级中短票3Y-1YAA级中短票3Y-1Y12000中短票AA1年80001000080006000600040004000200020000000002023032021102021112021122022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn46TablePagehead证券研究报告固定收益报告1年期城投债信用利差集体收窄期限利差有所分化截至本周11年期城投债信用利差集体下行隐含AAA级AA级AA级AA2级城投债信用利差较前一周分别-11bp-8bp-11bp-20bp其中1年期AA2级表现相对占优3年期和5年期城投债信用利差涨跌不一中低等级表现相对较好2期限利差走势分化隐含AA级3Y-1Y期限利差压缩幅度较为显著图表91年期城投债信用利差集体收窄bp图表103Y-1Y城投债期限利差多数下行bp2500014000城投债AAA1年城投债AA1年AAA级城投债3Y-1YAA级城投债3Y-1Y城投债AA1年城投债AA21年AA级城投债3Y-1YAA2级城投债3Y-1Y1200020000100001500080001000060004000500020000000002021122022012022052021102021112022022022032022042022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032022-012022-052021-112021-122022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-10资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所3信用事件汇总推迟或取消发行本周信用债市场无推迟或取消发行债券情况评级变动本周共有6家企业涉及主体评级调低或负面涉及行业为建筑装饰和综合4风险提示资金面收紧超预期信用风险超预期经济增速不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn56TablePagehead证券研究报告固定收益报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn66