研究报告全文：研究与投资咨询部专题报告期货向现货靠拢生猪基差回归附两广生猪调研小结宏观逻辑稳物价是稳经济的前提稳猪价是稳物价的前提研究员张晓君产业逻辑行业集中度将进一步提升投资咨询证Z0011864供需逻辑供给端主导市场短期压力后移联系电话0371-656173802305合约观点及操作建议从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计日期2023年3月13日限制现货升水空间盘面定价向河南地区基准价看齐预计LH2305合约或继续向交割基准地现货靠拢今日河南地区生猪价格在148-152元公斤盘面支撑下移至14800-15300元吨能否有效跌破15000元吨需等到现货进一步指引操作建议前期卖保头寸进入15500以下区间可考虑逐步止盈供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪中期关注屠企入库二育入场供给压力后移何时兑现政策端重点关注收储是否持续风险因素猪瘟疫病收储节奏等一点陋见仅供参考2023年3月两广地区生猪产业调研小结养殖产能及结构该区域生猪产能稳中有增集团场占比高于预期粗略估计高于60养殖心态相对稳定节后普遍上调出栏体重5-7公斤目前暂未开始主动去产能区域内集团场仔猪采购量大于销售量同时部分自繁自养猪场转型为仔猪育肥或二次育肥仔猪销售主体减少推动仔猪价格持续上涨成本规模场生产效率普遍提升养殖成本较去年明显回落大多在16-17元公斤生产成绩特别优秀的低于16元公斤疫情该区域当前个别地方零星散发整体影响不大二育受屠宰及终端消费模式影响南方整体二育规模小于北方当前二育小户入场较多部分大户仍未入场消费年后白条销量同比增加约20需考虑去年同期新冠疫情对当地消费的影响目前来看消费缺乏持续增长内动力整体消费支撑力度低于预期分割入库当前屠宰场基本暂停入库部分屠宰场冻品库存轮出量大于轮入量市场情绪方向上较迷茫情绪比较纠结南方供给增量但关注中部猪瘟疫病的影响程度预计短期供给减少给猪价提供支撑同时供给后移施压限制猪价上方高度全部内容详见正文在2月13日生猪期货近远月合约逻辑梳理专题报告中写到2305合约逻辑分析当前2305合约短线反弹该合约当前市场多空分歧加大多方逻辑是收储二育入库预期叠加3-5月份供给增幅有限2305合约开始四川湖南交割优势不再冻品库存相对低位空方逻辑是收储二育入库总量有限无法抵消3-5月份供给增加幅度同时消费增幅有限第二波新冠疫情冲击预期仍存笔者观点数据来看从能繁母猪存栏来看对应5月出栏比3月出栏增加254从12月度初生仔猪来看对应5月出栏环比增加超过3因此2305合约供给增加是确定的但增加幅度相对有限考虑到上半年消费支撑力度不足及第二波疫情冲击预期2305合约上涨空间有限上方压力17500-18000下方支撑15500-16000操作上建议17500以上可考虑参与卖出套保风险点2-3月分割入库及二育规模详细内容可在公司官网及公众号查看图1LH2305合约日K线走势图数据来源博易大师上期专题报告观点得到盘面验证当前LH2305合约已跌至前期提示的15500-16000支撑区间至此后期走势如何判断宏观逻辑稳物价是稳经济的前提稳猪价是稳物价的前提国际方面2023年全球通胀有望总体回落但回落速度较为缓慢直到2023年末仍将处于历史相对较高水平滞胀或拖累2023年全球经济复苏步伐国内方面防控政策转向2023年全力抓经济货币政策财政政策有望进一步放松下半年经济增长预期好于上半年继续巩固稳物价的成果为稳经济创造良好环境预防输入型通胀风险的同时还要警惕国内货币性及结构性通胀压力上行风险3左右的政策目标调控中猪肉价格仍是关注焦点即生猪产能仍将保持在相对高位限制猪价上涨高度产业逻辑行业集中度将进一步提升产业结构调整仍处于规模化深水期上半程或位于大周期向小周期转变的中间阶段当前行业集中度明显提升TOP20产能占比全国超20预计未来2年养殖集中度将继续提升对短期猪价走势影响力增强供需逻辑供给端主导市场短期压力后移当前市场仍由供给端主导前期规模场上调出栏体重段屠宰场主动入库二育进场截流部分出栏形成蓄水池导致短期供给减少供给压力后移短期供给减少推动猪价上涨接近16元公斤后进入阶段性平衡供需双方展开博弈猪价持续震荡整理猪粮比退出过度下跌一级预警收储预期减弱养殖端惜售情绪缓解出栏积极性有所增加前期供给蓄水池流速加快屠宰场轮出大于轮入冻品库容率高位回落同时下游消费支撑力度不足整体市场情绪转弱若蓄水池流速继续加快猪价仍将维持弱势运行然而当前养殖利润再次转负北方部分地区二次育肥仍在等待猪价回落后入场限制猪价下跌空间关注前期屠宰及二育入场成本14-15元公斤支撑区间图2LH2305合约基差走势图数据来源卓创资讯观点及操作建议生猪交割区域升贴水从LH2305合约开始执行新标准四川地区从升水1500元吨调整为贴水200元吨湖南地区从升水1400元吨调整为升水100元吨因此从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计限制现货升水空间盘面定价向河南地区基准价看齐预计LH2305合约或继续向交割基准地现货靠拢今日河南地区生猪价格在148-152元公斤盘面支撑下移至14800-15300元吨能否有效跌破15000元吨需等到现货进一步指引操作建议前期卖保头寸进入15500以下区间可考虑逐步止盈供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪中期关注屠企入库二育入场供给压力后移何时兑现政策端重点关注收储是否持续风险因素猪瘟疫病收储节奏等2023年3月两广地区生猪产业调研小结时间2023年2月27日-3月3日地区广西广东养殖产能及结构该区域生猪产能稳中有增集团场占比高于预期粗略估计高于60养殖心态相对稳定节后普遍上调出栏体重5-7公斤目前暂未开始主动去产能区域内集团场仔猪采购量大于销售量同时部分自繁自养猪场转型为仔猪育肥或二次育肥仔猪销售主体减少推动仔猪价格持续上涨成本规模场生产效率普遍提升养殖成本较去年明显回落大多在16-17元公斤生产成绩特别优秀的低于16元公斤疫情该区域当前个别地方零星散发整体影响不大二育受屠宰及终端消费模式影响南方整体二育规模小于北方当前二育小户入场较多部分大户仍未入场消费年后白条销量同比增加约20需考虑去年同期新冠疫情对当地消费的影响目前来看消费缺乏持续增长内动力整体消费支撑力度低于预期分割入库当前屠宰场基本暂停入库部分屠宰场冻品库存轮出量大于轮入量市场情绪方向上较迷茫情绪比较纠结南方供给增量但关注中部猪瘟疫病的影响程度预计短期供给减少给猪价提供支撑同时供给后移施压限制猪价上方高度免责声明本报告信息全部来源于公开性资料本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责格林大华农产品研究中心