因素分析：
　　利多因素：以美元计，今年前两个月中国出口金额同比下降6.8%，虽稍好于市场预期的同比下降8.3%，显示海外需求继续疲弱。2月国内CPI同比上涨1.0%，低于市场预期的同比上涨1.8%，1月为同比上涨2.1%；2月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比1月回落0.4个百分点。
　　利空因素：2月社融规模增量为3.16万亿元，超出市场预期的2.08万亿元，比上年同期多1.94万亿元。2月份信贷口径人民币贷款增加1.81万亿元，好于市场预期的1.43万亿元，同比多增5800亿元。3月5日的一周30大中城市商品房成交面积中一二三线城市同比增长均在20%之上。
　　操作建议：2月社融和信贷数据再超预期，我们认为疫情后经济自身的修复叠加资金的大量投放会给一季度带来一个较好的增长。两会公布的全年经济增长目标温和且具弹性，政策短期会观望，不大会新出台大的刺激政策。2月国内通胀快速回落，通胀压力较小，也反映出消费温和恢复。美国硅谷银行宣布破产冲击美国金融市场，美股下跌、美债上涨、黄金上涨，市场风险偏好显著回落。中短期国债期货或震荡略多。交易型投资适量资金波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。

研究报告全文：国债期货周报2023年3月11日联系我们2月社融再超预期通胀快速回落因素分析研究员刘洋邮箱利多因素以美元计今年前两个月中国出口金额同比下降68虽稍好于市场预期的同比下降Liuyang18036greendhcom83显示海外需求继续疲弱2月国内CPI同比上涨10低于市场预期的同比上涨181月为同比从业资格F3063825上涨212月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨06涨幅比1月回落04个百分点投资咨询Z0016580利空因素2月社融规模增量为316万亿元超出市场预期的208万亿元比上年同期多194万亿元独立性声明2月份信贷口径人民币贷款增加181万亿元好于市场预期的143万亿元同比多增5800亿元3月5日的一周30大中城市商品房成交面积中一二三线城市同比增长均在20之上操作建议2月社融和信贷数据再超预期我们认为疫情后经济自身的修复叠加资金的大量投放会给作者保证报告所采用的数据均来一季度带来一个较好的增长两会公布的全年经济增长目标温和且具弹性政策短期会观望不大会新自合规渠道分析逻辑均基于本出台大的刺激政策2月国内通胀快速回落通胀压力较小也反映出消费温和恢复美国硅谷银行宣人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结布破产冲击美国金融市场美股下跌美债上涨黄金上涨市场风险偏好显著回落中短期国债期货论不受任何第三方的授意影响或震荡略多交易型投资适量资金波段操作特此声明风险提示宏观政策边际变化疫情变化全球地缘政治变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾本周国债期货主力合约价格走势震荡上行10年期国债期货涨幅略多请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动3月10日收盘国债现券到期收益率曲线与3月3日相比平行下移2年期国债到期收益率从3月3日的246下行3个BP至3月10日的2435年期国债到期收益率从3月3日的274下行4个BP至3月10日的27010年期国债到期收益率从3月3日的290下行4个BP至3月10日的286依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡略多中期2月社融和信贷数据再超预期我们认为疫情后经济自身的修复叠加资金的大量投放会给一季度带来一个较好的增长两会公布的全年经济增长目标温和且具弹性政策短期会观望不大会新出台大的刺激政策2月国内通胀快速回落通胀压力较小也反映出消费温和恢复美国硅谷银行宣布破产冲击美国金融市场美股下跌美债上涨黄金上涨市场风险偏好显著回落中短期国债期货或震荡略多操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-资金市场流动性合理宽松本周央行公开市场操作连续5天净回笼周净回笼9830亿但资金市场保持流动性合理宽松本周全周DR007加权平均192DR001加权平均149三月由于财政支出力度加大预期资金市场将保持流动性合理充裕请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货前两个月的中国出口同比下降68以美元计今年前两个月的中国出口同比下降68稍好于市场预期的同比下降83去年12月为同比下降99今年前两个月的中国进口同比下降102去年12月为同比下降75前两个月实现贸易顺差11689亿美元外需疲弱可能会持续影响今年上半年外贸出口请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货今年前两个月中国出口美国同比下降218出口东盟同比增长9今年前两个月中国出口美国同比下降218较去年12月同比下降1951加速下行前两月出口欧盟同比下降122较去年12月出口下降175降幅缩小前两月出口东盟同比增长9较去年12月同比增长748增速小幅上升图中2月数据为12月合计同比请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月CPI同比上涨10低于市场预期的同比增长182月CPI同比上涨10低于市场预期的同比增长181月为同比增长212月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨06涨幅比1月回落04个百分点请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月CPI环比下降05消费品和服务环比均下降2月CPI环比下降051月为环比增长082月消费品价格环比下降061月为环比上涨072月服务价格环比下降041月为环比上涨082月份从八大分类来看食品烟酒类价格环比下降13影响CPI下降约038个百分点其中2月猪肉价格环比下降114影响CPI环比下降约017个百分点其他七大类价格环比两涨一平四降其中医疗保健居住价格分别上涨02和01生活用品及服务价格持平教育文化娱乐交通通信价格分别下降08和05其他用品及服务衣着价格分别下降03和012月CPI环比下行一方面是春节后聚集消费的消退体现季节性因素另一方面表明疫情优化控制后消费没有连续强势反弹请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月PPI同比下降14环比持平受上年基数较高的原因2月PPI同比下降14下降幅度略微超过市场预期的同比下降131月为同比下降082月PPI环比持平1月为环比下降04请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月社融规模增量为316万亿元超出市场预期的208万亿元2月社融规模增量为316万亿元超出市场预期的208万亿元比上年同期多194万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加182万亿元同比多增9116亿元政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元未贴现银行承兑汇票减少76亿元同比少减4158亿元企业债券净融资3644亿元同比多34亿元2月社融的特点是新增贷款同比增加较多政府债券融资增加较多企业债券新增融资和上年同期接近与1月的企业债券新增1486亿元环比增加超过2000亿元企业债融资得到较好恢复请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月企业债发行利率回落2月以来企业债发行利率连续回落企业发债融资意愿增加请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月份人民币贷款增加181万亿元好于市场预期的143万亿元2月份信贷口径人民币贷款增加181万亿元好于市场预期的143万亿元同比多增5800亿元其中企业中长期贷款增加111万亿元比上年同期多增6048亿元企业短期贷款增加5785亿元比上年同期多增1674亿元2月居民户中长期贷款新增863亿元比上年同期多增1322亿元与1月的新增2231亿元环比减少今年春节在1月2月居民户中长期贷款新增比1月还少应该与新闻报道部分居民选择提前还房贷相关2月居民户短期贷款新增1218亿元比上年同期多增4129亿元与1月的新增341亿元环比增加请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月末M2同比增长好于预期2月末广义货币M2同比增长129超过市场预期的123前值为126狭义货币M1同比增长581月末67M2同比超预期同时M1增速不高表明市场中有钱但企业扩大投资的积极性还有待提高请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货今年前两个月合计乘用车市场零售同比下降21乘联会发布数据显示初步统计2月份乘用车市场零售1364万辆同比增长9较上月增长6今年以来累计零售2657万辆同比下降21与两周前预测的数据一致由于乘用车销售占社零数据10左右因此将拉低前两个月的社融增长为了促进汽车消费近期已有近20个省市公布了2023年的汽车消费补贴政策3月1日北京市商务局宣布北京市2023年将继续实施乘用车置换新能源汽车补贴政策近日武汉推出大幅优惠购车补贴部分消费者在经历年初的观望之后可能稍后加入购车行列推动年内汽车消费增速回升请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货最近两周30大中城市商品房成交面积同比增长最近两周2月26日和3月5日所在的两周30大中城市商品房成交面积分别同比增长135和245出现温和恢复态势3月5日的一周30大中城市商品房成交面积中一二三线城市同比增长均在20之上请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后部分城市二手房成交面积连续温和上升春节后成都北京等城市二手房成交面积较春节前连续上升呈点状复苏有部分因素是去年四季度疫情防控期间积累需求的释放历史上正常年份春节过后3月份也往往出现成交量放大的小阳春现象后续成交扩大的持续性有待观察请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货