多空逻辑：(短期震荡，中期看国内消费修复情况）
　　利空因素：CPI、PPI不及预期，美失业人数超预期、海外通胀、出口下滑。
　　利多因素：2月社融同比增加、云南限电减产落地、海外复产进度缓慢、精废差创新低、铝材需求环比改善、铝水比提高、社库小幅下跌。
　　操作建议：区间操作。近月偏强。沪伦比走强。
　　内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2260-2390
　　风险提示：需求修复不及预期

研究报告全文：铝期货周报2023年3月10日联系我们预期落空偏弱而供应减少库存去化仍有支撑研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期震荡中期看国内消费修复情况从业资格F3011325投资咨询Z0012780利空因素CPIPPI不及预期美失业人数超预期海外通胀出口下滑利多因素2月社融同比增加云南限电减产落地海外复产进度缓慢精废差创新低独立性声明铝材需求环比改善铝水比提高社库小幅下跌作者保证报告所采用的数据均来操作建议区间操作自合规渠道分析逻辑均基于本近月偏强沪伦比走强人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2260-2390特此声明风险提示需求修复不及预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期周报观点铝材和终端铝材国内下游铝材订单环比改善净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降供给阳极下跌氧化铝涨势放缓动力煤坑口价格上涨利润略扩云南缺水限电减产法国电价下降电解铝复产澳洲天然气紧缺氧化铝减产库存厂库社库转降伦铝小幅去库宏观美联储偏鹰行情预判国内利好政策需求修复得到进一步数据的印证云南减产落地供应边际减少需求逐步兑现需求预期进一步印证海外供给边际增加需求依然偏弱短期震荡偏强近月走强沪伦比走强关注国内价格水平走高后进口货源的增多宏观方面欧美数据依然隐含较高的通胀水平境外货币政策收紧因素延续阶段性压制盘面内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周铝价区间内重心下移主因现实落空周四之前库存累积拐点偏迟缓周四去库主要依赖于佛山趋势有待验证供给端西南地区缺水限电到周尾国内CPI不及预期和前值表明序曲修复不及预期的情况有色金属盘面区间内寻底海外方面美失业人数超预期市场对美经济软着陆的预期有所削弱经济衰退担忧起避险情绪有所提升截至周五下午三点收盘沪铝周下跌390元吨跌幅209伦铝下跌985美元吨跌幅为410期间要闻统计局公布2月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至1且明显低于市场预期的18环比下降05PPI同比下降14基本符合预期环比则持平表明国内需求修复不及预期作为国民经济的支柱产业房地产的稳定发展至关重要今年的政府工作报告将防范化解房地产风险放在了重要位置住建部部长倪虹在部长通道接受媒体采访时也表示稳支柱和防风险是今年的两项重点工作美国上周初请失业金人数增加21万人至211万人创去年12月以来的最高水平高于经济学家预期的195万人表明劳动力市场略有缓和另外美国2月挑战者企业裁员人数为78万人前值103万人请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上由于预期落空盘面回落月差方面近月未走强因需求偏弱不及预期沪伦比如预判走强因美指上行国内的基本面和宏观因素均相对偏强请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材型材铝板带箔铝杆订单改善精废差新低净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降供给阳极下跌氧化铝下跌动力煤坑口价格上涨利润略收窄云南缺水限电减产法国电价下降电解铝复产海外整体复产缓慢库存厂库社库转降伦铝小幅累库宏观中国2月CPI不及预期和前值美失业人数远超预期行情预判国内需求预期未得到滞后数据CPI的印证期铝区间内回落而现实的情况是供给云南减产边际减少铝材订单改善库存去化成本下移但供给端和去库对盘面有支撑预计下周区间内震荡偏弱海外方面美失业人数超预期料不会削弱治理通胀的决心和力度反而造成衰退担忧宏观面偏弱供给端无显著的边际变化需求端依然偏弱预计沪伦比走强近月走强内盘运行区间18000-19000外盘运行区间2260-2390请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存海外截止3月9日LME库存水平为551175万吨周增加0435万吨去年同期去库682万吨至755950万吨国内中国电解铝社会库存周减少12万吨至1234万吨去年同期累库21万吨库存水平为1168万吨库存较同期水平较高供应紧缺需求逐渐兑现库存拐点现数据来源memtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材2月铝型材开工率5067同比上涨1235环比上涨1604当周期价回落铝棒加工废略上涨但交投乏力铝棒市场需求未见实质性提升终端采买有限观望情绪浓3月为铝型材需求旺季开工率及订单情况较为乐观其中建筑型材订单增长缓慢光伏及新能源汽车相关型材有投产计划废铝紧缺易涨难跌生铝挺价较强再生铝合金锭企业行业盈利低下游压铸复工晚行业高成本惜售但低需求废铝铝精废差跌至100元吨附近创2022年5月份以来新低利多原铝上行中国2月CPI远不及预期和前值表明社会消费不及预期的现实削弱需求修复预期出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材周度铝板带箔开工率为7506较上周回升201个百分点幕墙板天花板包装用箔订单增加带动其开工率回升下游逢低采购原材料库存天数略有上升铝杆终端线缆企业随着消费复苏市场需求好转2月铝杆开工率未411环比上涨47同比上涨05出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落12月未锻轧铝及铝材进口累计值为2391431万吨同比下跌256跌幅略收窄出口累计为6603625万吨净出口累计同比增加7512增速环比下降表明外需减弱数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振12月央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月国内感染进程较预期快居民线下活动恢复斜率大上海深圳交通恢复地产方面回升明显2月房产中介带看量回升部分楼盘到访率增加供给端截止12月房地产投资累计完成额为132895亿元累计同比下降100商品房销售面积累计同比下降243新开工累计同比下降394施工累计同比下滑7230大中城市节后成交面积显著回升1月28日至今合计成交面积为9134万平方米中介带看量回升从带看量看贝壳50城二手房带看量较2022年春节期间提升28从成交量看贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57根据CRIC调研的35个城市春节期间热销项目96个热销项目中有63个位于三四线城市占比居然高达66家电方面空调产量累计同比增速放缓但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-12月汽车产量合计为20849034万辆同比增加576同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具据统计12月1日-12月15日全国重大项目开工29个约2724亿元其中公路开工9条铁路项目4个地铁项目2个高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止12月电网基建投资累积完成额为5012亿元累积同比20增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为343642万千瓦累积同比增长478数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿下跌进口铝土矿持平国产矿依然供不应求进口矿未受海运费下降影响大多氧化铝企业消耗工厂库存港口变化不大国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足新投不及预期导致铝土矿港口库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中2月24日至3月10日贵州价格400元吨平山西480吨减10澳洲进口三水铝土矿价格48美元吨平印尼CIF价格69美元吨平据海关总署统计2022年1-12月中国进口铝土矿总量为125677351万吨12月进口量为10149467万吨累计同比上涨1716224-33中国主要港口铝土矿库存减少17万吨至2547万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面铝土矿国内供应偏紧部分氧化铝企业原料备库不足部分氧化铝企业因成本压力大采购意愿不足氧化铝企业对进口矿需求较大氧化铝北方减压产流通货源不足需求端云南减产需求偏弱整体上涨势受限海外及进出口海外氧化铝受需求和能源制约供应恢复缓慢欧洲能源危机导致的电解铝减产无边际增量但出法国外其他国家未见复产整体上海外仍有150万吨以上的停产产能海外新增电解铝项目有印尼华青50万吨项目以及印度50万吨扩建项目进展缓慢南美洲电解铝复产进度慢于预期国内需求受西南限电减产影响而减弱港口库存累积进口氧化铝价格偏持平1月9日咨询美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30主因天然气供应短缺截至3月10日较2月底氧化铝价格下跌6元吨进口氧化铝价格持平阳极价格下跌25元吨动力煤坑口价格上涨电解铝A00价格上涨71元吨为18581元吨据估计3月10日电解铝加权平均成本价为16958元吨单吨利润约为1313元吨略收窄数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内AOO铝锭价格周下跌310元吨期价主力合约下跌390元吨主因国内宏观预期未得到数据印证期价下行基本面供应边际减少需求边际改善库存拐点需验证其持续性截止2月中国电解铝总建成产能为450085万吨运行产能为3992万吨较1月减少3075吨西南地区投复产到出品要一个半月左右云南限电减产落地涉及40的产能国家统计局1-2月累计产量为65286万吨铝水比616环比增加2月日产量1037万吨1月为1140万吨海外随着欧洲电力缓解电解铝紧缺情况有所缓解欧洲能源危机导致的电解铝减产无边际增量但出法国外其他国家未见复产整体上海外仍有150万吨以上的停产产能海外新增电解铝项目有印尼华青50万吨项目以及印度50万吨扩建项目进展缓慢南美洲电解铝复产进度慢于预期数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示国内需求恢复不及预期地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明