本周受宏观避险情绪主导，加上国内供应端的放量，锌价加速下跌。沪锌主力2304合约收于22870元/吨，一周跌幅2.58%，内强外弱格局延续。国内现货市场，周五锌价跳水刺激下游采购，现货升水小幅回升。SMMM国内社库小幅去库0.22万吨，但仍未形成明显去库趋势；而LME库存连续第五周累库。
　　供应方面，炼厂复产高产压力上升，国内方面，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高，环比增5.9万吨至56万吨，同比增加13%；海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，镀锌周度开工仍旧坚挺，压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱，成品库存压力较大，开工回落，但下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升，预计表需或将有所好转。关注3月需求旺季能否兑现。
　　整体上，供应端释放压力，我们认为锌价将偏弱运行，但需求季节性好转，或带来一定支撑，低位谨慎追空。

研究报告全文：新湖有色周报锌20230306-20230310要点本周受宏观避险情绪主导加上国内供应端的放量锌价加速下跌沪锌主力2304合约收于22870元吨一周跌幅258内强外弱格局延续国内现货市场周五锌价跳水刺激下游采购现货升水小幅回升SMMM国内社库小幅去库022万吨但仍未形成明显去库趋势而LME库存连续第五周累库供应方面炼厂复产高产压力上升国内方面虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期再创新高环比增59万吨至56万吨同比增加13海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面镀锌周度开工仍旧坚挺压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱成品库存压力较大开工回落但下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升预计表需或将有所好转关注3月需求旺季能否兑现整体上供应端释放压力我们认为锌价将偏弱运行但需求季节性好转或带来一定支撑低位谨慎追空分析师柳晓怡铅锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年3月12日一一周行情回顾本周市场受宏观情绪主导国内两会暂未有明确的政策信号释放而2月份通胀数据不及预期带来通缩担忧而海外方面虽然美国非农数据仍大幅超预期但失业率上升衰退担忧下美联储本月加息幅度的预期仍被下调避险情绪的陡增仍大幅打压金属价格加上锌供应端宽松预期上升周五锌价大幅跳水截至周五1500收盘沪锌主力2304合约收于22870元吨一周跌幅258最低22800元吨最高23595元吨外盘LME3月期锌收于2928元吨一周跌幅450最低2906美元吨最高3062美元吨本周再度回归内强外弱格局沪伦比小幅回升图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周初下游观望情绪较浓成交清淡至周五锌价大跌大幅刺激下游采购情绪持货商亦以出货为主市场成交明显好转带动贴水收窄分地区来看截至本周五上海地区0锌普通平均对2304合约报升水0-20元吨较上周上涨10元吨天津地区0锌锭普通对2304合约报贴水50-70元吨较上周贴水收窄15元吨广东地区主流品牌报对2304合约升水-5-20元吨左右较上周贴水基本持平本周外盘维持back结构现货升水小幅回落截止周五LME0-3升水205美元金属吨上周五235美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比再度回升锌锭进口亏损缩窄至2000左右进口窗口维持关闭图表3国内0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端2月国内炼厂整体仍处于高利润高产节奏2023年2月SMM中国精炼锌产量仍创5014万吨历史新高环比减少098万吨或191同比增加43万吨或939基本符合原先预期略超意外的是即使在云南限电影响下SMM预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加59万吨至5604万吨同比增加13进入3月云南地区限电开始其中影响较大的主要以曲靖以及昆明一带炼厂为主但由于3月天数增加实际环比减量相对有限目前云南地区限产规模主要在10-20之间其他减量则在云南蒙自矿冶常规检修增量方面则来自于国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月从目前的炼厂排产来看矿端的宽松状态已逐渐传导至冶炼端海外方面随着近期欧洲能源价格的持续回落冶炼厂亏损情况得以改善市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况2月20日Nyrstar公司表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年从加工费来看2月进口矿TC也顺应供需变化出现了持续回落迹象从高位260美元干吨均价下降至当前的230美元干吨若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现将对内外锌价形成较大压力同样也倒逼国产矿加工费的下调上周开始国产矿TC开始出现回落趋势本周继续降150元至5300元金属吨据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存356万吨周环比上升03万吨港口库存止跌回升维持高位炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位整体上来看目前锌矿端仍维持相对宽松状态图表4荷兰TTF基准天然气期货价格资料来源彭博新湖期货研究所图表5锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表6SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所表欧洲锌冶炼产能分布资料来源CRUSMM新湖期货研究所四下游消费需求方面镀锌周度开工仍旧坚挺压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱成品库存压力较大开工回落下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升预计表需将有所好转关注3月需求旺季能否兑现分市场来看镀锌方面本周SMM镀锌开工环比提升176个百分点至7708本周仍处于两会召开期间天津河北山东等地由于空气质量橙色预警环保管控延续但据了解大厂基本不受影响企业等级处于BC类的企业有不同程度的减停产限制大部分企业于3月10日环保管控结束南方地区终端开工持续改善订单有所好转预计下周北方企业环保管控结束叠加终端项目的陆续增加镀锌开工或继续改善压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工录得5614较上周下降334个百分点周内部分大型锌合金厂家出现成品累积的情况优先消耗成品库存带动整体开工下降终端企业受到贸易战影响小五金出口情况不佳部分中小型企业订单量少开工降低原料库存方面周中锌价波动剧烈部分企业逢低点价原料库存微增考虑部分中途停产的大型厂家补库的情况预计下周压铸锌合金厂家开工小幅提升图表7国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表9国内氧化锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五3月10日SMM七地锌锭库存总量为1827万吨较上周五3月3日减少014万吨较本周一3月6日减少022万吨国内库存小幅录减其中上海市场下游出库量尚可但由于下半周秦锌及麒麟等品牌陆续到货市场到货增加带动上海小幅累库广东市场周内市场到货环比上周明显增强入库量增加2400吨左右而下游出库亦环比走强企业在订单尚可的情况下逢低补库带动本周市场去库天津市场两会结束后部分企业纷纷复工需求明显走强市场出库力度尚可到货偏弱的的情况下天津本周去库上期所库存方面上期所锌锭库存较上周增218吨至123894吨库存基本持稳整体来看国内库存仍未形成明显去库趋势LME全球锌库存自2月开始止跌回升截至本周五LME全球锌库存38450吨较上周增3300吨增幅939增量主要来自新加坡库存目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态综合来看全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量国内供应释放预期更强同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化欧美库存回升可能是海外累库的先行指标图表10LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表11中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表12上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所六后市展望供应方面炼厂复产高产压力上升国内方面虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期再创新高环比增59万吨至56万吨同比增加13海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面镀锌周度开工仍旧坚挺压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱成品库存压力较大开工回落SMMM国内社库小幅去库022万吨但仍未形成明显去库趋势而LME库存连续第五周累库但下周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升预计表需或将有所好转关注3月需求旺季能否兑现整体上供应端释放压力我们认为锌价将偏弱运行但需求季节性好转或带来一定支撑低位谨慎追空免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议