铝：★☆☆（宏观利空待消化铝价震荡筑底）
　　美国硅谷银行倒逼引发避险情绪升温打击外盘金属，LME三月期铝价跌0.58%至2306.5美元/吨。国内夜盘受拖累低开，之后震荡反弹，主力2304合约收于18255元/吨。早间现货市场交投有所改善，下游逢低补货，周末备库，贸易商之间交投活跃，持货商出货意愿也较强。整体成交提升。华东市场主流成交价格在18220元/吨，较期货贴水70左右。广东主流成交价格在18290元/吨上下。国内消费边际改善的势头不改，减产致使供应阶段性下降，供需基本面缓慢改善，不过短期暂难有突出表现。近期宏观面对市场情绪影响较大，美国硅谷银行倒逼对资本市场的冲击较大，后续的发展有待观察。短期铝价受宏观面利空影响下偏弱运行，但下方空间有限，不建议追空。宏观利消化放后价格将有所反弹。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝宏观利空待消化铝价震荡筑底美国硅谷银行倒逼引发避险情绪升温打击外盘金属LME三月期铝价跌058至23065美元吨国内夜盘受拖累低开之后震荡反弹主力2304合约收于18255元吨早间现货市场交投有所改善下游逢低补货周末备库贸易商之间交投活跃持货商出货意愿也较强整体成交提升华东市场主流成交价格在18220元吨较期货贴水70左右广东主流成交价格在18290元吨上下国内消费边际改善的势头不改减产致使供应阶段性下降供需基本面缓慢改善不过短期暂难有突出表现近期宏观面对市场情绪影响较大美国硅谷银行倒逼对资本市场的冲击较大后续的发展有待观察短期铝价受宏观面利空影响下偏弱运行但下方空间有限不建议追空宏观利消化放后价格将有所反弹铜铜价延续高位震荡关注本周美国通胀数据周五隔夜铜价震荡运行主力2304合约收于031对于硅谷银行破产事件今日美联储紧急出手称财政部将提供250亿美元紧急贷款支持消息公布后掉期交易显示市场对美联储3月份加息50BP的预期跌至不足10对2023年美联储降息预期正在飙升美元指数走弱预计短期对铜价有所提振上周上期所铜库存大幅下降26万吨至215万吨周内现货市场成交表现积极现货升水缓步抬升精铜杆企业开工率环比大幅回升735个百分点至6945下游需求持续回温强预期得到部分印证铜价下方支撑较强但此前政府工作报告提出今年发展的目标为GDP增长5左右略低于市场预期铜价缺乏进一步走高动力预计短期铜价延续高位震荡走势关注本周公布的美国通胀数据镍供应过剩压力下镍价延续跌势周五隔夜镍价继续走弱主力2304合约收于177380元吨跌幅127春节后国内电解镍进口盈利窗口持续打开部分保税区资源清关进口再加上格林美电积镍项目以及金川每月新增600吨2月国内电解镍产量环比增加123至16280吨纯镍短缺已较此前明显缓解上周上期所镍库存增加1461吨至4345吨而且俄镍以SHEF计价出售金属增强了市场对于镍短缺缓解的预期镍价持续下跌镍价下跌后下游仅呈刚需采购纯镍升水亦走弱中期电解镍供应将由短期转为过剩的预期持续压制镍价预计镍价将延续跌势锌锌价下方仍有一定支撑谨慎追空上周五隔夜锌价低位企稳沪锌主力2304合约收于22875元吨涨幅002国内现货市场锌价跳水成交明显好转转为小幅升水上海普通品牌平均报0410附近库存方面上周五SMMM国内社库小幅去库022万吨但仍未形成明显去库趋势而LME库存连续第五周累库供应方面炼厂复产高产压力上升国内方面虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期再创新高环比增59万吨至56万吨同比增加13海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面镀锌周度开工仍旧坚挺压铸锌合金及氧化锌方面因终端订单较弱成品库存压力较大开工回落但本周随着北方环保管控结束加上终端开工季节性提升预计表需或将有所好转整体上供应端释放压力我们认为锌价将偏弱运行但需求季节性好转或带来一定支撑低位谨慎追空铅供增需减预期下铅价偏弱震荡运行上周五隔夜铅价偏弱震荡运行沪铅主力2304合约收于15140元吨跌幅010上周五国内现货市场下游按需补货贴水持稳原生铅江浙沪市场报4-30-4-10之间再生铅含税贴水25-75价差持稳废电瓶价格暂持稳供应方面国内原生铅再生铅3月普遍提产预计3月产量有较大增量但近期安徽地区多家再生铅炼厂有检修计划带来一定减量下游方面铅蓄电池更换市场进入传统消费淡季部分中小型企业反映订单情况开始出现小幅下降的情况但大型企业生产暂未有较大调整分类型看汽车蓄电池更换市场已开始转淡经销商货源消化缓慢少数3月不再做补库计划库存方面上周五SMM国内铅锭社库增001万吨至517万吨再生铅供应收紧拖累交仓增势不如预期整体上近期铅市供增需减预期下预计继续偏弱表现关注下方整数位支撑工业硅市场情绪偏悲观期货偏弱震荡周五工业硅主力08合约收盘16960幅度-076降130单日增仓177手现货价格继续窄幅下跌市场情绪偏悲观交投冷清云南限电部分硅厂停产北方产区产能利用率维持高位多晶硅行业成交弱势但产量及开工率维持稳定有机硅市场利润持续恶化累库风险在增加虽行业开工率缓慢增长但部分企业有减产计划铝合金市场需求恢复缓慢工业硅刚需采购为主高开工下行业库存压力增加厂家出货意愿增强工业硅宽松格局维持基本面偏空市场价格或将窄幅调整为主建议空单持有新湖黑色铁矿石基本面与政策调控矛盾较大近期行情或有较大波动近期铁矿石价格上涨受到国家层面关注较多3月3日夜盘前发改委发文表示专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨随后的周末传言发改委将开会要求贸易商抛货市场存在一定恐慌情绪从3月7日会后的消息来看会议内容主要是提醒告诫禁止囤积居奇哄抬价格并敦促有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势加强大宗商品期货和现货市场联动监管随后大商所展开对i2301合约交割情况的调研上周五市场消息较多一则消息表示监管部门或采取有效措施以遏制铁矿石价格不合理上涨另一则消息围绕中矿集团或将获得国有钢企全部铁矿石进口权展开前者给市场酝酿了更多恐慌气氛后者属于国家层面中长期规划短期或难显著见效整体来看近期铁矿受到密切关注盘面下跌风险加大而从铁矿基本面来看当前港口库存连降2期而铁水端处于年度高位区间叠加成材表需较好钢厂方面或存有一定补库动力铁矿呈现易涨难跌特性具体来看供应端铁矿石发运来到往年中偏高水平澳巴发运处往年同期高位非主流略偏低环比变化不大到港单周波动较大本期回升4期均值2218万吨处全年偏低区间需求端铁水继续增加至236万吨天水平进入年度高位区间现货成交尚可库存端港口库存加压港呈现降库钢厂库存底部变化不大后续港存有继续降库钢厂库存继续回升趋势整体来看基本面与政策调控矛盾较大近期行情或有较大波动建议轻仓对待动力煤市场情绪切换价格承压主产地市场情绪再度转弱部分非电企业完成补库坑口价格涨跌互现港口价格在博弈中持续承压高库存和淡季预期驱使市场看跌预期增加国际市场整体偏弱运行价格涨跌互现澳洲际印尼看好国内市场需求报价坚挺周末冷空气带来大幅降温叠加制造业开工强劲钝器日耗或维持震荡待气温继续回暖后季节性回落日耗表现偏强终端库存小幅去化港口封航解除积累的拉运需求释放库存小幅去化传统淡季来临高库存情况下短期价格大幅上升驱动不强市场价格或区间震荡为主玻璃产销有所回暖库存压力缓解关注市场情绪及去库能否延续现货市场价格整体稳中有升产销回暖库存去库华北华中西南地区去库明显各地产销均有所回暖沙河地区成交明显好转企业采购积极性较高深加工企业订单天数有所增长加工企业有一定补库意愿但需求端仍显不足需关注现货产销状态与去库能否延续若持续走好将进一步刺激盘面反弹另外玻璃作为房地产竣工端产品与房地产行业紧密相关需进一步关注房地产行业的实际动向纯碱供需平稳现价坚挺6月投产计划稳步推进关注市场情绪高利润进一步刺激碱厂维持高开工局面供应维持峰值水平厂库库存小幅累库重碱微降轻碱累库整体低库存运行纯碱下游需求较为稳定重碱表现尚可轻碱较弱待发订单小幅增加整体供需维持紧平衡状态盘面走势易受市场情绪及资金影响短期内将维持横盘震荡远月合约需持续跟踪远兴实际投产节奏6月投产计划稳步推进中以及企业夏季检修计划新湖能化原油关注宏观及地缘因素近期油市基本面相对平淡市场主要围绕宏观面进行交易上周五油价止跌反弹基本面方面OPEC仍在执行200万桶日的减产仍需重点关注尼日利亚安哥拉等国产量俄油亚洲买家显著增加ESPO原油和乌拉尔原油贴水继续上涨另外上周五传出沙特和伊朗在中国斡旋下重新恢复外交关系短期油价仍维持区间震荡重点关注宏观消息的扰动以及即将公布的两份月报同时需关注硅谷银行相关动向沥青短期盘面偏强上周一中石化山东及华北地区上涨30-50元吨华东及川渝地区下调100元吨上周厂库去库社会库累库但库存绝对值不高沥青盘面相对坚挺一方面稀释沥青贴水上涨另一方面炼厂出货有所好转裂解价差再次回到高位基差偏弱山东地区区内多数炼厂执行前期合同整体出货较为顺畅华东地区扬子石化间歇停产区内供应明显下降需求端炼厂执行合同入住实际刚需有限3月排产环比大幅增加60万吨左右但实际增产或仅30万吨左右需求恢复缓慢预计累库放缓短期沥青仍将偏强震荡但需关注原油后期走势情况燃料油等待驱动增加夜盘FU05合约收2983元跌94元吨外盘贴水高位LU05收3940元跌117元吨高硫燃油供应端OPEC大国减产俄罗斯供应下降高硫过剩边际好转需关注俄罗斯持续性近期燃油出口小幅回升需求端二次加工以及脱硫装置存经济性不过有所走弱炼厂投料酸油和原料以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值回升至合理区间下沿短期驱动可能略有不足长期来看随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升裂解价差有向上修复空间低硫燃油供应端利润偏低汽柴原料有分流未来预期转为宽松如本周科威特Al-Zour第二阶段投产以及国内产量潜在增加需求端集装箱在运船舶量高位继续增加航速回升至中低位干散货船舶量回升至高位航速维持低位油轮在运船舶量与航速高位海运需求有部分支撑无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束低硫燃油估值处于中低位目前成品油仍有部分分流估值将有支撑长期来看随着供应端的增加低硫裂解价差预计维持中低位策略方面高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多裂解价差头寸谨慎持有等待发电季节性需求的边际增量PTA高位有一定压力上一交易日PTA现货本周及下周主港主流在058085有成交宁波货在0580有成交成交价格区间58455870附近3月下旬在058085附近有成交5月供应商在0515或者09110有成交6月在0990有成交主港主流货源基差在0580成本方面上周五国际油价上涨PX收于1023美元吨PTA即期加工费475元吨装置方面无较大变化需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至883织造负荷提升至76综合来看由于PX和PTA后期都有检修计划去库预期较强PTA支撑较强不过当前PTA估值已经有所修复另外需求持续性不佳价格高位也存在压力短纤供需较弱上一交易日江浙直纺涤短报价维稳半光14D主流商谈7200-7350元吨出厂或短送产销清淡平均22供给端装置继续复产开工率提升至85以上近期下游补库乏力在订单改善以前消化前期囤货为主需求疲软短纤库存去化乏力仓单压力较大估值方面短纤现货利润本周陷入亏损估值偏低基差维持主力2304合约平水现货总体来看短纤供需弱势但估值较低价格跟随成本为主甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货国内部分前期停车装置重启上游新装置即将投放3月产量预期环比增加进口预期略有上升烯烃方面沿海部分装置负荷提升利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存小幅增加基本面短中期基本面偏差甲醇价格承压尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格维持最近一周尿素日均产量在1699万吨环比增加02万吨同比增加085万吨后期检修计划增加日产量上方空间有限国内方面农业需求将进入旺季工业端复合肥和三聚氰胺等开工均有回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG去库幅度不及预期上一交易日乙二醇价格重心弱势下行市场商谈偏弱日内乙二醇盘面震荡走弱现货低位成交至4080元吨附近低位部分合约商参与补货午后乙二醇价格重心低位整理美金方面乙二醇外盘重心低位整理近期船货商谈在500-505美元吨附近近期内外盘倒挂较大买盘谨慎内外盘成交区间分别在4080-4130元吨美金成交清淡装置方面浙江一套140万吨年的乙烯装置于2月中旬起停车目前已顺利完成检修该企业配套的下游235万吨年的乙二醇装置将逐步提升负荷后续装置将维持基本满负荷运行需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至88织造负荷提升至76后市来看当前油制转产尚未落实短期国内供应宽松加上中下游隐性库存压力较大去库力度不及此前预期乙二醇重回弱现实交易逻辑不过中长期看需求总体弱复苏如若转产落实乙二醇将逐步去库价格重心有望抬升LPG等待筑底夜盘PG04合约收4950元跌36元吨华南现货5520元华东5500元吨山东5490元CP4月涨1美元至6231美元吨FEI涨3美元至6091美元吨炼厂与码头供应小幅下降气温回升燃烧需求提升有限化工需求走弱PDH开工继续下降中东供应随着检修结束而回升美国供应充足且运费偏高采购需求偏弱整体供需偏弱内盘合约规则改变生效主力合约基差仍偏高等待仓单注销以及化工需求的回升等待筑底LL需求好转速度较慢价格区间震荡LLDPE现货价格8180元吨PE整体负荷水平同比稍有偏低PE供应压力不大原油价格区间震荡PE进口窗口关闭05合约进口供应水平预计较低下游进入地膜旺季PE整体开工好转需求有好转预期但实际订单跟进速度偏慢下游逢低适当备货石化库存81565中游贸易商库存同比稍有偏高环比去库速度放缓上游石脑油制利润情况偏弱标品进口窗口关闭下游农膜利润水平较低05合约与现货基本平水5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差450元吨左右PE供应压力不大需求跟进较慢基本面暂无明显方向PE价格区间震荡关注下游订单情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差预计仍将走扩L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP下方空间受限价格区间震荡拉丝现货7680元吨京博石化PP装置已出产品计划3月中旬正式开车近期PDH装置开工水平较低PP现有装置整体负荷水平较低不过由于新产能投放PP整体供应充裕原油价格区间震荡丙烷价格环比回落PP成本支撑力度减弱欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但新订单跟进情况偏弱下游备货意愿偏弱PP出口窗口打开但外盘需求走弱PP3月出口环比有减量石化库存81565中游贸易商库存水平偏高上游PDH生产利润环比好转丙烯价格偏强粉料生产利润不佳PP出口窗口打开BOPP利润走弱05合约基差-50元吨基差走强05合约贴水09合约共聚与拉丝间价差正常粒粉料价差较小L-PP主力合约价差450元吨左右PP新产能陆续投放下游需求恢复速度慢PP价格偏弱运行但成本以及刚需对价格仍有一定支撑下跌空间受限长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差将会持续走扩L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度PVC供应提升需求暂未恢复缺乏上涨驱动10日电石法PVC华东现货价格6265元下跌80元基差-34元PVC利润一定程度恢复并保持开工积极性提升随着装置检修结束PVC开工率继续保持高位供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足当前复工速度明显落后暂未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象但未来仍有春季需求快速恢复的预期供应充足稳定需求持续疲弱在前期小幅去库后近两周重新累库还未形成去库趋势仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节后至今需求仍然不足北方由于天气原因仍处于需求淡季供应和库存压力较大而需求仍然有阶段性复苏的预期PVC价格存在支撑但缺乏上涨驱动苯乙烯供应过剩状态修复需求持续恢复将推动价格10日苯乙烯华东现货价格8400元下跌60元基差36元装置按计划调降开工负荷进入检修苯乙烯开工将保持较低水平至3月下旬近期苯乙烯成本抬升利润出现较大降幅三大下游利润均从较低水平小幅回升ABS增加新产能开工技术性调降下游综合开工回升至往年同期平均水平苯乙烯连续两周小幅去库主要由于持续检修造成供应下降以及本周下游开工提升仍预期中期去库趋势将持续当前苯乙烯检修持续增加预期供应下降的趋势将持续至3月下旬下游利润水平略有回升需求开始恢复苯乙烯供应过剩的基本面继续修复库存在中期时间范围内为去库趋势将给价格一定支撑若需求持续恢复将推动价格上涨天然橡胶基差走强明显下跌空间有限天胶期货结束了长达一个月的震荡整理破位大跌天胶国内需求节后复苏尤其是轮胎出口以及基建需求表现良好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存也迎来了久违的去化但是由于海外天胶需求疲软大量库存被转移至国内导致国内天胶库存持续累积库存压力极高再加上市场对天胶需求持续性抱有疑虑因此空头始终占据了主导优势目前期价已逼近去年低点基差尤其是非标品基差走强明显预计期价继续下跌空间有限新湖农产油脂商品普跌菜油领跌油脂弱势持续上周五BMD毛棕盘面低开震荡5月合约下挫25报收4099林吉特吨上周五MPOB公布了2月供需数据从库存角度看数据较预期稍偏多但在商品下跌的大环境中数据对盘面短时间利多影响很小2月马棕供需仍偏平衡3月因工作日环比明显增加马棕预期供需双增3月-10日马棕出口环比增加4550出口数据非常好后期出口环比增幅料将回落中期马棕库存或继续小降但随着增产季推进库存预计仍是充裕水平短期宏观影响权重有所增加上周五美元指数走弱因就业数据显示加息路径有所放缓此外美国硅谷银行倒闭在情绪上对风险资产的影响不容忽视国内方面上周五国内油脂重挫菜油领跌板块及国内商品市场因市场下跌氛围国内菜油中期供需改善将加快美盘豆油重挫拖累目前菜油2305区间下沿下破谨防菜油带动豆油及棕油盘面进一步走弱但豆油及棕榈油区间下沿跌破难度仍较大基本面看国内棕榈油库存继续高企上周库存小幅增加中期库存预计逐渐下降但仍是充足水平国内大豆压榨量上周继续偏低因停机检修等因素国内豆油库存继续下降供需紧张不改现货偏高基差持续国内菜油沿海库存仍很低但一直在稳步回升3-4月库存预计恢复正常水平综合来看短期情绪宏观对盘面影响较大基本面也无中期上涨及下跌行情的大的驱动因素豆油及棕榈油预计短期偏弱运行操作上短空谨慎持有花生贸易商心态有变化供需双减跌幅有限短期花生盘面跟盘下挫上周五4月合约下跌059报收10732元吨近期主力逐渐移仓至10合约近期国内国内花生现价下跌产区报价普遍下滑200-400元吨主因在于终端需求不佳产区阶段性获利了结部分质量偏次货源需在温度上升前出库报价走低给这部分持货商挺价带来心理压力进口米方面个别油厂收购进口米合同报价下滑不过价格下跌后低价出货意愿有所下降现价下跌近期放缓农户货源很少库存多在中间商手中后期持货商出货心态仍是行情关键近期油厂榨利进一步转差关注油厂对油料米的采购情况基本面看国内花生现阶段供需双减花生盘面预计继续高位运行贸易商心态变化进口米数量及价格油厂采购是中短期行情波动关键因素纸浆中期供应增加纸浆价格承压2022年12月国际木浆发运量环比增加同比偏低进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工上升铜版纸开工下降近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降中期供应增加纸浆价格承压豆粕依然高位震荡隔夜美豆5月收于151425涨046当天大豆市场在技术性抛盘的影响下轻微走低交易商试图在阿根廷大豆大幅减产与巴西创纪录的收成之间取得平衡随着巴西创纪录的新豆收获上市全球大豆需求开始转向南美对美联储再次加息的担忧给大多数大宗商品市场带来了压力分析师称美国就业率持续增长可能促使美联储进一步加息随着巴西创纪录的新豆收获上市全球大豆需求开始转向南美对美联储再次加息的担忧给大多数大宗商品市场带来了压力分析师称美国就业率持续增长可能促使美联储进一步加息由于严重干旱布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE将阿根廷202223年度大豆产量预估下调450万吨为2900万吨阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四将其预估下调至2700万吨本周三美国农业部将其预估下调至3300万吨202122年度阿根廷产量为4330万吨国内市场豆粕现货成交量较之前有所好转提货量稳健回升豆粕库存回升势头趋缓3月大豆到港量偏低现货基差将延续回落趋势但回落势头可能趋缓市场预期45月大豆月均到港量将大增至1000万吨以上盘面5-9价差虽偏弱但是在-30位置存在支撑未来若到港量压榨量不及预期5-9价差仍有转正套可能当前的局面是供应回升的速度略高于需求回升的速度这种情况下连粕单边不会有太好的表现但是下跌幅度也会受到美豆的牵制基差则继续回落接盘力量薄弱但是下游原料库存处于偏低水平一旦有些物流地缘政治的题材情绪上的转变可能也是比较快我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大向上突破取决于美豆向下突破则主要取决于国内供需形势确认大幅恢复生猪跌至成本区附近上周生猪现货价格小幅走弱盘面跌势加大基差明显走强二育基本暂停入场需求掣肘下现货价格小幅走弱上周发改委信息发布生猪价格已由过度下跌一级预警区间回升至过度下跌二级预警区间一级预警发布时启动临时储备收储而二级预警发布时视情启动储备收储政策支撑力度减弱结合资本市场近期对需求端证伪的炒作盘面跌势加剧短期盘面褪去政策及二育对情绪的支撑或围绕16000主流成本附近波动进而等待后续季节性需求恢复提振盘面仍可关注反套策略中长线仍可持续关注逢高套保机会玉米余量渐少库存积累价格或难跌隔夜CBOT玉米盘面基准合约收高1技术性反弹为主厄尔尼诺预期提振作物生长美玉米继续下跌此前美农月度供需报告利空报告显示美国玉米出口预估下调7500万蒲式耳而其他用途没有调整因此美国期末库存预估上调了7500万蒲式耳达到1342亿蒲式耳远高于市场预测的1308亿蒲式耳美国农业部发布的周度出口销售报告显示截至2023年3月2日的一周美国202223年度玉米净销售量为1412100吨显著高于上周比四周均值高出57202324年度净销售量为113200吨一周前为零出口及国内需求均不佳亦导致美盘走弱国内方面用粮企业及港口库存明显积累但随着基层余量渐少玉米现货价格相对难跌本周定向稻谷拍卖尚未启动关注后续相关信息目前市场传闻预期定向周度投放量前期仍偏低预计对价格较难形成实质性压力淀粉方面副产品价格跟随蛋白饲料走弱副产品对冲利润下降明显企业亏损较前一周有所扩大对淀粉挺价意愿相对提升近期玉米淀粉走货明显好转行业开机率继续回升而淀粉库存小幅下降淀粉价格近期走势相对偏强连盘方面我们预计仍将维持区间震荡本轮5月合约跌幅相对较浅震荡区间再度收敛现货价格预期相对难跌支撑盘面近月合约5月合约建议以逢低做多为主前期多单仍可继续持有未建仓主体等待盘面2820以下做多机会9月合约面临巴西进口玉米冲击预期较强因此9月合约建议以逢高空为主暂时可观望等待近月合约带动走高后入场远月空单淀粉盘面近期受副产品价格走弱及累库节奏放缓影响盘面走势强于玉米在蛋白饲料价格短期仍偏弱运行的预期下副产品利润对冲下降及淀粉盘面利润亏损的情况下仍可关注盘面cs-c价差做扩策略或逢玉米5月合约低位单边短多淀粉5月合约机会风险点方面近期关注我国对美玉米的采购情况近期美盘玉米跌幅较大或压制连盘走势白糖市场情绪面偏多预计大趋势向上整体节奏需谨慎把握国际方面上周五ICE原糖期货主力合约微跌005收盘报价2114美分磅基本面看印度本榨季收榨进度提前或影响本榨季最终产糖量巴西燃油税恢复在即关注巴西官方确认但泰国增产一定程度上弥补了国际糖空缺国际糖市多空消息掺杂偏利多总体看4月巴西压榨前国际市场供需仍偏紧并且考虑到巴西近期降水情况后续出口或存在一定压力印度减产消息进一步消化关注后续数据国内方面国内市场情绪一片大好外部利空消息少资金顺势抬高盘面上周五郑糖主力合约突破前高收盘报价6315元吨上涨1779月合约收盘报价6236元吨上涨136同时疫情放开后国内白糖销量数据好于预期也给多头逻辑产生一定支撑广西减产消息逐渐被消化后续需密切关注云南增产量和食糖进口量对此缺口的补充目前进口糖成本过高进口窗口未能打开如果巴西压榨后原糖价格维持高位震荡或出现回调随着国内糖价上行通道打开或能缓解进口倒挂问题但是近期国际食糖主产区实际生产情况变化莫测后续巴西能否如预期开榨还未可知同时需关注印度后续天气对产量的影响总体看郑糖已破前高市场情绪面偏多预计大趋势向上但是临近4月巴西开榨郑糖走势的整体节奏需谨慎把握棉花供需双双利空郑棉短期承压下跌国际方面ICE期棉大幅下跌主要受宏观加息预期走强叠加新一周度出口数据不尽如人意市场因两周前出口数据表现格外强劲而对美棉市场持有的乐观情绪再度转为悲观国内方面郑棉周五大幅下跌主要原因有二其一国内棉花累计公检量已超往年却依旧保持较高的日公检量USDA和各棉花资讯机构调增了202223年度国内棉花产量丰产格局进一步兑现其二迈入金三银四传统旺季下游订单虽有所好转但仍旧有限纺企多按需采购一单一议棉花现货成交欠佳据了解随周四周五郑棉下跌纺纱厂虽然以点价形势进行小幅补库但依旧根据现有订单进行采购目前仍无较大囤货需求虽然导致该现象有一部分是因为目前纱厂订单多为短单纺企能够随采随用但也不可否认的是下游目前仍无实质性好转供应方面虽然今年丰产早有预期但前期先是受疫情影响新疆棉运输和加工公检后期又有疫情政策放开后强预期支撑供应压力始终后移而现今若下游好转止步于此现货成交端持续冷清在新疆棉新一年度植棉意愿和目标价格公布之前郑棉近期或承压下跌需关注现货端纺纱厂采购意愿新湖宏观股指存量博弈背景之下指数面临较大波动上周A股市场连续五日下行中小指数表现相对较好外资和内资的表现都较为谨慎国内方面政府工作报告发展目标整体虽然符合预期但是处于预期底线使得市场对后续强刺激出台的预期有所下降短期行情加速的可能性降低当前市场的主要逻辑如果从国内宏观角度来看更多的在于经济复苏现实去推动行情前行而经济复苏的情况建议关注马上要公布的1-2月的经济数据进出口数据和通胀数据显示虽然经济开始步入弱复苏周期但是内需依旧疲软经济修复呈现分化状态投资端强于消费端生产端强于需求端而海外方面鲍威尔的最新发言使得市场预期3月份加息50bp的可能性大于25bp海外央行基本笼罩在迎来的氛围之中未来数周美股表现可能整体来偏弱当前市场呈现出较为明显的轮动行情市场轮动几乎以日为单位大指数和题材股持续呈现跷跷板现象大指数主线在于中特估而中小指数主线在于人工智能数字经济等资金在指尖呈现跷跷板行情当前基本面暂时没有出现一个能容纳大资金体量同时有足够业绩支撑或者有明确的业绩预期的赛道年初以来表现较为突出的板块如消费顺周期AIGC等的基本面均存在不同程度的不确定性因此行情更多表现为轮动而不是普涨另一方面在于在存量博弈的背景下诸多投资逻辑难以得到有限资金量的同时支撑整体来看当前市场在中长期表现较好是毋庸置疑的但短期来看波动较大建议还是关注国内经济数据及美国新一个月通胀数据如果都相对较好可能市场风险偏好会有所回升利好市场国债经济数据显示内需偏弱债市短期偏强中期依旧承压国债盘面上看上周国债期货再度震荡走强创阶段新高上周以来公布贸易以及通胀数据其中进口数据依旧偏弱同时通胀数据低于预期同样显示内需依旧疲弱市场对于降准的预期升温另外银行体系资金延续宽松局面共同支撑债市走强此外上上周末政府工作报告的增量信息对债市偏向利好全年经济增速目标设定的谨慎意味着短期内强刺激政策密集落地的可能性偏低基本面在预期层面对债市转为利好短期公布的2月社融信贷及实体经济数据即使边际转好也将进一步抵消对政策力度的预期基本面在预期层面对债市由利空转为利好从基本面来看最新公布2月贸易以及通胀数据显示考虑到外贸的下行压力房企销售回款难以及要留足各主体资产负债表修复时间等因素经济内生动能依旧偏弱宏观经济政策仍需发力以巩固好现有的复苏成果短期债市依旧震荡偏强关注1-2月投资数据中长期经济修复趋势不改债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金紧缩预期暂时降温关注本周通胀新指引盘面上看上周内外盘金价先抑后扬上周前期在联储主席鲍威尔持续释放鹰派信号以及小非农超预期的施压下金价大幅走弱不过上周后期公布美国上周初请失业金人数创五个月来最大增幅以及周五公布非农数据显示失业率上行以及薪资增速回落带来劳动力市场可能降温的希望美联储加快加息的可能性暂时降低数据公布后美元以及美债收益率跳水金价震荡走强短期继续关注下周2月通胀数据或为市场提供更多指引另外上周联储主席鲍威尔第二日国会听证会立场相比首场的鹰派基调有所软化强调目前尚未就3月加息幅度作出决定但是市场预期3月加息50BP的概率大幅上升至近七成即意味着3月宣布加息50BP即是在预期内加息25BP则不及预期鲍威尔二次发言一定程度缓和市场情绪中长期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议