海外EDA各大厂22Q4业绩同比均提升：Synopsys在FY23Q1（22Q4）实现营收13.6亿美元，同比增长7.17%，环比增长6.00%，高于公司在FY22Q4（22Q3）的指引中值，公司预计下季度实现营收13.6-13.9亿美元，环比增长0.00%~2.13%，同比增长6.30%~8.66%。Cadence（楷登电子）在FY22Q4（Ended12/31/22）实现季度营收9.0亿美元,同比增长16.40%，环比下降0.30%，公司预期下季度实现营收10.0-10.2亿美元，环比增长11.11%~13.33%。在营业利润率方面，Synopsys预计2023财年运营利润率可提高1%；Cadence也预期23Q1营业利润率可达31%-32%，环比增长+1pct。
　　海外EDA大厂指引23Q1需求向好：海外大厂指出多个领域呈现强大的需求增长态势，Cadence指出：5G、超大规模计算、电动汽车领域本季度需求良好，预计下季度将保持增长趋势不变；移动、数据中心和内存设计也为公司营收贡献了增量。Synopsys也指出，在汽车市场看到了许多公司采用汽车级IP以开发自研芯片，给公司创造了新需求，Synopsys认为当下游公司加大研发时，芯片设计软件的需求必不可少，因此认为未来公司的需求仍然向好。针对时下较好的需求场景，Cadence指出公司对23财年充满信心，Synopsys也预计23财年全年收入将同比增长14%~15%。
　　海外EDA大厂指引AI+EDA将成为趋势，AI将贡献新增量。Synopsys指出：ChatGPT等应用程序最近展示了出色的新功能，如今多个领域都出现了越来越复杂的计算新需求，公司推出AI+EDA解决方案DSO.ai新产品本季度贡献了许多营收。Cadence也指出其新推出的人工智能验证平台Cadence Verisium极大地提高了客户的调试效率和早期工作效率。因此，AI+EDA将成为未来EDA公司增长和发展的重要趋势。
　　 EDA行业整体成长性优于半导体行业整体，周期性波动较小。对比观察2006年以来Synopsys和Cadence市值SOX指数的变动情况与YoY的情况，可以发现EDA赛道的整体成长性和投资回报优于行业整体。而最先实现全流程覆盖、IP领域扩展明显的Synopsys的市值涨幅更优。EDA不仅跟随行业整体景气度变动，具备较强竞争的Synopsys也因为自身阿尔法而获得了更好的涨幅。EDA赛道的整体周期性波动小于行业整体。Synopsys和Cadence先后在04年和08年开始转为按使用期限的订阅模式，商业模式的转变平滑了IC下游需求周期性波动的影响，而其中Synopsys由于本身产品矩阵多元性和竞争优势而波动更小。EDA行业中的头部公司财务成长性及稳定性在半导体产业链头部公司中表现突出，估值也显著高于大部分公司。
　　投资建议：建议关注国内EDA领先者华大九天，广立微，概伦电子等公司。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；竞争加剧的风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究半导体2023年3月12日证券研究报告电子复苏系列TableTitle3海外EDA产业链22Q4季报总结成长性大于周期性AI贡献新增量分析师Tabl许兴军分析师王亮分析师耿正eAuthorSAC执证号S0260514050002SAC执证号S0260519060001SAC执证号S0260520090002SFCCEnoBFS478021-38003661021-38003658021-38003660xuxingjungfcomcngfwanglianggfcomcngengzhenggfcomcn分析师谢淑颖分析师雷棠棣SAC执证号S0260520080005SAC执证号S0260522080006021-38003656021-38003673xieshuyinggfcomcnleitangdigfcomcn请注意许兴军耿正谢淑颖雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点海外EDA各大厂22Q4业绩同比均提升Synopsys在FY23Q122Q4实现营收136亿美元同比增长717环比增长600高于公司在FY22Q422Q3的指引中值公司预计下季度实现营收136-139亿美元环比增长000213同比增长630866Cadence楷登电子在FY22Q4Ended123122实现季度营收90亿美元同比增长1640环比下降030公司预期下季度实现营收100-102亿美元环比增长11111333在营业利润率方面Synopsys预计2023财年运营利润率可提高1Cadence也预期23Q1营业利润率可达31-32环比增长1pct海外EDA大厂指引23Q1需求向好海外大厂指出多个领域呈现强大的需求增长态势Cadence指出5G超大规模计算电动汽车领域本季度需求良好预计下季度将保持增长趋势不变移动数据中心和内存设计也为公司营收贡献了增量Synopsys也指出在汽车市场看到了许多公司采用汽车级IP以开发自研芯片给公司创造了新需求Synopsys认为当下游公司加大研发时芯片设计软件的需求必不可少因此认为未来公司的需求仍然向好针对时下较好的需求场景Cadence指出公司对23财年充满信心Synopsys也预计23财年全年收入将同比增长1415海外EDA大厂指引AIEDA将成为趋势AI将贡献新增量Synopsys指出ChatGPT等应用程序最近展示了出色的新功能如今多个领域都出现了越来越复杂的计算新需求公司推出AIEDA解决方案DSOai新产品本季度贡献了许多营收Cadence也指出其新推出的人工智能验证平台CadenceVerisium极大地提高了客户的调试效率和早期工作效率因此AIEDA将成为未来EDA公司增长和发展的重要趋势EDA行业整体成长性优于半导体行业整体周期性波动较小对比观察2006年以来Synopsys和Cadence市值SOX指数的变动情况与YoY的情况可以发现EDA赛道的整体成长性和投资回报优于行业整体而最先实现全流程覆盖领域扩展明显的的市值涨幅更优不仅跟随行业整体景气度变动具备较强IP849099SynopsysEDA竞争的Synopsys也因为自身阿尔法而获得了更好的涨幅EDA赛道的整体周期性波动小于行业整体Synopsys和Cadence先后在04年和08年开始转为按使用期限的订阅模式商业模式的转变平滑了IC下游需求周期性波动的影响而其中Synopsys由于本身产品矩阵多元性和竞争优势而波动更小EDA行业中的头部公司财务成长性及稳定性在半导体产业链头部公司中表现突出估值也显著高于大部分公司投资建议建议关注国内EDA领先者华大九天广立微概伦电子等公司风险提示下游需求不及预期新产品研发不及预期竞争加剧的风险识别风险Table发现价值Report请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter119TablePageText行业专题研究半导体电子复苏系列海外模拟公司季报总结汽车维持高景气需求看好复苏重点公司估值和财务分析表Tableimpcom222Q423H2最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华大九天301269SZCNY106992023216买入109203204334342674820599193633845数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText行业专题研究半导体目录索引一22Q4财报需求较好预期持续增长5一SYNOPSYS环比业绩增长强劲AIEDA方案带来增量营收5二CADENCEEDA需求保持强劲长期增长是大势8二总结2022海外EDA大厂表现11三风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText行业专题研究半导体图表索引图1Synopsys季度营收和yoy5图2Synopsys季度净利润和yoy5图3Synopsys预期FY23营收继续提升5图4Synopsys预期23年营业利润率继续提升5图5公司IP解决方案可以支持云计算芯片6图6AIEDA结合愈加紧密大规模计算带来需求6图7万物智能化万物互联给公司创造新需求6图8车用芯片设计给公司带来了需求6图9Cadence季度营收和YoY情况8图10Cadence季度净利润和YoY情况8图11Cadence新发布VIP验证业务板块9图12公司发布的业务板块服务范围9图13Cadence拓展Multi-ChipletDesign领域业务9图14Cadence是3D-IC业务的领先者9图152006-2023年的营收同比变化11图162019-2023的单季度营收同比变化11图172012-2022年研发费用率变化情况11图182012-2022年净利润率变化11图192006-2023年的市值变化12图202019-2023的市值变化12图212012-2022年的PE变化12图222019-2023的PE变化12图232012-2022年的PS变化12图242019-2023的PS变化12图25EDA身处产业链最前端13图26Synopsys和Cadence市值变动和SOX指数变动情况以2006年为基准14图27新思科技的周期性波动幅度小于行业整体波动14图28Synopsys全球半导体季度销售规模总营收同比变化14表1Synopsys关键性季度财务数据7表2Synopsys季度营收拆分7表3Cadence关键性季度财务数据10表4营收扣非净利润经营净现金流复合增速15表5营收扣非净利润经营净现金流同比增速标准差15表6近年ROE对比16表7近10年PE估值对比16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText行业专题研究半导体一22Q4财报需求较好预期持续增长一Synopsys环比业绩增长强劲AIEDA方案带来增量需求季度业绩Synopsys新思科技在FY23Q122Q4实现营收1361亿美元同比717环比600高于公司上季指引中值实现归母净利润271亿美元同比-14环比76本季非GAAP营业利润率为3522022全年整体呈现提升趋势在半导体行业整体下行绝大部分公司业绩受到冲击之时Synopsys整体营收实现了逐季增长展现了较好的稳定性和成长性业绩指引公司指引FY23Q223Q1实现营收1360-1390亿美元环比-001213同比630866并预计FY2023下半年营收高于上半年预计2023财年整体实现营收增长14-15盈利能力方面Synopsys在2022年营业利润率整体呈现缓慢稳步提升趋势公司继续指引FY2023的运营利润率还可继续提升1pct图1Synopsys季度营收和YoY图2Synopsys季度净利润和YoY350百万美元2001500百万美元40300150302501000200100201505050010100050000-50收入Synopsys归母净利润YoYSynopsysYoY数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3Synopsys预期FY23营收继续提升图4Synopsys预期23年营业利润率继续提升数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研究数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研中心究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText行业专题研究半导体需求指引汽车市场方面由于OEM和Tier1都正加速开发新的自研芯片给公司IP业务带来了更多需求公司还观察到万物智能化万物互联HPC等领域发展迅猛计算需求显著提升云计算方面许多公司的大客户希望推进云服务建设公司现在已经推出了可以在云端运行的设计产品未来将继续大力部署云服务总体需求上公司认为尽管宏观经济持续波动但只要客户持续研发新产品芯片设计软件的投资永远处于优先地位人工智能领域ChatGPT最近展示了出色的新功能公司预期未来在人工智能潮流的带动下多个领域都涌现出越来越复杂的计算需求图5公司IP解决方案可以支持云计算芯片图6AIEDA结合愈加紧密大规模计算带来需求数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研究数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研中心究中心图7万物智能化万物互联给公司创造新需求图8车用芯片设计给公司带来了需求数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研究数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研中心究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText行业专题研究半导体表1Synopsys关键性季度财务数据数据来源wind广发证券发展研究中心表2Synopsys季度营收拆分数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText行业专题研究半导体二CadenceEDA需求保持强劲长期增长是大势季度业绩Cadence在FY22Q4Ended123122实现季度营收90亿美元同比164环比-03业绩较好增长主要受益于多个下游领域如5G超大规模计算和人工智能依旧保持增长态势移动数据中心和内存设计在22Q4为公司营收贡献了增量业绩指引公司指引23Q1实现营收100-102亿美元环比11111333预计营业利润率GAAP31-32环比增加1pct公司认为综合性设计公司systemcompanies带来的新业务包括热仿真计算流体力学thermalsimulationorCFD等将给公司带来长期的需求电动汽车和数据中心领域存在着众多新芯片的开发项目预计给公司带来持续业绩增量订单方面2022年公司存在许多积压订单公司预期未来12个月的积压订单仍将同比增长达26公司2023H1决定继续加大新产品研发大力打造云服务产品以更好的满足大规模订单的需求新产品方面观察到汽车数据中心等领域业务发展态势良好Cadence2月16日新推出了13款新VIP验证产品组合以加速在汽车超大规模数据中心和移动SoC的验证业务布局面对高算力和多计算需求场景不断出现公司在高性能计算HPC领域也不断布局新产品图9Cadence季度营收和YoY情况图10Cadence季度净利润和YoY情况400百万美元801200百万美元306010002540800202060015200040010-202005-4000-600-80Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4202020202020202020212021202120212022202220222022Cadence收入YoYCadence归母净利润YoY数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText行业专题研究半导体Cadence指出随着新业务的不断出现公司未来将保持强劲增长原动力EDA公司的业务外延不断被拓宽新兴的产品组合促使半导体设计与电气机械设计不断紧密系统综合性的设计3DICChiplets技术将是公司未来的需求扩张点图11Cadence新发布VIP验证业务板块图12公司发布的业务板块服务范围数据来源Cadence官网广发证券发展研究中心数据来源Cadence公众号广发证券发展研究中心图13Cadence拓展Multi-ChipletDesign领域业务图14Cadence是3D-IC业务的领先者数据来源Cadence官网广发证券发展研究中心数据来源Cadence官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText行业专题研究半导体表3Cadence关键性季度财务数据数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText行业专题研究半导体二总结2022海外EDA大厂表现EDA工具位于半导体设计上游是一个超百亿美金赛道全球市场主要以Synopsys新思科技Cadence楷登电子MentorGraphic被西门子收购三家公司为主根据MDPIreport数据显示2021年EDA三巨头的市场份额高达70以上2022年半导体行业整体呈现周期下行趋势产业链各个环节承受了不同程度的冲击但就业绩表现和市场情况来看位于上游的EDA海外大厂呈现了较好的稳定性和成长性因此我们通过总结思考Synopsys和Cadence的各方面表现以展现EDA赛道的特点业绩方面Synopsys和Cadence营收在2022年逐季增长即使拉长时间维度来看两家营收也呈逐年增长的稳定态势从长期来看Synopsys和Cadence经过了几十年积累取得了长足的发展和进步公司研发能力不断提升使得公司可以更快地应对新的业务从而有机会逐步提升营业净利率研发与净利率方面EDA大厂未来仍将持续保持高研发投入研发费用率常年保持在30以上的水平Synopsys和Cadence从2021年以来营业净利率都维持稳定并缓步提升季度净利润近期都有所提升图152006-2023年的营收同比变化图162019-2023的单季度营收同比变化203015201010052007201120152019-100-20-5-30-10-40Cadence营收YoYSynopsys营收YoYSNPSOSynopsys单季度营收YoYCDNSOCadence单季度营收YoY数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图172012-2022年研发费用率变化情况图182012-2022年净利润率变化4450424040383036203410323002012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022CDNSOCadence研发费用率CDNSOCadence利润率利润率SNPSOSynopsys研发费用率SNPSOSynopsys数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText行业专题研究半导体估值方面Synopsys和Cadence的市盈率PE在波动中略有抬升市销率PS近年来呈现总体上升的趋势2017年以来Synopsys和Cadence的市值伴随着PS升高而明显提升17年以来超大规模集成电路的设计应用范围愈加广泛出现了众多芯片设计的下游新场景同时随着后摩尔定律时代的到来芯片工艺构造材料上的创新不断涌现EDA软件迎来了需求更广变化性更强的时代因此2017年后海外EDA大厂的PS和市值迎来了新一轮的提升图192006-2023年的市值变化图202019-2023的市值变化600800亿美元亿美元5006004004003002002000100CadenceSynopsysCadenceSynopsys数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图212012-2022年的PE变化图222019-2023的PE变化1008070806060504040302020100020122013201420152016201720182019202020212022SynopsysCadenceCadenceSynopsys数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图232012-2022年的PS变化图242019-2023的PS变化202018161415121010865420020122013201420152016201720182019202020212022CadenceSynopsysSynopsysCadence数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText行业专题研究半导体结合上文分析我们总结EDA市场特点如下1EDA赛道的整体成长性和投资回报优于行业整体我们以2006年为基准Synopsys和Cadence的市值涨幅整体高于费城半导体指数涨幅其中又以最先实现全流程覆盖IP领域扩展明显的Synopsys的市值涨幅更优EDA不仅跟随行业整体景气度变动具备较强竞争的Synopsys也因为自身阿尔法而获得了更好的涨幅2EDA赛道的整体周期性波动小于行业整体Synopsys和Cadence先后在04年和08年开始转为按使用期限的订阅模式商业模式的转变平滑了IC下游需求周期性波动的影响而其中Synopsys由于本身产品矩阵多元性和竞争优势而波动更小3EDA赛道的整体周期性存在一定的滞后EDA身处产业链的最前端终端大厂面临的下行压力需要经过渠道供应商fabless设计厂商和晶圆厂再传导到EDA公司因此EDA的波动幅度明显与整个半导体的下行周期存在一定的滞后效应相应经过一层层传导后EDA厂商受下行压力冲击的程度也相应减弱图25EDA身处产业链最前端数据来源SynopsysFY23Q1presentation广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText行业专题研究半导体图26Synopsys和Cadence市值变动和SOX指数变动情况以2006年为基准1300以2006年为基准1100900700500300100-10020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Cadence总市值变动Synopsys总市值变动SOX指数变动数据来源Wind广发证券发展研究中心图27新思科技的周期性波动幅度小于行业整体波动806040200-20-402007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022高通市值YoYTI市值YoYIntel市值YoYSynopsys市值YoYSOX指数YoY数据来源Wind广发证券发展研究中心图28Synopsys全球半导体季度销售规模总营收同比变化151050-5-10-15-201Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22Synopsys单季度营收YoY全球半导体季度销售YoY数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText行业专题研究半导体正是因为EDA行业具有上述两个重要特点EDA行业中的头部公司财务成长性及稳定性在半导体产业链头部公司中表现突出估值也显著高于大部分公司通过下文的分析我们可以更加印证这个结论创建于1993年的费城半导体指数当前已囊括了半导体产业链的30家头部公司包括半导体设计材料设备等是衡量全球半导体产业景气度的重要指标之一我们选取其中自2006年至今有公开财报数据的27家公司除格罗方德恩智浦威讯联合以外与SynopsysCadence对比如下表所示由于部分费半指数的公司未发布2022年财报因此表中近10年近15年是指从2021年底前推1015年表4营收扣非净利润经营净现金流复合增速营收复合增速扣非净利润复合增速经营净现金流复合增速近10年近15年近10年近15年近10年近15年2725分位767997家50分位101013121412公司75分位141418181819Synopsys11914261314Cadence1052710167数据来源Wind广发证券发展研究中心注27家公司为纳斯达克费半指数成分股表5营收扣非净利润经营净现金流同比增速标准差扣非净利润同比变化标准经营净现金流同比变化标准营收同比变化标准差差差近10年近15年近10年近15年近10年近15年2725分位013018029078029045家50分位017022060208037063公司75分位022028271381064138Synopsys003004050109031039Cadence003014159164012171数据来源Wind广发证券发展研究中心注27家公司为纳斯达克费半指数成分股识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText行业专题研究半导体表6近年ROE对比营收复合增速扣非净利润复合增速经营净现金流复合增速近10年近15年近10年近15年近10年近15年2725分位736121937103814861662家50分位9588761357144424382319公司75分位153313222149198431983039Synopsys805865912100413761281Cadence187715772464210029422848数据来源Wind广发证券发展研究中心注27家公司为纳斯达克费半指数成分股表7近10年PE估值对比单个公司25分位单个公司50分位单个公司75分位分位2725121927家50分位162133公司75分位202646Synopsys273254Cadence304450数据来源Wind广发证券发展研究中心注27家公司为纳斯达克费半指数成分股通过表中数据分析可以得到以下结论1EDA头部公司成长能力突出营收增速基本在27家公司中位数水平但扣非利润增速经营净现金流增速优于中位数尤其近10年以来2EDA头部公司财务稳定性突出从营收经营净现金流同比增速标准差来看EDA公司比27家公司明显更小显示出更强的成长稳定性尽管EDA公司扣非利润增速的稳定性比营收及经营净现金流略弱但仍位于27家公司中位数水平3ROE角度相较于27家公司中位数水平两家EDA头部公司有明显不同其中Synopsys弱于中位数水平而Cadence基本在75分位数附近4最后从PE估值角度看近10年以来两家EDA公司PE估值倍数明显更高基本与27家公司75分位数水平相当以此看在半导体产业链中EDA头部公司质地优异相对更能获得市场认可并匹配更高的估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText行业专题研究半导体三风险提示一下游需求不及预期由于受到宏观环境等各方面因素影响若下游需求如汽车数据中心等给IC设计公司芯片新增设计需求带来压力则可能会对EDA公司未来订单增速产生不利影响二新产品进度不及预期研发并量产新产品往往是公司打开新市场开拓新成长曲线的重要路径若EDA公司开拓新产品进度不及预期则可能对公司的业绩成长带来较大压力三竞争加剧风险全球EDA市场由主要由海外大厂SynopsysCadence和西门子EDA三家主导主导国际顶级厂商不仅拥有全流程工具还在个别点工具上具有明显优势如果国内EDA公司不能持续加大研发投入提高EDA软件产品和服务能力以适应未来市场竞争格局其经营可能受到不利影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText行业专题研究半导体广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText行业专题研究半导体重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919