公司深耕光学行业十余年，为定制化工业级精密光学产品厂商。公司自设立以来专注于精密光学产品相关业务，由精密光学器件起步，后延伸至光学镜头、光学系统，形成三大业务板块。公司以定制化产品为主，抛光技术、镀膜技术、胶合技术等均处于行业较高水平，部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品广泛用于生命科学、半导体、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。
　　营收净利取得较快增长，净利率趋于稳定。公司2019至22年前三季度分别实现收入2.2/2.5/3.3/3.4亿元，18至21年复合增速21.7%，22年营收预期中值4.47亿，同比增长35%；实现归母净利润1.06/1.84/1.4/1.1亿元，18至21年复合增速4%，22年净利润预期中值6450万，同比增长36.7%，扣非后同比增长25.54%。产品均价与整体毛利率在产品应用场景、技术难度等因素影响下有波动，但净利率稳定在15%左右。收入结构上，精密光学器件收入占比逐年下降。
　　精密光学应用向工业级迈进，海外龙头处于全球市场领导地位。光学产业链较长。上游光学材料主要包括光学玻璃、光学塑料、光学晶体等；中游为光学元件及其组件市场；下游为光学元件的终端应用，涉及行业广泛。在传统3C消费电子产品的普及下，消费级精密光学市场的竞争格局趋于稳定。而生命科学、半导体、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等下游领域的发展对精密光学系统提出了更高要求，推动了工业级产品发展。全球工业级精密光学市场规模2021年为135.7亿元，2019-2021年复合增速10.8%，2026年有望达267.6亿元。目前市场主要集中于少数参与者手中，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占70%以上份额。公司在全球的市场份额约2.4%。
　　下游需求普遍保持高增长，公司受各领域龙头客户认可。公司所涉及的六大领域，对工业级精密光学产品的需求普遍处于快速发展阶段。在长期经营过程中，公司重视对已有客户的服务与维护，通过服务龙头建立行业口碑，再发展新客户新订单。在生命科学领域，公司与ALIGN、华大智造有接近10年合作历史；半导体领域，公司与Camtek、康宁集团合作较长；2019年，公司又与Facebook开展AR头显光学检测整机设备合作，用于其新一代AR头显的产品开发升级与量产。Meta市场份额1Q22已升至90%，遥遥领先全球其他同业公司。
　　可比公司情况：公司专注精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售。可比公司选择从事军、民用特种光学镜头及光电系统研发生产的福光股份；主营光学显微镜、光学器件组件和其他光学产品的永新光学；从事光学元件的研发、生产和销售的蓝特光学。
　　风险提示：技术上，定制化研发未能匹配客户需求风险、技术升级迭代风险、核心技术人员离职风险；经营上，工业级精密光学产品市场规模相对较小风险、细分领域客户集中度较高风险、境外收入受全球经济和贸易政策变动影响风险；财务上，应收账款回款风险、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月09日N茂莱688502SH国内稀缺的工业级精密光学产品定制商核心观点公司研究新股研究公司深耕光学行业十余年为定制化工业级精密光学产品厂商公司自设证券分析师黄盈证券分析师姜明021-60893313021-60933128立以来专注于精密光学产品相关业务由精密光学器件起步后延伸至huangying4guosencomcnjiangming2guosencomcn光学镜头光学系统形成三大业务板块公司以定制化产品为主抛S0980521010003S0980521010004光技术镀膜技术胶合技术等均处于行业较高水平部分工艺可实现基础数据前沿的纳米级精度产品广泛用于生命科学半导体ARVR检测生发行前股本396000万股发行股本132000万股物识别航空航天无人驾驶等领域发行后股本528000万股公司第一大股东南京茂莱投资咨询有限公司营收净利取得较快增长净利率趋于稳定公司2019至22年前三季度分第一大股东持股比例5947别实现收入22253334亿元18至21年复合增速21722年注数据更新日期为2023年03月08日营收预期中值447亿同比增长35实现归母净利润10618414市场走势11亿元18至21年复合增速422年净利润预期中值6450万同比增长367扣非后同比增长2554产品均价与整体毛利率在产品应用场景技术难度等因素影响下有波动但净利率稳定在15左右收入结构上精密光学器件收入占比逐年下降精密光学应用向工业级迈进海外龙头处于全球市场领导地位光学产业链较长上游光学材料主要包括光学玻璃光学塑料光学晶体等中游为光学元件及其组件市场下游为光学元件的终端应用涉及行业广泛在传统3C消费电子产品的普及下消费级精密光学市场的竞争格局趋于稳定而生命科学半导体无人驾驶生物识别ARVR检测资料来源Wind国信证券经济研究所整理等下游领域的发展对精密光学系统提出了更高要求推动了工业级产品发展全球工业级精密光学市场规模2021年为1357亿元2019-2021年复合增速1082026年有望达2676亿元目前市场主要集中于少数参与者手中蔡司尼康佳能NewportJenoptik徕卡奥林巴斯等国际企业占70以上份额公司在全球的市场份额约24下游需求普遍保持高增长公司受各领域龙头客户认可公司所涉及的六大领域对工业级精密光学产品的需求普遍处于快速发展阶段在长期经营过程中公司重视对已有客户的服务与维护通过服务龙头建立行业口碑再发展新客户新订单在生命科学领域公司与ALIGN华大智造有接近10年合作历史半导体领域公司与Camtek康宁集团合作较长2019年公司又与Facebook开展AR头显光学检测整机设备合作用于其新一代AR头显的产品开发升级与量产Meta市场份额1Q22已升至90遥遥领先全球其他同业公司可比公司情况公司专注精密光学器件光学镜头和光学系统的研发设计制造和销售可比公司选择从事军民用特种光学镜头及光电系统研发生产的福光股份主营光学显微镜光学器件组件和其他光学产品的永新光学从事光学元件的研发生产和销售的蓝特光学风险提示技术上定制化研发未能匹配客户需求风险技术升级迭代风险核心技术人员离职风险经营上工业级精密光学产品市场规模相对较小风险细分领域客户集中度较高风险境外收入受全球经济和贸易政策变动影响风险财务上应收账款回款风险汇率波动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概况4股东结构4茂莱光学工业级精密光学产品定制商4公司经营表现5营收净利取得较快增长净利率趋于稳定5重视打造行业口碑新老客户采购量均有增长7定制化模式下研发投入较多加工能力均处于行业较高水平7行业简析8精密光学应用向工业级迈进海外龙头处于全球市场领导地位8产品覆盖多个领域下游需求普遍保持高增长11募投项目12可比公司情况12风险提示13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1公司发展历程4图2公司近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴5图3公司近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平5图4公司主营业务收入按项目拆分百万元6图5公司光学器件产品收入分拆百万元6图6公司光学镜头收入拆分百万元6图7公司光学系统收入分拆百万元6图8光学行业产业链8图9中国光学元件市场规模亿元9图102020年消费级光学元件主要下游应用领域9图112021年消费级光学元件主要下游应用领域9图12全球工业级精密光学市场规模亿元10图13茂莱光学涉及的六大领域的全球市场规模亿元11表1公司当前主要产品介绍5表2公司各下游应用领域主要客户7表3公司拓展的部分新客户合作首年至今各期的收入贡献万元7表4公司主要客户收入贡献情况万元7表5全球各工业级精密光学领域主要企业与市场份额10表6国内各工业级精密光学领域主要企业与市场份额10表7生命科学领域精密光学市场规模11表8茂莱光学募投项目12表9可比公司财务数据与估值表现亿元截至2023年3月8日收盘数据12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告公司概况股东结构范一范浩兄弟为公司共同实控人合计持有公司646股份与8838表决权其中直接持有公司909股份通过茂莱投资间接持有公司5551股份并控制7929表决权范浩担任公司董事长范一担任公司董事和总经理茂莱光学工业级精密光学产品定制商公司自设立以来专注于精密光学产品相关业务成立初期以定制类光学器件的工艺研发和生产为主包括高精度的透镜平片和棱镜等产品涉及工业测量生命科学等领域2005年至2011年公司产品扩大到光学器件和光学镜头并开始涉足光学模组覆盖领域进一步发展至大气测量卫星半导体封装检测设备生物识别领域2011年后公司进一步拓展光学系统业务包括光学模组及设备形成了光学器件光学镜头和光学系统三大业务板块2018年起进一步布局自动驾驶ARVR等新兴科技领域研制出激光雷达镜头ARVR设备光学测量模组及设备等深耕光学行业十余年后公司已形成精密光学器件光学镜头和光学系统三大业务板块形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力高精度光学器件制造能力光学镜头及系统的多变量主动装调能力以及光学系统的垂直集成能力图1公司发展历程资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理精密光学器件是对光学材料进行冷加工抛光镀膜胶合等工序后得到的单个器件包括透镜棱镜和平片是各种光学仪器图像显示产品光学存储设备核心部件的重要组成部分具有高面型高光洁度高性能镀膜指标特点应用于光刻机高分卫星探月工程民航飞机等领域光学镜头以光学器件为基础根据预设功能进行装配测量包装等工序生产而成的光学组件具体包括显微物镜机器视觉镜头成像镜头和监测镜头系列产品具有高精度高分辨率成像质量优质的技术特点可应用于半导体检测设备基因测序显微设备和3D扫描光电传感航天监测及激光雷达等领域光学系统产品分为光学模组和光学检测设备光学模组是多个独立光学镜头与器件机械材料和电子材料的混合组装光学检测设备在硬件模组的基础上进一步集成了算法开发软件架构及代码编写请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1公司当前主要产品介绍产品大类特点具体产品成就产品图示为上海微电子提供国产光刻机的透镜高面型高光洁度精密光学器件透镜棱镜平片航天用滤光片已成功应用于我国资源系列高性能镀膜指标高分系列海洋系列等卫星载荷项目显微物镜高精度高分辨率视觉测量相机镜头组件被成功应用于精密光学镜头机器视觉镜头高成像质量执行我国空间站核心舱任务成像镜头监测镜头为CamtekKLA等研制半导体检测半导体检测光学模组装备光学模组为华大智造研制基因测序光学引擎疫情期间光学系统为其火眼实验室核心光学引擎供应商覆盖多个科技前沿医疗检测光学系统模组含模组与为Bio-RadAntyliaScientific研制PCR基应用领域提供光机ARVR光学检因扩增光学模组广泛用于新冠病毒检测电算一体化方案测设备生物识别光学模组虹膜客户包括HIDGLOBALCORPORATIONFlex系指纹掌纹识别仪硬件HID的指定装配商IDEMIAARVR光学测试模组模拟被FacebookMicrosoft等客户用于其人眼大小位置视野ARVR可穿戴设备进行光学性能检测资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理公司经营表现营收净利取得较快增长净利率趋于稳定公司2019至2022年分别实现收入22253344亿元近三年复合增速255实现归母净利润044042047059亿元近三年年复合增速1055产品均价与整体毛利率在产品应用场景技术难度等因素影响下有波动净利率稳定在15左右图2公司近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴图3公司近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理公司主要通过向全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所销售精密光学器件光学镜头和光学系统实现收入其中精密光学器件收入占比逐年下降平片和棱镜最终主要应用于海外牙科市场2020年海外疫情导致开工延后需求受抑制2021年海外疫情逐步缓解客户ALIGN和其指定装配商Meopta对应用于请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告3D牙科扫描系统的平片需求量大幅增加22年需求增长延续透镜主要来自康宁集团半导体检测设备的需求棱镜的需求主要来自ALIGN的3D口腔扫描设备的光线折返异形棱镜以及生物识别领域图4公司主营业务收入按项目拆分百万元图5公司光学器件产品收入分拆百万元资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理光学镜头产品可分为四类监测镜头与机器视觉镜头收入占比较稳定成像镜头主要用于航空航天与无人驾驶领域公司为Waymo的指定装配商同时为Flex伟创力公司供应商2020年航天监测相机镜头及星敏相机镜头客户需求下降造成该业务收入整体下降显微物镜主要应用于半导体检测装备核心客户为Camtek公司2018年样品研发成功2019年起批量交付2021年受益半导体行业的优秀表现实现高增长22年电子设备的制造量不断增长汽车手机等对所用半导体的可靠性提出更高要求检测装备客户Camtek对公司产品的需求增长光学系统业务可分为四类模组与ARVR光学检测设备2020年起ARVR检测等下游领域保持增长公司客户Facebook和Microsoft积极布局2021年公司新推出ARVR光学检测设备2H21开始交付客户主要为Facebook产品得到验证后1H22继续放量半导体检测光学模组需求随行业快速增长公司主要向KLACamtek交付产品生物识别光学模组中公司的核心产品为十指扫描仪模组护照扫描仪模组市场需求量上升公司对HIDGlobal的指定装配商Flex的供应量增长图6公司光学镜头收入拆分百万元图7公司光学系统收入分拆百万元资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告重视打造行业口碑新老客户采购量均有增长公司拥有光学设计光机电算一体化综合解决能力主要根据客户需求提供定制化差异化的产品核心客户均为各细分领域的知名企业及科研院所客户批量使用后出于对产品质量稳定性转换成本的综合考虑一般不轻易更换供应商表2公司各下游应用领域主要客户排名主要客户生命科学ALIGN美国爱齐华大智造MeoptaBio-RadThermoFisher等半导体CamtekKLA康宁集团CYBEROPTICSOntoInnovation上海微电子等北京空间机电研究所508所ThalesLASFranceSAS航空航天中国航空工业集团公司洛阳电光设备研究所等无人驾驶谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台Waymo等生物识别ASTEELFLASH1H22新客户IDEMIAHIDFlex等ARVR检测MicrosoftFacebook等资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理在长期经营过程中公司重视对已有客户的服务与维护通过服务龙头建立行业口碑再获取新订单产能有限的情况下公司将优先服务长期稳定合作的头部客户因此各细分领域的客户集中度偏高而新客户会在逐步认可公司产品与技术后与公司建立稳定良好的业务关系此后订单逐步放量表3公司拓展的部分新客户合作首年至今各期的收入贡献万元客户名合作开始年份2019年2020年2021年1H22WaymoLLC2019年48312392525680346438Facebook2019年29553128477138776168689三维科技2019年109139485268423495南京中安2020年-19858约252资料来源茂莱光学8-1发行人及保荐机构回复意见国信证券经济研究所整理2022年新老客户对公司产品的采购需求量均有增加截至2022年9月30日公司在手订单合计为3238463万元表4公司主要客户收入贡献情况万元排名客户名合作历史1H22销售额1H22占比2022年预计收入区间1ALIGN2013年起合作31702115335500-57002Camtek2017年全面展开合作20693710003400-37003Facebook2019年开始合作1686898165100-5500同增26750-296324华大智造2014年开始合作1345856512800-30002015年起向其子公司5康宁集团CorningTropel1179725702200-2300Corporation销售产品合计9452054570三维科技2019年开始合作234951141000-1050同比增长超90其他重南京中安2020年开始合作800-1100同增218-336要客户WaymoLLC2019年开始合作46438225资料来源公司招股意向书发行人及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复2022-10-13国信证券经济研究所整理定制化模式下研发投入较多加工能力均处于行业较高水平2021年公司共有技术研发人员152人占员工总人数2088高于平均4pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告研发费用率1371高于平均58pct发明专利7个少于可比公司由于公司以定制化产品为主需根据客户需求调整更新相关技术指标与参数因此专利主要为保护核心技术的工艺流程和技术方案而对于同行业非定制产品企业则需针对其主要产品形成专利保护导致专利数量较多公司核心技术涵盖核心设备关键工艺精密和复杂系统的设计生产和装调检测等多个环节是国内较早实现700纳米基因测序光学模组30纳米晶圆检测光学模组及航天窄带滤光片批量生产的光学企业其中抛光技术镀膜技术胶合技术等均处于行业较高水平部分工艺可实现前沿的纳米级精度核心产品关键指标上公司大多占优对于光学器件领域的球面加工非球面加工柱面加工及镀膜等技术公司在尺寸角度面形等方面的控制水平均达到或超过Jenoptik与福特科在精密光学镜头领域公司侧重的短距离成像高通量采集产品在尺寸焦距视场角度等方面的控制水平达到或超过同行行业简析精密光学应用向工业级迈进海外龙头处于全球市场领导地位光学产业链较长且涉及行业广泛2021年中国光学材料及元器件行业含部分光学仪器实现营业收入约1700亿元人民币同比增长6上游光学材料主要包括光学玻璃光学塑料光学晶体等2021年国内市场规模30亿元同比持平其中光学玻璃占比超80参与者主要为生产光学玻璃的材料企业是整个光学产业的基础组成部分中国光学玻璃产量占全球70中低端产能充足且竞争激烈但部分国防航天天文用高性能光学玻璃仍需进口图8光学行业产业链资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理产业链中游为光学元件及其组件市场可分为传统精密光学元件及组件两大类近十年市场规模扩大了10倍以上据中国光学光电子行业协会光学元件与光学仪器分会的不完全统计2021年光学中游的元件镜头及模组等元器件市场规模达1500亿元同比增长7主要环节为将光学玻璃通过加工镀膜等工艺制成光学元件及镜头等产品成为各下游应用领域的眼睛请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图9中国光学元件市场规模亿元资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理产业链下游为光学元件的终端应用主要包括消费电子仪器仪表半导体制造车载镜头激光器光通信等行业2021年智能手机用光学元件及镜头的产业规模约1100亿元同比持平其次为安防监控镜头车载镜头机器视觉镜头规模分别为75100100亿元其余领域规模约为125亿元图102020年消费级光学元件主要下游应用领域图112021年消费级光学元件主要下游应用领域资料来源光电汇OESHOW光通信之家OCHUB中国光学光电子资料来源光电汇OESHOW光通信之家OCHUB中国光学光电子行业行业协会光学元件与光学仪器分会国信证券经济研究所整理协会光学元件与光学仪器分会国信证券经济研究所整理在传统3C消费电子产品的普及下消费级精密光学市场的竞争格局趋于稳定而生命科学半导体无人驾驶生物识别ARVR检测等下游领域的发展对精密光学系统提出了更高要求推动了应用领域逐渐从消费级向工业级迈进受相关下游应用领域需求的驱动全球工业级精密光学市场规模2019-2021年复合增速1082026年有望达2676亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图12全球工业级精密光学市场规模亿元资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理全球工业级精密光学市场较为集中蔡司尼康佳能NewportJenoptik徕卡奥林巴斯等国际企业占市场70以上份额这些企业起步较早技术积累更为深厚其工业级精密光学产品更多以整机设备形式对外销售国内企业如茂莱光学永新光学蓝特光学福特科等企业在市场占有率技术积累等方面与国际领先企业尚有一定差距产品结构中光学器件及组件的占比更大技术方向分下游应用各有侧重按2021年全球工业级精密光学市场规模1357亿计算公司的市场份额约24表5全球各工业级精密光学领域主要企业与市场份额领域国际主要企业主要企业市场份额总和Newport设计半导体制造检测领域工业级精密光学产品蔡司半导体制造光学解决方案佳能半导体80以上Zygo光刻机用光学元件以及半导体检测显微镜Jenoptik半导体检测领域拥有高端物镜光刻机用精密光学元器件尼康眼科检查设备显微镜等生命科学奥林巴斯光学元器件光学镜头整机设备70-80徕卡显微镜镜头蔡司显微镜Newport生物成像显微镜等RadiantVisionSystemsARVR检测领域的成像测试系统ARVR检测60以上TRIOPTICS光学检测系统制造商Jenoptik等资料来源发行人及保荐机构第二轮回复意见2022-09-29国信证券经济研究所整理表6国内各工业级精密光学领域主要企业与市场份额领域2021年全球市场规模亿元2021年国内主要企业与相应市场份额半导体299茂莱光学30永新光学28生命科学304茂莱光学38永新光学34福特科28蓝特光学20ARVR检测70茂莱光学服务于Waymo与其供应商永新光学福特科为VELODYNEQuanergySystemsInc自动驾驶76禾赛等激光雷达制造商供货蓝特光学L2级高级辅助驾驶系统资料来源发行人及保荐机构第二轮回复意见2022-09-29国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告产品覆盖多个领域下游需求普遍保持高增长从下游应用看公司横跨生命科学半导体ARVR检测航空航天生物识别无人驾驶领域对工业级精密光学产品的需求普遍处于快速发展阶段图13茂莱光学涉及的六大领域的全球市场规模亿元资料来源弗若斯特沙利文国信证券经济研究所整理1生命科学领域2021年全球生命科学领域工业级精密光学市场规模为304亿元预计2022至2026市场规模将从350亿元增至525亿元公司主要为基因测序仪提供高通量荧光显微成像系统影响成像宽度与清晰度以及为口内扫描仪提供光学器件及组件影响3D扫描图像的质量表7生命科学领域精密光学市场规模终端应用相关仪器厂商全球市场规模国内市场规模基因测序市场2021年157亿美元IlluminaThermoFisher其中服务市场8238亿美元基因测序市场21年1590亿美元基因测序仪Scientific华大智造等预计2026年增至37721亿美元预计2026年增至4235亿美元其中服务市场21066亿美元2021年8223亿元Sirona3ShapeAlign口内扫描仪预计2027年达2361亿元iTeroCarestream等CAGR1922资料来源BCCResearch湖南贝哲斯信息咨询国信证券经济研究所整理2半导体领域2021年全球半导体设备领域工业级精密光学市场规模为299亿元预计20222026年分别为355558亿元公司主要为半导体检测设备提供高精度的光学显微成像镜头及系统半导体检测为半导体加工过程中的质量控制环节针对异物气泡颗粒缺陷进行检测镜头直接影响半导体检测效果并为光刻机光学系统提供用于匀光中继照明模块的光学器件投影物镜以及用于工件台位移测量系统的棱镜组件影响光线均匀性与曝光成像3ARVR检测光学检测设备需采用独特的光学设计在头戴式显示设备所需的距离下复制模拟近似于人眼尺寸位置和视野的光圈特征据IDC统计2021年全球ARVR头盔的出货量约970万台预计2025年将增至4387万台该领域工业级精密光学市场规模预计20222026年分别为92203亿元公司向Facebook销售的主要为AR头显的光学检测整机设备用于产品开发升级及下一步的规模化量产Meta市场份额1Q22已升至90遥遥领先全球其他同业公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告4航空航天领域产品主要用于航空测绘相机高光谱相机登陆车车载镜头空间目标天基观测系统等设备在航空领域工业级精密光学产品主要用于飞机传感器平视显示器HUD等设备中客户批量需求较少收入有波动5生物识别光学成像镜头为指纹掌纹采集仪的核心部件其精度直接影响指纹图像的还原逼真程度6无人驾驶公司的激光雷达镜头和高精度镜片主要用于L4级的自动驾驶系统中直接服务于Waymo与FlexWaymo的指定装配商募投项目本次IPO公司计划公开发行1320万股募集4亿元投入2个建设项目表8茂莱光学募投项目序号项目名称总投资金额万元拟投入募集资金万元项目建设周期1高端精密光学产品生产项目225001622500162年2高端精密光学产品研发项目7855907855903年3补充流动资金964394964394合计40000004000000-资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理1高端精密光学产品生产项目由子公司茂莱精密实施新建1栋厂房1栋综合楼以及其他附属配套设施并引进一系列先进生产检测辅助设备扩充产能公司已取得相关地块宗地代码320115008035GB00052土地使用权2高端精密光学产品研发项目计划利用新建的综合楼B部分面积装修改造现有领域产品开发实验室配备先进研发和检测设备并引进高级技术人才可比公司情况公司属于C40仪器仪表制造业下的C4028电子测量仪器制造专注于精密光学器件光学镜头和光学系统的研发设计制造和销售可比公司选择从事军民用特种光学镜头及光电系统研发生产的福光股份688010SH主营光学显微镜光学器件组件和其他光学产品的永新光学603297SH从事光学元件的研发生产和销售的蓝特光学688127SH截至2023年3月8日可比公司2021年平均静态市盈率为569倍2022年一致预期平均PE为78倍表9可比公司财务数据与估值表现亿元截至2023年3月8日收盘数据2021年近三年营收2021年归近三年归母22年前三季度22年前三季度静态PE静态PE总市值股票代码公司简称股价元营收复合增速母净利润复合增速营收归母净利润2021倍2022E倍亿元688010SH福光股份67569045-21052701977541219634922274603297SH永新光学7951232612960819939423901103089330688127SH蓝特光学41517140712950655381730575331870平均5692780178按发行6238按3681按6972发行688502SH茂莱光学331217047155338053价发行价发行价价资料来源WIND国信证券经济研究所整理注静态PE2022E采用WIND一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告风险提示风险提示1技术上定制化研发未能匹配客户需求风险技术升级迭代风险核心技术人员离职风险风险提示2经营上工业级精密光学产品市场规模相对较小风险细分领域客户集中度较高风险境外收入受全球经济和贸易政策变动影响风险风险提示3财务上研发费用上升导致的净利润率下降风险应收账款回款风险存货跌价风险汇率波动风险收入波动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032