茂莱专注精密光学，产品市场规模稳步扩张：精密光学在工业测量、高端装备制造、激光雷达、航空航天、生命科学、智能设备、军事科研等领域被广泛应用，市场规模在2021年已达135.7亿元，弗若斯特沙利文预计其在2026年将达267.6亿元。茂莱光学自1999年成立以来，专注于精密光学产品的生产与研发，全球市场份额占比约为2.4%。
　　掌握光学加工核心技术：茂莱光学2022年产生研发费0.55亿元，经过多年积累，茂莱掌握了抛光、磨边、镀膜、成型、胶合、装调、测试等光学制造工艺，部分工艺可实现纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术，茂莱凭借镀膜机、SSI拼接干涉仪、磁流变抛光机，可实现光学元件的高质量生产。
　　助力半导体光学设备国产化：中国大陆2021年半导体量测与光刻设备市场规模分别约为176亿人民币与191亿人民币，需求量庞大。茂莱的光学元件供应KLA、Camtek等国际企业，并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链。海外限制加速半导体光学设备国产化，国内设备企业光学元件需求提升，有望助力茂莱半导体业务加速扩张。
　　多维布局生命科学与VR/AR等行业：茂莱的光学产品广泛运用于口腔扫描与基因测序中；2021年公司生命科学行业收入超过1亿元，同比增长超100%；随着客户产品的放量出货，茂莱的VR/AR检测设备同样实现增长较快，2022H1营收2101万元，已接近21年全年水平。同时，公司的产品也运用在航空航天、自动驾驶、生物识别等领域，有望与相关行业共同成长。
　　投资建议：基于茂莱光学各行业的业务状况，我们预计公司2023-2025年实现营业收入5.60/6.58/7.73亿元，归母净利润0.82/1.14/1.33亿元。
　　风险提示：半导体业务增长放缓；贸易摩擦影响；产品研发进度不及预期。

研究报告全文：茂莱光学光学光电子新股发行与上市定价报告68850220230308精雕细琢高端光学元件多领域业务齐头并进证券研究报告核心观点发行上市资料茂莱专注精密光学产品市场规模稳步扩张精密光学在工业测量高端装备制造激光雷达航空航天生命科学智能设备军事科研等领域被广泛应发行价元6972发行市盈率000用市场规模在2021年已达1357亿元弗若斯特沙利文预计其在2026年将发行新股数万股013达2676亿元茂莱光学自1999年成立以来专注于精密光学产品的生产与发行后总股本万股528000研发全球市场份额占比约为24分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002掌握光学加工核心技术茂莱光学2022年产生研发费055亿元经过多年积zhangym02ctseccom累茂莱掌握了抛光磨边镀膜成型胶合装调测试等光学制造工艺部分工艺可实现纳米级精度通过结合工艺流程控制技术茂莱凭借镀膜机SSI拼接干涉仪磁流变抛光机可实现光学元件的高质量生产财务指标2022年销售毛利率4952助力半导体光学设备国产化中国大陆2021年半导体量测与光刻设备市场规销售净利率1340ROE1748模分别约为176亿人民币与191亿人民币需求量庞大茂莱的光学元件供营业收入增幅000应KLACamtek等国际企业并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链净利润增幅000海外限制加速半导体光学设备国产化国内设备企业光学元件需求提升有望资产负债率3773助力茂莱半导体业务加速扩张流动比率191速动比率114多维布局生命科学与VRAR等行业茂莱的光学产品广泛运用于口腔扫描与每股经营性净现金流量190基因测序中2021年公司生命科学行业收入超过1亿元同比增长超100每股净资产元股919随着客户产品的放量出货茂莱的VRAR检测设备同样实现增长较快2022H1营收2101万元已接近21年全年水平同时公司的产品也运用在航空航天自动驾驶生物识别等领域有望与相关行业共同成长投资建议基于茂莱光学各行业的业务状况我们预计公司2023-2025年实现营业收入560658773亿元归母净利润082114133亿元风险提示半导体业务增长放缓贸易摩擦影响产品研发进度不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元331439560658773收入增长率34613236277317481736归母净利润百万元475982114133净利润增长率13352460392439681658EPS元股119148155217252PE000000000000000ROE15271616599772826PB000000000000000数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明新股发行与上市定价报告证券研究报告内容目录1公司简介深耕精密光学制造多领域共同创收511基本概况以精密光学制造为本定制化产品为源512股权结构茂莱投资为控股股东范一范浩为共同实际控制人513主营业务基本情况6131公司营业收入快速增长盈利能力较强7132公司主营业务毛利稳步提高毛利率有所波动7133公司现有主要生产线产能及产能利用率情况8134公司重视优秀研发团队构建不断加大研发投入914茂莱光学的主要产品类型92精密光学加工市场规模大国产化前景广阔1321生命科学领域市场规模口腔扫描与基因测序为需求主力1422半导体领域光刻与量测拉动光学元件需求15221光刻机由大量精密光学元件组成15222量测设备与上游光学元件国内市场规模不断扩大1623XR领域硬件市场前景广阔苹果入局有望指引风向1824航空航天平视显示器与卫星传感2225生物识别指纹识别为最大细分类2326自动驾驶激光雷达产品为主233茂莱深度布局国内光学产业技术实力强2431国内光学产业崛起茂莱光学有望乘风破浪2432研发能力日益增长制造工艺精度极高2533核心技术商业化与产业深度融合2634茂莱光学与客户开展紧密合作274投资建议与盈利预测285风险提示29图表目录图1茂莱光学制造能力及产品发展情况5图2截止2022年10月10日茂莱光学股权结构图6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2新股发行与上市定价报告证券研究报告图3茂莱光学主要产品类型6图4茂莱光学营业收入情况亿元7图5茂莱光学归母净利润情况万元7图6茂莱光学分产品毛利情况万元8图7茂莱光学分产品毛利率情况8图8茂莱光学主要生产线产能情况万片8图9茂莱光学主要生产线产能利用率情况8图10茂莱光学研发投入情况万元及占营业收入比9图11公司核心产品一览10图12全球光学工业市场规模14图13中国基因测序产业链解析14图14中国口腔护理产业链解析14图15光学量测设备结构图15图16光刻机的光学系统15图17全球光刻机市场规模亿美元16图182020年光刻设备占比最高16图19全球量测设备市场规模与增速单位亿美元17图20中国半导体量测设备市场与增速单位亿美元17图21全球ARVR出货量及预测万台18图22苹果MR渲染图19图232023新品发布时间表含预测19图24VRAR成像原理示意图19图25Pancake光学模组结构图20图26几何波导原理示意图20图27衍射波导原理示意图20图28公司ARVR光学测试模组21图29公司ARVR光学检测设备21图30公司XR检测模组设备收入百万元22图31茂莱光学星敏感器镜头应用图示22图32茂莱光学生物识别光学模组应用图示23图33茂莱光学无人驾驶激光雷达镜头应用图示24图34德国光学巨头24图35日本光学巨头24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3新股发行与上市定价报告证券研究报告图36茂莱光学制造工艺25图37茂莱光学核心技术商业及与产业深度融合情况26图38茂莱光学下游领域的主要客户27表1公司精密光学器件产品介绍与主要应用场景10表2公司精密光学镜头产品介绍与主要应用场景11表3公司光学系统产品介绍与主要应用场景12表4分业务收入预测28表52023年3月7日可比公司估值情况29谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4新股发行与上市定价报告证券研究报告1公司简介深耕精密光学制造多领域共同创收11基本概况以精密光学制造为本定制化产品为源茂莱光学是一家专注于精密光学综合解决方案提供商从事精密光学器件光学镜头和光学系统的研发设计制造及销售公司业务范围广阔涵盖全球半导体光刻机及检测装备生命科学及医疗如基因测序与核酸检测航空航天无人驾驶生物识别ARVR检测设备等诸多应用领域公司高度重视自主创新提升科研能力并不断拓展产品的深度和广度截至2022年6月30日共拥有125项境内外授权专利其中包括12项境内发明专利图1茂莱光学制造能力及产品发展情况数据来源茂莱光学招股说明书茂莱光学官网财通证券研究所12股权结构茂莱投资为控股股东范一范浩为共同实际控制人茂莱投资持有茂莱光学3140万股股份占公司全部股份的7929为公司实际控股股东范一范浩兄弟直接持有公司909的股份通过茂莱投资间接持有公司5551的股份合计持有公司股6460的股份且范浩担任公司董事长范一担任公司董事和总经理为公司的共同实际控制人谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5新股发行与上市定价报告证券研究报告图2截止2022年10月10日茂莱光学股权结构图数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所13主营业务基本情况公司作为精密光学综合解决方案提供商主要产品覆盖深紫外DUV可见光到远红外全谱段为客户提供定制化的精密光学器件光学镜头和光学系统图3茂莱光学主要产品类型数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所公司的精密光学器件主要包括透镜平片和棱镜三类具有高面型高光洁度高精度镀膜等特点谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6新股发行与上市定价报告证券研究报告公司的光学镜头主要包括显微物镜系列机器视觉镜头成像镜头监测镜头具有超高精度高分辨率成像质量优质的技术特点公司的光学系统主要包括医疗检测光学系统模组半导体检测光学模组生物识别光学模组ARVR光学测试模组及光学检测设备为终端客户提供光学机械电子算法一体化的解决方案从产品设计样品交付到批量生产提供一站式服务131公司营业收入快速增长盈利能力较强公司营业收入快速增长盈利能力较强公司2019年度2020年度2021年度2022年度营业收入分别为2219亿元2462亿元3315亿元4387亿元同比增长20751097346132362019年至2022年营业收入年复合增长率达到2551呈较快增长趋势公司2019年度2020年度2021年度2022年度归母净利润分别为4368万元4163万元4719万元5879万元同比增长4250-469133524602019年至2022年归母净利润年复合增长率为1041同样呈现稳步增长趋势图4茂莱光学营业收入情况亿元图5茂莱光学归母净利润情况万元数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所132公司主营业务毛利稳步提高毛利率有所波动依靠多品种小批量定制化的经营模式公司主营业务的毛利也随公司业务规模不断扩大而保持增长趋势2019年至2022上半年毛利分别为126亿元145亿元175亿元和105亿元由于公司的产品均为定制化受到客户需求差异和产品差异影响较大加之原材料价格与产品结构的变化导致主营业务毛利率出现波动2019年至2022上半年公司毛利率分别为5671589852875070谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7新股发行与上市定价报告证券研究报告公司毛利主要来源于光学器件产品各期占比分别为627356835872及5170光学镜头和光学系统产品的毛利占比也较大形成了以光学器件为体光学镜头和光学系统为翼的一体两翼格局公司深入结合客户需求进行差异化和定制化的精密光学产品开发已具备较高的市场认可度和较强的客户粘性从而使得毛利率水平相对较高图6茂莱光学分产品毛利情况万元图7茂莱光学分产品毛利率情况数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所133公司现有主要生产线产能及产能利用率情况由于公司产品定制化的特性公司的生产模式为以销定产需要结合对客户和市场情况的预判等综合考量后制定生产方案公司光学镜头的产能呈现先下降后上升的趋势而光学系统的产能则逐年显著上升各产品产能利用率始终保持在87以上的高位2022上半年受下游产品需求激增而当前设备不足以支撑庞大产能需要的影响两类产品的产能利用率有小幅下降为解决公司产能不足的问题公司通过IPO为高端精密光学产品生产项目募集资金从而引进一系列先进生产设备检测设备以及其他辅助设备以期对光学器件光学镜头及光学系统的产能进行扩充该生产项目实际落成后有望有效缓解产能不足的问题公司产品供应能力将得到进一步的提升图8茂莱光学主要生产线产能情况万片图9茂莱光学主要生产线产能利用率情况数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8新股发行与上市定价报告证券研究报告134公司重视优秀研发团队构建不断加大研发投入公司不断加大研发投入2019年至2022年研发投入分别为2413万元2818万元4545万元和5499万元占营业收入比分别为121413711144和1253维持较高水平同时公司及子公司拥有共计125项境内外授权专利未来相关专利成果有望进一步地转化应用为公司持续良性发展提供有效支撑图10茂莱光学研发投入情况万元及占营业收入比6000001400135050000013004000001250300000120011502000001100100000105000010002019202020212022研发投入占营业收入比数据来源Wind财通证券研究所14茂莱光学的主要产品类型公司的核心产品为定制化的精密光学器件光学镜头和光学系统精密光学器件是对光学材料进行冷加工抛光镀膜胶合等工序后得到的单个器件光学镜头是以光学器件为基础根据预设功能进行装配测量包装等工序生产而成的光学组件公司的光学系统产品分为光学模组和光学检测设备光学模组是多个独立光学镜头与器件机械材料和电子材料的混合组装光学检测设备在硬件模组的基础上进一步集成了算法开发软件架构及代码编写谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9新股发行与上市定价报告证券研究报告图11公司核心产品一览数据来源茂莱光学官网茂莱光学招股说明书财通证券研究所精密光学器件公司的精密光学器件主要包括透镜平片和棱镜三类具有高面型高光洁度高精度镀膜等特点应用于光刻机高分卫星探月工程民航飞机等国家重大战略发展领域公司研发的精密光学器件已应用于国产光刻机中为光刻机国产化提供了重要支撑公司自主研发的航天用滤光片可在复杂的外太空环境下实现多光谱高清成像已成功应用于我国资源系列高分系列海洋系列等卫星载荷项目表1公司精密光学器件产品介绍与主要应用场景产品类别产品名称产品图示产品介绍主要应用场景该产品选用高纯度石英CaF2材料经由高质量抛光半导体紫外光谱段镀膜后可实现高面半导体DUV光刻机光学系统照明型与表面光洁度口径在100mm-300mm达光学透镜曝光模块到深紫外波段要求该产品是保证光刻机高成像质量的关键组件透镜该产品包含离轴透镜离轴非球面透镜自由曲面透镜产品可实现形状不规则轻量化设飞机抬头显示飞机的抬头显示系统计涂漆厚度达到微米级别产品表面处理可系统光学器件HUD满足航空级抗冲击要求该产品可实现外界景象与HUD显示信息的叠加融合谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10新股发行与上市定价报告证券研究报告该产品可将多个谱段滤光区域集成于同一片资源系列高分基底材料上产品平均透过率达92具有高窄带多光谱滤系列海洋系列陡度带外响应小谱段之间的防干扰间隔小光片等航天卫星的探测器相等特点可满足我国资源调查天文气象等方机镜头面的遥感需求该产品一般包含激发滤光片发射滤光片和二向色镜特点是对干扰光的隔离度好自发荧PCR分析仪基因测序光小该产品可满足荧光检测系统对滤光片的仪荧光免疫分析仪荧光滤光片高透过率高截止深度高截止陡度高定位荧光显微镜等生物分析平片精度以及高环境稳定性的要求该产品是生物和检测仪器分析技术中重要的光学器件该产品主要功能为使互相垂直的两光振动间产生附加光程差或相位差利用合成波长信号以便于探测该产品为胶合件具备超薄相位延迟窗口厚度产品相位延迟精度高的特性可满足超口腔扫描仪器高表面精度及光洁度要求加工工艺复杂该产品是三维扫描技术中图像采集的重要光学器件可进行牙齿扫描信息读取该产品主要功能为改善光学系统像质减少光能损失增加成像清晰度保护刻度面公司所使用的光胶技术可实现最多10个光学器件高精度干涉组大气环境探测与监测卫的胶合光学平行差在2以内实现干涉保合镜星的光学系统证检测精度该产品是卫星光学系统中光信息采集和转换的重要光学部件直接影响数据采棱镜集的精度该产品主要功能为以特定角度转折光线公司研制的异形折返棱镜出射角与入射角角度偏光线折返异形离公差精度高透过率高达999可满足客口腔扫描仪器棱镜户对整体透过率及表面精度的严格要求该产品是三维扫描技术中的图像采集关键光学器件直接影响图片信息和光路传输的精度数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所精密光学镜头公司的光学镜头主要包括显微物镜系列机器视觉镜头成像镜头航空航天用和监测镜头具有超高精度高分辨率成像质量优质的技术特点可应用于半导体检测设备基因测序显微设备和3D扫描光电传感航天监测及激光雷达等领域公司的视觉测量相机镜头组件被成功应用于执行我国空间站核心舱任务表2公司精密光学镜头产品介绍与主要应用场景产品类别产品名称产品图示产品介绍主要应用场景该产品主要功能为显微成像倍率涵盖2X-30X齐焦距离456095mm工作显微物镜基因测序显微系统显微物镜系列波长覆盖360nm1100nm在20X物镜系列半导体检测系统系列中分辨率可达到335nm视场125mm谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11新股发行与上市定价报告证券研究报告该产品主要功能为实时在线检测满足在线检测紧凑化小型化易配置的要求3D检测镜头该系列镜头具备超小工作距离大景深半导体和3D扫描传感器大视场大相对孔径的特点根据使用要求还可以内置分光棱镜偏振器件等机器视觉镜头该产品不仅能满足极大视场的拍摄场景需要还能满足宽光谱工作范围在此基工业扫描物镜础上还可实现柔性配置高感光度光谱光电传感器和光电保护装置切换筛选超短工作距离多工作距离可调等多种功能该产品可在复杂的外太空环境下实现多航天星敏监光谱成像结构设计轻量化具有宽光谱星敏追踪及卫星监测测相机镜头大视场高分辨率成像质量好的特点成像镜头该产品主要功能为识别周围环境获得环无人驾驶激光境的深度信息该产品通光口径大无热汽车自动驾驶的激光雷达系统雷达镜头化设计耐候性强可满足高低温振动冲击等行业试验标准该产品为I-line谱段365nm使用的紫外高端镜头具有分辨率高数值孔径值紫外镜头晶圆缺陷检测大的特点可以对紫外光学系统的色差进行校正保证系统良好的性能该产品由组透镜组成其中包含组监测镜头133胶合器件工艺复杂具备精度高成像质量好分辨率高的特点该产品主要功X射线镜头医疗成像设备能为通过X射线图像增强器的CsI屏幕将图像转换到大尺寸CCD上从而进行疾病诊断数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所光学系统公司光学系统主要包括医疗检测光学系统模组半导体检测光学模组生物识别光学模组ARVR光学测试模组及光学检测设备公司为终端客户提供光学机械电子算法一体化的解决方案从产品设计样品交付到批量生产提供一站式服务助力相关行业的龙头企业开发前瞻性技术表3公司光学系统产品介绍与主要应用场景产品类别产品名称产品图示产品介绍主要应用场景该产品包含物镜筒镜及照明组件同时配置相应的自动对焦系统以及移动平台医疗检测通过生物荧光滤光片组对可检测谱段进全基因组测序超深度外显子组基因测序光机光学系统行筛选精准定位碱基该产品主要功能测序表观基因组测序转录组引擎模组为探索目标对象基因序列实现筛选特征测序和肿瘤Panel等测序项目片段针对性治疗识别特征基因片段等生物学研究及应用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12新股发行与上市定价报告证券研究报告该产品主要功能为通过对荧光信号的检测来监测整个PCR的扩增过程以获得实时在线描述的PCR过程动力学曲线将扩增和检测合二为一同时进行降低传PCR基因扩增统方法中各种人为因素的影响提高检测核酸检测设备光学模组的自动化水平和准确度该产品实现了PCR从定性到定量的转变不仅可靠性高特异性强灵敏度高还能实现多重反应该产品通过不同的透镜阵列实现最大广眼科扫频角拍摄眼底的血流信号获得高分辨率的医院眼科检查中的光学相干断层OCT光学模横断层图像呈现大范围的眼底信息供医扫描OCT组生判断该产品具备视场范围广测试分辨率高的半导体检特点通过模块化的设计帮助客户降低半导体检测光测光学模整个测试系统的成本和维护频率且大幅半导体装备晶圆缺陷检测系统学模组组减少了维护时间同时使检测仪器对微小缺陷的控制能够达到较高的水平该产品是生物识别仪的硬件部分主要功能为通过对获取的身份信息生物信息进生物识别海关身份认证以及大型企业安防生物识别模组行识别与匹配进行个人身份的鉴定具光学模组管理身份认证等场景体包括虹膜扫描仪模组护照扫描仪模组指纹掌纹扫描仪模组等产品该产品是ARVR光学测试整机设备的核心组成部分可获取被测产品的图像和光ARVR光学性能模拟人眼的大小位置和视野头戴式增强现实AR混合现ARVR光学学测试模与光圈位于镜头内部的其他镜头不同实MR和虚拟现实VR的测试模组组ARVR镜头的光圈位于镜头前面这使设备检测成像系统的入射光瞳能够在NED头戴式设备内定位在人眼观看时的相同位置该产品包含成像质量测试模块视差测试模块自动对准模块被测物夹持六维调整模块防碰撞传感器模块等为ARVRARVR光可穿戴设备的研发生产各阶段提供多功ARVR光学ARVR可穿戴虚拟现实设备性能学检测设能可自动化的一站式测试可进行亮度检测设备测试备色度对比度均匀度像素和线条缺陷等标准测试以及用于ARVR显示分析的测试包括倾斜边缘对比度图像失真以及图像残留等测试数据来源茂莱光学招股说明书财通证券研究所2精密光学加工市场规模大国产化前景广阔近年来生命科学半导体和生物识别等下游应用领域需求的扩大极大推动了工业级精密光学市场的发展该市场的规模从2019年的1106亿人民币增长到2021年的1357亿人民币年均复合增长率达到108展望未来半导体和生命科学对工业级精密光学产品的需求有望持续扩大元宇宙大数据AI无人驾驶ARVR等也将带动光学元件的需求根据弗若斯特沙利文预测全球工业级精谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13新股发行与上市定价报告证券研究报告密光学市场规模将从2022年的1594亿人民币增长到2026年的2676亿人民币年均复合增长率为138图12全球光学工业市场规模数据来源弗若斯特沙利文财通证券研究所21生命科学领域市场规模口腔扫描与基因测序为需求主力工业级精密光学产品在生命科学应用领域的市场有望持续扩大根据弗若斯特沙利文的报告预计2022至2026年全球生命科学领域工业级精密光学市场规模将从350亿元增长至525亿元公司的精密光学产品主要应用于基因测序仪口内扫描仪等仪器设备中截至2021年公司在全球生命科学领域工业级精密光学市场的占有率为38未来仍存在较大的发展空间图13中国基因测序产业链解析图14中国口腔护理产业链解析谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14新股发行与上市定价报告证券研究报告数据来源艾瑞咨询财通证券研究所数据来源艾媒咨询财通证券研究所美国的IlluminaThermoFisherScientific华大智造在基因测序仪的市场竞争中具备较大优势国产化替代存在广阔空间根据BCCResearch发布的报告中国基因测序市场规模预计到2022年将达29亿美元全球基因测序市场规模预计到2023年将达244亿美元在全球口腔扫描仪市场中Sirona3ShapeAligniTeroCarestream等海外知名品牌牢牢占据主导地位BrandEssence的报告显示2025年全球3D牙科扫描仪市场规模预计将达到1594亿美元2019年至2025年间的复合年增长率为115022半导体领域光刻与量测拉动光学元件需求公司的精密光学产品应用于光学量测设备和光刻机中茂莱光学能够提供量测设备光学显微成像镜头及系统光刻机光学系统中的光学器件投影物镜以及用于工件台位移测量系统的棱镜组件根据弗若斯特沙利文的报告2021年公司在全球半导体领域工业级精密光学市场的占有率为30市场份额较小图15光学量测设备结构图图16光刻机的光学系统数据来源KLA官网财通证券研究所数据来源武汉光电国家研究中心资料财通证券研究所221光刻机由大量精密光学元件组成光刻机是集成电路制造的核心设备2020年全球半导体设备市场中光刻机占比超谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15新股发行与上市定价报告证券研究报告24且随着半导体制程升级晶体管尺寸缩小图案转移难度加大光刻机的重要性和开支占比有望继续提升图17全球光刻机市场规模亿美元图182020年光刻设备占比最高其他155光刻机封装624测试9蚀刻机20清洗薄膜沉积5520数据来源观研天下财通证券研究所数据来源SEMI财通证券研究所中国大陆以成熟制程为主的半导体产线不断扩产产生了大量光刻设备的需求2021年ASML有高达274亿欧元的营收来自中国大陆其全球第三大市场2022全球光刻设备市场规模超201亿美元光刻机的运行需光源照明掩膜台物镜工件台等多个精密系统组合工作相比其他半导体零件光刻机零件单个价值量高技术难度大贸易限制导致海外供应链风险剧增国内光学企业相关元件出货量有望快速提升222量测设备与上游光学元件国内市场规模不断扩大量测设备市场是除光刻薄膜沉积刻蚀大类外最大的半导体设备细分类市场之一随着集成电路工艺制程的进步量测设备的市场规模逐年上升2021年全球市场规模达到1041亿美元仅次于刻蚀光刻CVD相比于2020年的765亿美元增长361谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16新股发行与上市定价报告证券研究报告图19全球量测设备市场规模与增速单位亿美元120040351000302580026001510410140765005662637561476020-0050-01201620172018201920202021量测设备市场规模YOY数据来源中科飞测招股说明书财通证券研究所受益于国内晶圆厂的大幅扩产中国大陆量测设备市场规模不断攀升2020年市场规模已达到21亿美元折合人民币约150亿元占全球量测设备市场总额的274据精测电子预估目前中国半导体量测设备市场已进一步上升到人民币176亿元未来5年预计复合增长率为14图20中国半导体量测设备市场与增速单位亿美元306025502040153025110212016951251078400201620172018201920202021市场规模YOY数据来源中科飞测招股说明书财通证券研究所量测设备涉及到多种光学技术国内企业在相关领域起步晚技术积累薄弱相比于海外企业有着很大的差距在国内包含成熟制程在内的所有半导体生产线上国产前道量测设备的整体占比只有2国内企业成长空间广阔随着海外对中国半导体施加越来越多的限制量测设备的重要性不断凸显有望加速光学量测设备的国产化随着国产光学量测设备企业出货量提升光学量测元件的数量将增加有望为茂莱光学带来更多的产品需求谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17新股发行与上市定价报告证券研究报告23XR领域硬件市场前景广阔苹果入局有望指引风向XR头显需求短期承压硬件创新有望带领行业重回增长根据WellsennXR数据受疫情宏观经济冲击重要产品涨价等多重因素影响2022年全球ARVR总出货量为1028万台同比下滑274需求短期承压2023年是硬件大年Quest3苹果MRPSVR2PICO5等多款新品有望相继面世预计行业在供给需求共振下重回高速增长WellsennXR预测2023年全球XR出货量将达1330万台同比增长2937至2025年将增长至3800万台3年复合增速达5462图21全球ARVR出货量及预测万台400014000350012000300010000250080002000600015004000100020005000000-200020162017201820192020202120222023E2024E2025EAR出货量万台VR出货量万台AR出货量增速VR出货量增速数据来源WellsennXR财通证券研究所苹果MR入局催化行业热潮有望指引行业创新风向根据TheInformation报道苹果MR更多参数细节释出该产品拥有4K硅基OLED显示器自动瞳距调节120度FOV分体式电池设计虚实切换等诸多特色配置其中以硅基OLED显示器与自动瞳距调节为代表的配置均为前瞻式创新设计我们预计苹果MR产品有望于今年下半年正式面世参考苹果历代创新产品我们认为该产品的发布有望催化行业热潮树立标杆效应并为产业链发展起到指引作用展望2023年随着Meta索尼时隔多年再次推陈出新叠加苹果MR等重磅产品入局硬件大年有望来临驱动行业重回增长谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18新股发行与上市定价报告证券研究报告图22苹果MR渲染图图232023新品发布时间表含预测品牌型号产品类型发布时间苹果MR一代VR一体机2023索尼PSVR2VR分体机2023222PicoPICO5VR一体式2023MetaQuest3VR一体式2023数据来源TheInformation财通证券研究所数据来源VR陀螺新浪VR青亭网威腾网财通证券研究所光学模组是XR设备的核心部件是决定显示效果的关键部件VRAR均使用双目成像的近眼显示方案原始图像经过光学模组畸变后在双眼独立成像人脑再进行合像从而产生逼真的立体视觉畸变效果成像角度与双眼焦距的契合度等都将影响最终双目立体成像的体验效果影响最终的沉浸感体验因此光学模组是决定XR设备显示效果的核心部件图24VRAR成像原理示意图数据来源VR陀螺财通证券研究所VR光学方案从非球面透镜菲涅尔透镜向Pancake方案演化Pancake方案是采用反射偏振片与四分之一波片调整偏振光形态使得光线在半反半透镜和反射偏振片之间来回反射之后再透射出去消费级VR市场对产品的轻薄度成像质谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19新股发行与上市定价报告证券研究报告量佩戴体验有着较高的要求Pancake采用光路折叠方案使模组更轻薄较之传统的菲涅尔透镜更顺应市场需求图25Pancake光学模组结构图数据来源艾邦ARVR网财通证券研究所AR光学方案正从离轴光学棱镜自由曲面BirdBath等向光波导方案演化目前自由曲面BirdBath技术较为成熟光波导方案由于具备透过率高眼动范围大的优势未来将引领新一代AR产品潮流光波导技术总体上可以分为几何光波导和衍射光波导两种其中几何光波导利用几何光学的反射和折射原理实现难度低但FOV参数会有瓶颈衍射光波导技术基于表面浮雕光栅利用波导介质的全内反射特性和微纳光栅的衍射特性来实现虚拟图像信息的传输和重定向在人眼前方空间显示虚拟图像并且仍然保证现实环境不被遮挡图26几何波导原理示意图图27衍射波导原理示意图数据来源VR陀螺财通证券研究所数据来源VR陀螺财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20