营收同比高速提升，盈利能力持续增强。公司发布2022年报，22年营收28.73亿元，YoY+77.3%；归母净利润6.68亿元，YoY+151.1%。22Q4营收8.95亿元，YoY+67.8%；归母净利润2.28亿元，YoY+93.7%。公司营收高速增长，主要受益于国内半导体设备需求不断增加，新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效，新产品得到客户认可，订单量稳步增长。22年公司毛利率48.90%，YoY+6.37pct；净利率23.27%，YoY+6.84pct，盈利能力持续增强。22年公司合同负债8.22亿元，存货中发出商品9.65亿元，在手订单饱满。
　　新品拓展成效显著，进一步扩宽成长空间。22年公司布局多款新设备与新工艺产品，市场拓展成果显著。公司推出18腔单晶圆清洗设备、全新升级版先进封装用涂胶设备、新型Post-CMP清洗设备、新型热原子层沉积立式炉设备、金属剥离工艺设备等，同时，公司新添前道涂胶显影设备、PECVD设备，22年公司产品品类拓展带来的可服务市场显著增长，进一步打开成长空间。
　　平台化布局成效显著，市场地位稳步提升。公司在新品开发与工艺改进等方面构筑了核心竞争优势，已建立包括半导体清洗、电镀、立式炉管和先进封装湿法设备等在内的丰富的产品体系，并跨入涂胶显影、PECVD等领域，平台化布局成效显著。公司产品客户端验证情况良好，获得众多国内外主流半导体厂商认可，形成了良好的市场口碑，已发展为中国大陆少数具有一定国际竞争力的半导体设备供应商。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年营业收入为39.69/52.65/65.47亿元，归母净利润8.65/10.58/13.55亿元，维持合理价值119.01元/股观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。技术更新不及预期；市场竞争加剧；市场开拓不及预期。

研究报告全文：TablePage年报点评半导体证券研究报告盛美上海TableTitle688082SH公司评级TableInvest买入当前价格8803元业绩同比高速增长平台化布局空间广阔合理价值11901元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-08核心观点营收同比高速提升盈利能力持续增强公司发布2022年报22年相对市场TablePicQuote表现营收2873亿元YoY773归母净利润668亿元YoY151122Q4营收895亿元YoY678归母净利润228亿元46YoY937公司营收高速增长主要受益于国内半导体设备需求不31断增加新客户拓展新市场开发等方面均取得一定成效新产品得到17客户认可订单量稳步增长22年公司毛利率4890YoY637pct30322052207220922112201230323净利率2327YoY684pct盈利能力持续增强22年公司合同负-11债822亿元存货中发出商品965亿元在手订单饱满-25新品拓展成效显著进一步扩宽成长空间22年公司布局多款新设备盛美上海沪深300与新工艺产品市场拓展成果显著公司推出腔单晶圆清洗设备18全新升级版先进封装用涂胶设备新型Post-CMP清洗设备新型热分析师TableAuthor许兴军原子层沉积立式炉设备金属剥离工艺设备等同时公司新添前道涂SAC执证号S0260514050002胶显影设备PECVD设备22年公司产品品类拓展带来的可服务市021-38003661场显著增长进一步打开成长空间xuxingjungfcomcn845687平台化布局成效显著市场地位稳步提升公司在新品开发与工艺改分析师王亮进等方面构筑了核心竞争优势已建立包括半导体清洗电镀立式炉SAC执证号S0260519060001管和先进封装湿法设备等在内的丰富的产品体系并跨入涂胶显影PSFCCENoBFS478ECVD等领域平台化布局成效显著公司产品客户端验证情况良好021-38003658获得众多国内外主流半导体厂商认可形成了良好的市场口碑已发展gfwanglianggfcomcn为中国大陆少数具有一定国际竞争力的半导体设备供应商分析师耿正盈利预测与投资建议预计公司23-25年营业收入为39695265SAC执证号S02605200900026547亿元归母净利润86510581355亿元维持合理价值11901021-38003660元股观点不变维持买入评级gengzhenggfcomcn风险提示技术更新不及预期市场竞争加剧市场开拓不及预期分析师焦鼎SAC执证号S0260522120003盈利预测021-38003658TableFinance2021A2022A2023E2024E2025Ejiaodinggfcomcn营业收入百万元16212873396952656547请注意许兴军耿正焦鼎并非香港证券及期货事务监察增长率609773381326244委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元28569794112821646归母净利润百万元26666886510581355相关研究TableDocReport增长率3531511293224280盛美上海688082SH业2023-02-01EPS元股061154199244313市盈率x208115182441436062817绩高速增长平台化布局成ROE55121135142154效显著EVEBITDAx183524826413430572365数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText盛美上海年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产580763008199963411303经营活动现金流-189-26965311361186货币资金34031562454552694净利润26666886510581355应收及预付6461200162121622678折旧摊销3156133246336存货14432690348732423712营运资金变动-485-1001-342-180-512其他流动资产315848263736784220其它-28-3117非流动资产5301875213123202400投资活动现金流-70-1884-2346-1382-852长期股权投资526887104122资本支出-60-686-359-408-393固定资产39300689873928投资变动-10-1206-2018-1018-518在建工程36251805143其他08314459无形资产6587101117133筹资活动现金流3395273585345-193其他长期资产3391169117411751174银行借款190390626404-114资产总计63378176103291195413703股权融资35110000流动负债12652397356239684230其他-307-117-41-59-79短期借款623908911140886现金净增加额3131-1840-110898142应付及预收733961140318002223期初现金余额27134031562454552其他流动负债4691045126810291121期末现金余额34031562454552694非流动负债258255378538671长期借款146130255410550应付债券00000其他非流动负债111125123128121负债合计15222652394145074901股本434434434434434资本公积38453882388238823882主要财务比率留存收益5361205206931284483至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益48155524638974478802成长能力少数股东权益00000营业收入增长609773381326244负债和股东权益63378176103291195413703营业利润增长2031675263233279归母净利润增长3531511293224280获利能力利润表单位百万元毛利率425489495501507至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率164233218201207营业收入16212873396952656547ROE55121135142154营业成本9311468200626303226ROIC5098102108121营业税金及附加13457偿债能力销售费用159259351461566资产负债率240324381377358管理费用64106143184223净负债比率316480617605557研发费用2783806579491216流动比率459263230243267财务费用8-80245663速动比率337144126154171资产减值损失0-17000营运能力公允价值变动收益4-30000总资产周转率026035038044048投资净收益1926395063应收账款周转率299269279275277营业利润26871790511161428存货周转率112107114162176营业外收支10332每股指标元利润总额26971790811191430每股收益061154199244313所得税248446175每股经营现金流0-1233净利润26666886510581355每股净资产11111274147417182030少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润26666886510581355PE208115182441436062817EBITDA28569794112821646PB1151627597513434EPS元061154199244313EVEBITDA183524826413430572365识别风险发现价值TableResearchTeam请务必阅读末页的免责声明24TablePageText盛美上海年报点评广发电子行业研究小组许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText盛美上海年报点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研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