研究报告全文：yrtsudnIelbaT盛美上海TableTitle6880822022年报点评公司研新产品兑现业绩高增长进入新阶段挖掘价值投资成长究TableRank电买入维持子设2023年03月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究业绩高速增长公司发布2022年年报全年收入2873亿同比增报联系人刘琦长77归母净利润668亿同比增长151公司2022年克服了疫告电话021-23586475情中美关系等不利因素取得高速增长体现了自身竞争力TablePicQuote公司盈利能力提升明显全年毛利率489同比提升64pcts扣相对指数表现非归母净利润69亿同比增长254扣非归母净利润率大幅提升390412pcts至242545Q4单季度实现收入893亿同比增长68环比增长1毛利率5321187-171同比提升78pcts环比提升64pcts归母净利润228亿元同比-1529增长94环比增长11扣非归母净利润209亿同比增长111-28873151719111111环比下降7扣非净利润率234环比下降2pcts盛美上海沪深300新产品如期放量产品结构优化2022年业绩高增长主要源于行业基本数据TableBasedata需求旺盛同时产品结构持续优化清洗电镀炉管等高毛利产品总市值百万元3614999增速较快低毛利先进封装设备收入下滑其中清洗设备收入2078流通市值百万元622751亿同比增长97毛利率483同比提升397pcts其他半导体52周最高最低元140676672设备电镀炉管抛铜等收入518亿元同比增长89毛利率52周最高最低PE235715377521同比提升954pcts先进封装湿法设备收入160亿同比下52周最高最低PB1221624降27毛利率317同比提升649pcts52周涨幅-144852周换手率50820涂胶显影PECVD等新产品如期兑现公司如期在22年下半年推出了相关研究TableReport涂胶显影和PECVD等两款重磅新产品将可触达市场空间从80亿美业绩延续高速增长新产品线不断金提升到160亿美金持续兑现了平台化半导体设备公司的中长期逻拓展辑为推动公司逐步实现其10亿美金收入的中长期战略目标奠定了20230201稳固基础同时值得关注的是此类新产品包括此前推出的ALD等恢复超预期新品放量兑现平台化炉管设备产品均由公司内生研发产生并不依赖外部并购充分体逻辑现了公司行业领先的研发能力20220810内生研发实力突出平台化国际国际化战略意义重大公司一方面立足中国大陆芯片制造企业的需化铸就中国TEL求重点面向中国大陆需求提高现有产品在已有客户的市场占有率20220803加快新客户产品验证的进程力图实现多客户多产品同步推进验证疫情影响物流收入增速低于预工作同时继续推动客户国际化在已进入韩国中国台湾地区及美期国市场的基础上密切关注全球芯片制造生产线投产计划紧跟全球20220429第一梯队的大客户提高国际市场销售比例复杂的外部形势下公进击的平台型半导体设备厂商司有望依托海外广阔市场长期稳健发展20220331Tableyemei盛美上海6880822022年报点评在手订单饱满新产品助力2023年稳定增长指引公司公告截至22Q3在手订单4644亿同比增长105财报显示截至年底公司存货269亿元环比增长38亿元合同负债82亿元环比增加16亿元此前公司自愿公告给出2023年收入指引为365-425亿元中值同比增速375保持稳定高速增长态势新产品的顺利推出为持续高增长打开空间投资建议公司是半导体设备赛道的稀缺平台化龙头产品条线快速拓展新品顺利放量研发实力突出此外公司的国际化能力值得重视体现了强大的产品力根据公司产品放量节奏更新公司盈利预测上调2023年营收至4240亿元小幅下调2024年营收至5951亿元预计公司2025年营业收入为7946亿元对应PS分别为85645倍公司产品组合优化毛利率将稳步提升我们上调公司20232024年归母净利润分别至9081241亿元预计2025年归母净利润为1703亿元对应EPS分别为210286393元对应PE分别为402921倍维持目标价142元以及买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元287305424011595139794592增长率7725475840363351EBITDA百万元69696103656139333193824归属母公司净利润百万6684990830124089170274元增长率15108358736623722EPS元股154209286393市盈率PE5188395728962111市净率PB627559468383EVEBITDA4826336325011780资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新产品研发进度不及预期新产品新客户验证进度不及预期中美摩擦加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei盛美上海6880822022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产63001278145310297221340453经营活动现金流-268727698-141329309货币资金156238124331124256158006净利润6684990830124089170274应收及预付119968176923248823332172折旧摊销5590232924402509存货268979366383523292697955营运资金变动-100075-83436-123388-136990其他流动资产84827113816133351152321其它764-2026-4553-6484非流动资产187544190231193817195948投资活动现金流-188441167427565675长期股权投资683387751112012706资本支出-68555-2907-3467-2869固定资产30042299863014929765投资变动-120640508486782在建工程25143260282710828049其他754407357377762无形资产8661841081947997筹资活动现金流27297-41279-1419-1233其他长期资产116865117032117246117430银行借款39000-39569-624-452资产总计81755697168412235401536401债券融资000000000000流动负债239654303469431836574865股权融资000000000000短期借款39037000000000其他-11703-1710-795-781应付及预收96144146753209557279462现金净增加额-184015-31907-07633750其他流动负债104472156716222279295404期初现金余额340253156238124331124256非流动负债25499249822438123939期末现金余额156238124331124256158006长期借款13013124811185711405应付债券000000000000其他非流动负债12486125011252412534负债合计265153328451456217598805实收资本43356433564335643356资本公积388220388220388220388220留存收益120457211287335376505650主要财务比率归属母公司股东权益552403643233767322937596至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益81755697168412235401536401营业收入增长7725475840363351营业利润增长16749408036623722利润表百万元归属母公司净利润增长15108358736623722至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入287305424011595139794592毛利率4890473646454651营业成本146812223187318701425015净利率2327214220852143税金及附加335212298397ROE1210141216171816销售费用25857373135237267540ROIC984138415741808管理费用10626148402083026222偿债能力研发费用37975551217736899324资产负债率3243338037293897财务费用-8035405-9832122净负债比率----资产减值损失-1669-500-600-700流动比率263258238233公允价值变动收益-3017000000000速动比率144129109104投资净收益2550424059517946营运能力资产处置收益001000000000总资产周转率035044049052其他收益2177424059517946应收账款周转率269270270270营业利润71676100922137876189194存货周转率107116114114营业外收入030100100100每股指标元营业外支出036100100100每股收益154209286393利润总额71670100922137876189194每股经营现金流-062018-003068所得税4821100921378818919每股净资产1274148417702163净利润6684990830124089170274估值比率少数股东损益000000000000PE5188395728962111归属母公司净利润6684990830124089170274PB627559468383EBITDA69696103656139333193824EVEBITDA4826336325011780资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei盛美上海6880822022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基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