策略观点
　　ETF市场从基金标的的角度可以分为两类，一类是基于指数的宽基类，一类是基于行业或者风格等维度的特化类。这两类ETF的其中一个区别就是目标购买者群体不同。宽基类的购买者的需求主要是复制指数。特化类的购买者则是基于自身对某个概念的信念，例如投资者基于自身的分析选择某个风格或者某个行业赛道。从费率的角度也可以佐证这一点，特化类ETF更高的费率意味着投资有更强烈的需求，以至于愿意为基金内这一篮子的股票组合支付更高的价格。基于此，特化类ETF的构建会迎合投资者需求，选择关注度高的赛道。我们研究发现，避开一年内新成立的ETF投资，可以显著的提高投资组合的表现。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-05证券证券研究报告研究TableTitle报告金融工程专题研究报告ETF选择策略-基于过度竞争假说TableSummary证券分析师TableAuthor刘晓锋策略观点电话0755-83688845E-MAILkonglytpyzqcomETF市场从基金标的的角度可以分为两类一类是基于指执业资格证书编码S1190522090001太数的宽基类一类是基于行业或者风格等维度的特化类这两平洋类ETF的其中一个区别就是目标购买者群体不同宽基类的购证买者的需求主要是复制指数特化类的购买者则是基于自身对券股某个概念的信念例如投资者基于自身的分析选择某个风格或份者某个行业赛道从费率的角度也可以佐证这一点特化类ETF有限更高的费率意味着投资有更强烈的需求以至于愿意为基金内公这一篮子的股票组合支付更高的价格基于此特化类ETF的司证构建会迎合投资者需求选择关注度高的赛道我们研究发现券避开一年内新成立的ETF投资可以显著的提高投资组合的表研究现报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远量化策略专题报告证券研究报告P2ETF概况1ETF相对大盘指数有更高的费率2ETF相对大盘指数有更低的超额收益率3ETF相对大盘指数有更高的交易量为什么相比较之下会有价格费率更贵回报超额收益更低但投资者的交易欲望却更强烈的情况一种假说认为基金经理在组合ETF的时候是过度竞争的ETF的购买者基于自身对某个概念的信念基于自身的分析选择某个趋势风格ETF或者某个赛道行业ETF从费率的角度也可以佐证这一点ETF更高的费率意味着投资有更强烈的需求以至于愿意为这一篮子的股票组合支付更高的价格基于此ETF的构建会迎合投资者需求选择关注度高的赛道最终ETF的构建者会选择在基金成立前一段时间表现优异例如有较高的回报率的股票来抓投资者的眼球但经数据分析这些超额收益多是泡沫并会在基金成立后的一年内迅速减值二数据分析我们统计了当前A股市场的ETF截至2023年2月28日共658支ETF资料来源Wind太平洋证券研究院整理首先是我们关心的ETF在成立前和成立后一段时间内的收益率状况三个月半年一年成立前107721137913916成立后101461009809846数据来源太平洋证券研究院wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远量化策略专题报告证券研究报告P3ETF成分成立前后收益率1500014000130001200011000100000900008000三个月半年一年成立前成立后数据来源太平洋证券研究院wind以ETF成立为时间点统计其成分股的股票组合在成立前一段时间和成立后一段时间的收益率发现成立前的收益率非常高且成立后的收益率显著降低ETF成分成立前后收益率分位数170001600015000140001300012000110001000009000080000700025分位数中位数75分位数成立前累计收益率成立后累计收益率数据来源太平洋证券研究院wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远量化策略专题报告证券研究报告P4ETF成分成立前后收益率分布区间0700006000050000400003000020000100000000低于-10-10至10高于10成立前累计收益成立后累计收益数据来源太平洋证券研究院wind一我们选取成立前一年内和成立后一年内这两个时间段两个时间段的收益率分位数和收益率的分布区间也证实了这一点成立前收益率的分位数远远高于成立后收益率且有超过60的ETF成分股在成立前一年内涨幅超过10而在成立后这个数据仅有不超过30并有接近一半的ETF在成立后一年内跌幅超过10二总结的说ETF选择的股票普遍在ETF成立前回报过高而在ETF成立后没有较好的表现三模型构建过程根据上面的结论尝试构建一个避开泡沫组合的投资策略这里我选择了三种回测的组合第一种是每月末平等的投资发行的所有ETF第二种是每月末投资ETF且不包含在这个时间点一年内成立的ETF第三种在每个月末只投资在一年内新发行的ETF回测从2010年12月31日开始至2023年2月28日以月度为频率置为每月末换仓滚动以上操作请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远量化策略专题报告证券研究报告P5策略净值对比4000030000200001000000000201208201409201610201811202012202301201012201105201110201203201301201306201311201404201502201507201512201605201703201708201801201806201904201909202002202007202105202110202203202208全体ETF剔除一年内成立一年内成立数据来源太平洋证券研究院wind从净值曲线可以看出剔除了一年内新成立ETF的策略下称剔除策略比投资全体ETF的策略略有提升且单独投资一年内成立的ETF的策略收益率非常低说明回避一年内新成立的ETF这一策略是有效的剔除一年一年内成全体ETF内成立立年化收益率007680083600341年化波动率023870250802094下行波功率011700116201209夏普比率025890273400910月度胜率055860565505448最大回撤037620369805104请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远量化策略专题报告证券研究报告P6策略结果统计汇总06000050000400003000020000100000000年化收益率年化波动率下行波功率夏普比率月度胜率最大回撤全体ETF剔除一年内成立一年内成立数据来源太平洋证券研究院wind剔除策略有相比之下更高的年化收益率更高的月度胜率最高的夏普比率以及更低的最大回撤值得注意的是剔除策略的年化波动率更高但是应用下行波动率只考虑亏损带来的波动后其波动率是最低的一年内成立的ETF表现不佳且更加明显四结论1ETF费率更高回报率更低但交易量却更大同时ETF普遍具有成立前收益率偏高且成立后收益率偏低的现况2对1的解释是ETF的构建为了抓眼球而纳入了过多的泡沫3回测结果表明ETF在新成立的一年内的业绩表现较差且剔除一年内新成立的ETF可以提高策略表现风险提示报告结论基于历史价格信息和统计规律但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势所以报告结论有可能无法正确预测市场发展报告阅读者需审慎参考报告结论请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售董英杰15232179795dongyjtpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明