1、策略构建
　　基金持仓高低低于500成分股表现影响较大。考虑到个股的基金持仓时有变化，可构建基于基金持仓的滚动策略。将中证500成分股按照有无基金持仓分为两个部分，有基金持仓的部分按照盈利、成长因子来选股，无基金持仓的部分按照反转、流动性因子来做筛选
　　测算方式：
　　样本区间：20081231-20230303
　　股票池：中证500成分股中可交易标的
　　有基金持仓定义：所有基金个股汇总权重>0.1%
　　选股因子：有基金持仓，盈利+成长等权，选择前1/4；无基金持仓，反转+流动性等权，选择前1/4
　　加权方式：按原权重等比例扩大
　　2、初步效果
　　从结果来看，选股效果较为突出。策略年化收益17.66%，年化超额8.62%，信息比1.50，且基本每年都能创造超额收益
　　3、行业中性
　　初步增强波动较大，控制行业暴露（中信一级行业），策略年化收益19.02%，超额中证500指数9.98%，信息比高达1.86。分年来看，除2023年外，每年均有超额，除2015年外，超额回撤为均在3.5%以下，增强效果较好。
　　风险提示：模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现

研究报告全文：金融工程研究基于基金持仓分域的中证500增强策略金融工程分析师马自妍执业证号S11905190700012023年03月04日风险提示模型及分析依据历史数据得出存在一定局限性不代表未来表现金融工程研究增强概述资金驱动因子分域增强策略Beta增强因子增强等传统权益规模持续提升且向中基金持仓股票偏向盈利成按照基金持仓分域分别利方法不能满足需求可立足小票迁移资金驱动带来选长等基本面因子低持仓偏用不同因子进行选股增强权益逻辑应用量化方法增股机会向反转流动性等交易因子叠加行业中性强请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究目录01指数增强策略概述03基金重仓因子分域02机构投资市值外溢04中证500增强策略请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究指数增强策略概述Part01请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究1指数增强概念表指数基金与指数增强基金的比较比较类别指数基金指数增强基金主动管理基金标的和指数相同和指数相同和指数不同个股权重和指数相同和指数不同和指数不同方法被动跟踪按一定规则调整主动调整目的跟踪指数获得相比基准更高的收益更低的风险获得相比基准更高的收益以标的指数成分股为主要投资评价标准跟踪误差跟踪误差超额收益信息比超额收益信息比对象在尽可能降低跟踪指数市场暴露高高高误差的基础上加入主动的投单击添加标题风格暴露低中中资手段对投资组合进行适当潜在超额收益无中中高调整力求在控制风险的同时换手和成本低低中高获取积极的超额收益流动性高高低中透明度高高低请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究2传统增强方法Beta增强选股增强其他增强择时增强因子增强股指增强风格增强负面增强交易增强行业增强优化增强配对增强偏主观思路有较高收益可多为量化方法控制风险情重套利模型获取低风险下能但风险偏高况下寻求稳定超额的收益依赖平台和算法请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究3当前拓展思路私募量化方向机器学习高频交易机制和合规环境下公募量化应用有限公募量化困境吸引力有限超额收益不突出主动权益方向市场轮转快超额收益不稳定多因子框架主动暴露目前应用较多且方法同质性低可有效结合主动和量化的优势请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究Part02机构投资市值外溢请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究1基金规模大幅扩张基金持续扩张资产管理行业规模持续提升其中公募基金规模已达2659万亿远高于其他资产管理机构股票资金入场当前偏股型基金高达703万亿越来越多的资金入场可能给市场带来一些选股机会图资产管理规模图偏股型基金规模3090000700080000256000700005000206000050000400015400003000103000020005200001000100000002014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-12公募基金基金子证券公司资产净值基金个数基金养老金私募基金资产支持专项计划数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究2结构上偏中小盘中证500配置规模不断上升持仓规模从最开始的128亿攀升至2022年6月的6600亿增幅明显结构上偏好中小盘标的公募基金在中证500中证1000配置的流通市值比例相对较高图公募基金在中证500上配置规模图公募基金在不同宽基上持有流通市值比例800090078270008006000700672663622500060054840005004693000400200030020010001000000上证50沪深300中证500中证1000其他加总2004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究3中小盘产品相继推出场外衍生品以雪球为代表提高中小盘股票流动性场内衍生品推动资金持续入市带中证1000股指期货和股指期权中证500股指期来选股机会权和ETF期权满足机构对于中小盘对冲需求请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究Part03基金持仓分域请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究1分域逻辑基金持仓比例较高该个股的质地可能不错资金持续入场此时大家关注的可能是盈利成长这些相对偏基本面方面的指标分域定义将全市场分为不同子模块在某个子模块重对选股或择时进基金持仓比例较低行研究常见的为行业分域和投资者成分更偏向于散户此时类似于波动率流动性反转等交易类指宽基分域标可能更为有效请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究2因子分域图不同公募基金持仓下因子ICIR表现估值在高持仓中成长因子盈利因子动量因子规模相对更为有效而低持仓中则是波动率流反转动性反转估值更为有效动量测算方式流动性样本区间20081231-20220303股票池中证500成分股波动率分组方式基金持仓分为三组盈利比较指标八大风格因子的月度IC计算的ICIR成长-2-15-1-05005115高持仓中持仓低持仓数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究2因子分域图风格因子在无有基金持仓500成分股中因子IC表现86420-2有基金持仓中成长盈利表现更为突出无基金持仓-4-6-8中波动率流动性反转更为有效同报告开始的逻-10-12辑判断较为相符-1420090630200912312010063020101231201106302011123020120629201212312013062820131231201406302014123120150630201512312016063020161230201706302017122920180629201812282019062820191231202006302020123120210630202112312022063020221230表有无公募基金持仓下因子ICIR表现20081231成长盈利波动率流动性动量反转规模估值因子成长盈利波动率流动性动量反转规模估值108无持仓056083-077-157-012-094-066-03164有持仓072136-026-099-005-054-050-01620-2测算方式-4-6样本区间20081231-20230303-8股票池中证500成分股-10分组方式按照有无持仓分为两组2008123120090630200912312010063020101231201106302011123020120629201212312013062820131231201406302014123120150630201512312016063020161230201706302017122920180629201812282019062820191231202006302020123120210630202112312022063020221230比较指标八大风格因子的月度IC计算的ICIR成长盈利波动率流动性动量反转规模估值数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究滚动增强策略Part04请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究1策略构建基金持仓高低低于500成分股表现影响较大考虑到个股的基金持仓时有变化可构建基于基金持仓的滚动策略将中证500成分股按照有无基金持仓分为两个部分有基金持仓的部分按照盈利成长因子来选股无基金持仓的部分按照反转流动性因子来做筛选测算方式样本区间20081231-20230303股票池中证500成分股中可交易标的有基金持仓定义所有基金个股汇总权重01选股因子有基金持仓盈利成长等权选择前14无基金持仓反转流动性等权选择前14加权方式按原权重等比例扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究2初步效果从结果来看选股效果较为突出策略年化收益1766年化超额862信息比150且基本每年都能创造超额收益图基金持仓分域中证500增强效果表选股策略初步效果1235收益率最大回撤夏普比率超额收益超额回撤相对胜率信息比率跟踪误差20091413319642711007204750010940710320102056290408010493527500238410252011-33383909-15104535833330293448201282225920447942878333204402220131776164208508727266670233826201434431287-458470416738515160-086201544565306099145127050000461025412016-12723036-0275063305833160424201722741216131229515191674344982052018-27483234-1115842737500174532002019414817431661510312750029039720204431174415823444377500339542202132561144166169857975001997342008-122009-062009-122010-062010-112011-052011-112012-042012-102013-042013-092014-032014-092015-032015-082016-022016-072017-012017-072017-122018-062018-122019-052019-112020-052020-112021-042021-102022-042022-092022-13052366-0517273825833142651中证500组合效果净值比右2023691378397-1923183333-200585复合1766530686216226491541数据来源Wind072150请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究3行业中性初步增强波动较大控制行业暴露中信一级行业策略年化收益1902超额中证500指数998信息比高达186分年来看除2023年外每年均有超额除2015年外超额回撤为均在35以下增强效果较好144表行业中性下选股效果图基金持仓分域中证500增强效果收益率最大回撤夏普比率超额收益超额回撤相对胜率信息比率跟踪误差12352009146391997275151216175001584203102010171128980717053086667179366252011-31363703-14224729258331203268201250527240334771446667162309220132462160910877322466671634316201440671227180166312500003441715201547395251102427131041670661060412016-14653062-03331331158331054352017220212361332222141100004944222052018-28593468-119473285583318141720193885175315912472387500260367002020485715951712770326833340752520213818974204225921483333285692008-122009-062009-112010-042010-092011-032011-082012-012012-062012-112013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-022021-072021-122022-052022-112022-9852386-03810461707500303420中证组合效果净值比右5002023702308430-1812873333-275405复合1902525107699813506725186496数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融工程研究研究院机构业务部中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座电话86108832176188321717传真861088321566重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号13480000本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远