2023年全球装机有望达到360GW。俄乌战争事件加剧了新能源替代的进程。根据pvinfolink的预测，2023年全球光伏的新增装机量将达到326~360GW。中国新增光伏装机将达到120~125GW。
　　产业价值链利润再分配，结构性机会凸显。硅料环节——新增产能落地缓解供应紧张，利润水平预期逐步回归。硅片环节——高纯石英砂或将紧缺，硅片龙头超额利润可期。电池片环节——N型技术发展迅速，结构性机会凸显。组件环节——竞争加剧，期货属性有望缓解一定压力。逆变器环节——储能微逆市场加持，高增速可期。光伏玻璃环节——供给充足，龙头优势明显。胶膜环节——EVA粒子供给紧平衡，POE市占率有望提升。背板环节——产能供给充足，集中度或将提升。其他辅材类（支架、边框、焊带、银浆、接线盒）——盈利修复可期。展望2023年，我们认为光伏行业景气度持续向上，板块依然存在结构性投资机会。投资主线如下：
　　一是受益于新技术进步的电池片及相关设备环节。建议关注：通威股份、爱旭股份、钧达股份、中来股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。
　　二是受益于原材料相对紧缺，产业话语权较强的胶膜和硅片环节。建议关注：福斯特、海优新材、赛伍技术、隆基绿能、TCL中环、上机数控、双良节能、京运通。
　　三是受益于储能与微逆细分市场高增的逆变器环节。建议关注：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技。
　　四是有盈利改善预期的辅材（支架、边框、焊带、银浆、接线盒等）环节。建议关注：中信博、鑫博股份、宇邦新材、帝科股份、通灵股份、快可电子。
　　五是受益于整个行业需求高增速的组件一体化环节。建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升。
　　风险提示：国际环境变化的不确定性，下游需求不及预期，上游原材料价格持续大幅波动，行业降本不及预期，新技术发展应用不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告电气设备行业评级领先大市-A光伏辅材系列专题报告上游篇以量代价量利双收张文臣SAC执业证书编号S09105230200042023年3月7日本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点2023年全球装机有望达到360GW俄乌战争事件加剧了新能源替代的进程根据pvinfolink的预测2023年全球光伏的新增装机量将达到326360GW中国新增光伏装机将达到120125GW产业价值链利润再分配结构性机会凸显硅料环节新增产能落地缓解供应紧张利润水平预期逐步回归硅片环节高纯石英砂或将紧缺硅片龙头超额利润可期电池片环节N型技术发展迅速结构性机会凸显组件环节竞争加剧期货属性有望缓解一定压力逆变器环节储能微逆市场加持高增速可期光伏玻璃环节供给充足龙头优势明显胶膜环节EVA粒子供给紧平衡POE市占率有望提升背板环节产能供给充足集中度或将提升其他辅材类支架边框焊带银浆接线盒盈利修复可期展望2023年我们认为光伏行业景气度持续向上板块依然存在结构性投资机会投资主线如下一是受益于新技术进步的电池片及相关设备环节建议关注通威股份爱旭股份钧达股份中来股份迈为股份捷佳伟创金辰股份二是受益于原材料相对紧缺产业话语权较强的胶膜和硅片环节建议关注福斯特海优新材赛伍技术隆基绿能TCL中环上机数控双良节能京运通三是受益于储能与微逆细分市场高增的逆变器环节建议关注阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份昱能科技四是有盈利改善预期的辅材支架边框焊带银浆接线盒等环节建议关注中信博鑫博股份宇邦新材帝科股份通灵股份快可电子五是受益于整个行业需求高增速的组件一体化环节建议关注隆基绿能晶澳科技晶科能源天合光能东方日升请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录01光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展多晶硅环节相关辅材梳理02拉棒切片环节相关辅材梳理03总结04投资建议05风险提示06请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展11政策技术双轮驱动光伏产业实现规模化发展碳中和政策目标之下全球新截至2021年全球光伏累计装机容量百万瓦特增光伏装机保持持续增长1000000800000巴黎协定通过国家自主贡献的600000方法建立了新的气候治理体制包400000括美国德国在内的多个国家都公200000布了双碳发展战略俄乌战争0201020112012201320142015201620172018201920202021之后欧洲多个国家加大了追求能中国欧洲美国印度日本其他源独立的步伐光伏发电成为其中资料来源华金证券研究所中国年度太阳能发电量及同比增速亿千瓦时WIND最重要的选项2016-202120001836670技术的进步极大地推动了全球18006016001421光伏产业的发展一些技术的发14001172250120040展例如硅料中改良西门子法的推10008945800647530广金刚线切割的应用电PERC600393620池的推广等导致成本的持续下降40020010推动了光伏在全球更大范围的应用00201620172018201920202021资料来源国家统计局华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展12中国光伏发电产业发展历程01初期发展阶段1978-200502产业化发展阶段2006-2012改革开放以后国家对光伏应用示范项目给予支持使光伏系统在工业和农村应用中得2006年我国发布了可再生能源法开到发展2000年以后国家先后启动了西始逐步建立有利于光伏发电产业健康发展的部省区无电箱的通电计划光明工程等项目政策环境2009年起我国实施了金太阳示截止到2005年底我国光伏发电累计装机范工程2009年和2010年我国先后启动了容量约是7万个千瓦两轮光伏特许权招标项目有效推动了光伏发电项目开发建设产品研发制造等方面加快发展03规模化发展阶段2013-20172013年国务院发布了关于促进光伏产业健康发展的若干意见在此之后各部04自由化发展阶段2018年以来委和各地方政府积极出台一系列利好政策在政策推动下我国光伏发电市场规模快2018年531新政之后光伏市场新增装机速发展短期出现萎缩光伏补贴逐渐退出市场光伏发电逐渐由政策导向走向市场发展资料来源中国电力网华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展13光伏发电前景广阔发展光伏发电大势所趋随着技术的进步和成本的降低发展以光伏为代表的新能源日益成为全球共识根据IRENA的预测在15摄氏度的情形下2030年光伏发电量占全球发电量将达到19光伏装机量将接近5221GW2050年光伏发电量占全球总发电量将达到29光伏装机量将超过14036GW图2030年和2050年全球发电量和装机量预测资料来源CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展14能源转型加快装机向好带动辅材需求2023年全球装机有望达到360GW俄乌战争事件加剧了新能源替代的进程和诉求各国纷纷调高光伏装机目标例如德国提出计划到2030年提升装机量到215GW欧盟提出调高2030年装机预期从672GW到1000GW等根据pvinfolink的预测2023年全球光伏的新增装机量将达到326360GW中国新增光伏装机将达到120125GW终端向好带动辅材需求由于装机需求的旺盛相应的辅材产业链也随之发展迅速图中国新增装机量预测GW图全球新增装机量预测GW250235700220619600531200178185515500429447143150150380125400360120326300300266100859020050100002022202320242025202620222023202420252026ExpectedOptimisticExpectedOptimistic资料来源IRENApvinfolinkCPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展15光伏产业链概述中国光伏发电产业链全景图上游中游下游硅料的制备拉棒和硅片的制造电池片电池组件的制造发电系统的集成及应用多晶硅生产电池片生产光伏组件生产光伏发电系统集成还原炉银浆玻璃边框汇流箱支架硅棒硅片生产逆变器蓄电池电池设备胶膜石英坩埚焊带光伏发电系统应用热场系统户用分布式光伏背板接线盒金刚线工商企业分布式光伏硅胶组件设备拉棒切片设备光伏电站请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展16上游硅料的制备拉棒和硅片的制造硅料是使用工业硅经一系列工艺提纯后生成硅料环节是典型重资产环节投产周期较长在当前供需形势下市场集中度持续提升目前有两类主流的生产多晶硅方式分别是改良西门子法制取棒状硅和硅烷流化床法制取颗粒硅目前改良西门子法是市场的主流2021年以来由于供给紧缺而价格高涨2021年二季度以来由于新增产能投产有限出现了断层供需矛盾加剧硅料价格一路走高在产业链中处于强势地位获取了超额利润2010-2021中国多晶硅产量及其增速单位万吨光伏行业综合价格指数变化图607050506050503920404034403030242025002019501016502013600848846-1010522710-200-30222222222222000000000000111111111122012345678901资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展16上游硅料的制备拉棒和硅片的制造多晶硅生产工艺点繁多供应历年来呈现稳定的龙头格局2021年硅料行业之中通威股份保利协鑫新疆大全三大龙头并驾齐驱市占率分别为292217东方希望新特能源和亚洲硅业也保持着一定竞争力紧跟其后硅片企业集中度高中国占据主导地位根据CPIA数据显示2021年全国硅片产量约为227GW同比增长406其中排名前五企业产量占国内硅片总产量的84且产量均超过10GW随着头部企业加速扩张预计2022年全国硅片产量将超过293GW同时2021年全球光伏硅片产能中我国占比达981占据绝对领先的地位图2021年硅料行业竞争格局产能口径图2010-2022年全国硅片产量情况单位GW亚洲硅业其他38东方希望通威股份1129新特能源10保利协鑫新疆大全2217资料来源公司公告华金证券研究所资料来源CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展17中游电池片组件的制造电池环节是资本和技术双密集型行业要求企业及时跟进最新的电池制造技术以提升电池效率根据CPIA数据显示2021年全国电池片产量约为198GW同比增长469排名前五企业产量占国内电池片总产量的539其中前6家企业产量超过10GW组件环节有品牌和渠道壁垒集中度较高2021年全国组件产量达到182GW同比增长461以晶硅组件为主组件环节的品牌和渠道壁垒导致行业格局较为稳定排名前五企业产量占国内组件总产量的634产量超过10GW图2010-2022年全国电池片产量情况单位GW图2010-2022年全国太阳能组件产量情况单位GW资料来源CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展18下游电站系统集成及应用除了组件之外还需要逆变器支架汇流箱和蓄电池等相关辅助系统或材料一起构成光伏电站包括分布式和集中式两种分布式又分为户用和工商业两类2021国内光伏新增装机5488GW同比增加139其中分布式光伏装机2928GW占全部新增光伏发电装机的534历史上首次突破502021年户用装机达216GW创历史新高占2021年我国新增光伏装机的约394随着更多零碳或碳中和目标的提出新能源光伏发电装机规模将再创新高图全球光伏新增装机规模及新增规模预测单位GW图国内光伏新增装机规模及新增规模预测单位GW资料来源CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录光伏装机需求旺盛带动辅材产业链蓬勃发展01多晶硅环节相关辅材梳理02拉棒切片环节相关辅材梳理03总结04投资建议05风险提示06请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理21多晶硅环节技术现状目前行业内有两种主流的生产路线即改良西门子法制取棒状硅和硅烷流化床法制取颗粒硅根据CPIA数据目前改良西门子法是硅料生产的主流方法占比约959改良西门子法又称三氯氢硅还原法是目前技术上最成熟的多晶硅生产工艺将经过提纯的三氯氢硅和高纯氢混合后通入1150还原炉内进行反应生成的高纯多晶硅淀积在多晶硅载体上即可得到最终产品多晶硅棒流化床法是一种以硅烷为反应原料的提纯方法硅烷以氢气作为载体从流化床炉底部注入反应器后上升加热区注入的原料和氢气在加热区发生反应图还原炉工作原理图图还原炉中的多晶硅生产过程资料来源全球光伏公众号CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理22颗粒硅特点概述颗粒硅具有一定的成本优势在生产成本方面根据协鑫科技数据截至2022年8月资本性支出方面硅烷流化床法的投资费用较改良西门子法低34占地面积低60运营成本方面人员需求低60水消耗低49氢消耗低57电力消耗低78生产端降耗降碳接近80同时下游客户在生产过程中自动化免破碎环节减少复投异常节省复投器复投增量等方面均有节省空间使用颗粒硅单晶成本为使用棒状硅单晶硅成本的81表颗粒硅较改良西门子法棒状硅生产成本降幅情况万吨单位投资运营成本工艺投资费用占地人力水消耗氢消耗电力消耗改良西门子法105亿200亩160人130tt350Nm3t63kwhkg硅烷流化床法69亿60亩65人66tt150Nm3t138kwhkg降幅346060495778资料来源正点光伏公众号华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理22颗粒硅特点概述颗粒硅在使用过程中尚存一些问题颗粒硅表面积大于棒状硅更容易吸附产生表面污染在运输过程中容易相互摩擦形成硅粉不利于后续投入生产颗粒硅表面存在氢键熔化时产生氢气易引起跳料因此目前颗粒硅多作为降低成本的辅料与棒状硅掺杂使用根据协鑫科技数据掺杂比例一般在30以下在连续拉制过程中如果掺杂比例过高可能会影响产品质量市占率有望提升从未来看若颗粒硅的产能进一步扩张并且随着生产工艺的改进和下游应用的拓展市场占比会进一步提升图2021-2030年三氯氢硅法多晶硅投资成本变化单位亿元千图2021-2030年棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势吨资料来源正点光伏公众号CPIA华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理23还原炉多晶硅制备的核心设备多晶硅还原炉作为压力容器的一种为改良西门子法工艺的核心生产设备价值量与数量占比最高从亚洲硅业截止到2021年6月30日的主要工序生产设备来看其用于还原工序的还原炉数量为58台远远高于制氢合成氢化提纯等工序对于压力容器的需求量价值量构成来看以大全能源截止到2021年生产设备构成来看还原炉及配套设施价值占比约425表亚洲硅业主要生产设备清单图大全能源生产设备构成基于原值主要设备数量台工序设备名称使用环节套制氢工序电解系统氢气制备8提纯与尾气液氯汽化汽化器液氯汽化4分离装置氯化氢合成炉合成氯化氢4合成工序15三氯氢硅合成器合成三氯化硅12氢化工序氢化反应系统原料制备3还原炉及配提纯工序提纯塔原料提纯36套设施还原炉产品制备58流化床及配套设备42还原炉变压器供电58还原工序23还原炉尾气换热器尾气换热58汽化器三氯氢硅汽化6破碎机产品后处理3精馏塔振动筛分机产品后处理520整理工序爬坡机产品后处理6直拉单晶炉硅芯制备5资料来源亚洲硅业招股说明书大全能源招股说明书华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理23还原炉产业链上下游情况还原炉的上游为钢和铜下游为多晶硅制造商在生产成本中还原炉原材料占比超过80其余为人工薪酬和折旧费而原材料中钢和铜占主要部分因此还原炉设备商会通过对材料价格趋势跟踪和分析绑定加工费长期沟通机制改进生产工艺等方法减小原材料涨价对产品毛利的影响还原炉制造商面对的客户是多晶硅制造企业因此其订单量跟硅料的扩产节奏相关图东方电热新能源设备业务成本构成图钢铝价格走势水劳电动费保运护费费机物料消耗折旧费10323人工薪酬6原材料85资料来源公司公告Wind华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理23还原炉行业格局稳定国内还原炉行业竞争格局稳定主要是双良节能和东方电热两家东方电热是国内最早生产多晶硅冷氢化用电加热器的企业于2017年开始投放市场受到客户的广泛好评生产线于2018年6月建成投入使用2021市占率达35双良节能开始时间较早子公司双良新能源装备从2007年开始进行多晶硅还原炉等设备的研发生产2015年经资产置换注入上市公司客户资源丰富市场占有率高2021年达65双良节能毛利率与东方电热相比更高东方电热还原炉产品订单仍处于爬坡阶段产能利用率不足导致单位制造成本相对偏高但随着市场逐步打开以及客户认可度提高东方电热毛利率有望进一步提升图2021年还原炉市场占有率图2017-2021年毛利率对比图3530东方电热2535201510双良节能565020172018201920202021东方电热双良节能资料来源公司公告Wind华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2多晶硅环节相关辅材梳理23还原炉盈利水平优异2021年多晶硅还原炉的成本与价格分别约为168万和274万根据双良节能2021年报多晶硅还原炉及其他实现营业收入979亿元营业成本601亿元销售量为357台由此估算出多晶硅还原炉的平均成本与价格分别为168万元和274万元毛利率水平高达3853表双良节能2021年分产品收入表双良节能2021年分产品销量分产品营业收入亿元营业成本亿元主要产品单位销售量溴冷机1194859溴冷机台套626换热器410280换热器台套643空冷器954717空冷器台套7668多晶硅还原炉及其他979601多晶硅还原炉及其他台套357单晶硅235263单晶硅万片3542资料来源公司公告华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明