事件：受国务院委托，财政部于2023年3月5日提请十四届全国人大一次会议审查《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》。3月6日，新华社受权发布上述报告的摘要。
　　整体来看，2023年财政预算草案有六大看点：
　　第一，3.88万亿赤字规模映射的名义GDP增速大约为6.9%，扣去平减指数后，实际GDP增速在5.0%~5.3%，略高于政府工作报告中5%左右的目标。财政收入增速与名义GDP增速基本匹配，支出增速略低于名义GDP增速，但两年复合视角的财政支出力度并不弱。
　　第二，2023年5100亿赤字的多增主要落在中央政府层面，地方政府赤字维持平稳，与我们年度策略中的预测基本一致。一是，过去两年财政强调可持续，中央政府杠杆率并未大幅上行，2023年加杠杆仍有空间；二是，受债务率警戒线以及债务付息压力的掣肘，2023年地方政府加杠杆空间较为有限。
　　第三，考虑到目前国内经济增长的主要矛盾，已由供给冲击转为需求不足，财政角色也发生转化，施策重点从企业层面的减税降费转向需求侧的稳投资与促消费。在2023年财政预算草案中的“2023年主要收支政策”部分，“发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求”被列在首位，成为首要任务，而“企业端减税降费”相关部分则由2022年的第一位落至第三位，预计2023年促消费相关政策值得期待。
　　第四，2023年专项债实际可使用空间较足，可有效支撑基建投资维持高位。虽然2023年专项债3.8万亿的新增额度低于2022年的4.15万亿，但考虑到2022年末仍有1.2万亿已发行未使用的部分，2023年实际可调用的专项债并不低。此外，在“政府投资对全社会投资的引导带动”下，预计2023年政策性金融工具继续发挥作用，成为重大项目资本金的有效补充。我们预计2023年基建投资增速或达7%左右，高于全年5%左右的经济增速目标。
　　第五，财政支出向科技与社保就业倾斜，配合产业政策与就业扶持政策。产业方面，相比2022年，在2023年财政预算草案中，有关科技与产业政策的表述为“推进高水平科技自立自强，支持现代化产业体系建设”，更突出“自立自强”预计自主可控的产业扶持政策将持续加码；就业方面，稳就业，尤其是青年就业是2023年的重要任务，5%左右的经济增速目标，也是“稳就业”，尤其是化解存量就业压力的底线要求。从财政预算报告来看，2023年财政支出投向社保就业的占比相比2022年提升0.2个百分点。
　　第六，政府性基金收入对地方财政补给减弱，中央财政转移进一步加大。受疫情冲击等因素影响，多地收支矛盾持续加剧。2022年仅部分资源型省份实现财政自给，多数省份的财政收支需要中央财政转移来进行弥补。在2023年财政预算草案中，中央对地方转移支付安排10.06万亿元、增长3.6%（剔除一次性安排的支持基层落实减税降费和重点民生等专项转移支付后增长7.9%)。在土地财政逐步退坡下，中央财政转移短期内成为部分省份财政支出的重要资金补充，从而得以保障基层的政策执行力度。
　　风险提示：政策落地不及预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：2023年3月6日总量研究2023年财政预算草案的六大看点2023年财政预算草案点评要点作者事件受国务院委托财政部于2023年3月5日提请十四届全国人大一次会议审查关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案分析师高瑞东的报告3月6日新华社受权发布上述报告的摘要执业证书编号S0930520120002整体来看2023年财政预算草案有六大看点010-56513108gaoruidongebscncom第一388万亿赤字规模映射的名义GDP增速大约为69扣去平减指数后实际GDP增速在5053略高于政府工作报告中5左右的目标联系人杨康财政收入增速与名义GDP增速基本匹配支出增速略低于名义GDP增速但021-52523870yangkang6ebscncom两年复合视角的财政支出力度并不弱第二2023年5100亿赤字的多增主要落在中央政府层面地方政府赤字维持相关研报平稳与我们年度策略中的预测基本一致一是过去两年财政强调可持续中央政府杠杆率并未大幅上行2023年加杠杆仍有空间二是受债务率警戒共促发展合力经济蓄势待发2023年政府工作报告精神学习2023-03-05线以及债务付息压力的掣肘2023年地方政府加杠杆空间较为有限如何看待货币政策发力增量空间2022年四第三考虑到目前国内经济增长的主要矛盾已由供给冲击转为需求不足财季度货币政策执行报告点评兼光大宏观周报政角色也发生转化施策重点从企业层面的减税降费转向需求侧的稳投资与促2023-02-26消费在2023年财政预算草案中的2023年主要收支政策部分发挥财政稳投资促消费作用着力扩大国内需求被列在首位成为首要任务而当前市场买方怎么看他山之石系列报告第一篇2023-02-19企业端减税降费相关部分则由2022年的第一位落至第三位预计2023年促消费相关政策值得期待黄金短期承压中长期趋势仍然向上光第四2023年专项债实际可使用空间较足可有效支撑基建投资维持高位虽大宏观周报2023-02-19然2023年专项债38万亿的新增额度低于2022年的415万亿但考虑到延迟退休能否释放二次人口红利人2022年末仍有12万亿已发行未使用的部分2023年实际可调用的专项债并口峭壁第六篇2023-02-16不低此外在政府投资对全社会投资的引导带动下预计2023年政策性金融工具继续发挥作用成为重大项目资本金的有效补充我们预计2023社融增速稳了吗光大宏观1月金融数据点评兼周报2023-02-11年基建投资增速或达7左右高于全年5左右的经济增速目标第五财政支出向科技与社保就业倾斜配合产业政策与就业扶持政策产业如何看待核心通胀上行风险2023年1月价格数据点评2023-02-10方面相比2022年在2023年财政预算草案中有关科技与产业政策的表述为推进高水平科技自立自强支持现代化产业体系建设更突出自立自产业政策催化下2023年制造业投资仍大有可为产业视角看中国式现代化系列第二强预计自主可控的产业扶持政策将持续加码就业方面稳就业尤其是青年就业是2023年的重要任务5左右的经济增速目标也是稳就业尤篇2023-02-06其是化解存量就业压力的底线要求从财政预算报告来看2023年财政支出投从地方两会看经济工作重点2023年全国两向社保就业的占比相比2022年提升02个百分点会前瞻兼光大宏观周报2023-01-28第六政府性基金收入对地方财政补给减弱中央财政转移进一步加大受疫中期选举变盘后美国对乌援助可持续吗情冲击等因素影响多地收支矛盾持续加剧2022年仅部分资源型省份实现财大国博弈系列第三十七篇2023-01-政自给多数省份的财政收支需要中央财政转移来进行弥补在2023年财政19预算草案中中央对地方转移支付安排1006万亿元增长36剔除一次性YCC日本银行与金融市场的对决流动性安排的支持基层落实减税降费和重点民生等专项转移支付后增长79在土洞见系列十二2023-01-18地财政逐步退坡下中央财政转移短期内成为部分省份财政支出的重要资金补充从而得以保障基层的政策执行力度四季度GDP大超预期成色几何2022年12月经济数据点评2023-01-17风险提示政策落地不及预期疫情反复超预期2023年期待的报复性消费能否到来经济复苏追踪系列第三篇2023-01-17敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录1赤字映射的名义GDP增速约为6932中央政府是加杠杆主力地方政府强调债务风险可控43财政角色转换供给侧调控转向需求侧542023年专项债实际可使用空间较足可有效支撑基建投资维持高位65财政支出向科技和社会保障倾斜较多配合产业政策与就业目标发力86政府性基金收入对地方财政补给减弱中央财政转移进一步加大97风险提示10图目录图12023年赤字率上调至30赤字规模38800亿元3图22023年财政收入增速与名义GDP增速基本匹配3图32023年中央政府仍存在一定的加杠杆空间4图4地方政府偿债压力不断加大4图5疫情以来企业每百元营收中的费用持续下降5图62021-2023年财政主要收支政策梳理排序5图72023年专项债支出节奏继续呈现出前置特征6图82022年专项债投向基建的比例在64左右6图92023年财政支出向社保就业倾斜较多9图105的增速目标是实现就业的内在要求9图112022年地方政府性基金收入下滑较多10图122022年政府性基金预算收入仅完成年初预算的7910表目录表1从资金来源角度测算2023年基建的增量空间7敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济1赤字映射的名义GDP增速约为69根据2023年财政赤字率与赤字规模数据推算出2023年政府设定的名义GDP增速为69财政赤字率赤字规模现价GDP在财政加力提效指引下2023年财政赤字率上调至30比2022年的28提高02个百分点2023年赤字规模为388万亿元对此我们估算得到2023年现价GDP约为1293万亿相比于2022年的1210万亿增长69扣减平减指数后2023年实际GDP增速约为5053略高于政府工作报告中5左右的目标在2022年12月20日发布的报告再平衡东升西渐逆风复苏价值重估2023年全球宏观经济展望中我们预计2023年CPI同比中枢约为22PPI同比中枢约为-05根据平减指数与CPI和PPI的规律我们推算得到2023年GDP平减指数同比增速大约在1619据此得到2023年实际GDP增速约为5053我们理解政府工作报告设定的5左右的经济增速目标是一个底线目标2023年财政收入增速与名义GDP增速基本匹配支出增速略低于名义GDP增速但两年复合视角的财政支出力度并不弱根据2023年财政预算草案2023年全国一般公共预算收入217300亿元增长67与名义GDP增速目标基本吻合我们认为67的财政收入增速略偏保守事实上2022年财政收入同比仅增长06大幅低于2022年53的名义GDP增速主要受到了大规模留抵退税246万亿和延缓缴税大约5000亿的影响倘若这些举措不再延续2023年财政收入增速可能达10以上但67的增速目标也为减税降费举措留足空间2023年全国一般公共预算支出275130亿元增长56略低于名义GDP增速但我们认为支出增速的目标设定并不弱我们需要站在两年复合的视角来进行解读2022年在经济下行压力之下财政积极发力实现了61的财政支出增速2023年在高基数之下财政加力提效继续支撑经济平稳修复图12023年赤字率上调至30赤字规模38800亿元图22023年财政收入增速与名义GDP增速基本匹配赤字规模亿元赤字率右名义GDP增速财政支出增速财政收入增速500004030302525400003020203000015152020000101055101000000000-5-52013201420102011201220152016201720182019202020212022202320142015201020112012201320162017201820192020202120222023资料来源财政部光大证券研究所2023年数据采自2023年财政预算草案资料来源wind光大证券研究所2023年数据采自2023年财政预算草案单位敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济2中央政府是加杠杆主力地方政府强调债务风险可控中央政府是2023年财政加杠杆的主力与我们前期财政年度展望中的观点基本一致我们在2023年经济展望中鲜明地提出2023年中央政府加杠杆仍有空间地方政府加杠杆空间较为有限一是过去两年财政强调可持续中央政府杠杆率并未大幅上行2022年虽然经济下行压力较大但积极财政发力更多依赖广义财政中央政府宏观杠杆率并未大幅上行二是受债务率警戒线以及债务付息压力的掣肘2023年地方政府加杠杆空间较为有限详见2022年11月21日发布的报告2023年财政展望行至水穷静待花开2023年度展望系列财政篇以及2022年12月20日发布的报告再平衡东升西渐逆风复苏价值重估2023年全球宏观经济展望报告根据2023年财政预算草案2023年全国一般公共预算的赤字规模为38800亿元比2022年增加5100亿元其中中央赤字31600亿元比2022年增加5100亿元地方赤字7200亿元与2022年持平新增的赤字全部是中央赤字通过发行国债来弥补从2023年财政预算草案来看对防范化解地方债务风险着墨较多保证财政支出强度的同时更多强调财政可持续和地方政府债务风险可控2020年以来地方政府债务快速积累债务付息压力不断加大2017年至2019年地方政府债务率一般稳定在90以下2020年债务余额快速上升地方政府债务率升至9362021年新增专项债继续维持高位地方政府债务率达116国际上通行的标准在100到120之间2022年在365万亿新增专项债基础上还追加使用了5029亿结存限额推动2022年地方政府债务率突破120的债务警戒线此外与近些年政府债务规模攀升相对应的是地方政府偿债本金利息规模也在不断扩大偿债压力加大财政部数据显示近些年地方政府债券到期偿还本金和利息快速增长2021年偿还本金约26685亿元偿还利息9280亿元2022年1-12月地方政府债券支付利息11211亿元债务付息的支出占地方一般公共预算收入已达到103相比2021年的84提升195个百分点因此在地方债务扩张约束下2023年地方加杠杆空间有限图32023年中央政府仍存在一定的加杠杆空间图4地方政府偿债压力不断加大中央政府杠杆率地方政府杠杆率地方债到期还本支付利息支付利息占财政收入比例右303040000亿元1201032525100858430000202080801515200006010101121140856792801000079635520002016200220042006200820102012201420182020202220000002019202020212022资料来源wind光大证券研究所单位资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济3财政角色转换供给侧调控转向需求侧考虑到目前国内经济增长的主要矛盾已由供给冲击转为需求不足财政政策的重点也从企业层面的减税降费转向需求侧的稳投资与促消费2022年财政的减税降费力度前所未有共计新增减税降费及退税缓税缓费超42万亿其中新增减税降费超1万亿缓税缓费超7500亿元留抵退税246万亿这些举措大幅增加了企业现金流使得多重冲击下工业生产供给仍保持稳定展望2023年一是大规模存量留抵退税在2022年已基本完成2023年增量退税空间有限二是疫情以来相关部门已发布多轮企业端的减税降费举措企业每百元营收中的费用持续下降从宏观税负角度来看与发达经济体相比近年来我国宏观税负已处于偏低水平在2023年财政预算草案中对于减税降费相关的定调为增强税费优惠政策的精准性针对性完善税费优惠政策按照稳定宏观税负的原则统筹助企纾困财政可持续和优化税制结构的需要进一步完善减税降费退税缓税等政策因此我们预计2023年供给侧的减税降费举措力度或有所减弱财政转向需求的紧迫性上升扩大内需成为2023年财政的首要任务在2023年财政预算草案中的2023年主要收支政策部分发挥财政稳投资促消费作用着力扩大国内需求被列在首位企业端减税降费相关部分则由2022年的第一位落至第三位并强调促消费--促进恢复和扩大消费稳投资--发挥政府投资对全社会投资的引导带动促消费方面我们预计2023年将有一系列促消费举措出台与多渠道增加居民收入结合促进消费潜力充分释放例如对绿色家电节能产品等进行补贴与贷款贴息支持新能源汽车消费稳投资方面基建投资仍是重要抓手重点强调政府投资对社会投资的牵引作用事实上财政这一角色的转换基本符合我们的预期我们在2023年经济展望中就指出在2022年存量大规模留抵退税实行完毕后2023年企业端的减税降费空间较为有限财政转向需求侧和居民端刺激的必要性和紧迫性上升详见2022年12月20日发布的报告再平衡东升西渐逆风复苏价值重估2023年全球宏观经济展望报告图5疫情以来企业每百元营收中的费用持续下降图62021-2023年财政主要收支政策梳理排序序号202320222021工业企业每百元营业收入中的费用发挥财政稳投资促消费作用着力加强对市场主体支持着力推动创新发展和产1010一扩大国内需求稳企业保就业业升级推进高水平科技自立自强支持现大力推进科技创新提升产支持实施扩大内需二99代化产业体系建设业发展水平战略进一步优化政策实施方式持续增充分挖掘内需潜力推进区支持推进区域协调三88强各类企业活力域协调发展和新型城镇化发展和新型城镇化加强乡村振兴投入保障着力推进推动农业高质量发展全面支持全面实施乡村四城乡融合和区域协调发展推进乡村振兴振兴战略77完善绿色低碳财税支持政策协同持续改善生态环境推动绿支持加强污染防治五推进降碳减污扩绿增长色低碳发展和生态建设66强化基本公共服务扎实做好民生突出保基本兜底线切实保六加强基本民生保障保障障和改善民生强化资金和政策保障支持统筹发展和安全支持国防外交支持国防外交和七国防外交政法等领域工2021-122017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122017-06政法等工作政法工作作资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月单位元资料来源各年度财政预算报告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济42023年专项债实际可使用空间较足可有效支撑基建投资维持高位2023年专项债按照38万亿安排符合财政强调可持续的基本思路根据2023年财政预算草案2023年新增专项债资金约为38万亿略高于2022年初安排的365万亿但低于2022年全年实际新增的415万亿在保持财政支出强度的同时保障财政可持续性2020年以来地方政府债务快速积累债务付息压力不断加大2022年发行新增地方政府专项债券超过4万亿元包括预算安排的36500亿元和依法盘活专项债限额的5029亿元2023年专项债实际可使用额度或达到5万亿支撑重大项目资金较为充足虽然2023年专项债新增额度低于2022年的415万亿但考虑到2022年末仍有12万亿已发行未使用的部分2023年实际可调用的专项债并不低截至2022年末地方政府仍有约12万亿的已发行未使用专项债可结转至2023年使用在新增38万亿基础上叠加12万亿的部分全年可使用专项债达到5万亿因此2023年专项债的支持力度并不弱从2023年1-2月专项债发行安排来看1-2月累计发行专项债8270亿与2022年同期的8775亿基本持平专项债发行呈现出明显前置的特征从投向来看2023年1月专项债投向基建领域的资金占比在64左右与2022年全年的专项债投向基建的占比基本持平在具体使用范围上政府工作报告与财政预算草案均提到投向范围与可用做资本金范围均有所扩容重点支持新能源与新型基础设施项目的建设有效支持高质量发展图72023年专项债支出节奏继续呈现出前置特征图82022年专项债投向基建的比例在64左右20212019202020222023专项债发行当月亿元专项债发行投向基建比例右12012016000801400070100100120006080801000050800040606060003040404000202000102020002021202220212021202120222022202220222022202300-----------110907090103050711011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月05资料来源wind财政部光大证券研究所数据截至2023年2月28日资料来源wind财政部光大证券研究所数据截至2023年1月31日此外在政府投资对全社会投资的引导带动下预计2023年准财政工具继续发挥作用成为重大项目资本金的有效补充根据国家发展改革委数据2022年政策性开发性金融工具已落地约7399亿元支持项目2700多个随着金融工具支持项目陆续进入建设期2023年将形成大量实物工作量进而助推经济整体好转我们预计2023年基建投资增速或达7左右高于全年经济增速目标的5敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济在2023年经济展望中我们从资金来源法的角度测算了2023年基建的增量空间当时的很多测算数据基于我们对2023年一些重要参数的假定鉴于目前部分数据已公布我们根据2022年财政实际收支数据与2023年财政预算草案中的收支数据更新了年度策略中对于基建增速的测算第一国家预算内资金一般投向基建的占比约为1252023年全国一般公共预算支出规模为275130亿比2022年的支出同比多增145208亿投向基建规模同比多增1815亿第二土地出让金收入一般投向基建的占比约为122022年土地出让金收入66854亿元我们预计2023年土地出让金收入增速为-6那么2023年土地出让收入投向基建同比少增481亿第三专项债2022年投向基建的占比约为642022年实际使用专项债资金为41303亿留存12525亿至2023年使用2023年新增专项债额度为38万亿因此预计2023年专项债可用资金为5万亿元较2022年实际使用专项债高1万亿左右但考虑到2023年实际可用的部分并非会使用完毕需要分情形进行讨论悲观情形下2023年实际使用专项债为38万亿不调用过去结余部分2023年专项债投向基建的资金同比增幅为-2114亿元中性情形下2023年实际使用专项债达到45万亿调用7000亿过去结余部分2023年专项债投向基建的资金同比增幅为2366亿元乐观情形下2023年实际使用专项债达到5万亿调用全部结余部分2023年专项债投向基建的资金同比增幅为5902亿元第四政策性金融工具2022年新增的政策性金融工具在2023年继续发挥作用形成更多实物工作量预计可在2023年持续撬动约2万亿的基建投资2022年撬动的规模为1万亿因此政策性金融工具的存量杠杆作用可在2023年撬动1万亿基建投资增量悲观与中性情形乐观情形下预计2023年年中新增政策性金融工具3000亿撬动2023年新增基建投资在5000亿左右结合存量杠杆撬动的基建增量为15万亿表1从资金来源角度测算2023年基建的增量空间广义基建对应增速来自一般公共来自土地收入专项债政策性金融工具其他时间投资预算1251264以及配套资金自筹配套2022年基建210387123257680232643310000133355悲观情形922041815-481-211410000--2023年基建增量中性情形1370071815-481236610000--空间乐观情形22236111815-481590215000--资料来源财政部Wind光大证券研究所测算单位亿元注悲观情形下不调用往年专项债结余年中没有增量政策性金融工具仅有2022年政府性金融工具的持续杠杆作用撬动2万亿比2022年多1万亿中性情形下调用7000亿专项债结余年中没有增量政策性金融工具仅有2022年政府性金融工具的持续杠杆作用撬动2万亿比2022年多1万亿乐观情形下调用12万亿专项债结余年中推出增量政策性金融工具3000亿叠加2022年政府性金融工具的持续杠杆作用比2022年多15万亿敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济5财政支出向科技和社会保障倾斜较多配合产业政策与就业目标发力从2023年财政预算草案来看在对财政基调进行描述时提到积极的财政政策要加力提效在合理增加和优化支出上再下功夫注重与货币政策产业政策科技政策社会政策等协同发力更直接更有效地发挥积极财政政策作用从具体政策目标指向来看预算报告提到围绕推动高质量发展加大对经济社会发展薄弱环节和关键领域的投入积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域产业方面我们预计2023年产业政策方面的扶持将是财政发力重点之一事实上对关键产业的扶持也是财政货币协同配合的重点领域2022年9月28日中国人民银行推出2000亿设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业等领域的设备更新改造提供贷款在央行设立设备更新再贷款基础上中央财政为贷款主体贴息25通过财政货币的协调配合2022年四季度制造业投资保持强劲韧性具体来看高水平科技自立自强将是重点支持领域在2023年财政预算草案的2023年财政的主要收支政策部分有关科技与产业政策的表述为推进高水平科技自立自强支持现代化产业体系建设相比2022年的科技相关政策表述大力推进科技创新提升产业发展水平2023年政策更突出自立自强在当前逆全球化趋势下我国产业发展面临多重安全威胁加快构建自主可控的产业体系成为二十大产业政策的重心就业方面稳就业是2023年的重要任务5左右的经济增速目标也是稳就业尤其是化解存量就业压力的底线要求今年政府工作报告提出要实现城镇新增就业1200万人左右落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置切实保障好基本民生2022年高校毕业生就业形势已经颇为严峻2023年面临更大挑战据教育部2023届高校毕业生规模预计达1158万人加上2022年尚未落实去向的毕业生同时期就业的高校毕业生人数可能达到1400万因此今年对于经济吸纳就业的能力提出了更大的挑战疫情以来的三年在党中央着力稳就业的举措下经济增速虽然承压但每年就业任务均超额完成每一个点GDP增长平均拉动新增城镇就业271万人高于疫情前204万的均值水平2016年至2019年假设2023年经济吸纳就业能力与疫后三年持平则5的GDP增速基本可以实现1357万人的就业目标在满足今年就业要求的同时基本化解2022年未落实就业压力从财政预算报告来看中央财政对于社会保障的支持明显抬升从2023年中央财政支出细分领域分布来看投向社保就业的占比为143相比2022年的141提升02个百分点在具体政策上预算报告指出落实落细就业优先政策中央财政就业补助资金安排668亿元比2022年增加50亿元支持各地落实就业创业扶持政策完善减负稳岗扩就业政策举措把促进青年特别是高校毕业生就业摆在更加突出位置敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告宏观经济图92023年财政支出向社保就业倾斜较多图105的增速目标是实现就业的内在要求2023年2022年1个百分点的GDP增GDP增速新增城镇就业高校毕业生速拉动新增就业基建领域万人万人万人债务付息2016681314765193卫生健康2017691351795196社会保障和就业2018671361820203文化体育与传媒2019601352834225科学技术20202211868745392021841269909151教育20223012061076402公共安全2020至2022451220953271外交国防三年平均05101520252023E513571158271资料来源2023年财政预算草案光大证券研究所单位资料来源Wind光大证券研究所预测详见2023年3月5日对外发出的报告共促发展合力经济蓄势待发2023年政府工作报告精神学习6政府性基金收入对地方财政补给减弱中央财政转移进一步加大受土地市场持续疲弱拖累2022年地方政府性基金收入下降较多根据财政部数据2022年1-12月地方政府性基金收入为73755亿元同比下降216其中国有土地使用权出让收入为66854亿元同比下降233从收支进度来看2022年1-12月全国政府性基金收入仅完成年初预算790显著低于过去五年2017-2021年下同同期均值的115全国政府性基金预算支出仅完成年初预算的796低于过去五年同期均值的97从2023年财政预算草案来看全国政府性基金预算收入781699亿元相比2022年全国政府性基金执行数778793亿元仅增长04相比2022年全国政府性基金执行数预算数986367亿元大幅减少土地财政在地方财政中的角色或正在发生转变地方政府性基金收入显著下滑背景下中央财政转移成为短期内财政加码发力的重要补充政府工作报告在面临的风险挑战部分提到一些基层面临的财政收支矛盾较大为了继续做好基层的三保工作2023年财政部门持续加大对地方的转移支付在2023年财政预算草案中中央对地方转移支付安排1006万亿元增长36剔除一次性安排的支持基层落实减税降费和重点民生等专项转移支付后增长79受疫情冲击等因素影响多地收支矛盾持续加剧2022年仅部分资源型省份实现财政自给多数省份的财政收支需要中央财政转移来进行弥补向前看在土地财政逐步退坡下中央财政转移短期内成为部分省份财政支出的重要资金补充从而得以保障基层的政策执行力度敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告宏观经济图112022年地方政府性基金收入下滑较多图122022年政府性基金预算收入仅完成年初预算的79全国政府性基金收入当月同比1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1440401220201000806-20-2004-40-400202022-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122020-092016201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2022年12月资料来源Wind光大证券研究所注收入进度为累计实际收入年初预算收支7风险提示政策落地不及预期疫情反复超预期敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒基准指数说明生指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告