1国泰基金在行业、主题ETF领域布局较多，重点标的均有覆盖
　　在全市场ETF管理人中，国泰基金是较早发行ETF的管理人之一，也是管理规模最大的ETF管理人之一。至2023年2月底，国泰基金旗下股票ETF产品数量达到45只，规模合计1005亿元。
　　2国泰基金ETF产品(续)
　　3多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子
　　指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据华西金工对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多：
　　宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，历史业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业和板块分化。
　　我们通过历史业绩、一致预期、微观交易结构、资金流向多维度构建ETF产品轮动组合。
　　4历史业绩：指数盈利边际改善能够贡献超额收益
　　ROE_TTM环比变动、营业利润TTM环比增长率、归母净利润TTM环比增长率三个因子表现出色，在不同标的指数间均有较好的区分能力。
　　5一致预期：分析师预期可作为基本面景气度的有效补充
　　历史业绩因子虽然表现较好，但由于数据更新频率较低，滞后较为明显，特别是三季报披露后留有较长的空窗期，分析师预期数据可以作为有效的补充。
　　我们对标的指数成分股一致预期净利润、一致预期ROE按照流通市值加权合成，得到指数一致预期指标，进而通过环比变化来观察分析师预期景气度的边际变化。
　　6微观交易结构：指数层面动量效应存在、且持续时间较长
　　在指数层面，动量效应更为显著。缓慢的累积式上涨的行业，后续延续性可能更强。我们在夏普比率的基础上，剥离掉区间最大涨幅来进一步刻画动量延续性。
　　最近6个月动量延续性与最近12个月动量延续性因子的长期区分能力较为突出。
　　7资金流向：北向资金净流入因子具有较好的区分能力
　　我们计算北向资金在各标的指数成分股中最近一个月/最近一周净流入金额，进而可以得到在各指数上的边际流入流出幅度。我们发现该指标在不同行业指数、主题指数甚至宽基指数之间都具有非常明显的区分能力。
　　82023年前2个月国泰ETF轮动组合上涨3.47%
　　我们基于上述历史业绩、一致预期、微观交易结构、资金流向4个维度，构建了基于国泰基金A股股票ETF标的指数的ETF轮动策略，从历史表现来看，该策略表现较为出色。
　　 2023年前2个月国泰ETF轮动组合上涨3.47%。
　　93月份建议关注国泰基建ETF等产品
　　我们根据最新数据，对各标的指数进行打分，综合得分排名靠前的指数和产品如下所示。
　　 3月份建议关注国泰基建ETF、国泰交运ETF、国泰工业母机ETF、国泰光伏50ETF、国泰家电ETF。
　　风险提示
　　量化模型基于历史数据计算，未来可能存在失效风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告金融工程专题报告3月建议关注国泰基建ETF等产品国泰ETF资产配置月报202303张立宁SACNOS1120520070006杨国平SACNOS11205200700021386242023年3月6日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1国泰基金在行业主题ETF领域布局较多重点标的均有覆盖在全市场ETF管理人中国泰基金是较早发行ETF的管理人之一也是管理规模最大的ETF管理人之一至2023年2月底国泰基金旗下股票ETF产品数量达到45只规模合计1005亿元表1国泰基金旗下股票ETF产品1资料来源Wind华西证券研究所截至2023年2月28日22国泰基金ETF产品续表2国泰基金旗下股票ETF产品2资料来源Wind华西证券研究所截至2023年2月28日33多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择根据华西金工对于行业板块轮动的研究影响行业板块涨跌分化的原因有很多宏观层面经济周期是重要因素之一中观层面景气改善是驱动行业板块涨跌的重要推手历史业绩的边际变化具有较强的指导意义微观层面资金流入流出微观交易结构也在一定程度上影响行业和板块分化我们通过历史业绩一致预期微观交易结构资金流向多维度构建ETF产品轮动组合图1多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子资料来源华西证券研究所44历史业绩指数盈利边际改善能够贡献超额收益图2ROETTM环比变动分组表现ROETTM环比变动营业利润TTM环比增长率归母净利润TTM环比增长率三个因子表现出色在不同标的指数间均有较好的区分能力资料来源Wind华西证券研究所图3营业利润TTM环比增长率分组表现图4归母净利润TTM环比增长率分组表现5资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所5一致预期分析师预期可作为基本面景气度的有效补充历史业绩因子虽然表现较好但由于数据更新频率较低滞后较为明显特别是三季报披露后留有较长的空窗期分析师预期数据可以作为有效的补充我们对标的指数成分股一致预期净利润一致预期ROE按照流通市值加权合成得到指数一致预期指标进而通过环比变化来观察分析师预期景气度的边际变化图5分析师一致预期景气度变化因子区分能力较好资料来源Wind华西证券研究所66微观交易结构指数层面动量效应存在且持续时间较长图6从动量延续性角度考虑指数1后续延续性或更好在指数层面动量效应更为显著缓慢的累积式上涨的行业后续延续性可能更强我们在夏普比率的基础上剥离掉区间最大涨幅来进一步刻画动量延续性最近6个月动量延续性与最近12个月动量延续性因子的长期区分能力较为突出资料来源Wind华西证券研究所图7最近6个月动量延续性指标分组表现图8最近12个月动量延续性指标分组表现资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所77资金流向北向资金净流入因子具有较好的区分能力我们计算北向资金在各标的指数成分股中最近一个月最近一周净流入金额进而可以得到在各指数上的边际流入流出幅度我们发现该指标在不同行业指数主题指数甚至宽基指数之间都具有非常明显的区分能力图9北向资金因子区分能力较好资料来源Wind华西证券研究所882023年前2个月国泰ETF轮动组合上涨347我们基于上述历史业绩一致预期微观交易结构资金流向4个维度构建了基于国泰基金A股股票ETF标的指数的ETF轮动策略从历史表现来看该策略表现较为出色2023年前2个月国泰ETF轮动组合上涨347图10国泰ETF轮动组合历史表现出色表3国泰ETF轮动组合分年度表现资料来源Wind华西证券研究所截至2023年2月28日资料来源Wind华西证券研究所993月份建议关注国泰基建ETF等产品我们根据最新数据对各标的指数进行打分综合得分排名靠前的指数和产品如下所示3月份建议关注国泰基建ETF国泰交运ETF国泰工业母机ETF国泰光伏50ETF国泰家电ETF表4模型最新打分结果及推荐持仓组合资料来源Wind华西证券研究所截至2023年2月28日10风险提示量化模型基于历史数据计算未来可能存在失效风险11分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15后的6个月内增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间公司股价相对中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间上证指数的涨减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间跌幅为基准卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过以报告发布日推荐10后的6个月内中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间行业指数的涨分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过跌幅为基准回避10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml12免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改13