事件：江苏银行发布2022年业绩快报，四季度受债券市场调整影响，公司营收及净利润增速均有所放缓，但仍保持相对高位，业绩增速领先同业。
　　业绩增速边际放缓，但仍保持相对高位。2022年公司实现营业收入705.70亿元，同比增长10.66%，实现归母净利润254.94亿元，同比增长29.45%。单四季度来看，公司营业收入同比下降0.97%，归母净利润同比增长22.36%，增速分别环比三季度下降17.12和和9.15个百分点。公司四季度业绩增速出现边际放缓，预计主要系受到四季度债券市场调整影响，叠加四季度贷款利率延续下行趋势，公司业绩增速受到一定影响。但相较同业而言，公司业绩增速仍保持领先，营收及净利润增速均在上市银行中居前。
　　存贷两旺，公司规模延续高速扩张态势。截至2022年末，江苏银行总资产规模增至2.98万亿，较年初增长13.80%，其中贷款规模增至1.6万亿，较年初增长14.57%。从结构来看，2022年受宏观环境影响，公司对公贷款实现较快增长，而零售贷款则受按揭贷款及消费贷拖累规模增长疲弱，2022年上半年末企业贷款和零售贷款同比增速分别为+17.4%和-0.71%。存款规模实现较快增长，截至2022年末江苏银行存款规模增至1.63万亿，较年初增长11.99%，主要受益于疫情扰动下居民储蓄意愿增强。
　　资产质量持续向好，风险抵御能力不断夯实。2022年江苏银行不良率呈逐季下降趋势，截至2022年末，公司不良率降至0.94%，下降2环比bp、较年初下降14bp。与此同时，公司拨备覆盖率呈逐季上升趋势，截至2022年公司拨备覆盖率升至362.07%，环比三季度末上升2.02个百分点，较上年末上升54.35个百分点。近年来公司持续优化资产质量、出清历史包袱，公司资产质量与江浙区域优质区域行的差距不断缩小。
　　公司业绩仍然具备改善空间，盈利能力有望进一步提升。近年来江苏银行依托规模高扩张、存贷款结构优化、加大不良处置力度等多重措施，业绩持续高增，表现出了较高的成长性。后续来看，公司业绩仍具备进一步改善的空间，有望晋升行业第一梯队。具体来看，一是公司可转债进入转股期、距离强赎价空间不大，成功转股后有望补充核心一级资本，公司资本实力有望进一步夯实，规模有望延续高扩张态势；二是公司资产负债结构仍存在进一步优化的空间，负债端成本也存在较大下降空间，预计后续公司净息差在同业中的相对水平有望进一步提高。预计后续公司业绩仍有望延续高增长，增速有望保持行业领先水平。
　　公司盈利预测及估值：近年来公司业绩增长势头强劲，历史包袱逐渐出清，资产质量持续改善。江苏银行长期深耕江苏地区，依托江苏省发达的区域经济条件，近年来公司业务持续向好、资产质量持续改善。公司形成了零售+小微双轮驱动业务模式，近年来资产结构持续优化、零售占比持续上升，带动公司业绩高增。但短期来看公司业绩或面临一定压力，主要系一季度贷款重定价预计将对公司净息差形成一定拖累，且年初以来存单利率显著上行、而公司同业负债占比较高、预计负债端成本或也将面临一定压力。但预计后续随着经济复苏公司净息差有望迎来企稳回升。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为719.16亿元、822.16亿元、926.30亿元，分别同比+12.77%、+14.32%、12.67%，实现归母净利润分别为250.34亿元、301.15.75亿元、346亿元，分别同比+27.11%、+20.28%、+14.83%，对应2022、2023、2024年PE分别为4.29、3.57、3.10倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，公司资产质量大幅恶化

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