江苏银行22年营收增速10.7%（3Q22为14.9%），增速回落主要是年底债市调整的一次性影响；归母净利润增速29.5%（3Q22为31.3%），领跑上市银行。年末拨备覆盖率362%，较年初提升54个百分点；不良贷款率0.94%，持续下降。江苏银行22年业绩靓丽，23年业绩亦值得期待，维持强烈推荐评级。
　　事件：2月1日下午，江苏银行披露了2022年度业绩快报：营收705.7亿元，YoY +10.66%；归母净利润254.9亿元，YoY +29.45%；加权平均ROE达14.85%。截至2022年末，资产规模2.98万亿元，不良贷款率0.94%。
　　营收增速略放缓，盈利增速持续领跑。2022年营收增速10.7%（3Q22为14.9%），营收增速较前三季度小幅回落主要是年底债市调整的一次性影响；归母净利润增速29.5%（3Q22为31.3%），盈利增速维持高位，保持上市银行前几水平，领跑银行板块。2022年加权平均ROE达14.9%，明显高于行业平均（10%左右），较上年提升了2.25个百分点，ROE处于上行通道。
　　资产质量持续改善，拨备水平维持高位。2022年末，不良贷款率仅0.94%，近年来持续下行，较上年末下降了14BP，为近六年来最低，资产质量持续改善。22Q3关注贷款率为1.29%，较年初下降5BP。2022年末拨备覆盖率362%，较年初提升54个百分点，与22Q3接近。
　　零售转型稳步推进，财富管理值得期待。22Q3零售AUM达到10882亿元，较上年末增长18%，稳居国内城商行首位；零售贷款余额5834亿元，较上年末增长4%。随着股市回暖，2023年财富管理业务收入增长有望加快。
　　 2023年业绩有望继续领跑上市银行。江苏银行贷款的86%左右在江苏省内，江苏、浙江及广东为全国社融增量前三省份，江苏为制造业强省，区域优势显著。江苏银行近几年处于“区域内信贷需求旺盛-营收增速较高-信用成本下降-盈利增速更高”的正循环中。2023年开门红情况或较好，存贷有望两旺，我们预计江苏银行23Q1及全年盈利增速仍将维持上市银行前几水平。
　　维持强烈推荐评级。江苏银行区域好、业绩靓、估值低，未来几年盈利有望延续高增长，估值提升空间大。22年11月宁沪高速及其一致行动人主动增持了江苏银行2%左右的股份，彰显重要股东对其未来发展的信心。近期，江苏省投资管理公司及其一致行动人10%以上股东资格获批，为后续主动增持创造了条件。维持强烈推荐评级，给予0.8倍23年PB目标估值，对应目标价10.36元/股。
　　风险提示：疫情反复导致经济下行，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。