江苏地区经济环境优渥，融资需求旺盛，江苏银行深耕本土区域，近年来贷款市占率逐渐提升。对公方面，拥有高端制造和小微贷款护城河，与地方经济同频共振，打造核心竞争力；零售方面，以消费金融为抓手，推进零售AUM增长，积极打造财富管理增长级。公司近两年业绩表现亮眼，利润增速领先同业，主要得益于规模保持高增、息差逆势走阔和减值节约，未来有望持续保持优势。
　　核心逻辑1：区域经济优渥，融资需求旺盛。
　　江苏省经济禀赋优势显著，2021年GDP总量超过11万亿元，人均GDP仅次于北京和上海，区域内融资需求旺盛，为公司信贷增长提供了夯实的基础。公司深耕江苏本土区域，信贷投向中约85%在江苏区域，近年来贷款市占率逐渐提升至6.5%，主要得益于公司零售贷款的高增长以及小微业务的护城河。
　　核心逻辑2：对公深耕小微金融，零售业务厚积薄发。
　　对公：拥有高端制造、中小微企业贷款的护城河，与地方经济同频共振。制造业贷款在公司对公贷款中占比超过20%，近年来加大高端制造投放力度，占比逐渐超过40%，和省内经济发展趋势相匹配，也是未来重要增长点。小微贷款在公司对公贷款中占比超六成，在江苏省内市场份额超过9%，居于首位。公司小微贷款户均规模相对较大，在一定程度上与大行形成竞争关系，但公司通过丰富产品体系以及线上小微业务优势，保持较强的竞争力。
　　零售：零售转型持续深化，消费金融、财富管理空间广阔。江苏银行在2013年就已将战略重心向大零售业务倾斜，结果上看，江苏银行近年来零售贷款保持高增，零售贷款占比逐步提升至40%左右，高于大多数可比同业，零售在营收和利润的贡献度也持续提升。消费金融是零售贷款的主要抓手，消费贷款在零售贷款中的占比已提升至45%左右，苏银凯基消金公司成立进一步打开增长空间。财富管理方面，公司零售AUM居于上市城商行首位，在理财规模的高增长以及近两年代销公募基金的发力下，公司2019年后代理业务手续费、中收保持较快增长，预计未来中收增速也将保持较高增长。
　　核心逻辑3：息差逆市走阔，资产质量改善，业绩领跑上市城商行，未来有望持续保持优势。
　　公司近两年业绩表现亮眼，利润增速领先同业，规模保持高增、息差逆势走阔和减值节约。息差方面，公司近年来净息差逆势走阔，其中资产端结构持续优化，零售贷款以及消费贷占比的提升带动公司近年来贷款收益率、生息资产收益率提升，变化趋势好于可比同业，未来公司重点发力的定价更高的消费贷有望保持高增，对资产端定价形成支撑。负债成本近年来有所下降，目前公司存款占比相对较低，存款成本率在上市城商行中处于中等偏高，仍有进一步改善空间。资产质量方面，公司整体资产质量在2015年后逐渐改善，近两年改善幅度尤其明显，目前不良率、拨备覆盖率等核心指标已好于行业平均，逐渐向第一梯队靠近。近两年公司信用成本明显下降，对利润增长带来正向贡献。随着公司存量风险的进一步出清，预计未来公司减值有望逐步反哺利润。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022、2023、2024年EPS至1.68元、2.06元、2.49元，预计2022、2023、2024年底每股净资产分别为11.37元、13.51元、16.10元。以2022年12月29日收盘价计算，对应2022年末的PB为0.64倍。维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：业绩持续性不及预期，零售战略推进不及预期，资产质量超预期下行

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行title江苏银行600919审慎增持investSuggestion维持与区域经济共振城商行业绩领跑者investS2022年12月30日uggestionChan投资要点深市场数据ge江苏summary地区经济环境优渥融资需求旺盛江苏银行深耕本土区域近年来贷款市度市场数据日期20221229收盘价元729占率逐渐提升对公方面拥有高端制造和小微贷款护城河与地方经济同频共研振打造核心竞争力零售方面以消费金融为抓手推进零售AUM增长积总股本亿股1477究极打造财富管理增长级公司近两年业绩表现亮眼利润增速领先同业主要得流通股本亿股1477益于规模保持高增息差逆势走阔和减值节约未来有望持续保持优势报总市值亿元1077核心逻辑1区域经济优渥融资需求旺盛告流通市值亿元1077江苏省经济禀赋优势显著2021年GDP总量超过11万亿元人均GDP仅次于北净资产亿元2063京和上海区域内融资需求旺盛为公司信贷增长提供了夯实的基础公司深耕总资产亿元29228江苏本土区域信贷投向中约85在江苏区域近年来贷款市占率逐渐提升至65主要得益于公司零售贷款的高增长以及小微业务的护城河每股净资产元1126来源公司公告兴业证券经济与金融研究核心逻辑2对公深耕小微金融零售业务厚积薄发院整理对公拥有高端制造中小微企业贷款的护城河与地方经济同频共振制relatedReport造业贷款在公司对公贷款中占比超过20近年来加大高端制造投放力度相关报告占比逐渐超过40和省内经济发展趋势相匹配也是未来重要增长点小微贷款在公司对公贷款中占比超六成在江苏省内市场份额超过9居于首位公司小微贷款户均规模相对较大在一定程度上与大行形成竞争关系但公司通过丰富产品体系以及线上小微业务优势保持较强的竞争力零售零售转型持续深化消费金融财富管理空间广阔江苏银行在2013年就已将战略重心向大零售业务倾斜结果上看江苏银行近年来零售贷款保持高增零售贷款占比逐步提升至40左右高于大多数可比同业零售emailAuthor分析师在营收和利润的贡献度也持续提升消费金融是零售贷款的主要抓手消费陈绍兴assAuthor贷款在零售贷款中的占比已提升至45左右苏银凯基消金公司成立进一步SACS0190517070003打开增长空间财富管理方面公司零售AUM居于上市城商行首位在理财规模的高增长以及近两年代销公募基金的发力下公司2019年后代理业务王尘手续费中收保持较快增长预计未来中收增速也将保持较高增长SACS0190520060001核心逻辑3息差逆市走阔资产质量改善业绩领跑上市城商行未来有望持续保持优势曹欣童SACS0190522060001公司近两年业绩表现亮眼利润增速领先同业规模保持高增息差逆势走阔和减值节约息差方面公司近年来净息差逆势走阔其中资产端结构持续优化零售贷款以及消费贷占比的提升带动公司近年来贷款收益率生息资产收益率提升变化趋势好于可比同业未来公司重点发力的定价更高的消费贷有望保持高增对资产端定价形成支撑负债成本近年来有所下降目前公司存款占比相对较低存款成本率在上市城商行中处于中等偏高仍有进一步改善空间资产质量方面公司整体资产质量在2015年后逐渐改善近两年改善幅度尤其明显目前不良率拨备覆盖率等核心指标已好于行业平均逐渐向第一梯队靠近近两年公司信用成本明显下降对利润增长带来正向贡献随着公司存量风险的进一步出清预计未来公司减值有望逐步反哺利润盈利预测与投资评级我们预计公司202220232024年EPS至168元206元249元预计202220232024年底每股净资产分别为1137元1351元1610元以2022年12月29日收盘价计算对应2022年末的PB为064倍维持公司审慎增持评级风险提示业绩持续性不及预期零售战略推进不及预期资产质量超预期下行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录1公司概况-5-11历史沿革深耕江苏区域综合经营实力领先的头部城商行-5-12股权结构股权分散地方国资背景深厚-6-13高管背景行长平稳交接高管经验丰富-7-2区域经济优渥融资需求旺盛-9-3对公深耕小微金融零售业务厚积薄发-13-31对公拥有高端制造中小微企业贷款的护城河与地方经济同频共振-13-32零售零售转型持续深化消费金融财富管理空间广阔-19-4息差逆市走阔资产质量改善业绩增速领跑城商行-28-41资产结构优化负债成本改善带动息差走阔息差水平领先同业-29-42存量包袱逐步出清近两年资产质量改善显著-32-5盈利预测与投资评级-35-风险提示-37-图表目录图1江苏银行历史发展脉络-5-图2江苏银行近两年总资产增速高于城商行平均-6-图3江苏银行近两年净利润增速大幅高于城商行平均-6-图4江苏银行总资产规模在上市城商行中排名第二亿元-6-图5江苏银行营收规模在上市城商行中排名第二亿元-6-图6江苏银行2022上半年末分支机构数量及分布情况-9-图7江苏银行贷款区域分布-9-图8江苏银行2022H1各分行资产规模亿元-10-图9江苏银行省内网点布局个-10-图102021年江苏省各市GDP亿元-10-图11江苏银行贷款市占率逐渐提升至6以上亿元-11-图12江苏银行在省内市场份额高于大多上市城商行-11-图13江苏省GDP超过11万亿元增速持续高于全国平均水平万亿元-11-图14江苏省人均可支配收入显著高于全国平均水平元-11-图15江苏省2021年人均GDP仅次于北京和上海万元-12-图16各省2022年1-9月信贷同比多增情况亿元-12-图17对公贷款仍占据江苏银行总贷款半壁江山亿元-13-图18江苏银行对公贷款结构-13-图19江苏银行基建类贷款在对公贷款中的占比相对偏低-14-图20江苏银行制造业贷款在对公贷款中的占比高于大多数上市城商行-14-图21部分省份2021年制造业增加值在GDP中占比-14-图22江苏银行制造业不良率近两年显著下降-15-图23江苏银行小微贷款规模及同比增速亿元-17-图24江苏银行小微贷款在对公贷款中占比超过六成在总贷款中接近四成-17-图25江苏银行小微企业户数和户均贷款规模户万元-17-图26江苏银行2018年后普惠小微贷款保持较快增长亿元-17-图27江苏银行普惠小微贷款户均规模相对较高万元-18-图28江苏银行小微金融系列产品-19-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告图29中国第三产业GDP占比在2012年后反超第二产业-20-图30社会消费品零售总额保持较高增长万亿元-20-图31江苏银行零售贷款2013年保持高增占比明显提升亿元-21-图32江苏银行2021年末零售贷款占比居城商行前列-21-图33江苏银行零售业务营收结构亿元-22-图34江苏银行零售业务在营收和利润中的贡献度逐渐提升-22-图35江苏银行消费贷款和同比增速亿元-22-图36江苏银行消费贷款在零售贷款中占比提升至45左右-22-图37零售贷款和消费贷款占比提升对江苏银行贷款收益率形成支撑-23-图38江苏银行信用卡发卡量在2019年后显著增加万张-24-图39近年来江苏银行信用卡贷款增速高于行业平均-24-图40江苏省高净值人数自2016年就已突破10万人-25-图41江苏银行近两年AUM保持高增亿元-25-图42上市城商行2022上半年末AUM结构亿元-25-图43江苏银行零售AUM在上市城商行中居于首位亿元-26-图442020年苏银理财成立后公司理财产品规模加速增长亿元-26-图45江苏银行2022H1理财产品规模居上市城商行首位亿元-26-图46银行2022Q3代销非货币基金规模亿元-27-图47江苏银行代理业务手续费收入近年来保持较快增长亿元-27-图48代理业务带动了公司中收保持较快增长亿元-27-图49江苏银行近两年利润增速领先可比同业-28-图50江苏银行业绩驱动因素-28-图51江苏银行净息差逐步超过城商行平均水平-29-图522022H1江苏银行净息差居城商行前列-29-图53江苏银行生息资产结构持续改善带动资产端收益逐渐提升-30-图54江苏银行2017年后贷款收益率逐渐提升目前已高于大多可比同业-30-图55江苏银行2022H1生息资产收益率在上市城商行中靠前-30-图56江苏银行2022Q3核心一级资本充足率在上市城商行中偏低但转债转股后将夯实资本-30-图57江苏银行存款占比相对稳定-31-图58江苏银行近两年个人存款占比有所提升-31-图59江苏银行负债成本近年来逐渐改善-31-图60江苏银行负债成本在上市城商行中仍处于中等偏上-31-图61江苏银行存款在付息负债中占比相对较低-31-图62江苏银行存款成本率在上市城商行中处于中等偏高-31-图63江苏银行近两年不良率显著下降-32-图64江苏银行不良率在上市城商行中已处于中等偏下水平-32-图65江苏银行2020年后加大核销力度亿元-32-图66江苏银行近两年不良贷款余额稳中有降亿元-32-图67江苏银行拨备覆盖率近两年大幅增厚拨贷比也持续提升-33-图68江苏银行拨备覆盖率在上市城商行中处于中等偏上-33-图69江苏银行近两年不良率下降幅度高于大多数上市城商行bp-33-图70江苏银行近两年拨备覆盖率提升幅度高于大多数上市城商行pcts-33-图71部分上市城商行不良偏离度-34-图72江苏银行关注率和逾期率处于向好态势-34-图73公司近两年不良净生成率稳定信用成本明显下降-34-表1江苏银行股权结构图截至2022年三季报-7-表2江苏银行管理层情况梳理截至2022年报三季报-8-表3江苏省制造业发展规划相关政策-15-表4江苏银行2013年持续深化零售转型-20-表5江苏银行2021年直销银行排名居于首位-21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告表6苏银凯基消金公司自有产品-23-表7A股上市城商行持有的消金公司基本情况-24-表8资产负债表预测百万元-35-表9利润表预测百万元-36-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告报告正文1公司概况11历史沿革深耕江苏区域综合经营实力领先的头部城商行江苏银行是由省内城商行合力组建而成的头部城商行江苏银行成立于2007年由江苏省内的原无锡商行苏州商行南通商行常州商行淮安商行徐州商行镇江商行扬州商行盐城商行和连云港商行等十家城商行通过合并重组设立总部位于江苏南京其中无锡地区是公司目前网点数量最多分行资产规模最大的区域公司成立后一方面深耕江苏区域实现区域内县域的全覆盖另一方面积极把握异地扩张的时间窗口在经济发达区域设立分行于2008-2011年间先后设立了上海分行深圳分行北京分行和杭州分行为未来规模增长空间奠定了良好的基础在扩张的同时公司也多次通过定增等方式补充资本并于2016年在上海证券交易所上市此外基于综合经营的考量江苏银行在2015年发起设立了苏银金融租赁2020年发起设立了苏银理财2021年与凯基商业银行等公司联合设立了苏银凯基消金公司丰富的金融牌照对于公司2014年后零售转型战略的持续推进也有重要作用公司目前已具有较强的综合经营实力2022年度全球1000强银行排名中列第71位图1江苏银行历史发展脉络资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司资产规模在上市城商行中排名第二近两年规模扩张速度利润增速高于城商行平均水平2019年前公司的资产规模增速与城商行平均水平基本保持同频近两年规模扩张速度利润增速均高于城商行平均水平截止至2022年三季度末江苏银行总资产规模292万亿元在上市城商行中排名第二仅次于北京银行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告图2江苏银行近两年总资产增速高于城商行平均图3江苏银行近两年净利润增速大幅高于城商行平均404030302020101000江苏银行总资产同比增速城商行总资产同比增速江苏银行净利润同比增速城商行净利润同比增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图4江苏银行总资产规模在上市城商行中排名第图5江苏银行营收规模在上市城商行中排名第二二亿元亿元上市城商行20222Q3总资产上市城商行2021营业收入350007003000060025000500200004001500030010000200500010000资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理12股权结构股权分散地方国资背景深厚公司股权结构分散地方国资背景深厚公司股权结构分散无实际控股股东有利于保持独立自主的经营和治理截至2022Q3江苏银行前十大股东合计持股比例为4475其中江苏省国际信托持股817为公司第一大股东江苏凤凰出版传媒集团持股811为公司第二大股东公司的前十大股东多为地方国资背景为江苏银行对公业务奠定了夯实的基础增强其市场竞争力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告表1江苏银行股权结构图截至2022年三季报股东名称占总股本比例股东性质1江苏省国际信托有限责任公司817国有法人2江苏凤凰出版传媒集团有限公司811国有法人3华泰证券股份有限公司563国有法人4香港中央结算有限公司502境外法人5无锡市建设发展投资有限公司481国有法人6江苏宁沪高速公路股份有限公司384国有法人7江苏省广播电视集团有限公司306国有法人8苏州国际发展集团有限公司238国有法人9江苏省国信集团有限公司198国有法人10江苏凤凰资产管理有限责任公司175国有法人合计4475资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理大股东增持彰显对公司长期发展的信心2022年10月-11月公司大股东宁沪高速及其一致行动人宁沪投资连续增持公司股份持股比例由5提升至703股东连续增持一方面彰显了股东对于公司长期发展的信心另一方面也对于公司估值形成支撑13高管背景行长平稳交接高管经验丰富今年行长平稳交接战略和经营层面保持稳定2022年9月公司公告季明先生申请辞去本行董事和行长等职务同意聘任葛仁余先生担任公司行长季明行长正常到龄退任副行长葛仁余接任行长葛仁余先生在江苏银行担任管理层近10年此前为公司首席信息官和副行长熟悉公司经营管理本次行长内部提拔也有利于管理层稳定以及保持战略定力另外江苏银行董事长夏平先生于2014年起任江苏银行董事长在江苏银行履职董事长职务7年且具有国有大行及城商行管理经历对公司全局把控能力较强高管任职经历丰富为公司长期发展保驾护航夏平先生葛仁余先生赵辉先生吴典军先生顾尟女士都曾有过国有大行任职经历从业经验丰富对业务把控能力较强同时多位高管拥有政府部门任职经历有利于从多角度提升公司经营管理能力为公司长期发展保驾护航请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告表2江苏银行管理层情况梳理截至2022年报三季报姓名职务任职日期出生年份部分履历历任曾任建设银行六合县支行行长第一支行行长江苏省董事长夏平20143311963年分行副行长苏州分行行长南京银行行长现任江苏银行执行董事董事长苏银金融租赁董事长历任建设银行江苏省分行营信息技术管理部总经理南京银葛仁余行长20229261969年行信息技术部总经理江苏银行信息科技部总经理现任江苏银行行长首席信息官历任中国银行江苏省分行清算处处长运营部总经理宿迁赵辉副行长2018221965年分行行长江苏银行营运部总经理运营总监现任江苏银行副行长历任农业发展银行连云港分行办公室主任营业部经理江吴典军副行长20194261969年苏银行办公室主任宣传部部长现任江苏银行执行董事董事会秘书副行长历任中国银行江苏省分行零售业务处处长银行卡部总经顾尟副行长201910291963年理江苏银行零售业务部总经理行长助理现任江苏银行副行长历任深圳发展银行宝安支行行长上海分行行长总行行长李敏行长助理20143311963年助理兼北京分行行长深圳分行常务副行长江苏银行深圳分行行长现任江苏银行行长助理历任南通市商业银行开发区支行行长江苏银行泰州分行行王卫兵行长助理20184241967年长盐城分行行长苏州分行行长现任江苏银行资深专家总行行长助理级无锡分行行长历任审计署驻南京特派员办事处金融审计处主任科员金融罗锋业务总监2021221972年审计二处副处长江苏银行内审部总经理现任江苏银行计划财务部总经理历任建设银行江苏省分行总经理助理副总经理镇江分行副周爱国业务总监2021221972年行长江苏省分行行长现任江苏银行公司业务部总经理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告2区域经济优渥融资需求旺盛江苏银行地处中国经济与金融发达的长三角地区公司业务覆盖江苏省内全县域服务网络辐射长三角珠三角环渤海三大经济圈截至2022年6月江苏银行在江苏省内共有459家网点其中经济更加发达的苏南地区网点相对更集中此外公司在2008-2011年间把握异地机构布局机遇相继在上海深圳北京杭州设立分行目前省外网点数据共70家从贷款区域分布来看截至2022年6月江苏地区贷款投放占比845长三角珠三角环渤海地区投放占比分别为694442图6江苏银行2022上半年末分支机构数量及分布情况资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图7江苏银行贷款区域分布1005765645551454255464486766484676964698072727160825842845407847757908182002016201720182019202020212022H1江苏地区长三角地区不含江苏环渤海地区珠三角地区资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告图8江苏银行2022H1各分行资产规模亿元300025002000150010005000资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图9江苏银行省内网点布局个图102021年江苏省各市GDP亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司深耕江苏本土区域近年来贷款市占率逐渐提升江苏银行省内贷款市占率由2016年的548逐年提升至2022上半年的65主要得益于公司零售贷款的高速增长以及小微业务的护城河横向对比来看公司在省内市场份额高于大多上市城商行显著高于省内的南京银行36和苏州银行118从江苏银行在各地区的网点数量分行资产规模以及结合当地的经济体量看江苏银行在无锡苏州南通和盐城等地区的竞争力相对更强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告图11江苏银行贷款市占率逐渐提升至6以上图12江苏银行在省内市场份额高于大多上市城商行亿元150007080706560100006050554050003050200451000江苏银行在江苏地区贷款江苏省贷款市占率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理江苏省经济禀赋优势显著经济体量大且增速持续高于全国平均人均GDP与可支配收入也均显著高于全国平均水平江苏省GDP在2020年首次突破10万亿元2021年GDP为1164万亿元GDP增速持续高于全国平均水平从人均指标看江苏省2021年人均GDP为137万元在全国各省市中仅次于北京和上海江苏省2021年人均可支配收入约为475万元比上年增长947也显著高于全国平均水平图13江苏省GDP超过11万亿元增速持续高于图14江苏省人均可支配收入显著高于全国平均水平全国平均水平万亿元元121050000108400008630000644200002210000002013201420152016201720182019202020210201320142015201620172018201920202021江苏省GDP江苏省GDP增速右轴全国GDP增速右轴江苏省人均可支配收入全国人均可支配收入资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告图15江苏省2021年人均GDP仅次于北京和上海万元200018001600137140012001000800600400200000北上江福浙天广湖重内山陕安湖江辽山四海宁新河云西青吉河贵广黑甘京海苏建江津东北庆蒙东西徽南西宁西川南夏疆南南藏海林北州西龙肃古江资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022年疫情扰动下江苏省信贷也展现了抗周期的韧性信贷增长情况好于大多数区域从信贷数据看2022年9月末江苏省金融机构贷款余额为203万亿元同比增长14981-9月信贷同比多增2495亿元情况好于大多数省份部分省份在疫情扰动经济走弱的背景下今年信贷同比少增图16各省2022年1-9月信贷同比多增情况亿元3000200010000-1000-2000-3000资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告3对公深耕小微金融零售业务厚积薄发江苏银行在五年发展战略规划2019-2023和十四五发展战略规划的基础上加快建设智慧化特色化国际化综合化的服务领先银行对公方面拥有高端制造和小微贷款护城河与地方经济同频共振打造核心竞争力零售方面以消费金融为抓手推进零售AUM增长积极打造财富管理增长级31对公拥有高端制造中小微企业贷款的护城河与地方经济同频共振对公贷款在江苏银行贷款中仍占据半壁江山其中基建类和制造业贷款是主要构成部分截止至2022年三季度末江苏银行对公贷款余额为8629亿元同比143从整体贷款结构来看由于行业趋势以及零售转型的推进江苏银行对公贷款占比从2012年816下降至2022年三季度545但在公司整体贷款中仍占据半壁江山从对公信贷结构来看截止至2022上半年末基建类贷款和制造业贷款在对公贷款中分别占比390和226是公司对公贷款的主要组成部分其次为批发零售业和房地产业从近几年的情况看公司对公贷款结构相对稳定和其他上市银行相比江苏银行基建类贷款在对公贷款中的占比偏低大行普遍在50以上部分上市城商行也超过50制造业贷款在对公贷款中的占比则高于大多上市城商行仅低于宁波和苏州银行图17对公贷款仍占据江苏银行总贷款半壁江山图18江苏银行对公贷款结构亿元1000010010080008080600060604000404020002020000对公贷款对公贷款占比右轴基建类制造业批发零售业房地产业其他资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注基建类贷款包括交通运输业电力燃气和其他公用事业租赁和商业水利环境和公共设施请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告图19江苏银行基建类贷款在对公贷款中的占比相图20江苏银行制造业贷款在对公贷款中的占比高对偏低于大多数上市城商行2022H1基建贷款占比2022H1制造业贷款占比70356030502540203015201010500资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注数据为上市城商行以及五大行平均注数据为上市城商行以及五大行平均制造业贷款高端制造占比提升和省内发展趋势相匹配制造业贷款方面公司近年来加大高端制造的投放力度高端制造在制造业贷款中占比逐渐超过40和省内经济发展的趋势相匹配也是未来重要增长点制造业在江苏省经济中占据了重要体量近年来逐渐迈向高端化2021年江苏省制造业增加值417万亿元位居全国第一占省内GDP比重358占全国制造业增加值比重133制造业集群规模全国最大江苏省近年来制造业逐渐迈向中高端先进制造业和高技术制造业保持较快增长2021年全省高新技术产业产值占规上工业总产值比重达475较2012年10pcts战略性新兴产业产值占规上工业比重398较2014年111个pcts图21部分省份2021年制造业增加值在GDP中占比4035302520151050江苏浙江江西河北山东河南湖南广东天津安徽制造业增加值占GDP比重资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告江苏银行在近年加大高端制造业的投放力度和省内经济发展的趋势相匹配制造业存量风险也逐渐出清江苏银行制造业贷款在对公贷款中占比早年达到30以上2013年后随着江苏省部分制造业不良风险的暴露公司逐渐减少产能过剩的传统制造业贷款并在2015年后逐渐加大高端制造的投放因此制造业贷款在对公贷款中占比下降后稳定在20-23之间其中高端制造业贷款在制造业贷款中的占比逐渐超过40从资产质量方面看公司大力化解存量的制造业不良贷款制造业不良率从2016年高点455下降至2022H1的154近两年下降幅度尤为显著2021年至今江苏省先后出台江苏省十四五制造业高质量发展规划和江苏省制造业智能化改造和数字化转型三年行动计划等发展规划方案着力于持续向高端制造业转型借助江苏省政策导向和资源禀赋优势预计未来高端制造业也仍将是公司信贷的主要发力点之一图22江苏银行制造业不良率近两年显著下降5045403530252015100500江苏银行制造业贷款不良率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表3江苏省制造业发展规划相关政策江苏省制造业智能化改造和数字化转型江苏省十四五制造业高质量发展规划三年行动计划20222024年1质量效益迈上新台阶制造业增加值比重保持1龙头骨干企业引领工程到2024年底累计建成国家智基本稳定高新技术产业产值战略性新兴产业能制造示范工厂项目30个省级智能制造示范工厂项目占规模以上工业比重分别达48542300个省级智能制造示范车间2500个工业互联网标杆工厂200家5G全连接工厂10家2创新引领实现新突破规模以上制造业企业研发投入强度保持2以上规模以上企业有效发2中小企业智改数转推进工程到2024年底全省中小主要任务明专利拥有量增长达12企业智改数转云服务平台汇聚资源500家以上和目标3数字转型铸就新动能全省两化融合发展水平3产业链智改数转升级工程充分发挥南京无锡苏达70左右规模以上工业企业关键工序数控化州常州等地集成电路新型显示智能装备等产业优率65数字经济核心产业增加值占地区生产总势培育生态主导型产业链链主企业到2024年底建值比重10以上成重点产业链协作平台10个请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告4绿色发展达到新水平单位工业增加值能耗比4工业互联网创新工程到2024年底全省重点企业工业2020年降低17单位工业增加值二氧化碳排放互联网平台普及率接近40累计打造重点工业互联网平比2020年降低20台150个工业大数据典型应用场景10个工业大数据产品和服务标杆企业40家5壮企强企取得新成果营业收入超百亿元工业企业160家省级以上专精特新小巨人企业达到5领军服务商培育工程分类制定标准遴选建立全省智3000家改数转生态资源池到2024年底累计培育省级领军服务商100家6自主可控工业软件应用工程到2024年底全省全年工业软件产品收入超过850亿元累计突破工业软件关键核心技术8项7智能硬件和装备攻坚工程到2024年底推广应用首台套装备30个以上8工业互联网支撑工程到2024年底累计建成5G基站225万座部署10G-PON端口数120万个工业互联网标识解析节点服务全国企业累计超过6万家9工业信息安全保障工程到2024年底累计培育工业信息安全防护星级企业500家实施网络安全分类分级管理的重点企业200家工业信息安全服务企业50家10优秀解决方案推广工程到2024年底累计推广数字化优秀解决方案典型应用场景和案例600个数据来源政府官网兴业证券经济与金融研究院整理小微贷款市场份额稳居首位线上小微业务具备先发优势公司深耕小微业务小微贷款在对公贷款中占比超六成江苏省内小微市场份额居于首位江苏地区整体民营经济发达小微企业需求相对旺盛为省内城农商行发展小微业务奠定了基础江苏银行也在早期就已在小微业务上有所布局公司在2008年就已设立了小企业金融部针对中小企业客户提供更专业的服务2013年国务院办公厅发布了关于金融支持小微企业发展的实施意见提出了确保小微企业贷款增速和增量两个不低于增速不低于各项贷款平均水平增量不低于上年同期水平的目标政策也带动了公司小微业务保持较高的增长目前江苏银行小微贷款规模和市场份额在省内城农商行中均居于首位截止至2022上半年末江苏银行小微贷款余额为5670亿元同比194在对公贷款中占比665该比例近几年基本保持在65-70之间在总贷款中占比37横向对比披露相关数据的上市银行江苏银行小微贷款占比高于大多可比同业从省内市占率看2021年末江苏省银行业全口径小微企业贷款余额为52万亿元测算江苏银行小微贷款市场份额超过9另外公司也是江苏省内唯一连续13年获评江苏省服务小微企业先进单位称号的商业银行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告图23江苏银行小微贷款规模及同比增速亿图24江苏银行小微贷款在对公贷款中占比超过六元成在总贷款中接近四成600025705000206040001530005010200040100053000小微贷款在对公贷款中占比小微贷款余额同比增速右轴小微贷款在总贷款中占比注公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司小微贷款户均规模相对较大在一定程度上与大行形成竞争关系但公司通过不断丰富产品体系以及线上小微业务优势保持较强的竞争力2019年后在政策推动下大行加大了在小微领域的信贷投放由于大行在小微贷款定价上相对较低对于区域城农商行的小微业务形成了冲击也是市场对于城农商行小微业务的主要担忧点之一从江苏银行看公司的小微贷款户均规模相对较高在2017年达到峰值1131万元后逐渐下降至2020年的819万元2021年未披露该数据户均贷款规模的下降的主要原因是政策推动下公司2018年后普惠型小微贷款保持较高的增长从可比的普惠小微贷款户均规模看2021年公司的普惠小微户均规模为170万元在披露相关数据的上市银行中靠前和大行的普惠小微户均规模接近图25江苏银行小微企业户数和户均贷款规模图26江苏银行2018年后普惠小微贷款保持较快户万元增长亿元14003560000120012003050000100010002540000800800203000060060015200004004001010000200200500002016201720182019202020182019202020212022H1小微企业客户数户普惠小微贷款同比增速右轴小微企业户均贷款右轴万元注公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告图27江苏银行普惠小微贷款户均规模相对较高万元400普惠小微户均规模万元350300250200150100500资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司在小微业务上已形成多样化的产品体系并持续丰富产品保持较强的竞争力公司深耕小微业务多年已逐渐形成多样化的产品体系目前的小微金融产品根据服务类型包含了小微特色产品科技金融产品乡村振兴金融产品和人才金融产品涵盖不同群体及企业不同周期多种担保形式多种信贷额度并且持续丰富相关产品从近年来的产品看2020年公司创新推出智慧网贷经营随e贷提供金融非金融综合服务的一站式线上服务平台2020年末累计服务小微企业43万户放款金额超700亿元2021年公司全面参与江苏省普惠金融发展风险补偿基金项目建设及产品推广为符合条件的科技工信企业以及新型农业经营主体等提供小微贷苏农贷苏科贷等融资产品公司在线上小微业务上发力较早具有先发优势江苏银行在2013年就已鲜明的提出打造最具互联网大数据基因的银行智慧化目前也是在公司战略愿景中位于首位2015年公司全国首创线上纯信用产品税e融针对基于纳税数据的小微客户该产品到2019已累计放贷超过500亿元客户数量超过3万户2017年公司与电力部门合作创新推出基于电力大数据的网贷产品电e融根据小微企业特别是制造业的电力使用和缴费情况提供线上信用贷款2020年公司将e融系列互联网金融产品集成到随e融平台该平台集合了小微贷款和个人消费贷全产品系通过微信小程序传播随e融平台客户粘性和可获取性较强仅不到半年就获客超过10万投放贷款数百亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告图28江苏银行小微金融系列产品小微特色产品科技金融产品乡村振兴金融产品人才金融产品经营随e贷人才贷业务苏农贷人才投助力企业生产经营资金周面向被列入国家级省级面向家庭农场专业大户面向具有较强研发创新能力转提供金融非金融市级或区县级人才计划的个农民合作社农业企业农市场拓展能力未来成长潜综合服务的一站式线上服务人或其创办的企业业社会化服务组织等各类新力的人才创办企业平台额度最高不超过1500万元型农业经营主体融资额度最高可达3000信用贷最高200万元如可苏科贷业务最高授信额度可达1000万元人才信用卡提供抵押最高可贷1000万元面向纳入苏科贷备选企业惠捷贷面向各类具有较高学历背景小微贷库并正在实施科技成果转面向各类从事农业农村相关较高专业技能较高价值创面向江苏省行政区域内注册化的中小微企业行业的新型农业经营主体和造能力的人才并从事生产经营符合国家额度一般不超过500万元农户信用额度最高50万划型标准小型微型企业最高可至3000万元额度最高可达1000万元高企贷业务面向高新技术企业额度最高不超过1000万元成长之星业务优质科技型企业最高可获得3000万元纯信用授信额度卡脖子专项贷款面向从事或服务卡脖子领域技术攻关成果转化的科创企业或人才个人专精特新专项贷款面向专精特新中小企业最高不超过5000万元资料来源公司官网和财报兴业证券经济与金融研究院整理32零售零售转型持续深化消费金融财富管理空间广阔江苏银行顺应我国经济发展趋势以及银行行业趋势在2013年就已将战略重心向大零售业务倾斜并持续深化零售转型中国的经济与产业结构在过去十余年间发生了质变自2010年起第三产业对GDP增长的贡献率持续上升并于2014年反超第二产业国民经济的增长动力从投资和出口拉动向消费拉动转变江苏银行主动把握经济新常态顺应银行行业发展趋势2013年起就将战略重心向大零售业务倾斜在2014年-2016年间先后把握互联网机遇推出直销银行目前在互联网周刊的中国直销银行排行榜中居于首位实施消费金融与信用卡事业部制改革成立私行中心等并搭建了由私行中心财富管理中心理财中心构成的三级财富分层服务体系2017年公司提出智慧零售推动金融科技在零售业务中的运用和创新进一步发力线上渠道带动零售业务增长2021年公司在五年发展战略规划2019-2023的基础上编制了十四五发展战略规划在六大业务发展战略中提及了做大零售业务聚焦财富管理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告图29中国第三产业GDP占比在2012年后反超第图30社会消费品零售总额保持较高增长万亿二产业元60502015504010304052003010-5200-10第二产业占GDP比重第三产业占GDP比重社会消费品零售总额同比增速右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表4江苏银行2013年持续深化零售转型主要事件2013年开始将战略重心向零售倾斜初步形成消费金融电子银行领域特色优势加快卡拉贷卡分期等消费类贷款产品的推广消费金融贷款大幅增长抓住互2014年联网机遇推出直销银行实施消费金融与信用卡事业部制改革成立私人银行中心搭建了由私行中心财富管2015年理中心理财中心构成的三级财富分层服务体系完善财富管理服务体系2016年末已成立2家私行中心8家财富中心和502家理财中2016年心形成以财私顾问理财经理和低柜理财专员为核心的三支专业队伍提出智慧零售推动金融科技在零售业务中的运用和创新进一步发力线上渠道带2017年动零售业务增长在消费金融业务上深化与蚂蚁金服京东金融等互联网平台的合作推出特色网贷产品和信用卡产品深化智慧零售建设将智慧化提到战略首位直销银行客户数超过3000万户2018年e融系列等互联网金融产品提质增量消费贷款增长超过80与综合消费场景平台合作推出联名信用卡不断丰富信用卡产品体系信用卡发卡量开2019年始大幅增长加强智慧零售创新进一步拓展线上场景建设整合原有产品上线个人消费随e2020年贷利用微信小程序等突破传统营销边界持续推动财富管理业务成立苏银理财子公司启动私行服务体系建设编制了十四五发展战略规划在六大业务发展战略中提及了做大零售业务聚焦财富管理联合发起设立了苏银凯基消金公司打开消费贷增长空间推出美团无界数2021年字信用卡花加无界联名卡等创新产品信用卡规模持续高增加强与头部基金管理人的合作丰富代销产品类型代销公募基金保有量规模增长150升级直销银行APP更名为天天理财以金融场景金融智慧为抓手AUM持续高增信用卡加快创新转型满足客户多层次需求财富管理业务聚焦全客群深化分层分2022年群差异化服务资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-