2023年氧化铝期货上市步伐正在临近，国泰君安期货研究所正推出《铝链条产融结合新拓展：氧化铝期货上市系列报告》。本篇为该系列报告第二篇，着力描绘氧化铝的全球资源版图。
　　我们认为可以重点提炼出3个结论：
　　1、作为氧化铝生产的重要原料，全球铝土矿的资源格局呈现元素充裕、供应集中的特征。区域分布上：澳洲、中国、几内亚产量居前，三国矿产合计超过73%。几内亚已经迅速成为近几年全球铝土矿供给大国。中国在铝土矿国际贸易链中占据重要位置，全球资源流向中国。
　　2、全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度。尽管氧化铝市场缺乏标准化的“社库”概念，但我们依然倾向于把氧化铝市场定性为供给过剩，这主要是因为全球范围而言，氧化铝潜在的供应能力巨大。氧化铝生产的高弹性以及超产的能力，使其对电解铝原料需求的覆盖始终处在相对宽松的格局。在全球贸易流向上，氧化铝具有明显的资源导向特征，主要是从铝土矿资源储量丰富地区向资源储量薄弱地区流动。
　　3、中国氧化铝的生命线，同样取决于矿端资源。中国氧化铝产能格局的变迁，在最近5年内呈现出明显的“西退东进”趋势，东部沿海区域已经逐渐成为氧化铝供给边际释放的主力军。按照国内氧化铝新增产能项目规划，2023年及以后规划产能共计约为1730万吨，且大部分投产时间集中于2023年。可以看到，未来国内氧化铝行业的供应能力依然强劲，且产能相对更多落地在沿海区域。整体来看，氧化铝行业企业数量近年来无较大增长，但出于规模经济的考虑，氧化铝产能愈加集中于特大型企业，行业集中度在逐步提升。截至2022年底，国内氧化铝生产商共计54家，其中大部分工厂隶属于国内几大铝业集团，全市场运行产能接近7520万吨。从具体企业产能来看，截至2022年底，国内氧化铝产能前七位集团企业分别为：中铝、魏桥、信发、锦江、东方希望、博赛、国电投，七家合计产能占全国总量的81.9%。
　　系列报告第三篇，将就3月山西氧化铝产业调研情况做梳理，敬请期待。

研究报告全文：二期货研究二2023年3月5日三年度氧化铝资源端的全球版图铝链条产融结合新拓展氧化铝期货上市系列报告二国王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom泰张航投资咨询从业资格号君Z0018008zhanghang022595gtjascom安报告导读期货2023年氧化铝期货上市步伐正在临近国泰君安期货研究所正推出铝链条产融结合新拓展氧化铝研期货上市系列报告本篇为该系列报告第二篇着力描绘氧化铝的全球资源版图究我们认为可以重点提炼出3个结论所1作为氧化铝生产的重要原料全球铝土矿的资源格局呈现元素充裕供应集中的特征区域分布上澳洲中国几内亚产量居前三国矿产合计超过73几内亚已经迅速成为近几年全球铝土矿供给大国中国在铝土矿国际贸易链中占据重要位置全球资源流向中国2全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度尽管氧化铝市场缺乏标准化的社库概念但我们依然倾向于把氧化铝市场定性为供给过剩这主要是因为全球范围而言氧化铝潜在的供应能力巨大氧化铝生产的高弹性以及超产的能力使其对电解铝原料需求的覆盖始终处在相对宽松的格局在全球贸易流向上氧化铝具有明显的资源导向特征主要是从铝土矿资源储量丰富地区向资源储量薄弱地区流动3中国氧化铝的生命线同样取决于矿端资源中国氧化铝产能格局的变迁在最近5年内呈现出明显的西退东进趋势东部沿海区域已经逐渐成为氧化铝供给边际释放的主力军按照国内氧化铝新增产能项目规划2023年及以后规划产能共计约为1730万吨且大部分投产时间集中于2023年可以看到未来国内氧化铝行业的供应能力依然强劲且产能相对更多落地在沿海区域整体来看氧化铝行业企业数量近年来无较大增长但出于规模经济的考虑氧化铝产能愈加集中于特大型企业行业集中度在逐步提升截至2022年底国内氧化铝生产商共计54家其中大部分工厂隶属于国内几大铝业集团全市场运行产能接近7520万吨从具体企业产能来看截至2022年底国内氧化铝产能前七位集团企业分别为中铝魏桥信发锦江东方希望博赛国电投七家合计产能占全国总量的819系列报告第三篇将就3月山西氧化铝产业调研情况做梳理敬请期待本篇报告特别感谢实习生李林杰李简的贡献请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1全球铝土矿的资源格局元素充裕供应集中311区域分布澳洲中国几内亚产量居前三国矿产合计超过73312贸易流向全球资源流向中国欧洲依赖几内亚美洲南北调剂413矿端供应的潜在风险点矿业政策政经格局气候因素52全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度721氧化铝的生产潜在供应能力巨大新增项目犹有空间722贸易流向路径清晰供应格局稳定93中国氧化铝的生产和资源流动矿端资源决定氧化铝生命线1031国内氧化铝生产格局变迁西退东进沿海是氧化铝新的生命线1032国内氧化铝贸易流向氧化铝主产区向电解铝主产区流动1133国内氧化铝生产企业现状CR7高达819124结论12请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1全球铝土矿的资源格局元素充裕供应集中11区域分布澳洲中国几内亚产量居前三国矿产合计超过73铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅居第三位是地壳中含量最丰富的金属元素自1821年在法国首次发现铝土矿以来在过去的200多年中人类社会对于铝土矿的开采利用不断加深从形成的地质过程来看铝土矿实质上是一种在近地表强风化作用下形成的残积岩是有利气候条件和构造环境长期耦合的产物Meyer20041在划分类别上铝土矿可根据矿物组成化学成分和基底岩性等特征主要分为红土型碳酸盐岩岩溶型季赫温型从全球矿山分布来看相较岩溶型铝土矿更多矿山资源以红土型呈现在矿石品质开采难度以及冶炼成本上红土型铝土矿的经济性也优于岩溶型图1全球红土型及岩溶型铝土矿的区域分布图资料来源铝土矿分布特点主要类型与勘查开发现状-中国地质-2021国泰君安期货研究红土型铝土矿以三水铝石为主具有品质好埋藏浅易于开采等特征其母岩常见于地势平整的高地与热带亚热带气候条件下大陆尺度的夷平面关系密切因此广泛分布在南北纬O30之间的热带与亚热带地区如非洲西部南美洲北部印度东南亚及澳大利亚北部等地2其中非洲西部是全球重要的红土型铝土矿产区储量丰富的国家有几内亚加纳等国几内亚已经迅速成为近几年全球铝土矿供给大国而我国红土型铝土矿规模较小主要分布在广西地区岩溶型铝土矿产出在碳酸盐岩中在空间分布上与碳酸盐具有紧密联系矿石以一水硬铝石型为主其次为一水软铝石型具有高铝高硅中低铝硅比等特征开采难度大冶炼成本高在资源分布上岩溶型铝土矿主要集中在南欧加勒比海地区亚洲中国西南部和中部等地区其中储量较为丰富的是1该定义来自2021年2月发表在中国地质期刊上的论文铝土矿分布特点主要类型与勘查开发现状及其所参考的英文文献MeyerFM2004AvailabilityofBauxiteReservesJNaturalResourcesResearch133161-1722同样参考2021年2月发表在中国地质期刊上的论文铝土矿分布特点主要类型与勘查开发现状请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究位于加勒比海地区的牙买加从全球主要矿山分布图可知我国铝土矿主要是以岩溶型矿床为主主要集中在广西河南贵州和山西等地资源分布较为集中在资源总量上从美国地质调查局以下简称USGS发布的2023年矿产品摘要中可知全球铝土矿资源具有分布广泛相对集中的特点截至2022年底全球铝土矿资源量估计在550750亿吨之间主要分布在非洲32大洋洲23南美和加勒比21亚洲18和其他地区6而已探明储量资源约为310亿吨其中排名前三的是几内亚越南和澳大利亚分别占比236185和163中国铝土矿储量占比仅为23产量方面截至2022年全球铝土矿产量排名前三的是澳大利亚中国和几内亚分别占比265238及228三国铝土矿生产量合计占比超过73图22022年全球铝土矿探明储量分布单位万吨资料来源USGS国泰君安期货研究图32022年全球铝土矿探明储量占比图42022年全球铝土矿产量占比俄罗斯其他174其他916几内亚236印度4澳大利亚26印度21印度尼西亚5中国23印度尼西亚巴西932牙买加64越南185巴西86澳大利亚几内亚23中国24163资料来源USGS国泰君安期货研究资料来源USGS国泰君安期货研究12贸易流向全球资源流向中国欧洲依赖几内亚美洲南北调剂从全球铝土矿贸易流向来看主要出口国是几内亚澳大利亚印度尼西亚马来西亚巴西等资源储备丰富的地区这些国家的铝土矿资源基本都会流向中国中国是全球第一大铝土矿进口国而欧洲例如乌克兰的铝土矿供给主要依赖几内亚加纳和巴西此外亦有部分量自巴西牙买加流向北美请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究在铝土矿跨国运输方面常见的还是海运方式比如中非铝土矿运输航线的开通使得山东烟台港和几内亚博凯港建立了稳定的供应关系有力保障了中国铝土矿物流供应安全此外在铝土矿采运过程中为降低粉尘带来的空气污染更好地保护当地生态环境相关企业也在不断优化运输方式从货运到铁路运输再到密闭的高架带式运输相关技术和生产理念都在与时俱进图5全球铝土矿贸易流向单位万吨资料来源UN联合国网站httpscomtradeplusunorgTradeFlow国泰君安期货研究截至2021年数据13矿端供应的潜在风险点矿业政策政经格局气候因素从上文提及的全球铝土矿资源供应集中且中国是全球第一大铝土矿进口国就可以看到中国铝产业链在最前端的矿产资源端始终存在受制于人的风险只不过全球铝元素储量充裕海外铝土矿主产国至今也并未出现严重的供应断层因此这个风险尚且处在灰犀牛的状态然而伴随近两年中国铝土矿的进口依赖度已经迅速提升到接近55-60水平矿端阶段性的供应瓶颈风险或正在积聚而且不只是中国一旦像几内亚澳大利亚印尼巴西这样的铝土矿大国发生供应上的扰动全球铝产业的矿端市场至少会在某一段窗口期遭遇显著冲击图6中国进口铝土矿主要来源国的比重变化图7几内亚印尼等铝矿进口价格近两年大涨澳大利亚几内亚巴西铝土矿三水型49Al4RSi印尼产CIF9000印尼印度马来西亚价山东主要港口日8000美元干吨铝土矿三水型45Al3Si几内亚产700080CIF价山东主要港口日进口三水铝土矿行情价格澳洲日60007050006040005030004020003010002000010-100002019-07-242020-07-242021-07-242022-07-24资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究首先是各国矿业政策的反复更迭铝土矿作为重要的矿产资源附加值并不高且容易发生采矿环保请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究问题资源国出于保障国民经济推动下游高附加值产业延伸环境保护等目的多年来各国均出台了多项针对铝土矿开采的管控政策这从中国进口铝土矿主要来源国的比重变化就可得以一窥自2011年至今印尼和马来西亚的占比起落就可以直接对应这两大资源国的矿业政策更迭今年6月印尼预计将再度禁止铝土矿出口而马来西亚则有可能瞄准阶段性的供应空白对自2019年以来取消采矿禁令后仍较为严格的矿业政策做出进一步让步其次政经格局的不确定2021年9月几内亚发生军事政变恰逢此前的中澳关系已经令市场对铝土矿的进口供应至少在心理层面有所担忧几内亚事件进一步挑战了市场敏感的神经作为全球铝土矿储量最为丰富的国家在2021年政变之前其内部冲突事实上也比较频繁不仅影响其政治与社会环境也殃及铝土矿主产区对矿区生产活动造成扰动例如2017年5月博凯Boke铝土矿区发生的暴乱就一度令SMB赢联盟与几内亚铝土矿公司CBG的生产经营受阻尽管几内亚社会环境动荡但因其优质的铝土矿资源贮藏集中矿床较浅易于开采矿石品位较高氧化铝含量45-60二氧化硅含量1-35利于后续加工等自2015年至今不断吸引着全球主流铝企在当地布局尤其是以中铝SMB赢联盟新加坡韦立烟台港集团中国宏桥几内亚UMS对应当地法人企业博凯矿业公司SMB和赢联盟非洲港口公司WAP等为代表的中资企业纷纷入场这带来了该国在铝土矿产量上的逐年攀升但这同时可能也意味着如果后续中国及全球市场都极为倚重的几内亚澳大利亚等铝矿大国突发变故全球铝产业的矿端供应短时间内就可能出现断层风险再次气候因素几内亚出口至中国的铝土矿数量近几年呈现每年3季度走低的季节性规律几内亚大部分地区属热带草原气候每年5月至11月为雨季12月至次年4月为旱季雨季期间雨量充沛全国年均降水量为3000毫米年平均气温为24-32该国主要的铝土矿产区集中在博凯区博法区位于几内亚沿海的北部区域属热带草原气候这里雨季降水量较几内亚内陆地区大比沿海的南部区域稍少鉴于几内亚铝土矿目前在全球及中国市场重要的影响力在该国出现季节性产量低谷的阶段是否容易引致铝矿价格上的波动从而影响氧化铝的生产和定价我们认为也是潜在的风险点图8近几年来看几内亚出口至中国的铝土矿数量呈现每年3季度走低的季节性规律进口数量铝土矿几内亚当月值吨20152016201720182019202020212022800700x10000600500400300200100001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-100资料来源Wind国泰君安期货研究从未来几年全球铝土矿供应能力来看根据某海外知名咨询公司的报告及数据显示铝土矿海运市场的规模有可能在2024年见顶这可归因于中国需求的下降电解铝产能天花板的出现再生铝产出的增长主要出口国寻求更高产业附加值的政治诉求以及矿-氧化铝垂直一体化企业的增加等同样根据其预测全球铝土矿供应可能会在2023-2025年出现一定的收缩直到远期2027年年度的供应才会重新转请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究正这主要是考虑到几内亚几个项目的延迟印尼禁矿令的再度启动以及中国产量的下降图9铝土矿海运市场的规模有可能在2024年见顶图102023-2025年全球铝土矿供应可能出现收缩资料来源某海外知名咨询公司国泰君安期货研究资料来源某海外知名咨询公司国泰君安期货研究2全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度21氧化铝的生产潜在供应能力巨大新增项目犹有空间全球氧化铝的生产除中国占比543以外主要集中于澳大利亚巴西印度俄罗斯等国其中澳大利亚占比143巴西占比79印度占比53俄罗斯占比22在分布规律上氧化铝主产地与铝土矿资源集中地具有高度的重合性这主要是因为氧化铝的生产是典型的资源依赖型其原料铝土矿的成本占其生产成本的比重接近402014年-2022年期间全球氧化铝产量增长缓慢其中大部分增长来自中国的扩张8年间全球氧化铝产量由10800万吨增长至14000万吨年均增长量400万吨年复合增速为33而中国氧化铝产量由2014年的4780万吨增长至2022年的7600万吨年均增长量约为3525万吨年复合增速可达60显著超过全球总量增速图112022年全球氧化铝生产分布单位万吨资料来源USGS国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图122014-2022年全球氧化铝产量变化图132022年全球氧化铝产量占比万吨中国澳大利亚巴西印度越南其他16000其他1611400012000俄罗斯2210000印度5380006000巴西79中国54340002000澳大利亚0201420152016201720182019202020212022143资料来源USGS国泰君安期货研究资料来源USGS国泰君安期货研究图14全球氧化铝供需平衡常年基本维持紧平衡图15海外市场存在一定的产需过剩供给中国万吨全球冶金级氧化铝产量万吨万吨海外冶金级氧化铝供给万吨全球冶金级氧化铝需求6000海外冶金级氧化铝需求70014000全球冶金级氧化铝供需平衡300海外冶金级氧化铝供需平衡58006001200020056005001000010054004008000052003006000-10050002004000-20048002000-30046001000-4004400020122013201420152016201720182019202020212022F20122013201420152016201720182019202020212022F资料来源IAI国泰君安期货研究资料来源IAI国泰君安期货研究表1海外氧化铝新增产能及未来规划单位万吨原有产2022新2023及以后氧化铝厂地区国家集团已投产或预计投产时间能增产能规划产能Friguiarestart非洲几内亚俄铝650-2018年阿联酋酋长国环球铝Shaheen亚洲阿联酋2000-2019年4月投产5月出料已满产业公司Alunorterestart南美洲巴西海德鲁9600-2019年5月20日解除了生产禁令已满产PTBintan亚洲印尼南山1000-2021年Utkal亚洲印度印度铝业2000-2021年PTWellHarvest亚洲印尼魏桥15050-21年运行150万吨22年1月28日最后50万吨投产满产运行WinningPTBintan2亚洲印尼南山100100-2022年9月Damanjodi亚洲印度Nalco-01002023-2024年Lanjigarh亚洲印度Vedanta-03002024-2025年PTAntamInalumMempawah亚洲印尼-01002024年ChalcoSMBDapilon非洲几内亚SMBConsortium-01002027年Total150600资料来源SMMIAI国泰君安期货研究在氧化铝供需平衡上根据国际铝业协会IAI数据测算得到自2012-2022年全球氧化铝供需平衡在长周期统计范畴内例如近10年基本呈现紧平衡这与氧化铝本身不易储存生产弹性较大的商品属性也较吻合这也造就了氧化铝的现货市场事实上很难通过观察所谓社会库存的边际变动来印证供需的短缺抑或过剩请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究不过值得重点指出的是尽管氧化铝市场缺乏标准化的社库概念但我们依然倾向于把氧化铝市场定性为供给过剩这主要是因为全球范围而言氧化铝潜在的供应能力巨大按照某海外知名咨询公司的数据显示预计到2032年全球氧化铝的产能利用率或维持在70-80氧化铝生产的高弹性以及超产的能力使其对电解铝原料需求的覆盖始终处在相对宽松的格局而根据海外氧化铝企业新增产能规划来看2023-2027年仍有新产能计划落地目前纳入统计的新增产能规模约接近600万吨22贸易流向路径清晰供应格局稳定在全球贸易流向上氧化铝具有明显的资源导向特征主要是从铝土矿资源储量丰富地区向资源储量薄弱地区流动具体来看巴西澳大利亚等国具有丰富的铝土矿资源其每年生产的氧化铝大部分流向了俄罗斯中国中东北欧北美等电解铝产能集中地图162021年全球氧化铝贸易流向单位万吨资料来源UN联合国网站httpscomtradeplusunorgTradeFlow国泰君安期货研究在氧化铝全球贸易格局方面根据联合国截至2021年公布2022年数据未完全公布的贸易数据来看澳大利亚巴西爱尔兰乌克兰等国是主要的氧化铝出口国其中澳大利亚2021年氧化铝出口总量达178899万吨超过第二大出口国巴西近880万吨从全球氧化铝主要进口国占比情况来看俄罗斯加拿大中国挪威是主要的氧化铝进口国其中俄罗斯和加拿大两国进口规模相差不大而中国地区近两年进口量有所下滑因被进口铝土矿替代主要是从澳大利亚越南和印度等国进口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图172021年全球氧化铝主要出口国及其占比图182021年全球氧化铝主要进口国及其占比其他1621俄罗斯1422印度381其他3865加拿大1389乌克兰454澳大利亚4642爱尔兰560中国997巴西2343阿联酋739印度753挪威835资料来源UN联合国网站国泰君安期货研究资料来源UN联合国网站国泰君安期货研究3中国氧化铝的生产和资源流动矿端资源决定氧化铝生命线31国内氧化铝生产格局变迁西退东进沿海是氧化铝新的生命线中国氧化铝产能格局的变迁在最近5年内呈现出明显的西退东进趋势东部沿海区域已经逐渐成为氧化铝供给边际释放的主力军这与内陆铝土矿资源的贫化矿业环保及安检重视程度的提升对海外矿的进口依存度不断走高都有极大的正向关联这本质上意味着氧化铝的生产就是资源导向空间集中我国铝土矿矿区主要集中于山西河南广西和贵州自产铝土矿以一水硬铝石为主综合来看矿石品位是偏低的近几年我国在矿业环保整治上的要求趋向严格特别是山西河南等地自2018年中央督察组前往山西河南等地检查工作后各地紧抓环保工作不少铝土矿山被迫停产内陆氧化铝企业只能寻求进口矿资源截至2022年我国进口铝土矿理论上的依存度高达630超过一半的铝土矿需要从国外进口导致氧化铝产能布局由内陆向沿海发展资源导向性较明显为应对国内铝土矿资源紧张的局面一方面中国企业加大海外权益矿山的布局增强海外铝土矿资源控制能力根据中国有色金属工业协会会长葛红林在2022年中国铝业周开幕式上的致辞稿内容显示我国企业在几内亚牙买加加纳圭亚那斐济等国拥有铝土矿权益储量约80亿吨海外铝土矿资源权益量居全球首位有效弥补了国内铝土矿资源的先天不足继赢联盟中国铝业集团河南国际等在几内亚成功开采铝土矿之后2021年国家电投几内亚铝土矿项目也成功出矿并装运回国我国在几内亚已有7个铝土矿项目投入运行年产能超过1亿吨作为全球最大的铝土矿进口国从之前的单纯贸易进口到目前40以上来自海外权益矿山供应有效保障了我国铝产业链供应链的安全发布于2022年11月16日另一方面越来越多的内陆氧化铝企业不断进行生产技改以使用进口矿替代国产矿据不完全统计2018年至2020年左右山西河南两地就有超过1180万吨产能完成技改参考这两个区域国内氧化铝企业使用进口矿的技改方式包括低温线技改后加矿技改以及进口矿掺配等主要以低温线技改为主与国产铝土矿不同进口铝土矿主要包括三水铝石以及少量一水软铝石其氧化铝溶出过程采用低温145或中温230低温需要对管道进行一定改造中温则只需要控制温度且中低温生产过程中不需要加石灰相比于国产铝土矿的高温270溶出过程能耗降低据统计至2020年下半年国内氧化铝厂低温技改基本完成基本是2019年后建成氧化铝产能中使用低温矿的比例达53进口矿石的广泛应用也在一定程度上缓解了国内铝土矿供应紧张的局面请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究从全国五大主产区的氧化铝运行产能来看以2019年初作为分水岭至今山西河南产能均明显下降产能增量主要出现在广西沿海及山东地区开工率上山西自975大降至653河南自844降至708广西和山东也有一定降幅因全行业利润收缩但幅度相对温和分别自916降至871866降至848图192019年后氧化铝产能增量出现在广西和山东图202019年后广西和山东开工降幅相对温和氧化铝运行产能山西月山西河南广西山东贵州氧化铝运行产能河南月12000氧化铝运行产能广西月11000万吨氧化铝运行产能山东月100003000氧化铝运行产能贵州月9000250080002000700015006000100050005004000030002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究按照国内氧化铝新增产能项目规划2023年及以后规划产能共计约为1730万吨且大部分投产时间集中于2023年可以看到未来国内氧化铝行业的供应能力依然强劲且产能相对更多落地在沿海区域整体来看氧化铝的产能布局具有以下考虑一方面是原料成本尤其是铝土矿的采购和运输另一方面则是下游的需求电解铝产能集中地更有助于氧化铝产能释放因此从地区来看广西山东等沿海地区氧化铝产能持续增长其中山东地区具有明显的港口优势原料方面主要依赖进口铝土矿而广西地区在电力成本上较山西山东具有一定优势同时还兼具港口运输的便利此外广西地区铝土矿资源储量丰富且品位较其他地区要优为氧化铝新增产能的落地也提供了供应保障表2中国氧化铝新增产能投产规划梳理单位万吨在建总规划预期投产时省份所属集团企业已有产能2023年预计新增备注产能产能间河北文丰河北文丰新材料有限公司3601201204802023年一季度预计剩余产能最快2023年一季度投产广西东方希望北海东方希望材料科技有限公司01600480待定该企业一条160万吨生产线正在建设中总规划480万吨广西锦江广西田东锦鑫化工有限公司901201202102023年一季度扩建120万吨已建成但尚未投产山东鲁北山东鲁北海生生物有限公司1001001002002023年一季度新增100万吨产能预计将流向非治金级领域贵州其亚贵州其亚铝业有限公司1400301402023年二季度扩建30万吨产能已建成但尚未投产内蒙古其他赤峰启辉铝业发展有限公司01301301302023年四季度预计2023年四季度投产山西其他山西奥凯达化工有限公司90040902023年二季度扩建产能40万吨已建成但尚未投产总计7806305401730--资料来源百川资讯钢联国泰君安期货研究32国内氧化铝贸易流向氧化铝主产区向电解铝主产区流动2022年我国氧化铝总贸易量约2500万吨若考虑进口贸易则总贸易量约2700万吨占国内氧化铝总消费量的36左右在物流路径上主要输出省份是山西山东广西河南贵州而主要输入省份是新疆内蒙古青海甘肃宁夏云南等地国内氧化铝的运输方式常采用公路或铁路运输因此相关企业为适应此类运输方式充分利用运输能请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究力降低运输成本在氧化铝包装规格上常设置为每袋14吨15吨155吨158吨16吨等比如限载30吨卡车可装载20袋15吨重的氧化铝而27吨规格的铁路集装箱可装载18袋155吨重的氧化铝此外根据物流方面调研氧化铝从山东等地包装出厂到新疆等消费区域通过铁路运输时间约为15天以内影响其正常运输的主要因素来自极端天气和异常路况等图21我国氧化铝贸易流向图222022年分地区氧化铝与电解铝产量匹配表省份氧化铝年产量电解铝年产量氧化铝匹配情况甘肃02637-5063广西124420268551贵州496412932481河南90051995184内蒙古466065-11185宁夏01192-2288青海0278-5338山东2438279679086山西19604113717421新疆06152-11811云南14964265-6694资料来源安泰科国泰君安期货研究资料来源百川资讯国泰君安期货研究33国内氧化铝生产企业现状CR7高达819根据钢联数据统计截至2022年底国内氧化铝生产商共计54家其中大部分工厂隶属于国内几大铝业集团全市场运行产能接近7520万吨按整体运行产能规模来看特大型氧化铝企业集团总产能200万吨年有9家大型氧化铝企业集团总产能100200万吨年有4家中型氧化铝企业年产能50100万吨年有4家而年产能小于50万吨年的小型企业仅1家从整体来看氧化铝行业企业数量近年来无较大增长但出于规模经济的考虑氧化铝产能愈加集中于特大型企业行业集中度在逐步提升而从具体企业产能来看截至2022年底国内氧化铝产能前七位集团企业分别为中铝魏桥信发锦江东方希望博赛国电投七家合计产能占全国总量的819表3中国前七大氧化铝生产企业集团梳理截至2022年底数据排名企业地点产能万吨产能占比1中铝含云铝全国195526002魏桥山东165021903信发山东山西广西98013004锦江河南山西广西6308405东方希望河南山西3855106博赛重庆3604807国电投山西200270合计61608190资料来源钢联国泰君安期货研究4结论综上所述我们认为可以重点提炼出3个结论请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究1作为氧化铝生产的重要原料全球铝土矿的资源格局呈现元素充裕供应集中的特征区域分布上澳洲中国几内亚产量居前三国矿产合计超过73几内亚已经迅速成为近几年全球铝土矿供给大国中国在铝土矿国际贸易链中占据重要位置全球资源流向中国2全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度尽管氧化铝市场缺乏标准化的社库概念但我们依然倾向于把氧化铝市场定性为供给过剩这主要是因为全球范围而言氧化铝潜在的供应能力巨大氧化铝生产的高弹性以及超产的能力使其对电解铝原料需求的覆盖始终处在相对宽松的格局在全球贸易流向上氧化铝具有明显的资源导向特征主要是从铝土矿资源储量丰富地区向资源储量薄弱地区流动3中国氧化铝的生命线同样取决于矿端资源中国氧化铝产能格局的变迁在最近5年内呈现出明显的西退东进趋势东部沿海区域已经逐渐成为氧化铝供给边际释放的主力军按照国内氧化铝新增产能项目规划2023年及以后规划产能共计约为1730万吨且大部分投产时间集中于2023年可以看到未来国内氧化铝行业的供应能力依然强劲且产能相对更多落地在沿海区域整体来看氧化铝行业企业数量近年来无较大增长但出于规模经济的考虑氧化铝产能愈加集中于特大型企业行业集中度在逐步提升截至2022年底国内氧化铝生产商共计54家其中大部分工厂隶属于国内几大铝业集团全市场运行产能接近7520万吨从具体企业产能来看截至2022年底国内氧化铝产能前七位集团企业分别为中铝魏桥信发锦江东方希望博赛国电投七家合计产能占全国总量的819后续系列报告第三篇将就3月山西氧化铝产业调研情况做梳理敬请期待请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1