研究报告全文：期货研究二二2023年3月5日三年度对二甲苯产业链调研三贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom国泰君背景市场预期2023年二季度对二甲苯PX期货有望在郑商所上市本次报告主要介绍华东地区安PX产业链上下游情况本次调研对象为PTA聚酯生产厂家及仓储贸易企业期货研华东某PTA聚酯生产厂家情况概述究主港郑商所PX主港设在嘉兴大连江阴宁波这个主要是符合外贸货的交易习惯目前南通所不是主港第一批次的交割罐预计主要批主港的罐区为主嘉兴港的最高吃水深度相对低一些在船只的调度上需要有所考虑原材料PX来源长约为主国内外PX货源均有供应比例不确定集团配套PX将优先供应其他需要外采原材料PX定价模式市场化定价采用普氏均价进行计价某仓储企业情况概述PX存储条件PX储罐必须有保温功能保温要求15摄氏度以上与传统的乙二醇甲醇罐差异主要体现在伴热设备上PX仓储成本一年四季温度不同因此PX仓储成本是不同的冬季加温的成本要高于其他季节另外南北温差较大导致保温的成本不同未来交割仓储费设置上需要考虑到这个问题可能采取全年平均的仓储费用地域上采用升贴水来平衡目前交易所暂时没有出现过仓储费按照季节变化的先例华东某PTA聚酯生产厂家情况概述原材料PX来源全部长约外盘日韩货源占6-7成内盘货源占3-4成原材料运输时间日韩PX运输到长江口大致2天时间送到工厂码头1天时间疫情过后引航员的供应较多储罐资源6个储罐30万立罐容某贸易企业情况概述企业概况前几年最好的时候年度贸易量在400万吨其中与PTA工厂的合约量100万左右其他均为单纯的贸易最近几年贸易缩减与国内国产装置扩产PX供应量提升有一定的关系外商参与PX期货的意愿前期观望主要关心怎么交割的问题请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1华东某PTA厂家原材料PX来源长约为主国内外PX货源均有供应比例不确定集团配套PX将优先供应其他需要外采原材料PX定价模式市场化定价采用普氏均价进行计价海外的供应占比正在逐步下降进口依赖度降低成交均价依然按照普氏窗口4点到4点半的成交均价计算是比较不合理的如果期货市场的体量能够提起来对于PX定价将起到积极的作用原材料运输PX进出港口的费用物流的成本较高主港郑商所PX主港设在嘉兴大连江阴宁波这个主要是顺应现货的交易习惯尽可能覆盖PX下游销区目前南通不是主港第一批次的交割罐预计主要批主港的罐区为主嘉兴港的最高吃水深度相对低一些在船只的调度上需要有所考虑储罐资源乍浦罐系15万方码头罐系15万方南通岛上有4个每个4万吨规模目前工厂的罐是为生产准备的没有对外经营因此可能需要进一步的资质审批PTA销售定价模式多样化较为灵活后点价模式的比例越来越高目前占到50长约均价大概占比50PTA出口目前尚未涉及PTA出口业务未来外贸部门将逐步布局经营情况当前PTA聚酯甚至织造环节都是亏损的如果PX价格进一步上涨下游环节很难要到利润2022年聚酯工厂的盈利情况都比较差现金流水平在下降聚酯新装置投产计划将视加工费和销售的情况进行开工PTA新装置稳产下游配套的长丝产能仍有120万吨待投预计二三季度陆陆续续投放新疆聚酯新产能预计二季度投放2华东某仓储企业企业概况华东某仓储企业PX社会库概况目前市场上没有真正的第三方库运营PX早些年华东某库做过PX存储业务当时是与某国营企业进行合作的一部分中转仓储到现在为止华东地区没有真正意义上的第三方PX库本轮郑商所PX期货上市申请交割库以厂库为主交易所也比较希望更多的第三方库参与但需要考虑的是因为目前PX市场贸易非常少如果仓储企业留个2万方的罐子一直没生意那么也是一种资源上的浪费公司南通常熟常州均有负荷存储资质的罐子目前装的是成品油纯苯二甲苯等产品PX存储条件PX储罐必须有保温功能保温要求15摄氏度以上与传统的乙二醇甲醇罐不一样的主要体现在伴热设备上PX仓储成本一年四季温度不同因此PX仓储成本是不同的冬季加温的成本要高于其他季节另外南北温差较大导致保温的成本不同东北地区全年可能有5-6个月都需要保温华东地区可能只需要2-3个月时间保温相应的消耗电量差异非常大未来交割仓储费设置上需要考虑到这个问题可能采取全年平均的仓储费用地域上采用升贴水来平衡目前交易所暂时没有出现过仓储费按照季节变化的规定的先例交割库申请情况申请了4个库最后审批结果不确定PX仓单有效期6个月仓储费仓单和非仓单的区别暂时没有区分具体的仓储上细则尚不确定预计第一批的交割库主要在华东码头目前公司几个码头可以停泊的船只规模上有一定的差异常州5万吨级别常熟2万吨级南通8万吨级另外需要考虑船舶吃水深度和航道水深南通最大吃水深度112米江阴最大吃水深度请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究105米水深各个码头最大装载量要相差1-2万吨的量危化证没有生产的仓储企业不需要危化证拥有港口经营许可证就可以因此第三方的仓库不需要单独申请危化证库存近期乙二醇出货速度慢库存高但企业整体出入库规划比较精细没胀库饱和现在乙二醇煤制装置开车厂里的库存比较高3华东某PTA聚酯厂家原材料PX来源全部长约外盘日韩货源占6-7成内盘货源占3-4成原材料PX定价模式普氏定价原材料运输时间日韩PX运输到长江口大致2天时间送到工厂码头1天时间疫情过后引航员的供应较多PX运输船条件由于PX在11-13度左右就会结晶因此PX运输船需要保温通常温度在25另外由于用船运输入库和出库均会出较大的损耗在量差上一半约定在3甚至有的船公司约定5而像乙二醇这种可以采用汽车提货的产品相对来讲损耗小一些通常在1聚酯瓶片销售内贸和外贸各占一半2022年出口125万吨内贸120万吨储罐资源6个储罐30万立罐容企业利润计算方式上市公司板块将PTA和瓶片利润放在一起核算新装置投产计划未来瓶片新装置150万吨最早5月份投产4PX某贸易企业企业概况前几年最好的时候年度贸易量在400万吨其中与PTA工厂的合约量100万左右其他均为单纯的贸易最近几年贸易缩减与国内国产装置扩产PX供应量提升有一定的关系另外就是当地政府规定不能关联交易集团的产品销售贸易分开经营加上风险事件及疫情爆发之后贸易明显下降现在普氏窗口上只有少量抬头外商参与PX期货的意愿暂时观望主要关心是具体怎么交割的问题国外工厂新加坡贸易商对市场很关注希望规则订好再看看炼厂情况炼油板块与化工是两个独立的环节聚烯烃亏钱亏得太多了芳烃无法弥补芳烃板块要求最大化利润因此采取PX负荷降下去把MX卖掉方式完成贸易模式买海外PX卖一部分是合约模式大部分是换手贸易海外开工率一般情况下每年10月份日本韩国工厂谈下一年的合约一般声称明年可能减产30工厂在今年做生产计划时大部分是选择调低负荷因为对市场并不看好除了某装置满产计划其他都有减产计划但年初工厂一月份两月份的开工率9成以上对炼厂来讲开工率提上来之后往下调是很难的烯烃的下游SMPS开工也比去年高但订单不好开工提高是在主要预期中国要复苏美国调油逻辑洲际贸易的调油贸易商认为当前美国汽油库存水平是5年低点而开工率提高是有上限的加上美国页岩油以轻组分为主如果汽油需求没有大幅降低辛烷值的需求是一直存在大的贸易商年初就在布局等四月份再备货可能来不及去年五六月份的情况是比较被动的甲苯和二甲苯都买了一些二甲苯的定价按照MOPJ石脑油1000多美金来定价现在也比较贵了因此买到三四月份就没有再继续买他们认为即使是5月份也还是会启动因此认为风险也不大韩国甲苯二甲苯去美国12月份买的货不一定有船推到2月份发货PX贸易变化历史海外某集团下的贸易公司PX做的时间比较久做了十几年到今天市场的贸易规模越来越小最早是国内某新PTA工厂投产与企业谈长约按照代加工的模式随着PTA的规模扩大PTA的贸易量不断扩大以前做海外某工厂的PX多一些政府限制关联交易贸易量受到影响明显缩减请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究疫情爆发后滞期费的问题不能解决贸易量进一步萎缩现在普氏窗口上只有三五个抬头在参与MX和PX加工费MP价差改善的可能性不大目前中国韩国亚洲地区来讲春节后成品油需求旺盛炼厂检修大年行业对汽油需求看好汽油需求给芳烃价强支撑中国印度东南亚汽油需求也比较好石脑油现代跟俄罗斯有长约去年跟政府要了缓冲期今年合约量很难持续下去预计还是要萎缩的请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1