作为全面贯彻党的二十大精神的开局之年，2023年政府工作报告体现了今年经济工作将继续从战略全局出发，稳字当头，注重高质量发展，保持政策连续性和政策定力，纲举目张做好各项工作。
　　今年政府工作报告下调GDP增速目标，专项债额度出现实质收缩，仅上调赤字率和新增就业目标。货币政策注重结构性，强调精准。地产注重防风险，基建方面着墨不多，消费端未出现大的托底政策，是市场对稳增长力度报以担忧的方面。不过，报告在民营经济、高质量发展方面，进一步增大篇幅，仍体现了新时期经济发力和转型的方向。后期继续关注换届年，在经济之外，人事和机构改革的落地。
　　

研究报告全文：期货研究宏观2023年03月06日研究政府工作报告学习体会谋全局展新篇毛磊投资咨询从业资格号Z0011222maolei013138gtjascom王笑投资咨询从业资格号Z0013736Wangxiao019787gtjascom国泰报告导读君安期摘要货研作为全面贯彻党的二十大精神的开局之年2023年政府工作报告体现了今年经济工作将继续从战究略全局出发稳字当头注重高质量发展保持政策连续性和政策定力纲举目张做好各项工作所今年政府工作报告下调GDP增速目标专项债额度出现实质收缩仅上调赤字率和新增就业目标货币政策注重结构性强调精准地产注重防风险基建方面着墨不多消费端未出现大的托底政策是市场对稳增长力度报以担忧的方面不过报告在民营经济高质量发展方面进一步增大篇幅仍体现了新时期经济发力和转型的方向后期继续关注换届年在经济之外人事和机构改革的落地请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1政府工作报告解读谋全局展新篇311总量目标设置稳妥312消费地产基建等重点领域政策稳健413行业政策涉及高质量发展层面亮点较多514针对民企层面提振信心着墨颇多515对防风险的关注度上升金融房地产地方政府债务错误未定义书签2换届年经济之外确定人事和机构改革也是主要内容5请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1政府工作报告解读谋全局展新篇作为全面贯彻党的二十大精神的开局之年2023年政府工作报告体现了今年经济工作将继续从战略全局出发稳字当头注重高质量发展保持政策连续性和政策定力纲举目张做好各项工作11总量目标设置稳妥图12023年两会政府工作报告主要宏观目标2023年目标2022年目标实际完成实际GDP增速5左右55左右3赤字率328左右28地方政府专项38万亿365万亿元415万亿债券额度城镇新增就业1200万人左右1100万人以上M2118与名义经济与名义经济社融余额同比增速相匹配增速相匹配96资料来源国泰君安期货研究2023年政府工作报告体现出稳字当头心态从偏宏观总量层面的目标增速看包括GDP增长目标地方政府专项债额度与市场此前预期相比处于偏下限的位置GDP方面与2022年的55相比2023年GDP增长目标再次下调05个百分点专项债方面虽然今年专项债额度较2022年增加1500亿元至38万亿元但2022年除了365万亿的新增外还有5000亿的盘活合计415万亿因此今年38万亿的新增规模环比来看并不大整体上给市场整体的观感就是今年稳增长的力度没有市场预期的那么强烈对于此次政策目标较为稳妥的设置我们认为一是留有余地保量求质报告提到今年外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高位世界经济和贸易增长动能减弱外部打压遏制不断上升国内经济增长企稳向上基础尚需巩固内外部环境仍有不确定性因此设置更稳妥的目标保持不大水漫灌的政策定力同时兼顾稳增长为结构性发力提供空间考虑到2022年3的基数较低5这一目标实现难度相对不大二是在23年全年经济增速有所改善的预期下因此适当淡化宏观总量增长要求缓转弯反而避免了未来若经济进一步改善反而会让市场出现急转弯的担忧和扰动与此前会议与政策信号透露出的基调保持一致事实上此次目标较为稳健的设置也并不是无迹可寻从去年的12月份的中央经济工作会议到今年二月份央行的四季度的货币政策执行报告及3月3日央行为主题的国新办权威部门话开局系列主题新闻发布会这些重要会议和讲话所透露出的政策基调已经透露出更注重结构性的信号如2022年央行四季度货币政策执行报告中关于下阶段货币政策总体定调从三季度的加大稳健货币政策实施力度变为稳健的货币政策要精准有力新增精准表述明显指向结构性货币政策货币政策强调精准货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述强调精准具体部署上也着墨不多如前所述预计后期总量层面政策落地可能性偏低更注重结构性发力结合3月3日央行副行长刘国强的表述到去年末结构性货币政策工具总共有15项余额大概是64万亿元据计算结构性货币政策工具已占央行对其他存款性公司债权的44左右MLF仅占32当前结构性工具重要性不可请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究同日而语而回顾过去的宽松周期类似于降息这种总量型宽松政策经济数据在逐步恢复时期往往是降息结束时点图2央行四季度货币政策执行报告2023224图3国新办新闻发布会央行为主题202333资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究财政注重防风险中央政府加杠杆从赤字方面来看今年的赤字率拟按3安排比去年28的水平提高02个百分点不过低于前年32的水平今年的赤字率提高体现出加力的一面考虑到地方政府债务的风险当前加杠杆的主体集中在中央政府端虽然地方债额度增量有限但结合去年未使用的12万亿专项债资金专项债实际可使用资金约为5万亿这对保障重大项目支出资金和基建增速仍有助推作用就业目标提升政策灵活应对存空间此外值得注意的是今年的总量层面的目标也还是存在一些超预期的地方比如新增就业目标去年前年都是1100万人而今年是1200万人因此诸如就业这些涉及到民生领域还是比去年要求更高由此也可以推断在稳就业要求之下经济也必须要有一个稳的增速不能够太低可以预期的是若后期国内外遭遇实际宏观形势有诸多不稳的环境之下可能还是会有一些灵活的新增稳增长政策落地12消费地产基建等重点领域政策稳健今年的政府工作报告延续了去年经济工作会议的主基调将扩大内需和促进消费摆在最优先位置不过对于扩内需的举措并未具体化促消费偏向于从增加居民收入改善消费场景等中长期政策角度入手未有超预期表述和手段并未过度强调地产在稳增长中的作用一方面今年政府工作报告未强调房住不炒而过去已连续三年在报告中提到房住不炒但与2022年12月2023年1月刘鹤副总理连续两次表态房地产业仍是国民经济支柱性行业的提法相比力度明显降低另一方面报告在有效防范化解重大经济金融风险章节中提到防范化解房地产风险重在保优质头部房企促进行业平稳发展综合来看房地产市场的主要目标在于化解风险而不在于大力拉动投资促进经济回升预计后期大的房地产行业放松政策可能会不及预期在基建方面去年政府工作报告提到适度超前开展基础设施投资但今年报告中并未提及整体上今年报告中涉及基建的部分仅仅为政府投资和政策激励要有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程实施城市更新行动鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力这些方面请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4今年政府工作报告涉房地产部分相对简略2023年2022年有效防范化解优质头部房企风险改善继续保障好群众住房需求坚持房子是用来住资产负债状况防止无序扩张促进房的不是用来炒的定位探索新的发展模式坚地产业平稳发展持租购并举加快发展长租房市场推进保障性加强住房保障体系建设支持刚性和改善住房建设支持商品房市场更好满足购房者的政府工作报告性住房需求解决好新市民青年人等住合理住房需求稳地价稳房价稳预期因城涉及房地产内容房问题施策促进房地产业良性循环和健康发展加快发展保障性租赁住房加大社区养老托幼等配套设施建设力度在规划用地用房等方面给予更多支持资料来源国泰君安期货研究13行业政策涉及高质量发展层面亮点较多整体上政府工作报告对经济总量表态稳健但在推动新发展格局的落地上则亮点频频报告提出要培育壮大战略性新兴产业加快建设现代化产业体系主要涉及前沿技术数字经济平台经济方面报告提到完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关在阐述货币政策方面也提到了对创新企业的信贷扶持新增进一步加大对科技型专精特新中小企业信贷支持力度的表述14针对民企层面提振信心着墨颇多而对于市场信心的提振上还提到切实落实两个毫不动摇涉及支持民营经济和民企发展表态积极着墨颇多例如明确提出依法保护民营企业产权和企业家权益鼓励支持民营经济和企业民营企业发展壮大用真招实策提振市场预期和信心未来继续关注在平台经济领域对民营经济和信心的提振15对防风险的关注度上升金融房地产地方政府债务工作报告对风险的关注进一步提升具体包括金融领域头部房企风险地方债务报告在满足宏观经济运行实际需要稳定市场预期之后提到防控金融风险并要求提高重大风险应对和处置能力强调压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险考虑到当前金融风险更可能在房地产地方政府城投平台债务等领域出现因此报告提出有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张过去几年在三道红线预售资金监管等一系列政策措施下房企高负债高杠杆高周转的模式得到根本扭转行业得到有效出清下一步政策重点则要转向促进房地产业平稳发展新发展模式有望在两会后初见雏形在地方政府债务风险层面提出具体解决方案强调遏制增量化解存量优化债务期限结构降低利息负担预计后期也将会更多运用债务重组展期等手段底线是保证正常利息支出避免大面积违约的出现并带来风险传染2换届年经济之外确定人事和机构改革也是主要内容请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究2023年2月26日党的二十届二中全会审议通过了在广泛征求意见的基础上提出的党和国家机构改革方案习近平总书记就党和国家机构改革方案草案向全会作了说明针对此次这次党和国家机构改革突出重点行业和领域针对性比较强力度比较大涉及面比较广触及的利益比较深着力解决一些事关重大社会关注的难点问题对经济社会发展将产生重要影响后期继续关注人事与机构改革的落地以及新任总理在两会期间媒体图5后期继续关注人事与机构改革的落地时间会议内容38周三1500代表小组会议审议国务院机构改革方案310周五900人代会第三次全体会议选举国家主席中央军委主席全国人大常委会委员长副委员长秘书长国家副主席311周六900人代会第四次全体会议决定国务院总理的人选决定中央军委副主席委员的人选选举国家监察委员会主任最高人民法院院长最高人民检察院检察长全国人大常委会委员312周日900人代会第五次全体会议决定国务院副总理国务委员各部部长各委员会主任中国人民银行行长审计长秘书长的人选分别表决专门委员会主任委员副主任委员委员人选名单草案资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报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