研究报告全文：金融衍生品月度报告2023年3月3日波动率持续下行时序因子走低CTA月报2月商品市场震荡收窄波动率持续下降后目前仍旧没有回归的迹象不利于量化CTA表现从整体看市场缺乏供需共振的基本面基础内外经济的差异性也极大CTA走势评分限制了国内商品的趋势性行情板块内部的分化结构尽管在年初以来有所调整但整体强弱格局仍旧能维持在黑色版块6周度级别以上截面因子成为主要收益来源有色版块4能化版块6从近期持仓量多空比值的绝对变化来看尽管地产复苏农产品版块5仍在延续但黑色板块存在投机止盈离场的现象相反有色板块的有少部分入场贵金属持仓量波动比较大贵金属版块5从之前做多金银比值回调至中性水平后目前持仓量股指版块5优先做多白银从其他信号多头仓位来看有色板块占比大幅增加反转做多信号显现铝和锌均从期限结构和持仓量发出看多黑色占比较少炉料品种动量走弱国投安信期货转为空头化工转为中性此外在截面上看油粕比做多信号较为显著但是相对做多油脂类做空粕类叠加宏观金融组王锴持仓量信号的确定性更高期货投资咨询号从因子角度出发动量时序上黑色板块在双焦的拉动Z0016943下上行趋势边际递增而贵金属板块下行显著贵金属gtaxinstituteessencecomcn受到美国经济影响黄金动量走弱同时白银流畅下行仓位偏空头动量截面因子方面黑色强于有色而农产品中油脂类品种处于震荡阶段而玉米单边冲高抬升因子强度期限结构因子上由于节后利多政策的乐观预期伴随着弱现实有所减弱黑色板块上游焦化和铁矿远月预期较近月走弱因子下行有色上由于锌结构转向back结构从中性位置开始上行持仓量因子在农产品和黑色板块上更多体现短周期的市场情绪变化黑色板块中铁矿石基本面上涨预期乐观市场投机氛围浓厚虽受到政策监管影响铁矿期价有所承压但在地产政策利多刺激下持仓量仍然多头主导同时农产品大部分品种处于盘整阶段期间短周期持仓量占优捕获了棉花短周期的多空收益净值方面由于商品市场近期震荡偏强板块动量有所回升但收益仍然多集中在持仓量单因子其中黑色贵金属板块持续走高而农产品收益占比扩大单月提振收益039贵金属情绪面偏逐步偏悲观而农产品上持仓量主导油脂类信号变动方向在震荡期获取短周期收益期限结构上月相对表现不佳其中农产品由于板块内品种结构有所转向的同时期价变动收窄而能化板块上PTA期限结构在月中发生转化频繁没有和动量形成共振导致收益磨损动量截面上伴随着黑色和有色分化走扩收益回暖有色板块受到需求预期回暖影响铜和铝较其他品种走强锌在截面上相对弱势时序上黑色和有色板块维持正向收益股指和贵金属板块有所修复受到北向资金持续买入影响月中IC小幅上行多头拉升板块收益国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处甲醇量化策略方面甲醇上月期价有所回暖现货升水基差维持高位需求端开工率水平回落因子强度近一月走弱信号偏空甲醇开仓信号主要受到供给和价差因子主导供给端原料煤炭价格走低而空头主导但近期多头信号开始转强上月供给因子上行105需求因子走高095价差因子下行020合成因子上扬061综合信号偏多头Adaboost因子攀升120多头信号转空铁矿石策略方面上月铁矿石震荡偏强仓位转向多头虽受到大商所开仓手数限制政策的影响期价有所承压但整体基本面偏乐观市场交投情绪浓厚供给因子上唐山钢厂产量利用率净值回暖价差因子中焦化品种期价给出开多信号而螺纹偏多信号开始转弱库存方面市场主要港口库存净值持续回暖信号偏多上月供给因子走高110库存因子上调232价差因子走高118合成因子攀升154综合信号转向多头国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数11105109509085数据来源wind国投安信期货单位本月收益率上月收益率0080060040020-002-004图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100-036079-032091-023075南华有色金属指数-036100-047074-039020-073南华能化指数079-047100-028092-010083南华贵金属指数-032074-028100-037031-059南华黑色指数091-039092-037100-020082万得全A-023020-010031-020100-010国债指数075-073083-059082-010100数据来源wind国投安信期货图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块040105-041167有色板块084299014-136能化板块-022-199-086-074农产品板块-017-094-194234股指板块013-042-036087贵金属板块020----369数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处从板块收益角度观察贵金属持续领涨黑色板块收益占比扩大而能化板块收益环比收窄黑色板块20日动量上扬同时板块时序上原料端双焦领涨下游成材截面上由于硅铁月中期价出现大幅反转其余品种动量方向变化不显著分化拉升净值有色板块单月上行012其中镍上月单边下行动量较其他品种更为显著同时近月强于远月的幅度有所收窄截面在动量和期限结构上偏空扩大板块收益能化板块上月各因子表现都偏弱之前提升动量因子强度的沥青橡胶和玻璃都进入窄幅震荡阶段截面上收益磨损板块品种仓位上股指和农产品板块分化走扩其中由于A股市场情绪面相对平稳融资融券额逐步抬升IC逐渐占据多头仓位而IH空头主导黑色时序开仓次数较上月提升热卷在持仓量因子影响下转空而双焦持续强势铁矿信号则处于观望状态贵金属板块中多黄金空白银的套利结构开始转换时序和持仓量上仓位持续偏空农产品板块上豆类油脂信号分化豆粕信号转空而在棕榈油上供需格局转好的情绪却驱动持仓量因子偏多头在此期间能化板块中聚丙烯和PTA的近月和远月强弱关系反复变动期限结构多空转换频繁图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周040083-008028-021-031近一月078071-099-011007185近三月157217232029172383近半年374399923447208604近一年7982381188915852881063近三年462129094638301824771336数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周015053034-015近一月019012-074089近三月039171093352近半年272757349524近一年71224815061477近三年2094552613154344数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023227-100-1-120232281-111120233110111202332100112023331001-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-038105161-222-5385818需求大类049095-112123216492价差大类-03-020761394093415大类累加-01061053-007-0295107Adaboost-034126256312814724881数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处铁矿石量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面最近信号供给大类库存大类价差大类大类合成2023215-1-10-120232171001202322111112023222111120232241001数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类1861102872323220117392库存大类09523282222641332464174价差大类19911867240181750551369大类累加16215464130421098741504数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第10页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第11页版权所有转载请注明出处