研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年3月6日持仓量和长周期信号分化短周期偏向均衡量化CTA周报p截至3月3日当周两市日均成交额8465亿元环比上周8375亿元略增8946亿元市场成交无明显放量主流宽基指数多数收涨沪深300涨幅171创业板指跌027一操作评级级行业多数收涨20个上涨比上周减少6个10个下跌风格层面价值风格跑赢成长市值风格偏大盘利率方面股指评分6十年期国债收益率小幅下行一年期国债收益率小幅上行利差收缩49个BP资金流向方面北向资金累计净流入国债评分46619亿元重新加仓A股p比价方面ICIH周度下行至229IMIH周度下行至250本周一级行业中通信建筑传媒等涨幅靠前电力WIND国投安信期货设备及新能源汽车有色金属产等跌幅靠前上证50沪深300相对走强持仓量方面结构转向的特征较为明显宏观金融组王锴继前一周持仓量从IM转向IC和IF后上周后半段开始转向IH期货投资咨询号p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于Z0016943过去五年84的分位点沪深300股息率10年国债利率处于过去五年的分位点相对债市来说股市依然具有性价86gtaxinstituteessencecomcn比p从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标6分流动性指标5分估值指标5分市场情绪指标4分期债方面通胀指标7分流动性指标7分市场情绪指标6分期限结构方面本周50300期指基差率上升5001000期指基差率下降成长和价值在期限结构方面有一定分化p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行028上周收益主要来自于做多IF和IC等大盘和中盘风格长周期方面PMI分项数据中生产端强于需求端对于成长板块的信号提振更为显著期债在长周期方面进入了一个持续下行的通道短周期方面股债差异继续拉大叠加资金面收紧可能性增加期债持续下行同时期指之间的差异却进一步缩小综合来看长周期模型看多成长短周期偏向均衡过渡持仓量反映当前市场情绪更看好大盘风格期债综合信号进一步下行接近做空阈值p目前资金利率边际上行虽然债券曲线形态较为平坦曲线变陡的赔率更高一些但胜率不足短时间曲线变陡需要资金进一步宽松的配合后续随着经济不断修复资金中枢趋势进一步抬升收益率曲线可能出现明显熊平特征国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率0004599000019-063163家全国开工率PTA国8427420010012-044内炼油厂开工率山东地炼常减3796498054-016027压装置开工率汽车轮86396933041008-048胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机400806293061042066江浙地区期指评分4010期债评分7010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批-04113487085004033发价格200指数中信行业指数018348155091048073炼焦煤市场价1电解0056934833049042-039铜标准阴极铜南华苯乙烯指066133863086054062数到岸价液化天-3001453022033048然气中国中信行业指数175167501040052003复合肥结算价活跃合0001260500011-004-068约天然橡胶期指评分6010期债评分7010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR007-1478192030024-052DR001-1246126018026-038GC001加权平-2416190026008-015均GC007加权平-1882209031011-022均SHIBOR隔夜-991129075027-038SHIBOR1周-1391193097024-059美元指数-07010453084-025084同业存单收益802247087029-037率AAA1个月期指评分5010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分7010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE2181825040053TTM市销率PS206135035070TTM股息率近12个-177189083-056月市现率PCF经222876019050营现金流TTM期指评分5010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额0121488359050088融券余额05395723040082陆股通当日买140542066059011入成交净额人陆股通当日卖-17339319014054出成交金额人上证所A股成2546330148040058交金额期债评分4010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收016310048-073益率10年美国标准普尔-14671849018-007500波动率指数信用利差中位1715598035-051数全体产业上证国债指数11101292100009成交量期债评分6010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045045050045040041持仓量指标101000000000长周期模型053051059060045047综合信号064062056058041044多空仓位多多----1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力20232271000002023228000000202331100000202332101000202333110000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益01028040853976555567区间最大回撤-067067121163246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号2023227-102023228-1020233100202332-10202333-10国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处