大豆
　　美豆压榨好于预期，给美豆期价带来些许提振。近期随着巴西大豆的丰产压力不断显现，巴西大豆的性价比优势突出，给美豆出口带来一定压力。但由于巴西大豆上市节奏缓慢，叠加市场对巴西物流的担忧，实质性的卖压尚未显现。目前南美大豆产量仍处在调整窗口期，美豆期价短期调整空间受限，近期或转为震荡运行，关注1500美分支撑。市场对3月进口大豆到港量存在下降预期，造成国内大豆阶段性供应收紧，4月份到港量有望出现明显增加。部分油厂豆粕胀库停机，油厂大豆周度压榨量下降。3月份大豆到港量的阶段性下降令港口大豆库存结束累积转为去化，这也将支撑国内大豆价格表现强于国际市场，同时受到不同月份进口大豆到港压力的差异影响，豆二期价也将呈现近强远弱的格局。而来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢。

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年3月5日豆类生猪内外供应预期差显现豆类震荡偏强核心观点大豆美豆压榨好于预期给美豆期价带来些许提振近期随着巴西大豆的丰产压力不断显现巴西大豆的性价比优势突出给美豆出口带来一定压力但由于巴西大豆上市节奏缓慢叠加市场对巴西物流的担忧实质性的卖压尚未显现目前南美大豆产量仍处在调整窗口期美豆期价短期调整空间受限近期或转为震荡运行关注1500美分支宝城期货研究所撑市场对3月进口大豆到港量存在下降预期造成国内大豆阶段性供应收紧4月份到港量有望出现明显增加部分油厂豆粕胀库停机投资咨询团队油厂大豆周度压榨量下降3月份大豆到港量的阶段性下降令港口大豆库存结束累积转为去化这也将支撑国内大豆价格表现强于国际市场同时受到不同月份进口大豆到港压力的差异影响豆二期价也将呈现近强远弱的格局而来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢豆粕近期豆粕基差走弱主要受到现货市场压力传导随着豆粕主力2305合约主导逻辑发生转变基差回归在2303合约被证伪对2305合约的支撑有所减弱同时在豆粕现货市场的压力逐渐从近月向远月传导豆粕2305合约期价表现偏弱但考虑到油厂的主动减产和库存去化预期豆粕短期调整空间相对受限随着外盘美豆期价迎来反弹国内豆类期价止跌回稳短期豆粕期价或转为震荡由于豆粕期价内外联动增强在美国农业部报告利多预期支撑下短期将呈现震荡偏强运行格局菜粕油厂开机率有所回升下游市场的补库需求以及菜粕提货向好令菜粕库存回升缓慢随着气温的回升水产养殖旺季临近市场对菜粕需求有乐观预期在菜粕需求旺季到来之前豆粕主导粕类走势菜粕期价追随豆粕脚步表现弱于豆粕关注豆菜粕价差拉大后的菜粕替代需求短期调整空间受限在需求预期转强的推动下旺季合约2307和2308表现强于近月菜粕期价呈现近弱远强的格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411现货价格持稳412豆一持续回落进口豆基差继续攀升42美豆压榨好于预期南美大豆出口缓慢621美豆压榨好于预期622巴西大豆收割推进出口缓慢623阿根廷农户惜售中储粮回售624美豆出口放缓825大豆到港量阶段性下降港口大豆库存修复放缓83结论11专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存10图8大豆压榨利润10图9生猪养殖利润11表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本8表3美西进口大豆盘面压榨利润8表4美湾进口大豆完税成本8表5美湾进口大豆盘面压榨利润9表6巴西进口大豆完税成本9表7巴西进口大豆盘面压榨利润10表8阿根廷进口大豆完税成本10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格持稳本周大豆现货市场价格平稳运行大连港进口大豆的港口分销价持稳于5400元吨周比持平黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5180元吨周比下跌20元吨图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆一持续回落进口豆基差继续攀升本周豆一期价震荡下行周线跌幅超1期价暂获30日均线支撑豆二期价前半周快速下跌随后跌势放缓周线跌幅超2形态上空头发散本周豆一期价表现强于豆二豆一-豆二价差走扩持仓来看豆一和豆二资金变化不大表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款豆类周报2美豆压榨好于预期南美大豆出口缓慢21美豆压榨好于预期美国农业部周三发布的月度油籽压榨数据显示2023年1月份美国大豆压榨量为573万短吨191亿蒲比12月份的562万短吨或187亿蒲提高约2比去年同期的583万短吨或194亿蒲式耳减少17报告出台前分析师们平均预计1月美国大豆压榨量为5687万短吨或1896亿蒲环比提高11预测范围从1884亿蒲至191亿蒲中值为1893亿蒲作为对比美国全国油籽加工商协会NOPA报告其会员企业在1月份加工大豆179007亿蒲环比提高08同比降低18美国农业部在2月份供需报告里预测202223年度美国大豆压榨量为2230亿蒲低于1月预测的2245亿蒲高于上年的2204亿蒲整体来看美豆压榨好于预期继续为美豆期价带来支撑22巴西大豆收割推进出口缓慢私营咨询机构AgRural周一表示截至2月23日巴西202223年度的大豆收获进度为33高于一周前的25不过仍然低于去年同期的收获进度43在头号大豆产区马托格罗索播种工作进入最后阶段虽然天气仍然有雨但是播种进度已经从最初的延迟中恢复在其他州降水导致播种进展困难特别是在帕拉纳和马托格罗索州里奥格兰德州出现严重干旱即便如此这一数据仍将是创纪录的产量巴西全国谷物出口商协会ANEC周二称巴西在2月份将出口773万吨大豆低于一周前估计的830万吨这一预估值低于去年同期的出口量9113万吨但是远高于1月份的944万吨出口下调的原因在于202223年度大豆收获放慢加上降雨影响到大豆出口装船不过新的预测值高于上周预测的2月份最低出口量760万吨每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期年中二季玉米收获上市后大豆出口逐步回落2022年1至12月份巴西大豆出口量达到7780万吨低于2021年创纪录的8660万吨因为巴西南方地区的大豆产量下降23阿根廷农户惜售中储粮回售布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示计划第四次下调202223年度阿根廷大豆产量因为作物受到干旱和高温的持续影响该交易所没有进一步说明新的减产幅度2月23日该交易所将阿根廷大豆产量预期调低至3350万吨比早先预期的3800万吨调低了450万吨远低于最初预测的4800万吨也低于去年产量4330万吨交易所在周报中称过去一周的干燥炎热天气继续影响大豆作物因为622的大豆作物仍处专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款豆类周报于关键单产形成期这种情况将影响我们目前的产量估计今年大豆收成可能比200708年度还要差当时的干旱导致大豆产量旱导致农民只收获了3200万吨大豆阿根廷农业部发布的报告显示阿根廷农户的陈豆销售步伐放慢截至2月22日阿根廷农户累计销售3595万吨202122年度大豆比一周前高出55万吨低于去年同期的3956万吨作为对比之前一周销售183万吨阿根廷农户还预售了390万吨202223年度大豆比一周前增加了167万吨低于去年同期的870万吨作为对比之前一周销售239万吨美国农业部2月8日预计阿根廷202223年度大豆产量为4100万吨低于1月份预测的4550万吨罗萨里奥谷物交易所2月8日预测阿根廷大豆产量为3450万吨低于早先预期的3700万吨2月23日布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为3350万吨低于之前预期的3800万吨由于阿根廷通胀高企今年通胀率可能接近100加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算阿根廷政府曾在2022年9月5日到30日期间实施200比索兑1美元的大豆销售特别汇率并在2022年11月28日到12月31日期间实施230比索兑1美元的大豆销售汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇需求国来看中储粮集团向阿根廷大豆压榨厂回售大约100万吨大豆由于阿根廷遭遇六十年来最严重干旱导致大豆产量潜力严重受损布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四将阿根廷大豆产量调低到3350万吨低于早先预期的3800万吨创下14年来的最低产量由于农户惜售阿根廷大豆压榨厂的供应短缺市场预期阿根廷今年大豆进口量将会显著提高美国农业部预计202223年度阿根廷将进口625万吨大豆同比增长63许多分析师认为这是保守的预测如果布宜诺斯艾利斯谷物交易所的产量预测成为现实阿根廷大豆进口可能高达900万吨专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款豆类周报24美豆出口放缓美国农业部发布的出口检验周报显示上周美国大豆出口检验量较一周前减少564比去年同期减少66截至2023年2月23日的一周美国大豆出口检验量为690984吨上周为1583893吨去年同期为739465吨迄今为止202223年度美国大豆出口检验总量累计达到42084142吨同比提高34上周同比提高36两周前同比提高16美国大豆出口检验量达到美国农业部目标的777前一周完成764美国农业部在2023年2月份供需报告里预测202223年度美国大豆出口量预计为1990亿蒲和1月份预测持平比201222年度的2158亿蒲低了78作为对比202122年度美国大豆出口量同比降低4825大豆到港量阶段性下降港口大豆库存修复放缓表2美西进口大豆完税成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本数据来源宝城期货专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款豆类周报表7巴西进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所根据统计局数据显示2022年我国生猪出栏总量达到69995万头相当于2017年的997和常年同期水平基本持平受养殖效益连续亏损影响加之相关调控政策也倾向于能繁母猪产能的调控今年1月开始能繁母猪存栏量呈现出小幅下降的趋势按照目前农业部公布的1月末存栏4367万头计算这超出基准保有量约65较去年年底收窄约零点五个百分点同比仍偏高18这表示能繁母猪存栏量虽有减少但商品猪供应仍存在过剩风险图9生猪养殖利润数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆本周美国农业部公布的大豆压榨报告显示美豆压榨好于预期给美豆期价带来些许提振近期随着巴西大豆的丰产压力不断显现巴西大豆的性价比优势突出给美豆出口带来一定压力但由于巴西大豆上市节奏缓慢叠加市场对巴西物流专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款豆类周报的担忧实质性的卖压尚未显现阿根廷联邦公共收入管理局公布2月份的收支报告显示当月政府的出口关税收入大幅下降阿根廷农业机构的猜测农民正在保留其剩余的库存等待大豆美元30版本政策出台下周美国农业部将公布月度供需报告市场预计美国农业部将继续下调阿根廷大豆产量预估受此影响全球大豆年末库存将出现下调报告前市场预期利多目前南美大豆产量仍处在调整窗口期美豆期价短期调整空间受限近期或转为震荡运行关注1500美分支撑豆二市场对3月进口大豆到港量存在下降预期造成国内大豆阶段性供应收紧4月份到港量有望出现明显增加4月份到港接近970-980万吨5月份预计超1000万吨部分油厂豆粕胀库停机油厂大豆周度压榨量下降3月份大豆到港量的阶段性下降令港口大豆库存结束累积转为去化这也将支撑国内大豆价格表现强于国际市场同时受到不同月份进口大豆到港压力的差异影响豆二期价也将呈现近强远弱的格局而来自于进口成本端的变化将继续左右豆二期价的运行中枢豆一目前市场对政策预期较强吉林省发布生产者补贴政策财政部及农业农村部都提出完善生产者补贴及收储收购力度或实行政策性增储各地区陆续上调收购价格部分现货价格也略有提升但目前下游企业采购整体仍以刚需补库为主余粮仍高于往年短期国产大豆价格承压受政策预期支撑调整空间受限豆粕近期豆粕基差走弱主要受到现货市场压力传导随着豆粕主力2305合约主导逻辑发生转变基差回归在2303合约被证伪对2305合约的支撑有所减弱同时在豆粕现货市场的压力逐渐从近月向远月传导豆粕2305合约期价表现偏弱但考虑到油厂的主动减产和库存去化预期豆粕短期调整空间相对受限随着外盘美豆期价迎来反弹国内豆类期价止跌回稳短期豆粕期价或转为震荡由于豆粕期价内外联动增强在美国农业部报告利多预期支撑下短期将呈现震荡偏强运行格局菜粕油厂开机率有所回升下游市场的补库需求以及菜粕提货向好令菜粕库存回升缓慢随着气温的回升水产养殖旺季临近市场对菜粕需求有乐观预期在菜粕需求旺季到来之前豆粕主导粕类走势菜粕期价追随豆粕脚步表现弱于豆粕关注豆菜粕价差拉大后的菜粕替代需求短期调整空间受限在需求预期转强的推动下旺季合约2307和2308表现强于近月菜粕期价呈现近弱远强的格局仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取专业研究创造价值扫码关注宝城期货12官方13微信期货咨询尽在掌请握务必阅读文末免责条款豆类周报免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款