电动重卡逆势高增，换电模式成为主流选择。重卡周期性波动幅度大，2020年以来受到疫情扰动，经济增长动力不足，重卡需求受到冲击，销量整体承压；新能源重卡销量持续高增长，2022年实现销量2.5万辆，同比增长140.7%，渗透率达到5.2%，相比2021年提升了4.5pct。新能源重卡中纯电动占比接近90%，换电模式凭借其更低的成本，更高的效率，更安全的使用体验逐渐成为主流选择，2022年，纯电动重卡中以换电为补能方式的占比55%，近年来有逐渐提升的趋势。
　　政策支持引导，确保行业长期发展。传统重卡以柴油为主要燃料，碳排放量占比高，重卡的新能源化推广是双碳背景下的必然之路。地方政府接力国家政策，从补贴、路权开放、渗透率强制要求等多方面出台了有针对性的鼓励支持政策，为行业发展提供支撑。同时，针对换电标准不统一的问题，目前换电标准在地域间已实现了统一，如江苏省、包头市等地，而在行业大力推动下，换电重卡全国性标准即将发布。随着行业标准统一，换电重卡适用范围将大大提升，这将进一步带动行业发展，而长远来看，换电模式在新能源重卡领域的突破，或将成为换电模式在乘用车领域发展进程的预演。此外，在公共领域车辆全面电动化的背景下，重型环卫/清理作业专用车、区域运输牵引车及自卸车、各类载货车等有望迎来新的新能源采购潮。
　　换电重卡产业化发展的根本推动力在于商业模型带来的经济性。现阶段，纯电重卡相比于氢燃料重卡在成本、产业链成熟度、技术水平、安全性等方面都更具有优势，我们认为纯电重卡在中短期内仍将是新能源重卡的主要技术路线。换电重卡通过车电分离的方式实现了电池所有权和使用权的分离，目前这种商业模式已初具模型，解决了重卡补能的问题，在车电分离模式下，新能源重卡的购置成本已相当接近柴油重卡，一定程度避免电池衰减带来的二手车残值过低等。重卡换电模式下成本节约非常明显，全生命周期下成本相比燃油车减少超过10%。我们预测2023-2025年换电重卡销量为3.1/5.0/8.9万辆，渗透率将会不断提升。
　　目前产业链正处于积极投入布局的前期，竞争格局尚不明晰。主机厂方面，目前尚未形成稳定竞争格局，包括三一集团、徐工集团、汉马科技、宇通客车、福田汽车、一汽解放等多家公司纷纷加大投入；零部件方面，重卡电池、电机、换电连接器受益于重卡渗透率提升；换电站运营方面，永福股份、协鑫能科、玖行能源纷纷加大对换电业务的投入，持续布局换电领域。
　　风险提示：基建及物流恢复程度不及预期，重卡销量复苏不及预期，电动重卡产销不及预期；换电设施网络建设不及预期，国家层面换电标准统一不及预期等

研究报告全文：tablepage产业研究专题报告tablesubject撰写日期2023年3月2日证券研究报告--产业研究专题报告换电重卡经济性政策驱动下渗透率有望快速提升换电重卡行业深度报告分析师胡鸿宇tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890521090003电话021-20321074电动重卡逆势高增换电模式成为主流选择重卡周期性波动幅度邮箱huhongyucnhbstockcom大2020年以来受到疫情扰动经济增长动力不足重卡需求受到冲击销量整体承压新能源重卡销量持续高增长2022年实现销量25万辆同比增长1407渗透率达到52相比2021年提升了45pct新能源重卡中纯电动占比接近90换电模式凭借其更低的成本更高的效率销售服务电话更安全的使用体验逐渐成为主流选择2022年纯电动重卡中以换电为补021-20515355能方式的占比55近年来有逐渐提升的趋势相关研究报告政策支持引导确保行业长期发展传统重卡以柴油为主要燃料碳排放量占比高重卡的新能源化推广是双碳背景下的必然之路地方政府tableproduct接力国家政策从补贴路权开放渗透率强制要求等多方面出台了有针对性的鼓励支持政策为行业发展提供支撑同时针对换电标准不统一的问题目前换电标准在地域间已实现了统一如江苏省包头市等地而在行业大力推动下换电重卡全国性标准即将发布随着行业标准统一换电重卡适用范围将大大提升这将进一步带动行业发展而长远来看换电模式在新能源重卡领域的突破或将成为换电模式在乘用车领域发展进程的预演此外在公共领域车辆全面电动化的背景下重型环卫清理作业专用车区域运输牵引车及自卸车各类载货车等有望迎来新的新能源采购潮换电重卡产业化发展的根本推动力在于商业模型带来的经济性现阶段纯电重卡相比于氢燃料重卡在成本产业链成熟度技术水平安全性等方面都更具有优势我们认为纯电重卡在中短期内仍将是新能源重卡的主要技术路线换电重卡通过车电分离的方式实现了电池所有权和使用权的分离目前这种商业模式已初具模型解决了重卡补能的问题在车电分离模式下新能源重卡的购置成本已相当接近柴油重卡一定程度避免电池衰减带来的二手车残值过低等重卡换电模式下成本节约非常明显全生命周期下成本相比燃油车减少超过10我们预测2023-2025年换电重卡销量为315089万辆渗透率将会不断提升目前产业链正处于积极投入布局的前期竞争格局尚不明晰主机厂方面目前尚未形成稳定竞争格局包括三一集团徐工集团汉马科技宇通客车福田汽车一汽解放等多家公司纷纷加大投入零部件方面重卡电池电机换电连接器受益于重卡渗透率提升换电站运营方面永福股份协鑫能科玖行能源纷纷加大对换电业务的投入持续布局换电领域风险提示基建及物流恢复程度不及预期重卡销量复苏不及预期电动重卡产销不及预期换电设施网络建设不及预期国家层面换电标准统一不及预期等敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券123tablepage产业研究专题报告内容目录1电动重卡逆势高增换电模式成为主流选择411重卡新能源转型进程加速新能源重卡销量持续高增长412换电重卡可有效解决行业痛点有望成为新能源重卡的主流选择52政策支持引导确保行业发展动能721双碳背景下排放标准升级倒逼重卡电动化进程加速722地方政策接力国家政策加大对新能源重卡和重卡换电站补贴力度923换电标准地域间率先统一解决制约换电模式发展的最大问题1024推进公共领域车辆全面电动化新能源环卫车增长空间广阔113经济性带动渗透率快速提升成为产业化发展的根本推动力1231纯电重卡中短期内仍是新能源重卡的主要技术路线1232换电重卡商业模式初具模型助力多方参与主体实现共赢1333换电重卡模式已具竞争力经济效率比传统车高1434市场空间测算预计2025年换电重卡销量增长至9万辆154产业链相关标的梳理1641主机厂重卡新老玩家纷纷加大投入尚未形成稳定竞争格局1642零部件重卡电池电机换电连接器受益于重卡渗透率提升1943换电站运营积极布局换电业务215风险提示21图表目录图1重卡多应用于物流和工程4图2我国重卡销量从2020年后持续下滑万辆4图3新能源重卡销量逆势高增4图4新能源重卡的动力类型以纯电动为主5图52022年换电重卡占比超过505图6与充电相比换电可节约98的时间小时5图7电动牵引车应用场景6图8电动矿用车应用场景6图9电动渣土车应用场景7图10电动搅拌车应用场景7图111辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车7图12不同乘用车燃料周期碳排放量gCO2ekm7图13重卡销量受到产业政策的短期刺激8图14部分省市换电站建设目标10图15纯电重卡的系统示意图12图16氢燃料电池重卡的系统示意图12图17锂电池包价格美元kWh13图18换电运营商业模式13图19三一重卡销冠车型江山EV55017图20三一集团推出氢能源重卡17图21徐工汽车推出高端换电重卡e蓝17敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券223tablepage产业研究专题报告图22徐州渣土车换电站17图23汉马科技冠销车型华菱S11X918图24汉马科技重卡换电站18图25宇通重卡新能源环卫车18图26宇通重卡新能源矿卡18图27宁德时代MTB电池19图28瑞克达换电连接器20图29英博尔配套重卡电驱动系统20表1三种换电模式的特征6表2中国排放标准政策汇总8表32022年各省份换电重卡相关政策9表4电动商用车换电标准进展11表5换电重卡与燃油重卡全生命周期成本测算14表62022年各省份换电重卡相关政策15表72021年及2022年电动重卡主机厂零售销量及份额单位辆16敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券323tablepage产业研究专题报告1电动重卡逆势高增换电模式成为主流选择11重卡新能源转型进程加速新能源重卡销量持续高增长重卡周期性波动幅度大销量自2020年后整体承压按用途重卡可分为载货车半挂牵引车自卸车专用车等其中载货车半挂牵引车用于公路物流运输自卸车用于工程施工小部分用于矿山专用车包括混凝土搅拌车水泥搅拌车等用于工程施工此外小部分重卡被改装为专用作业车如垃圾车洒水车消防车等从下游应用来看重卡销量与生产经营活动密切相关且易受到宏观经济环境产业政策的影响2020年后重卡销量不断下滑从2020年的162万辆下跌到2022年的67万辆一方面在疫情的持续扰动下国民经济整体增速受到影响增长动力不足重卡需求受到冲击另一方面国内重卡行业迎来国六排放升级加上治超治限等政策提前透支了需求也对2020年后需求下滑造成一定影响图1重卡多应用于物流和工程图2我国重卡销量从2020年后持续下滑万辆180160140120100806040200201720182019202020212022重卡销量资料来源中汽协华宝证券研究创新部资料来源上险数华宝证券研究创新部新能源重卡销量持续高增长渗透率不断提升重卡按照燃料类型分为柴油重卡燃气重卡和新能源重卡在重卡整体销量下滑的背景下新能源重卡销量逆势高增从2020年的2600辆增长至2022年的252万辆增长近10倍新能源重卡的渗透率从2020年的015提升至374新能源重卡呈现出迅猛的发展势头图3新能源重卡销量逆势高增3403525302251520151100505000201720182019202020212022新能源重卡销量万辆新能源渗透率敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券423tablepage产业研究专题报告资料来源中汽协华宝证券研究创新部12换电重卡可有效解决行业痛点有望成为新能源重卡的主流选择目前新能源重卡的动力类型以纯电动为主在新能源重卡中纯电动重卡占绝大多数2022年纯电重卡占新能源重卡销量比例约90从新能源重卡的动力类型来看2022年累计零售销量约23万辆占比89氢燃料电池重卡占比102022年累计零售销量超2400辆混合动力等其他新能源重卡占比不足2图4新能源重卡的动力类型以纯电动为主160197887纯动力燃料电池甲醇混合动力资料来源Thinkcar华宝证券研究创新部纯电重卡补能分为换电和充电两种方式换电占比已超过50重卡因载货量大对新能源车型的动力和续航能力有较高要求若仅增加车身电池体积不仅会提升新能源车成本且续航里程提升幅度也有限此外重卡的电池带电量更大在同样充电速率下需要更长的补能时间而换电模式标准化程度高换电速度较快符合重卡对于效率的要求因此换电重卡销量及占比快速提升2022年换电重卡上牌销量达12386辆占纯电重卡销量比例约55图52022年换电重卡占比超过50图6与充电相比换电可节约98的时间小时10016901480127010605081240630420220251000008充电模式换电模式1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月换电充电最短时间最长时间资料来源中保信华宝证券研究创新部资料来源科尔尼华宝证券研究创新部制约换电重卡痛点主要集中于建设及接口标准不统一目前市场上有三种换电模式目前市场主流商用车换电方案分别为顶换式侧向换电以及整体双向换电三种方案各具优劣敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券523tablepage产业研究专题报告目前应用最广的是顶换方案除玖行外宁德时代博众精工瀚川智能等也加入顶换方案换电站建设制约换电重卡痛点主要集中于建设及接口标准不统一2022年8月中汽协发布电动中重型卡车共享换电站建设及换电车辆技术规范对重卡换电站换电系统电池包换电车辆技术进行规定随着换电站标准逐步统一换电站规模经济优势也将逐渐凸显未来占比有望进一步提升表1三种换电模式的特征对比项顶换模式侧向换电模式整体双向换电模式占地面积200200大于300换电时间3-5分钟3-5分钟低于5分钟换电站高度主体位于车辆上方主体高度与车辆等高主体高度与车辆等高车型适应性司机控制停车前后位置自动校准-人员要求驾驶技术要求高驾驶技术要求低-定位方式减速带机械定位激光雷达视觉激光定位成本控制系统成本低控制系统成本高双机器人成本高开放式机器人地轨可接轨开放式机器人地轨可加长整体体式天轨和站房固定可扩展性加长增加电池仓开放站增加电池仓整体站房需改长度不能扩展房不需改造造代表企业玖行金茂科易国网电动资料来源运联研究所华宝证券研究创新部目前换电重卡多适用于封闭场景短途倒运预计随着制约行业发展因素解决后应用场景将有所拓展对于重卡车辆而言其具有能效车辆负荷双高的特点适合在特定场景建设换电站缩短补能时间目前包括干线物流车渣土车重卡矿坑车及部分专用车在内的各类用车场景均在大力发展换电模式相关产品及商业化逐步被市场验证但考虑到目前换电站的基础建设处于前期阶段且各地换电标准尚未统一随着未来换电站的更大规模的普及加上换电标准的全国性统一等制约行业深入发展的因素解决后换电重卡的应用场景将进一步扩大图7电动牵引车应用场景图8电动矿用车应用场景资料来源电动卡车观察华宝证券研究创新部资料来源人民网华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券623tablepage产业研究专题报告图9电动渣土车应用场景图10电动搅拌车应用场景资料来源中国卡车网华宝证券研究创新部资料来源三一泵送华宝证券研究创新部2政策支持引导确保行业发展动能21双碳背景下排放标准升级倒逼重卡电动化进程加速重卡保有量占比较低但碳排放量占比高在商用车中半挂牵引车重型货车重型货车非完整车辆等合计为重卡主要承受较大的负载任务长途货运等需要进行百公里以上的中长距离运输需要更多燃料提供足够的动力传统重卡以柴油为主要燃料而柴油在不同能源类型中碳排放因子最高因此与其他汽车相比重卡油耗高行驶里程也更高总体二氧化碳排放量规模更大根据ICET不同能源碳排放因子不同其中重卡采用的柴油终端排放因子为280高于汽油的242同等消耗下重卡碳排放量高于以汽油为燃料的汽车基于中国汽车流通协会数据重卡在全国汽车保有量中占比虽然只有3但1辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车同时柴油重卡会产生大量氮氧化物和颗粒物排放量分别达到汽车排放总量85和65在这种情况下重卡的新能源化推广对促进碳中和碳达峰将起到非常重要的作用图111辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车图12不同乘用车燃料周期碳排放量gCO2ekm300250200150100500汽油车柴油车常规混动插电混动纯电动车燃料生产燃料使用资料来源中国汽车流通协会公安部华宝证券研究创新部资料来源ICET华宝证券研究创新部排放标准不断升级倒逼重卡电动化进程加速近年来我国机动车排放标准不断升级排放物限值水平不断趋严进一步限制燃油车排放持续出台零排放重型车激励措施旨在降低重卡污染2020年5月生态环境部工业和信息化部商务部海关总署四部门联合发布关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告明确自2020年7月1日起全国范围实施轻型汽车国六排放标准随后进一步发布相关公告明确2021年7月1日起全国敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券723tablepage产业研究专题报告范围全面实施重型柴油车国六排放标准禁止生产销售不符合国六排放标准的重型柴油车新标准在一氧化碳非甲烷烃氮氧化物PM细颗粒物等各方面均有更严格的限值要求例如国六a要求一氧化碳排放限值较国五标准下降30国六b则进一步要求该指标较国五标准下降50非甲烷烃及氮氧化物排放限值较国五标准分别下降4942表2中国排放标准政策汇总实施时间排放标准说明国一标准参考欧一标准主要是针对一氧化碳碳氧化物和微粒排放有限值要求200171国一一氧化碳为316gkg碳氧化物为113gkg为迎接奥运会北京提前至2004年1月1日起实施国二标准对汽车排放的要求进200471国二一步提高单车污染物排放一氧化碳降低30碳氢化物和碳氧化物降低55为了降低污染物排放在技术方面对发动机和排气系统进行了升级和改造增加了车辆自200771国三诊断系统和对三元催化进行了升级国三较国二的污染物排放总量要降低40201071国四在排放后处理系统进行了升级污染物排放标准较国三降低50至60该标准对氮氧化物碳氢化合物一氧化碳和悬浮粒子等机动车排放物的限制更为苛刻201811国五相比国四标准氮氧化物排放量要降低25还增加了非甲烷碳氢和PM的排放限制降低大气污染202071国六a国六a要求一氧化碳CO限值下降30国六b要求总烃THC非甲烷烃NMHC以及氮氧化合物Nox限值分别下202371国六b降504853和4167资料来源前瞻产业研究院华宝证券研究创新部从对重卡行业发展历史复盘我们预测国六b的进一步落实将会进一步刺激重卡电动化进程我国对重卡的监管涉及了各级发改工信环保交通公安等行业政策出台与执行力度以及时间均对重卡销量有较大影响我们参考重卡的月销数据复盘重卡行业的历史表现发现排放标准的升级或治超治限的执行往往会刺激销量实现大增这说明产业政策是影响重卡销量波动的关键变量我们已经可以看到2022年实现销量25万辆同比增长1407实现快速增长渗透率达到52相比2021年提升了45pct我们以史为鉴预测随着国六b的进一步落实也会对重卡行业销量产生影响排放标准的提升会进一步刺激重卡的电动化进程因此国六b的推出也是行业发展的关键节点在政策推动下新能源重卡的渗透率将进一步提升图13重卡销量受到产业政策的短期刺激资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券823tablepage产业研究专题报告22地方政策接力国家政策加大对新能源重卡和重卡换电站补贴力度地方政府鼓励支持政策力度加大为行业发展提供支撑力地方政府针对新能源车的使用环境出台了一系列有针对性的政策与国补完全采用度电补贴不同地方政府针对新能源车的补贴分为里程补贴度电补贴以及购置补贴2022年四川重庆山东等地均有发布与换电重卡或重卡换电站补贴相关的额外政策如四川直接对换电重卡给予额外每度电300元的购置补贴重庆山东内蒙古北京上海等地对投入运营的换电站给予一次性建设补助单站补贴最高可达100万元广东广西则落实前期已建成换电站的补贴支除了补贴外还有部分省份出台了路权开放渗透率强制要求等如雄安新区明确出台政策要求到2023年底新能源重卡数量达到500辆比例为20到2025年底达到3500辆比例为60表32022年各省份换电重卡相关政策省市时间政策文件具体内容全面推进电动宜宾工两年内建成换电站20座以上推广换电重卡1000辆以上到四川20223程实施方案202220252025年建成60座重卡换电站推广换电重卡3000辆对换电年重卡车辆按每度电300元给予购置补安徽省发展改革委安徽省经信厅联合发布的安徽省十四五安徽省十四五汽车高汽车产业高质量发展规划规划提出到2025年实现新能源安徽20222质量发展规划汽车在重点区域公务出行城市物流零碳园区公共交通城市环卫矿建材料运输等应用场景新增占比不低于50到2025年建成集中式充换电站5000座以上除应急车辆外全省公交车巡游出租车以及城市建成区的渣土运输车水泥罐关于进一步加快新能源汽河南20225车物流车邮政用车环卫用车网约出租车基本使用新能源车产业发展的指导意见汽车重型载货车辆工程车辆绿色替代率达到50以上关于重庆市2022年度新对中重型卡车换电站按换电设备充电模块额定充电功率给予重庆20224能源汽车与充换电基础设施400元千瓦的一次性建设补贴单站补贴最高不超过80万元财政补贴政策的通知新建各类充换电站3000余座中重型卡车换电站按换电设备充关于加快新能源汽车推广山东20226电模块额定充电功率给予400元千瓦的一次性建设补贴单站应用的实施意见补贴最高不超过100万元单个企业累计补贴不超过1000万2022-2024年期间购置在我旗生产组装或配套我旗境内企业生产关键零部件且最大设计总质量49吨换电重卡的给予购车伊金霍洛旗支持绿色低碳内蒙古20226主体2万元辆购置补助2024年底前对我旗辖区内新建改产业发展若干政策的通知建扩建的车用充换电站项目在投入运营后给予一次性建设补助50万元2022年度北京市电动汽对2019-2020年期间满足条件的充换电设施补贴标准为换电设广东20226车充换电设施建设运营奖补施600-800元千瓦实施细则2022年度北京市电动汽对2019-2020年期间满足条件的充换电设施补贴标准为换电设广西20227车充换电设施建设运营奖补施600-800元千瓦实施细则2022年度北京市电动汽对2020年10月1日起至2022年5月31日建成投运的社会公北京20227车充换电设施建设运营奖补用充电设施换电设施给予运营奖励支持敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券923tablepage产业研究专题报告实施细则关于开展新能源汽车换电对投放换电车辆不低于50辆并实际以换电模式运营的中重型卡海南20228模式重点应用领域示范应用车项目一次性给予400万元的奖励项目申报的通知率先打破全国换电设施规划建设运营监管通用等无标准无法规难题随后江苏率先通过江苏省纯电动重型卡车换电电江苏省新能源汽车充换江苏20223池包系统技术规范团体标准的评审该标准重点解决城市级新电设施建设运营管理办法能源重卡换电应用场景下换电电池包物理尺寸动力接口无法互换的推广瓶颈河北雄安新区新能源重卡到2023年底新区力争推广新能源重卡数量达到500辆比例雄安新区202212推广应用实施方案为20到2025年底力争推广新能源重卡的数量达到35002022-2025年试行辆比例为60对充换电频率有较高需求的领域支持在沿途合法建设用地适当包头市电动汽车充换电基内蒙古20227配建充换电站对于电厂钢铁有色矿区等应用场景每150础设施建设运营管理办法辆换电重卡至少配套建设一座重卡换电站对通用型换电站能够实现跨品牌跨车型服务给予换电设备上海市鼓励电动汽车充换专指换电装置充电系统和电池更换系统不含电池金额30上海20229电设施发展扶持办法的财政资金补贴千瓦补贴上限600元对于非通用型换电站给予换电设备金额15的财政资金补贴千瓦补贴上限300元资料来源各省市自治区人民政府网华宝证券研究创新部此外多地区发布了具体换电站的规划目标广州市计划到2025年建设换电站达400个重庆市计划到2023年换电站建成200座以上江苏无锡计划到2025年建成公共换电站70座安徽省计划到2025年建成换电站180座武汉市计划至2023年底建成换电站100座等重庆市对中重型卡车换电站按换电设备充电模块额定充电功率给予400元千瓦的一次性建设补贴单站补贴最高不超过80万元唐山市计划在试点期内落地运营换电重卡2600台建成投运换电站不少于60座宜宾市计划到2025年建成60座换电站推广换电重卡3000辆对换电重卡车辆按每度电300元给予购置补贴图14部分省市换电站建设目标50045945040040035035030025020020018015012210010060603250150海南成都重庆唐山武汉贵州广州苏州安徽宜宾遂宁资料来源各省市政府官网华宝证券研究创新部23换电标准地域间率先统一解决制约换电模式发展的最大问题敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1023tablepage产业研究专题报告各省份还在不断推进电池标准的统一解决换电模式最大的制约问题目前来看换电重卡主要流向全国少数城市其他大部分城市仍有待推广应用也正因此换电重卡标准率先是在地域间实现了统一2021年10月工信部发布关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知提出将在宜宾唐山包头等重工城市进行换电重卡试点到了今年4月底江苏出台江苏省新能源汽车充换电设施建设运营管理办法率先打破全国换电设施规划建设运营监管通用等无标准无法规难题而在7月初包头市市场监督管理局组织通过电动中重卡共享换电站建设及换电车辆技术规范地方标准的审定可能成为全国第一个纯电动重卡换电地方标准而在行业大力推动下目前换电重卡全国性标准即将发布随着行业标准统一换电重卡适用范围将大大提升这将进一步带动行业发展而长远来看换电模式在新能源重卡领域的突破或将成为换电模式在乘用车领域发展进程的预演表4电动商用车换电标准进展项目内容商用车整车动力电池换电机构和连接器生产企业换电站运营企参会方业换电站检测机构讨论标准电池系统电气接口冷却接口换电机构和电池与车辆的通信标准1基本确定换电电池系统的性能参数和外形尺寸要求2推动电气接口和冷却接口统一方案的形成当前进展3优化换电机构方案对不同产品的兼容性4明确车辆与电池系统通信的关键功能要素及具体要求1加快推进电动商用车换电互换性系列标准的制定进度未来计划2启动通用平台安全性和换电兼容性检测标准预研资料来源苏州市光电产业商会华宝证券研究创新部本质上讲换电模式的核心困境即是换电站低利用率难以覆盖整体成本而行业统一标准的制定或将有望推动换电重卡走出矿山港口这些封闭式倒短场景使其足以覆盖更多重卡应用场景随着换电重卡车辆增多重卡换电站加速落地其整个生态体系将展现出强大的模式优势带动全产业链参与者效益提升在换电重卡经济性得到行业验证行业标准出台后换电重卡将作为新能源转型的排头兵驶入发展快车道24推进公共领域车辆全面电动化新能源环卫车增长空间广阔2023年2月工信部等八部门发布了关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知提出1车辆电动化水平大幅提高要求2025年试点领域内市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域新能源车比例力争达到802035年公共领域用车全面电动化2充换电服务体系保障有利建成适度超前布局均衡智能高效的充换电基础设施体系服务保障能力显著提升新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车推广数量标准车比例力争达到113新技术新模式创新应用智能有序充电大功率充电快速换电等新技术应用有效扩大车网融合等新技术得到充分验证此次通知出台表明新能源补贴政策会从乘用车往公共领域电动化方向倾斜重点在城市物流配送环卫车辆商用重卡三个方向此次通知的发布将发挥政策引导作用加快公共领域车辆的全面电动化进程公共领域车辆中环卫车辆属于重卡范畴截止2020年环卫车辆整体保有量为575万辆新能源汽车保有量仅为22万辆其电动化比例仅为38距离80的目标渗透率有着不小的差敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1123tablepage产业研究专题报告距假设根据2016-2020年市政环卫保有量平均增速20作为环卫车辆的增速粗略估计2025年环卫车辆保有量为145万辆新能源环卫车保有量为116万辆若在5年实现平均每年增量需求达到227万辆意味着更大的增长空间借助于政策刺激与市场潜力的双重利好加上新能源环卫车在作业效率的优势新能源环卫市场也是此轮公共领域电动化的重要方向未来增长空间广阔3经济性带动渗透率快速提升成为产业化发展的根本推动力31纯电重卡中短期内仍是新能源重卡的主要技术路线我们认为纯电重卡在中短期内仍将是新能源重卡的主要技术路线新能源重卡的主流技术路线有两种纯电重卡靠电池驱动无辅助动力源氢燃料重卡依靠氢燃料电池驱动通过空气中的氧气与自带的压缩氢气反应发电结合电池为电机提供动力输出甲醇和混合动力占比不足2目前仍需要内燃机不是零碳排的技术路线更多作为一种过渡技术路线从技术特点和发展成熟度来说纯电重卡和氢燃料重卡各具优势和局限性氢燃料重卡理论上可支持更长的续航和更高的载重但当前的氢燃料电池技术仍然不够成熟燃料电池寿命尚不足以支撑整车生命周期的使用且配套的制备储运加注产业链仍处于发展早期导致车辆整体的购置和使用成本高昂纯电动重卡的优势在于锂电产业链和配套设施更为成熟安全性稳定性和循环性更优且配合换电的部署解决补能问题能一定程度上克服纯电系统在运载能力和续航里程上的固有限制推广应用的难度更低综上我们认为纯电动重卡在中短期内仍将是新能源重卡最普及的技术路线图15纯电重卡的系统示意图图16氢燃料电池重卡的系统示意图资料来源品玩公众号华宝证券研究创新部资料来源品玩公众号华宝证券研究创新部动力电池成本下降和技术进步是纯电重卡快速发展的重要推动力随着新能源乘用车需求的拉动动力电池出货量急剧增长电池成本在过去十年来下降了近九成虽然近期锂电池原材料价格上涨和电动车需求的持续增加推动了电池价格的短期回升但长期来看电池成本持续下降的趋势是确定的预计至2035年仍有三分之二的降本空间电池成本的下降可以不断改善纯电重卡的经济性此外电池技术的进步和革新也使得纯电重卡的续航所覆盖的场景逐渐增加续航里程不再是不可逾越的障碍目前已上市的纯电动重卡的平均续航里程接近300公里已经可以基本满足单次续航里程200公里以内的运营场景尤其是港口矿区半封闭园区等短距离场景敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1223tablepage产业研究专题报告图17锂电池包价格美元kWh资料来源彭博新能源财经华宝证券研究创新部32换电重卡商业模式初具模型助力多方参与主体实现共赢从产业链参与方来看换电运营通过车电分离的方式解决了初始购置成本过高的问题从换电重卡的产业链来看上游主要包括汽车三电系统汽车其他零部件换电站设备三部分中游主要分为整车厂商及换电服务运营商下游主要为物流运输公司制造业企业港口矿区等在车电分离的模式下实现了电池所有权和使用权的分离即动力电池资产管理公司拥有其所有权换电站运营商通过支付电池租赁费用就可以获得电池的使用权为下游需求方提供换电服务车电分离的商业模式一方面通过提高补能效率降低购车门槛直面新能源汽车发展痛点换电站作为数字电网的智慧终端能够解决充电时间长电池检测维护及梯次利用回收等问题同时电池租赁模式降低车辆购置门槛一定程度避免电池衰减带来的二手车残值过低等图18换电运营商业模式资料来源艾瑞咨询华宝证券研究创新部商业模式初具雏形助力多方参与主体实现共赢电池资产管理公司的出现是源于对电池重资产成本转移的诉求目前除了电池资产外低成本电力资源特许经营权整车-设备敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1323tablepage产业研究专题报告-运力的匹配能力均为换电重卡玩家重要的资源禀赋理论上整车厂商电池厂商电网企业运力商业主方均可以参与电池资产管理环节但一方面换电站的规模效应与动力电池重资产属性存在冲突另一方面现阶段电池全生命周期的利用程度仍有较大提升空间因此目前电池环节愿意让渡一部分利益转移成本压力因此整体而言当下还尚处于各方比拼资源禀赋跑马圈地的阶段重卡换电的模式本质是将电池生命周期价值最大化进行产业链各环节利益再分配助力多方参与主体实现共赢电池企业可增加电池销量且在最终环节便于回收利用设备供应商可拓宽市场界限增加业务量整车厂商可开拓多样化电池渠道同时减少电池维护成本电网端可削峰填谷有利于降低电网负担用户可减少购置成本并实现高效补能整体助力实现双碳目标33换电重卡模式已具竞争力经济效率比传统车高换电重卡成本逐渐与柴油重卡接近降低了购车门槛在车电分离模式下换电重卡的初始购车成本基本接近于传统柴油重卡降低了购车门槛以目前最为畅销的汉马科技换电重卡华菱M5重卡复合版6X4换电式纯电动牵引车为例其柴油车版本售价在37万元左右在车电分离模式下换电式纯电动版本的初始购置成本为46万元与柴油车版本已经相当接近预计未来随着厂家技术进步价格还会进一步降低这降低了重卡的购车门槛重卡换电模式下成本节约非常明显全生命周期下成本相比燃油车减少超过10相比于传统柴油重卡在柴油价格居高不下的情况下换电重卡在全生命周期成本具有一定经济性优势换电模式下补能耗时仅5分钟效率高时间段随着换电站等配套设施逐步完善换电重卡的推广将会加速我们通过测算对比车电分离模式下换电重卡和传统重卡的5年生命周期总成本基于电池价格11元wh柴油价格70元L下得到换电重卡和传统燃油车每公里能源费用分别为16228元以重卡5年生命周期计算换电重卡和传统重卡全生命周期成本分别为194422293万元换电模式下成本节省约35万较燃油重卡减少15我们认为未来随着电池成本下降换电重卡的经济性持续存在且趋势加强表5换电重卡与燃油重卡全生命周期成本测算传统重卡换电重卡重卡购置成本万3746电池万039电池单价元wh011带电量kWh0350初始购置成本3785电费元kWh006换电服务费元kWh003每公里耗电量kWhkm018单公里费用含服务费0162油费元L70每公里油耗L100km400单公里能源费用元km28162较燃油车节省-42单日运行里程km400400工作天数天330330年里程万km1321325年能源成本万元1848106925年保养费用万元7525敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1423tablepage产业研究专题报告5年生命周期能源成本万元192310942全生命周期成本万元229319442全生命周期较燃油车节省-15资料来源华宝证券研究创新部34市场空间测算预计2025年换电重卡销量增长至9万辆经过测算我们预测202320242025年换电重卡销量为31589万辆渗透率不断提升关键假设如下1重卡销量随着疫情防控调整优化多项稳增长政策出台国民经济整体发展逐渐修复下游市场需求压制逐步解除助力重卡基本面修复基于此我们假设重卡需求在2023年将会有明显反弹重卡销量增速在2023-2025年分别保持301210对应销量8798107万辆2重卡新能源化是双碳背景下的必行之路随着国六b的进一步落实也会对重卡行业销量产生影响排放标准的提升会进一步刺激重卡的新能源化进程而新能源重卡中纯电重卡相比氢燃料重卡在产业链配套成本技术成熟度方面都更具有优势因此纯电重卡预计在中短期内仍是主要技术路线再加上公共领域车辆全面电动化进程的推进属于重卡范畴的环卫车辆在2025年目标渗透率为80而当下据此目标仍有不小的差距我们预测环卫车辆的电动化未来增长空间广阔将为重卡电动化带来额外的增量基于此我们假设新能源重卡渗透率将会明显提升2023-2025年渗透率分别提升至71015对应新能源重卡销量分别为6198161万辆而新能源重卡中纯电重卡在中短期仍会保持较高的占比23-25年新能源重卡中纯电重卡分别占比888685对应纯电重卡销量分别为5484137万辆3换电重卡本身在补能效率上远优于充电模式且换电商业模式的逐渐清晰车电分离模式下初始购车成本已基本与燃油重卡相当参与各方可从中实现互利共赢同时在地方政府政策的大力支持下换电站基础设施的不断完善配套将会进一步推动换电重卡适用领域的扩大从当下的封闭场景和短途倒运扩大到更多应用场景如干线中长途运输场景等此外在推动公共领域车辆全面电动化的进程中换电环卫车的增量也会有明显提升基于此我们预测纯电重卡的换电补能方式占比将会继续提升23-25年纯电重卡中换电方式占比为586065对应换电重卡销量分别为315089万辆表62022年各省份换电重卡相关政策项目2020A2021A2022A2023E2024E2025E重卡销量万辆162140678798107yoy-14-52301210新能源重卡销量万辆026102561981613021411426065新能源重卡渗透率02073871015其中纯电重卡占比999289888685纯电重卡万辆0310225484137其中换电重卡占比233155586065换电重卡销量万辆010312315089换电重卡保有量万辆0104164797186敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1523tablepage产业研究专题报告换电重卡均价万元504845434242换电重卡市场空间亿元30142555133821143735yoy37829014158771座换电站服务换电重卡数量辆404040404040重卡换电站当年理论需要的保有量座1589397117524344657重卡换电站设备单座价值量万元320320300280270260重卡换点设备市场空间亿元05281193296571211yoy49831917610084资料来源各省市自治区人民政府网华宝证券研究创新部4产业链相关标的梳理41主机厂重卡新老玩家纷纷加大投入尚未形成稳定竞争格局电动重卡行业呈现群雄逐鹿的竞争阶段电动重卡的格局与传统重卡格局不同竞争格局目前相对较低根据中汽协数据传统重卡集中度较高CR5超过80龙头企业为中国重汽一汽解放等且格局较为稳定根据中汽中心数据电动重卡行业集中度相对较低2022年电动重卡行业的CR5为58去年同期为53同比提升5pcts行业集中度有所提升2022年电动重卡行业销量的前三名为三一集团徐工重卡和汉马科技吉利商用车参股市场份额占比为1812和11三者去年同期的销量份额为167和7而去年市场份额15的宇通集团宇通重工今年份额跌至9市场份额仍有波动表72021年及2022年电动重卡主机厂零售销量及份额单位辆2022年累计2021年累计2022年累计2021年累计主机厂yoy销量销量销售份额销售份额1三一集团4125150017518162徐工重卡28016733161273汉马科技24216352811174宇通集团19861482349155上汽红岩1658790110786北奔重汽151677396787东风公司1474242509738福田汽车118877154589陕汽集团7951633884210一汽解放686544263611中国重汽6836110203112大运重卡389982972113金龙汽车29228911314比亚迪135155-131215其他24351485641115销量总计225849663134100100CR55853资料来源Thinkcar华宝证券研究创新部电动重卡行业目前还处于较为早期的阶段尚未形成稳定的竞争格局随着重卡行业进入新的增长周期电池技术的进一步发展及相关充换电基础设施的进一步完善电动重卡渗敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1623tablepage产业研究专题报告透率有望快速提升各行业玩家建立各自的竞争优势行业格局可能发生较大变化三一集团新能源重卡市场领导者2022年年末完成融资三一发力新能源重卡市场三一重卡是20212022连续两年新能源重卡全国销量冠军江山EV550则是行业销冠车型可以广泛地适配单程运距200km限高38米的钢铁煤炭港口砂石等各类倒短运输场景百公里能耗低至160kWh行业领先水平2022年12月三一重卡完成10亿元A轮融资将用于新一代新能源重卡开发和投放目前三一已于2022年9月宣布其电动化20发展策略在发展纯电和换电业务外三一也在推进氢能源燃料电池应用已推出重量在107吨续航在450km以上的氢能源重卡车型结合其自有氢能源加氢站为用户打造氢气制取储运加注的完整解决方案图19三一重卡销冠车型江山EV550图20三一集团推出氢能源重卡资料来源三一重卡官网华宝证券研究创新部资料来源三一重工官网华宝证券研究创新部徐工重卡早在2016年就制定了新能源汽车发展规划及行动计划2017年即成功获得国家新能源汽车生产资质是国内重卡前十中最早大力投入新能源产业的企业之一也是行业中拥有新能源中商用车产品品种最全的企业已有多个换电示范项目落地徐工新能源渣土车换电运营落地河南商丘新疆首个新能源换电牵引车项目落地吐鲁番此外还投资55亿占地1000亩的徐工青山新能源制造基地一期规划年产10000辆整车与30000套总成为后续新能源化奠定基础为了持续提高竞争力徐工汽车推出全新正向开发高端换电重卡e蓝产品性能全面提升动力系统采用大功率电机动力更强劲运输更高效广泛应用于港口矿上货场城乡物流等各类短途运输搭载宁德时代28191kWh磷酸铁锂电池循环寿命6000次以上电池使用寿命提升1倍换电技术可实现3-5分钟极速换电满足高效运营解决里程焦虑图21徐工汽车推出高端换电重卡e蓝图22徐州渣土车换电站资料来源徐工集团官网华宝证券研究创新部资料来源徐工集团官网华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1723tablepage产业研究专题报告汉马科技专注换电重卡细分领域汉马科技单款换电牵引车车型销量位居行业第一2018年汉马科技推出了全国第一款换电牵引车可以实现35分钟快速换电能源补给效率更高更符合当下高效物流的发展趋势在发展电动重卡过程中汉马科技与融合电科宁德时代等多家企业共同创新研发了多款换电型纯电动重卡车型2022年汉马科技实现新能源重卡销量2792辆位居行业第三销量同比增长139在细分换电重卡领域汉马科技则排名行业第一2022年销售2434辆同比增长2010汉马科技单款换电牵引车型夺得换电重卡车型销量榜榜首2022年累计销量为1069辆在换电重卡类目下市占率为862023年汉马科技将重点关注重工业产品港口物流渣土以及矿产资源运输等细分市场的新能源车型应用预计将有多款车型面世图23汉马科技冠销车型华菱S11X9图24汉马科技重卡换电站资料来源汉马科技官网华宝证券研究创新部资料来源汉马科技官网华宝证券研究创新部宇通客车从客车领导者迈向新能源商用车领导者2022年宇通集团新能源商用车上险数为13749辆同比增长10具体来看宇通新能源客车仍维持国内第一位置2022年销量为10240辆同比下滑1目前宇通已形成新能源环卫车新能源牵引车新能源自卸车新能源搅拌车新能源轻卡纯电矿用车燃油矿用车等一系列产品2022年新能源重卡销量为2597辆同比增长76其中宇通在重卡细分的新能源环卫车领域和新能源矿卡同样做到行业第一位置2022年宇通在新能源市环卫商用车市场占率达到293新能源矿卡销量在2022年同比增长1543运营里程超过1000万公里图25宇通重卡新能源环卫车图26宇通重卡新能源矿卡资料来源宇通集团官网华宝证券研究创新部资料来源宇通集团官网华宝证券研究创新部福田汽车商用车龙头推动新能源转型福田汽车纯电动插电式混合动力燃料电池三线并举福田汽车2022年商用车实现销售456万辆同比下降29位居行业第一但销量整体承压新能源商用车实现销量18123辆同比增长1338位居行业第四实现敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1823tablepage产业研究专题报告销量大幅增长公司为抓住新能源转型机遇提出三线并举战略公司在城市配送和末端物流的轻微型商用车主推纯电技术并成立福田智蓝新能源品牌运营插混应用于长距离行驶车型氢能源则应用于重卡和客车作为对柴油机替代换电重卡方面福田推出欧蓝智蓝换电重卡该车型搭载宁德282磷酸铁锂电池续航里程可达200公里换电时间在3-5分钟2023年福田将继续推进转型战略预计推出23款传统及新能源新产品同时公司计划于2025年实现新能源商用车销售10万辆目标一汽解放在换电重卡产业链深度布局在标准制定换电车型换电站建设方面深度参与2022年11月中汽协发布电动中重型卡车共享换电站建设及换电车辆技术规范该规范由一汽解放牵头负责共涉及14个部分参与标准制定帮助一汽解放获得换电重卡标准话语权有助于公司在换电重卡领域竞争优势确立在换电重卡方面2021年解放推出首款换电重卡J6P并推出车电分离整车租赁和运力承接二手车回收等配套服务打造换电重卡产业链闭环在换电站建设方面一汽解放与远景动力合作落地换电重卡换电站42零部件重卡电池电机换电连接器受益于重卡渗透率提升宁德时代重卡电池装机量占据绝对领导地位MTBModuletoBracket电池引领换电技术2022年前三季度宁德时代重卡车型电池装机量为34421MWh市场份额为808位居市场第一当前纯电重卡市场上装配量最大的是宁德时代的282kWh电池包在换电领域宁德时代推出针对重型车的MTB电池将模组直接集成到车辆支架底盘通过换电柜模式叠加和减少电池包调整续航里程该技术处于行业领先地位且电池支持自由组合方案自由组合意味着适配车型更多也意味着电池标准化公司致力于电动化与智能化的集成应用创新为客户提供电动智慧无人矿山智能换电重卡光储充检智能充电站智慧港口等一流新能源应用解决方案和服务助力主业产品的销售特别是在换电领域为客户降低购车成本运营成本不变从而提升公司电池在7-12万价格乘用车车辆及商用车的渗透率图27宁德时代MTB电池资料来源宁德时代官网华宝证券研究创新部瑞可达国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域瑞可达受益于商用车换电模式兴起瑞可达主营连接器作为换电重卡其中一个重要部件除满足屏蔽功能外还需要满足高低压接地通信等多种连接器需求同时能够满足多次插拔的寿命要求因此换电连接器技术含量相对较高单车价值量在1万元左右公司22年陆续开发智能网联高速连接器第二代乘用车和商用车换电连接器第敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1923tablepage产业研究专题报告四代高压连接器等新增成都西安研发中心以加快产品创新并配合主要客户实现就近参与研发需求车载连接器国产化趋势下随着新一代高压连接器在新车型上逐步选用商用车换电连接器向出租车工程机械等场景扩展以及高速高频连接器定点放量公司市场份额将进一步提升公司客户包括玖行能源比亚迪上汽等国内知名汽车充电系统集成商及主机厂图28瑞克达换电连接器资料来源瑞可达官网华宝证券研究创新部英博尔深耕新能源电机业务英博尔加速推出新能源商用车电驱动系统在商用车领域英搏尔早于2020年获得杭叉集团定点为杭叉集团提供电机控制器电机驱动总成以及电源总成2022年7月公司与徐工集团达成合作协议拟开展纯电动35T-45T轻卡纯电14T-18T重卡车型的合作目前英搏尔已有配套重卡电驱动系统产品单价在3万元截至当前公司在场地车市占比60以上A00级新能源乘用车市占比20以上逐渐成长为电驱动领域领军企业公司2023-2024年新能源商用车业务预计在8亿元和15亿元图29英博尔配套重卡电驱动系统资料来源英博尔官网华宝证券研究创新部永贵电器国内轨道交通连接器龙头企业积极拓展新能源竣工航天航空等下游领域新能源汽车连接器持续放量2010年左右开始布局新能源汽车业务现有产品包括高压敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2023