寻找4月决断后的alpha主升浪：（1）内销：造纸包装等消费供应链预期差更大。消费品牌订单客流回暖驱动下，出货有望逐步上行，结合基本面增速节奏与估值匹配性，多数公司已回升至上调盈利预测后的估值中枢，基本面数据兑现重要性凸显，数据再超预期才可推动估值继续向上，阶段性超额收益或走向尾声，而消费供应链盈利尚未充分预期，下游消费景气度通过订单向中游行业传导，造纸企业有望通过产能利用率提升&涨价函共同抬升全年预期，包装等高端制造转型有望进一步提升估值中枢，供应链公司预期差更大，超额收益将更加明显，推荐太阳纸业，玖龙纸业，山鹰国际，五洲特纸，华旺科技，仙鹤股份等。（2）外销：软体及渗透率快速提升的行业机会明显。23Q2有望成为最后一个高基数季度，渗透率高速提升阶段的公司有望率先修复，2、3月份前端订单逐步体现，软体家居、电踏车行业可重点关注，考虑到软体订单滞后于装修订单，软体龙头后续将持续补涨，推荐顾家家居、敏华控股、喜临门等。（3）关注行业及公司自身变化明显的标的：考虑到23年消费整体弱复苏，beta弹性或有限，3、4月股价仍未充分上涨或公司质地变化的alpha机会或成为“4月决断”后主升浪的关键，思路包括：1）三年疫情改变消费者心智，低渗透率行业在进入快速扩容轨道：例如银发经济下的可靠护理等，下沉市场下的大排量摩托钱江摩托等；2）三年疫情大幅减少行业供给，行业弱复苏体现出公司层面高弹性：例如纺服男装多家龙头、眼镜行业；3）三年疫情改变渠道结构，公司自身渠道结构变化或者治理变化：例如床垫龙头治理发生变化的慕思家居，木门渠道结构变化的江山欧派，卫生巾行业百亚股份，眼镜连锁行业的博士眼镜等。
　　家居：客流回暖，下定增加，关注后续订单转化，外销关注景气回暖，地产成交面积增速修复，三线城市率先回暖。内销方面，终端回暖明显，总体态势为客流增速＞订单增速＞出货增速，预示着在客流回暖，下定增加背景下，后续行业出货增速景气度有望逐渐上行，而前端订单增速受到前期积压客流释放效应衰减的影响有望短暂达峰，展望全年，22年低基数效应叠加内销复苏，品牌端Q2-Q4有望延续Q1良好复苏趋势，家居全年业绩增长确定性强；外销方面，在23Q2有望迎来最后一个高基数季度目前整体增速景气仍疲弱，一些渗透率处于快速上升行业或市占率处于快速提升的公司可能在Q2中段出货开始率先修复，在2-3月前端订单增速中逐步体现，重点关注软体龙头。从地产数据看，2月一、二、三线城市商品房成交面积增速转正，结合1+2月整体数据看，一、二线城市降幅收窄，三线城市增速转正，反映地产基本面正逐步改善。标的方面，推荐大家居占率稳步推进、配套品比率提升的欧派家居，内销改善明显、外销持续修复的顾家家居，一体化优势明显、渠道稳步扩张的敏华控股，智能化持续渗透、渠道力持续夯实的箭牌家居，渠道品类拓展加速、利润率稳步提升的慕思股份，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等。
　　文娱个护：Q4利润端如生活用纸板块成本压力仍大，但当前浆价拐点已现，23年利润弹性释放可期。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　造纸包装：底部布局消费供应链，关注包装行业延伸主业，转型高端制造。目前中游消费供应链公司盈利预期尚处于历史底部区间，下游品牌消费景气度或在3月开始逐步向中游传导，造纸行业在3年疫情中，供给侧有所下降，且龙头份额显著提升，后续随着产能利用提升+提价函有望抬升全年盈利预期。此外，关注包装行业延伸主业，向高端制造转型，叠加主业盈利修复预期，估值中枢有望提高。截止2023年3月3日，双胶纸毛利为624元/吨（环比+148元/吨），铜版纸毛利为359.5元/吨（环比+60.5元/吨），白卡纸毛利为298.3元/吨（环比+55元/吨）。截止2023年3月，生活用纸利润约为561.12元/吨（环比+181.83元/吨），毛利率为6.93%，木浆系核心纸种毛利持续周度上行。推荐太阳纸业，玖龙纸业，山鹰国际，五洲特纸，华旺科技，仙鹤股份等。
　　新型烟草：国内监管加码，国标需求有望触底回升。我们认为此前国标销量并未显示其真实需求，其中一大因素则为“奶茶杯”等非国标产品的泛滥，3月1日国家烟草专卖局办公室发布关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知，将对生产企业、批发企业以及零售市场主体，通过查源头、清市场、追责任的方式开展重点检查，预计监管力度将进一步加强，随着非国标水果味产品的出清，国标电子烟的真实

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年03月05日近期消费供应链预期差更大寻找4月决断后的alpha主升浪推荐维持周观点数据更新消费品轻工纺服行业规模寻找4月决断后的alpha主升浪1内销造纸包装等消费供应链预期差更大消占比费品牌订单客流回暖驱动下出货有望逐步上行结合基本面增速节奏与估值匹配股票家数只31163性多数公司已回升至上调盈利预测后的估值中枢基本面数据兑现重要性凸显数总市值亿元2247226据再超预期才可推动估值继续向上阶段性超额收益或走向尾声而消费供应链盈利流通市值亿1703224尚未充分预期下游消费景气度通过订单向中游行业传导造纸企业有望通过产能利元用率提升涨价函共同抬升全年预期包装等高端制造转型有望进一步提升估值中枢行业指数供应链公司预期差更大超额收益将更加明显推荐太阳纸业玖龙纸业山鹰国际五洲特纸华旺科技仙鹤股份等2外销软体及渗透率快速提升的行业机1m6m12m会明显23Q2有望成为最后一个高基数季度渗透率高速提升阶段的公司有望率先修绝对表现61-58相对表现3434复23月份前端订单逐步体现软体家居电踏车行业可重点关注考虑到软体订单滞后于装修订单软体龙头后续将持续补涨推荐顾家家居敏华控股喜临门等3关注行业及公司自身变化明显的标的考虑到23年消费整体弱复苏beta资料来源公司数据招商证券弹性或有限34月股价仍未充分上涨或公司质地变化的alpha机会或成为4月决断后主升浪的关键思路包括1三年疫情改变消费者心智低渗透率行业在进入相关报告快速扩容轨道例如银发经济下的可靠护理等下沉市场下的大排量摩托钱江摩托等2三年疫情大幅减少行业供给行业弱复苏体现出公司层面高弹性例如纺服男1周观点数据更新家居装多家龙头眼镜行业3三年疫情改变渠道结构公司自身渠道结构变化或者治理增速预期有望拾级而上底部变化例如床垫龙头治理发生变化的慕思家居木门渠道结构变化的江山欧派卫生布局消费供应链2023-02-27巾行业百亚股份眼镜连锁行业的博士眼镜等家居客流回暖下定增加关注后续订单转化外销关注景气回暖地产成交面积2大排量摩托行业深度增速修复三线城市率先回暖内销方面终端回暖明显总体态势为客流增速订以海外为鉴国内处爆发期单增速出货增速预示着在客流回暖下定增加背景下后续行业出货增速景气度龙头靠产品力突围更新有望逐渐上行而前端订单增速受到前期积压客流释放效应衰减的影响有望短暂达2023-02-24峰展望全年22年低基数效应叠加内销复苏品牌端Q2-Q4有望延续Q1良好复苏趋势家居全年业绩增长确定性强外销方面在23Q2有望迎来最后一个高基数季度3周观点数据更新家居目前整体增速景气仍疲弱一些渗透率处于快速上升行业或市占率处于快速提升的公终端客流订单修复明显二轮司可能在Q2中段出货开始率先修复在2-3月前端订单增速中逐步体现重点关注软车龙头终端销售旺盛CCER体龙头从地产数据看2月一二三线城市商品房成交面积增速转正结合12窗口有望重启2023-02-20月整体数据看一二线城市降幅收窄三线城市增速转正反映地产基本面正逐步改善标的方面推荐大家居占率稳步推进配套品比率提升的欧派家居内销改善明显外销持续修复的顾家家居一体化优势明显渠道稳步扩张的敏华控股智能化持续渗透渠道力持续夯实的箭牌家居渠道品类拓展加速利润率稳步提升的慕思股份同时布局自身有积极变化的家居公司家居骑兵组合持续推荐喜临门索菲亚曲美家居等B端弹性标的推荐江山欧派志邦家居皮阿诺等文娱个护Q4利润端如生活用纸板块成本压力仍大但当前浆价拐点已现23年利润弹性释放可期文具行业中长期兼具确定性与成长性部分优质标的已调整至历史估值底部区间重点关注前期受损品种如晨光股份九木杂物社受疫情影响开店结赵中平S1090521080001构和经营结果均低于预期后续有望持续改善校边店需求也有望改善百亚股zhaozhongpingcmschinacomcn份外围市场快速增长全国化进程稳步推进电商渠道快速增长生活用纸板块盈王鹏S1090522040002利能力受纸浆成本持续高位压制已久纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现维达wangpeng25cmschinacomcn洁柔提价需求刚性之下板块利润弹性有望释放毕先磊研究助理造纸包装底部布局消费供应链关注包装行业延伸主业转型高端制造目前中游bixianleicmschinacomcn消费供应链公司盈利预期尚处于历史底部区间下游品牌消费景气度或在3月开始逐王月研究助理步向中游传导造纸行业在3年疫情中供给侧有所下降且龙头份额显著提升后wangyue20cmschinacomcn续随着产能利用提升提价函有望抬升全年盈利预期此外关注包装行业延伸主业向高端制造转型叠加主业盈利修复预期估值中枢有望提高截止2023年3月3日双胶纸毛利为624元吨环比148元吨铜版纸毛利为3595元吨环比605元吨白卡纸毛利为2983元吨环比55元吨截止2023年3月生活用纸利润约为56112元吨环比18183元吨毛利率为693木浆系核心纸种毛利持续周度上行推荐太阳纸业玖龙纸业山鹰国际五洲特纸华旺科技仙鹤股份等敬请阅读末页的重要说明行业定期报告新型烟草国内监管加码国标需求有望触底回升我们认为此前国标销量并未显示其真实需求其中一大因素则为奶茶杯等非国标产品的泛滥3月1日国家烟草专卖局办公室发布关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知将对生产企业批发企业以及零售市场主体通过查源头清市场追责任的方式开展重点检查预计监管力度将进一步加强随着非国标水果味产品的出清国标电子烟的真实需求将进一步释放产品成瘾性属性显现新国标产品需求有望提升虽然板块受疫情行业阵痛期带来的扰动因素较大但放眼长期全球控烟减害仍是大势所趋行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素需求端美国PMTA审核进度有望提速对一次性烟的监管亦有趋严之势利好换弹份额反弹国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩但监管格局基本稳定长期成长空间可期供给端LogicProPowerNJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善电工板块公牛集团传统业务稳健增长预计墙开数码LED和家用电器可实现2030增长无主灯和新能源新业务有望打开成长空间22Q4公司调整经销商激励返点政策22Q4毛利率有望环比改善23Q1去库存23Q2关注618大促叠加无主灯新能源电连接放量预计23Q2增长提速泉峰控股为全球领先电动工具及OPE供应商推出核心自有品牌EGO深度绑定劳氏达等下游核心渠道预计23年毛利率改善此外当前美国五金工具行业主动去库存预计23年年中库存去化出货边际改善行业景气度逐步提升二轮车年初至今行业持续高景气气温回暖期待后续行业表现电动车方面雅迪爱玛新日等龙头企业终端动销良好行业景气依旧气温逐步回暖背景下电动车销售景气度有望持续向上电动自行车板块推荐份额持续集中单车量利齐升的雅迪控股爱玛科技摩托车方面1月大排量休闲娱乐摩托车排量250cc以上不含250cc产销23万辆和244万辆环比下降1668和615同比下降2628和1348短期春节扰动行业增速有所下降但行业渗透提升趋势不改摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道爆款产品持续占领市场的钱江摩托风险提示原材料价格大幅波动消费需求不及预期重点公司主要财务指标重股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级欧派家居13775438448533082654强烈推荐顾家家居479820323428120517146强烈推荐索菲亚2271013113142016235强烈推荐喜临门35911441632072217338强烈推荐公牛集团173434635125993382991强烈推荐晨光股份5316414618436228874强烈推荐裕同科技301510916919517915529强烈推荐仙鹤股份288214410114628519731强烈推荐稳健医疗686629140644416915526强烈推荐明月镜片602206109712362149157强烈推荐爱玛科技强烈推荐63751163237719916959资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告正文目录一本周调研总结家居增速预期有望拾级而上底部布局消费供应链611家居终端订单需求旺盛持续关注后续订单落地及315表现612两轮车年初至今行业持续高景气企稳回暖期待后续行业表现7二家居竣工销售降幅收窄家居卖场景气度回升721地产12月三线城市商品房成交转正8三文娱用品零售额同比下滑线上同比下滑831行业数据文娱用品零售额同比下滑932天猫淘宝数据文具线上销售同比下滑CR2环比略降10四烟草行业及新消费1041烟草行业数据10五造纸核心纸种毛利环比上升静待下游需求恢复1151价格文化纸白卡纸价格环比持平特种纸价格指数环比下降1252利润成品纸吨毛利上涨生活用纸利润上涨1453供给2月港口库存环比回升1454需求下游需求仍待恢复16六本周重要资讯1961行业新闻1962公司公告19七投资建议20八风险因素22图表目录图112月住宅销售及竣工数据8图212月分城市级别销售套数增速8图312月家具类零售额增速情况8图41月建材家居卖场销售额增速情况8图512月体育娱乐类零售额同比下滑1339图612月金银珠宝类零售额同比下滑1849图712月文化办公用品类同比下滑039敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告图812月玩具出口金额同比下滑1019图9瑞士钟表出口12月同比下滑10图10文具销售额及同比增速10图11文具品牌市占率10图1212月规上烟草制品业营业收入累计同比增长5411图1312月规上烟草制品业利润总额累计同比增长11911图1412月卷烟产量同比下降12811图1512月卷烟产量累计同比增长0611图16双胶纸市场均价环比上升12图17白卡纸价格环比持平12图18铜版纸价格环比持平12图19箱板瓦楞纸价格环比下降12图20申万特种纸价格指数环比上周下降13图21针叶浆阔叶浆外盘报价环比持平13图22纸浆期货价格下降至6370元吨13图23废纸价格环比下降13图24双胶纸铜版纸毛利环比上涨14图25白卡纸毛利环比上涨14图26生活用纸利润上涨14图27造纸行业12月固定资产投资累计同比上涨8315图2812月单月造纸产量同比下降4815图2912月双胶纸进口量同比减少795715图3012月瓦楞纸进口量同比增加40615图312月纸浆港口库存上升16图3212月造纸及纸制品业产成品库存同比增长9516图332月文化纸社会库存环比上涨16图342月白卡纸与白板纸社会库存环比上涨16图352月瓦楞纸和箱板纸社会库存环比下降16图362月生活用纸社会库存环比上涨16图3712月双胶纸出口量同比增加1459317图3812月瓦楞纸出口量同比减少93017图3912月印刷业需求同比下降59317敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告图4012月社会消费品零售总额同比下降18017图4112月出口金额同比下降99018图421月规模以上快递业务量同比下降176018图4312月白酒需求同比下降86018图4412月啤酒需求同比上涨85018图4512月乳制品产量下降61018重点公司主要财务指标2表1部分家居品牌主推315套餐对比7敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告一本周调研总结消费供应链预期差更大寻找4月决断后的alpha主升浪内销方面近期家居家品与文娱个护类重点消费品牌类公司1-2月订单与出货增速逐渐出炉总体态势为客流增速订单增速出货增速预示着在客流回暖下定增加背景下后续行业出货增速景气度有望逐渐上行而前端订单增速受到前期积压客流释放效应衰减的影响有望短暂达峰市场整体从2022年11月对消费场景复苏的交易可能已趋于尾声结合基本面增速节奏与估值匹配性大部分公司股价已经回升到了上调盈利预测后的中枢估值水平基本面数据兑现开始比调研强预期更为重要细化的数据跟踪才可能创造超预期也意味着阶段性超额收益可能走向尾声反而此时中游的消费供应链公司盈利预期尚处于历史底部区间下游品牌消费景气度也在3月开始通过向供应链下单逐步向中游行业传导造纸包装行业在疫情3年供给侧有所下降且龙头份额显著提升通过产能利用率提升提价函共同抬升全年盈利预期且包装行业公司持续向高端制造转型也容易创造低估值向高估值迁移行情创造超额收益盈利修复叠加转型预期估值也有望从估值底部向中枢修复推荐太阳纸业玖龙纸业山鹰国际五洲特纸华旺科技仙鹤股份等外销方面出口消费整体在经历去年下半年初开始的增速回落后在23Q2有望迎来最后一个高基数季度目前整体增速景气仍疲弱一些渗透率处于快速上升行业或市占率处于快速提升的公司可能在Q2中段出货开始率先修复在2-3月前端订单增速中逐步体现值得重点关注例如软体家居龙头与电踏车等软体家居前期滞涨落后与定制恰恰因为1装修流程定制在先软体在后客流增速尚未传导到软体端2出口在23Q1增速景气度落后远落后于内销定制家具公司没有出口表观增速更快因此推荐软体家居龙头后续持续补涨包括顾家家居敏华控股喜临门等考虑到2023年大概率消费整体弱复苏beta弹性可能有限2024年才可能是消费复苏大年因此在3-4月消费品牌公司股价横盘或回落中掘金行业属性或者公司质地发生变化的alpha机会并重仓并在4月决断后参与主升浪尤为关键思路包括1三年疫情改变消费者心智低渗透率行业在进入快速扩容轨道例如银发经济下的可靠护理等下沉市场下的大排量摩托钱江摩托等2三年疫情大幅减少行业供给行业弱复苏体现出公司层面高弹性例如纺服男装多家龙头眼镜行业3三年疫情改变渠道结构公司自身渠道结构变化或者治理变化例如床垫龙头治理发生变化的慕思家居木门渠道结构变化的江山欧派卫生巾行业百亚股份眼镜连锁行业的博士眼镜11家居终端订单需求旺盛持续关注后续订单落地及315表现欧派家居装企装修订单旺盛客流恢复明显整装经销商提货热情高涨经销商盈利能力稳步提升整装持续设立高增长目标经销商全年完成信心较高喜临门预计今年仍发力渠道拓展传统卖场定位丰富产品系列通过培训快速提升新店店效通过布局新旧社区店前置流量预计23年公司利润增长高于收入增速公牛集团1新能源重点发展C端工作重心由补齐产品变为产品作精同时加大力度发展小B2照明重点发展无主灯23年工作重心是沐光招商工作预计24-25年落实到C端做营销推广丝涟1线下门店全国1050个门店其中经销商占大头在北京上海天津有核心门店2线上渠道主要直播电商带货3酒店渠道定位高端4KA渠道与下游定制企业合作5整装渠道前期接洽阶段尚未产品销量供货价或为4000-8000元加价率35倍左右尚品宅配上海区域今年春节至今客流量环比改善较多纳图兹月份客流恢复至疫情前预计3-5月份提货额同比增加2月份建材段销售不错目前315市场反馈不错沪尚茗居23年1-2月份成交额和21年同期持平客户客单值20万左右每年有10增长主要因为原材料和工敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告资上涨京东家居大部分成交在线上线下渠道刚刚起步未来线下占比会逐步提高23年1-2月家居线下销量同比下滑预计3月份品牌加大投放力度销售数据同比增加表1部分家居品牌主推315套餐对比品牌套餐价格全屋定制介绍3m地柜3mP1石英石台面1m吊柜抗菌橱柜大吸力烟机大猛火炉灶纳百变优厨套餐13800米抗菌水槽拉篮20定制柜27色可选11件家具4件客厅5件餐厅2件卧室3欧派惠民整家套餐2980020背景墙送1000元消费券5m全厨空间改造3m地柜3mP1石英石台面1m吊柜烟灶水槽龙头厨卫焕新旧改套餐46800瓷砖吊顶4m整卫空间改造浴室柜龙头马桶花洒瓷砖吊顶20全新奢颜系列定制柜11件全屋家具芝华仕曼哈顿客厅家具3件套曼哈顿餐厅家具6件套美国舒达卧室2件套免费送价值19999元7m索菲亚全能整家套餐3980020奢感UV橱柜免费送轻智能马桶或木门1樘免费送水盆龙头同时保留惠送选择999购价值7298元卡萨帝烟机燃气灶20定制柜类32色可选包五金配件7m定制橱柜3m地柜3m台29800全案普及套餐2980020面1m吊柜3樘木门3护墙板惠送选择2980元送价值7999元卫浴四件套20定制柜类32色可选包五金配件全屋家具11件套沙发三人位29800精装普及套餐2980020单扶单人位单扶脚踏茶几餐桌餐椅418m床18m床垫3护墙板惠送选择99元升级爱慕乳胶床垫2980元升级芝华仕功能沙发24定制柜类不限花色包五金配件87m定制橱柜36m地柜36m欧铂丽台面15m吊柜3樘木门全屋家具11件套沙发三人位单扶单人位单49800全案品质套餐4980024扶脚踏茶几餐桌餐椅418m床18m床垫浴室空间4件套浴室柜轻智能马桶花洒水龙头5护墙板惠送选择99元升级爱慕乳胶床垫2980元升级芝华仕功能沙发预存29999元送20000元定29999元柜类20不限风格不限空间不限款式18款柜身及平板门花色任选送20000元家具不限款全屋随心选2999920式不限品类不限数量不可做生活阳台榻榻米橱柜超出面积1099元ENF级原态净醛时尚橱柜套餐6999地柜3m台面3m吊柜1m水盆龙头好莱客315特供品质全屋家品客餐卧十件套16800客餐卧十件套315潮家最强音ENF原态净醛套餐198882218全屋柜类4护墙含基础五金全屋定制184轻奢护墙可做空间限书柜衣柜鞋柜阳台柜酒我乐25800全屋定制套餐2580022柜餐边柜玄关柜可选7色五金配件PO设计款定制铰链1999元得美国丝涟床垫或牛皮软床11880品质极简全屋118801510定制柜5护板墙皮阿诺18999元全屋套餐189992222门柜投影含标配拉手和门铰五金9色可选20全屋定制5背景墙3件顾家真皮沙发岩板茶几5件岩板餐桌餐顾家39800元一体化整家套餐3980020椅2件真皮软床深睡床垫免费送顾家卧室家具2件顾家橱柜7m价值9999元7999简约套餐79993m地柜3m台面1m吊柜花色任选曲美家居10999全屋定制套餐109991010全屋柜类定制含进口五金配件全友家居36800全屋定制套餐368002222全屋柜类定制20000元家具可选沙发茶几床餐桌椅林氏木业12288全屋套餐12288-全屋11件套包括餐桌椅大三人沙发床床垫床头柜电视柜茶几等兔宝宝定制衣柜套餐--688元定制衣柜资料来源草根调研招商证券12两轮车年初至今行业持续高景气气温回暖期待后续行业表现爱玛科技年初至今销量延续高增长趋势单车净利维持良好趋势期待3月表现雅迪控股年初至今销量超预期龙头优势持续巩固气温逐步回暖旺季逐步到来龙头表现有望持续超预期二家居竣工销售降幅收窄家居卖场景气度回升住宅竣工面积12月单月同比下降57增速环比回升126pcts住宅销售面积12月单月同比下降315增速敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告环比回升10pcts家具行业销售增速环比放缓12月限额以上企业家具类零售额同比-58较11月环比下降18pcts建材家居卖场销售额12月单月同比-3991较11月增速回升127pcts21地产12月三线城市商品房成交转正地产方面住宅竣工面积2022年12月单月同比下降57增速环比回升126pcts住宅销售面积方面住宅销售面积2022年12月单月同比下降315增速环比回升10pcts从整体来看30大中城市商品房成交套数2月单月同比提升316分城市来看一线城市成交套数2月单月同比133环比1月上升460pcts二线城市成交套数2月单月同比286环比1月上升737pcts三线城市成交套数2月单月同比633环比1月上升955pcts图112月住宅销售及竣工数据图22月分城市级别销售套数增速150住宅竣工面积当月同比4000一线城市二线城市三线城市商品房销售当月同比10030005020001000000-50-10002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券22年12月家具零售额增速降幅扩大23年1月建材家居卖场销售降幅收窄从规模以上社会零售总额销售情况来看家具行业销售增速环比放缓12月限额以上企业家具类零售额同比-58较11月环比下降18pcts建材家居卖场销售额1月单月同比-211较12月增速回升188pcts图312月家具类零售额增速情况图41月建材家居卖场销售额增速情况零售额家具类当月同比销售额建材家居卖场当月同比700060001500050001000040003000500020001000000000-5000-1000-2000-10000资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券三文娱用品零售额同比下滑线上同比下滑文娱用品12月社会零售同比下滑体育文娱12月同比-133金银珠宝类12月同比-184文化办公用品类12月同比-03文具行业天猫淘宝平台23年1月销售额同比下滑418CR2得力晨光为8玩具出口12月社会零售同比下滑敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告31行业数据文娱用品零售额同比下滑体育文娱用品12月零售额累计同比-133环比增速下降51pcts金银珠宝类12月零售额累计同比-184环比增速下降114pcts文化办公用品类12月零售额累计同比-03环比增速上升14pcts玩具类12月出口金额单月同比下滑1012022年全年同比552022年较2020年全年同比450图512月体育娱乐类零售额同比下滑133图612月金银珠宝类零售额同比下滑184亿元零售额体育娱乐用品类当月值亿元零售额金银珠宝类当月值180零售额体育娱乐用品类当月同比50零售额金银珠宝类当月同比700120160401001406003080120500602010040040801030020600020040201020100400200602021-052021-112019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-102019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10资料来源iFinD招商证券资料来源iFinD招商证券图712月文化办公用品类同比下滑03图812月玩具出口金额同比下滑101亿元零售额文化办公用品类当月值亿美元出口金额美元计价玩具当月值零售额文化办公用品类当月同比7005070400350600406030050030502504002040200150300103010020002050010010105002001002020-012022-012019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112020-102019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源iFinD招商证券资料来源iFinD招商证券瑞士钟表出口到中国金额12月同比下滑12月瑞士钟表出口到中国金额为17840万瑞士法郎单月同比-23敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告图9瑞士钟表出口12月同比下滑万瑞士法郎出口金额瑞士手表中国当月值35000出口金额瑞士手表中国当月同比200300001502500010020000501500001000050005001002020-062020-082020-10202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22-102018-04资料来源钢联数据招商证券资料来源钢联数据招商证券库存方面2月港口纸浆库存回升12月成品纸社会库存整体呈现上涨截至2023年3月3日青岛港纸浆库存1025万吨环比减少757常熟港纸浆库存708万吨环比减少876月变化上截至2023年2月28日青岛港纸浆库存1109万吨同比减少766常熟港纸浆库存651万吨同比增加850合计176万吨同比减少228环比减少062截至2022年12月造纸及纸制品业产成品库存价值7292亿元同比增长95截至2023年2月双胶纸社会库存394千吨环比上涨1487铜版纸社会库存278千吨环比上涨2930生活用纸1236千吨环比上涨215白板纸社会库存120千吨环比上涨256白卡纸社会库存205千吨环比持平瓦楞纸社会库存34千吨环比下降1282箱板纸社会库存42千吨环比下降1340敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告图312月纸浆港口库存上升图3212月造纸及纸制品业产成品库存同比增长95常熟港港口库存万吨青岛港港口库存万吨造纸及纸制品业产成品存货同比16040140120201008006040202002020-042015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-102021-042021-102022-042022-102014-102020-062016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-112021-042021-092022-022022-072022-122016-04资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图332月文化纸社会库存环比上涨图342月白卡纸与白板纸社会库存环比上涨200双胶纸社会库存中国月250白卡纸社会库存中国月铜版纸社会库存中国月白板纸社会库存中国月2001501501001005050002016-06-012018-03-012019-12-012021-09-012016-06-012018-03-012019-12-012021-09-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图352月瓦楞纸和箱板纸社会库存环比下降图362月生活用纸社会库存环比上涨瓦楞纸社会库存中国月生活用纸社会库存中国月80箱板纸社会库存中国月1607014060120501004080306020401020002016-06-012018-03-012019-12-012021-09-012016-06-012018-03-012019-12-012021-09-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券54需求下游需求仍待恢复出口方面2022年12月双胶纸出口量同比大幅增长14593瓦楞纸出口量同比下降930双胶纸出口数量约996万吨环比增加1787同比增加145932022年1-12月双胶纸累计出口数量约8846万吨同比增加6575瓦楞纸出口数量约039万吨环比增加4444同比减少9302022年1-12月份瓦楞纸累计出口数量约374敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告万吨同比减少2208图3712月双胶纸出口量同比增加14593图3812月瓦楞纸出口量同比减少930瓦楞纸出口数量合计中国月双胶纸出口数量合计中国月瓦楞纸出口数量合计中国月同比百分比变化双胶纸出口数量合计中国月同比百分比瓦楞纸出口数量合计中国月环比百分比变化变化100200双胶纸出口数量合计中国月环比百分比090变化0801501200200070100100015006005050800100040600500030400002050010200500001000001002019-062021-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-102017-06资料来源钢联数据招商证券资料来源钢联数据招商证券下游需求依旧疲软12月社会消费品零售总额同比下降180根据Wind数据2022年12月印刷业营业收入81050亿元同比下降593乳制品产量26650万吨同比下降610白酒啤酒行业需求波动变化白酒产量7410万千升同比下滑860啤酒产量共计25430万千升同比上涨8502022年12月社会消费品零售总额40541亿元同比下降1802023年1月快递行业规模以上快递业务收入72275150万件同比下降17602022年12月出口金额306080亿美元同比下降990图3912月印刷业需求同比下降593图4012月社会消费品零售总额同比下降180印刷业和记录媒介的复制营业收入累计值社会消费品零售总额当月值印刷业和记录媒介的复制营业收入累计同比社会消费品零售总额当月同比90006045000408000504000030403500070002060003030000201050002500010200004000001500010300010000102020002050001000300300402020-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062021-022021-062021-102022-022022-062022-10资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明17行业定期报告图4112月出口金额同比下降990图421月规模以上快递业务量同比下降1760出口金额当月值出口金额当月同比规模以上快递业务量当月值4000200规模以上快递业务量当月同比35001501200000140120300010000001001002500800000806020005060000040150004000002010000502000005002004001002020-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082021-042021-082021-122022-042022-082017-12资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图4312月白酒需求同比下降860图4412月啤酒需求同比上涨850白酒产量当月值万千升YoY啤酒产量当月值万千升YoY1606070040140506003012040500201003040010802030006010200104002010100200200302019-072020-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图4512月乳制品产量下降610350乳制品产量当月值万吨YoY50300403025020200101500101002050300402020-072018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-01资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18行业定期报告六本周重要资讯61行业新闻视频平台成为家装家居行业发展新路径据巨量算数数据显示在2021年抖音家居创作者就已突破百万人均投稿量同比增长超过100家居已成为视频类平台重要的垂类内容之一作为传统上侧重线下经营的家居行业加强线上数字化发展以新方式穿越结构性调整的经济周期是重中之重2022抖音电商商品发展报告显示截至2022年7月短视频平台成为270个全网TOP品牌最大的线上生意阵地随着全域兴趣电商模式的兴起短视频直播商城搜索成为家居品牌常见的四个典型经营场景短视频平台成为家居品牌生意新场域家居企业在短视频平台的经营也逐渐从流量场向生意场迈进来源泛家居网202333httpswwwjia360comnew221785html家居家装市场作为与房地产紧密链接的产业链下游随着房产需求强势拉动有望迎来一波触底回暖今年1月数据也显示全国规模以上建材家居卖场1月销售额为78395亿元环比上涨915专家指出地产与家居在同一个大的产业生态体系提振家居消费总体会有两个大的引导方向自住新房装修和老房装修翻新这都是纯粹买房投资以外的刚性消费涉及到这些消费需求相关的产品服务就是值得推进的如提升设计研发品质制造高质优价美学搭配送装交付等能力作为受房地产影响程度最大的行业之一家居行业销售受房地产影响的程度在60以上其中特别是定制家居行业房地产的利好政策有助于保障新房交付带动家居市场需求走强业绩回暖来源泛家居网202333httpswwwjia360comnew222107html上海烟草局与公安局联席会议电子烟典型案件侦办成重点之一据东方烟草报报道上海市烟草专卖局近日与上海市公安局召开2023年全市烟草打假打私工作联席会议双方就如何做好2023年烟草打假打私工作进行了交流并达成共识准确把握疫情防控新阶段烟草打假打私工作面临的新形势新特点持续深化合作不断增强大局意识协同意识责任意识聚焦重大案件攻坚深耕严厉打击海上走私电子烟典型案件侦办等重点工作通过数据赋能加强案件经营实现全链条打击切实维护烟草市场规范秩序来源蓝洞新消费202334httpswwwblueholecomcnnewsdetail296fb2ebb8广西玉林整治涉电子烟违法行为查办8起案件涉案24人据央广网报道近期广西玉林市烟草专卖局联合当地公安市场监管等部门开展电子烟市场清理整治专项行动强力震慑涉电子烟违法犯罪行为为未成年人健康成长创造良好的社会环境自专项行动开展以来玉林市共开展电子烟市场检查328次查办涉电子烟违法案件8起涉案金额达7373万元涉案人数24人有力维护了青少年身心健康取得了良好的监管成效来源蓝洞新消费202333httpswwwblueholecomcnnewsdetail2d985dd5fb中科院研究称尼古丁抗衰作用惊人长期用电子烟或能防老据新视线报道2月17日国际知名学术期刊自然NatureCommunications发布的论文指出尼古丁有全身抗衰作用长期摄入低剂量尼古丁可有效延缓衰老我们发现尼古丁在提高NAD水平方面具有惊人的直接作用作者在论文中写道这意味着尼古丁有全身抗衰作用可显著降低大脑心脏等组织的衰老症状来源蓝洞新消费202333httpswwwblueholecomcnnewsdetaile46da698b662公司公告太阳纸业2023年2月28日太阳纸业发布2022年度业绩快报2022年度公司实现营业总收入39951亿元同比增长2486实现营业利润3039亿元同比降低1060利润总额为3074亿元同比降低902公司财务数据同比2021年增减变动的主要原因为报告期内公司新增产能释放相关纸制品及木浆的产销量增加但原料成本费用人工费用管理成本也同比增加所致力诺特玻敬请阅读末页的重要说明19行业定期报告2023年3月2日力诺特玻发布山东力诺特种玻璃股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书申报稿公司本次拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过500亿元含本数债券期限为自发行之日起6年转股期为6个月公司此次发行债券募集的资金净额拟全部用于轻量药用模制玻璃瓶类产业化项目募投项目用于生产中硼硅药用模制玻璃瓶五洲特纸2023年3月2日五洲特纸发布山五洲特种纸业集团股份有限公司关于项目投资进展情况的公告披露在湖北省江西省相关项目投资最新进展1湖北省武穴市浆纸一体化项目进展目前公司已在武穴市设立了相关企业运行本项目2湖北祉星449万吨浆纸一体化项目建设进展已完成一期工程建设用地手续办理及填方平整工程正在积极办理工程建设前期准备工作目前项目整体按计划有序推进计划2023年8月至12月起陆续开展工业包装纸各生产线设备安装工作计划2024年二季度末开始各生产线陆续启动开机调试争取2024年三季度末产品推向市场3江西五星年产30万吨化机浆项目建设进展正在开展制浆车间挤浆车间厂房建设其中制浆车间已完成约90挤浆车间已完成约80正开展平整备料库建设用地制浆车间已进入设备安装阶段目前项目整体按计划有序进行争取2023年三季度末前投产运行宝钢包装2023年3月4日宝钢包装发布上海宝钢包装股份有限公司向特定对象发行A股股票募集说明书申报稿本次发行采用向特定对象发行A股股票的方式发行的对象为包括双泓元投资在内的不超过35名投资者发行的股票数量不超过154505341股含本数不超过本次发行前公司总股本的30本次发行募集资金总额不超过1200亿元含本数募集资金净额拟用于安徽宝钢制罐有限公司新建智能化铝制两片罐400亿元贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目180亿元柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目290亿元补充流动资金及偿还银行贷款330亿元奥瑞金2023年3月4日奥瑞金发布关于投资建设新能源电池精密结构件项目的公告2022年公司与北京卫蓝新能源科技有限公司共同出资设立合资控股公司北京市蓝鹏瑞驰科技有限公并签署合作协议基于双方的合作意向公司拟自筹资金在山东枣庄市投资建设新能源精密电池结构件项目项目总投资额为人民币20037万元产品主要用于新能源汽车动力电池储能电池劲嘉股份劲嘉股份于2023年3月2日发布关于回购公司股份的进展公告截至2023年2月28日公司累计回购股份数量为28301000股约占公司目前总股本192最高成交价为984元股最低成交价为722元股累计成交金额22966281120元不含交易费用符合公司回购方案及相关法律法规的要求七投资建议家居C端确定性复苏内销数据拐点已现从终端数据看1月受春节影响短期数据略有错位春节后家居消费复苏明显2月终端已出现确定性复苏1月2月终端销售预期将超去年同期家居内销数据经营拐点已现展望3月各品牌已开始315备货预计3月将延续12月良好趋势家居Q1基本面拐点已现展望全年22年低基数效应叠加内销复苏品牌端Q2-Q4有望延续Q1良好复苏趋势家居全年业绩增长确定性强从地产数据看1月全国70成新房价格指数止跌二手房销售持续恢复一二线城市周度成交量环比上涨明显表明地产销售企稳回升趋势下游需求有望持续回暖从板块估值看家居板块经历第一轮上涨后板块估值虽有所恢复但行业整体估值仍偏低我们认为龙头品牌有望修复至30倍二线品牌有望修复至25倍估值修复空间仍明显标的方面推荐大家居占率稳步推进配套品比率提升的欧派家居内销改善明显外销持续修复的顾家家居一体化优势明显渠道稳步扩张的敏华控股智能化持续渗透渠道力持续夯实的箭牌家居渠道品类拓展加速利润率稳步提升的慕思股份同时布局自身有积极变化的家居公司家居骑兵组合持续推荐喜临门索菲亚曲美家居等B端弹性标的推荐江山欧派志邦家居皮阿诺等敬请阅读末页的重要说明20