国内产量稳步提升，前期进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。内外显性库存去化。硫酸镍与纯镍价差修复至约10000元/吨，按硫酸镍产电积镍经济性考虑，理论上镍价在185000元/吨有支撑。不过，下游三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，或开启负反馈通道。后市镍价若要顺畅下跌，需要寄托于硫酸镍价格下滑。整体上，短期或存在技术性反弹，延续反弹空思路，主力关注185000元/吨支撑。

研究报告全文：镍和不锈钢产业链周报镍供应趋松硫酸镍产电积镍经济线支撑区间震荡不锈钢高库存VS低估值关注需求变化区间震荡作者张若怡张若怡联系人于培云从业资格F3014466联系方式020-88818068投资咨询资格Z0013119广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMMysteel此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年3月5日主要观点主要观点本周策略3月策略国内产量稳步提升前期进口窗口多次打开保税区清关导致现货供应宽松下游刚需高价抑制成交逢低入市采购总体市场成交回暖内外显性库存去化硫酸镍与纯镍价差修复至约10000元反弹空思路主力关注镍吨按硫酸镍产电积镍经济性考虑理论上镍价在185000元吨有支撑不过下游三元前驱体企业对硫反弹空思路185000支撑酸镍价格接受度下滑硫酸镍价格下跌或开启负反馈通道后市镍价若要顺畅下跌需要寄托于硫酸镍价格下滑整体上短期或存在技术性反弹延续反弹空思路主力关注185000元吨支撑华东某大型钢厂宣布减产上周仓单资源消化较快若镍价企稳宏观再出利多政策不锈钢价格不锈钢或有弱反弹但高库存尚需时日消化钢厂施压原料成本下移亦不看好上方空间短期区间操作不区间短线操作成本线附近逢高空宜追涨杀跌至于后市方向的选择仍然取决于需求情况本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心2产业链资讯2月24日陷入困境的南非国有电力企业Eskom否认在过去一周实施了第7阶段或第8阶段的限电措施但Eskom报告称在一些晚高峰期间电力限电超过7000MW每个阶段通常相当于1000MW据了解Eskom目前仍在起草的新框架可能包括多达16个阶段的限电受原料供应紧张及成品出货不畅影响江苏D钢厂计划于本周末停产2台AOD炉预计影响日产量3000吨减产持续时间待定近期该钢厂持续限制无锡地区冷热轧分货量下周热轧分货打五折冷轧待定当前钢厂内成品库存高居不下响水地区冷轧及冷酸线亦处于间断性减停产状态据Mysteel2023年3月41家钢厂300系醋缸排产15975万吨环比增加681同比增加429本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心3周度数据本周上周周变化单位SMM1电解镍191300204950-13650元吨1金川镍升贴水740061501250元吨1进口镍升贴水41003900200元吨镍豆现货升贴水340020001400元吨LME镍0-3-21208-2135142美元吨进口盈亏滞后一日-11661152-2318元吨精炼镍期货比值滞后一日765787-022LME库存4473644580156吨SHFE周报库存28842514370吨国内六地社会库存48745221-347吨保税区库存56006600-1000吨全球显性库存5521056401-1191吨电池级硫酸镍价格40050400500元吨硫酸镍电池级硫酸镍较镍豆溢价-6905-1985512950元镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价-574-693119元镍吨菲律宾红土镍矿15CIF72720美元湿吨红土镍矿港口库存700718-17万湿吨镍矿镍铁8-12江苏高镍生铁13501355-5元镍点高镍生铁较电解镍溢价-574-693119元镍点南非精粉40-4256551元吨度南非块矿36-3855550元吨度铬矿铬铁铬矿港口库存2396236531万吨内蒙古高碳铬铁价格920092000元50基吨3042B无锡宏旺20卷1675017000-250元吨3042B佛山宏旺20卷1685017100-250元吨304No1无锡广青30卷1655016850-300元吨304No1佛山广青30卷1695017100-150元吨304废不锈钢一级料不含税1240012500-100元吨不锈钢期现价差550320230元吨参考成本按即期原料价格算1713417174-41元吨300系社库无锡佛山72357336-102万吨300系冷轧社库无锡佛山46504573077万吨SHFE不锈钢仓单9211029-107万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心4目录镍供应趋松硫酸镍产电积镍经济线支撑01区间震荡不锈钢高库存VS低估值关注需求变化02区间震荡5镍供应趋松硫酸镍产电积镍经济线支撑区间震荡本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心6精炼镍升水换月上涨前期进口窗口打开保税区资源流入下游逢低采购市场回成交暖电解镍现货升贴水元吨期货进口盈亏和沪伦比值元吨20000金川镍进口镍挪威大板镍豆15000期货进口盈亏沪伦比值9100008150005000706-5000100005-100004-1500050003-20000-2500020-300001-350000-50002021-07-222021-08-062021-08-212021-09-052021-09-202021-10-052021-10-202021-11-042021-11-192021-12-042021-12-192022-01-032022-01-182022-02-022022-02-172022-03-042022-03-192022-04-032022-04-182022-05-032022-05-182022-06-022022-06-172022-07-022022-07-172022-08-012022-08-162022-08-312022-09-152022-09-302022-10-152022-10-302022-11-142022-11-292022-12-142022-12-292023-01-132023-01-282023-02-122023-02-27-100002022-06-232022-06-282022-07-032022-07-082022-07-132022-07-182022-07-232022-07-282022-08-022022-08-072022-08-122022-08-172022-08-222022-08-272022-09-012022-09-062022-09-112022-09-162022-09-212022-09-262022-10-012022-10-062022-10-112022-10-162022-10-212022-10-262022-10-312022-11-052022-11-102022-11-152022-11-202022-11-252022-11-302022-12-052022-12-102022-12-152022-12-202022-12-252022-12-302023-01-042023-01-092023-01-142023-01-192023-01-242023-01-292023-02-032023-02-082023-02-132023-02-182023-02-232023-02-28LME镍基差美元吨沪镍月差与仓单元吨吨200LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-158000主力-次主力左SHFE仓单右140007000012000600010000-2005000400080002022-07-052022-07-252022-08-142022-09-032022-09-132022-09-232022-10-032022-10-232022-11-122022-12-022022-12-222023-01-012023-01-112023-01-212023-01-312023-02-102023-03-022022-08-042022-08-242022-10-132022-11-022022-11-222022-12-122023-02-20-4002022-07-1530006000-600200040001000-80020000-1000-10000-12002021-03-022021-03-222021-04-112021-05-012021-05-212021-06-102021-06-302021-07-202021-08-092021-08-292021-09-182021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-162022-02-052022-02-252022-03-172022-04-062022-04-262022-05-162022-06-052022-06-252022-07-152022-08-042022-08-242022-09-132022-10-032022-10-232022-11-122022-12-022022-12-222023-01-112023-01-312023-02-20本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心7估值偏高硫酸镍与纯镍价差缩窄至约1万元镍吨理论上镍价在185w有支撑高镍铁较电解镍升贴水元镍点硫酸镍较一级镍豆溢价元镍吨200600002018201920202021202220230-20040000-40020000-6000-800112131415161718191101111121-1000-20000-1200-40000-1400-60000-800002021-07-162021-07-312021-08-152021-08-302021-09-142021-09-292021-10-142021-10-292021-11-132021-11-282021-12-132021-12-282022-01-122022-01-272022-02-112022-02-262022-03-132022-03-282022-04-122022-04-272022-05-122022-05-272022-06-112022-06-262022-07-112022-07-262022-08-102022-08-252022-09-092022-09-242022-10-092022-10-242022-11-082022-11-232022-12-082022-12-232023-01-072023-01-222023-02-062023-02-21镍板与不锈钢比值硫酸镍与镍铁价差元镍1200001510000013800001160000940000720000502021-03-122021-04-012021-04-212021-05-112021-05-312021-06-202021-07-102021-07-302021-08-192021-09-082021-09-282021-10-182021-11-072021-11-272021-12-172022-01-062022-01-262022-02-152022-03-072022-03-272022-04-162022-05-062022-05-262022-06-152022-07-052022-07-252022-08-142022-09-032022-09-232022-10-132022-11-022022-11-222022-12-122023-01-012023-01-212023-02-102023-03-022021-10-012021-10-152021-11-262021-12-102022-01-072022-01-212022-02-042022-03-042022-03-182022-04-152022-04-292022-05-132022-06-102022-06-242022-08-052022-08-192022-09-162022-09-302022-11-112022-11-252022-12-232023-01-062023-02-172021-09-172021-1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ndSMMMysteel广发期货发展研究中心14硫酸镍三元前驱体企业对价格接受度较差下游负反馈硫酸镍价格开始负反馈硫酸镍产量万金属吨硫酸镍生产原料占比450002018年2019年2020年2021年2022年2023年纯镍生产占比中间品高冰镍湿法中间品生产占比废料生产占比400001003500090803000070602500050200004030150002010000100500002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-02硫酸镍价格元吨据SMM2023年1月份全国硫酸镍产量312万金属吨全国实物吨产量为1418万实物吨环比下降65000电池级硫酸镍-平均价电镀级硫酸镍-平均价1699同比增长195节后由于硫酸镍与镍价的巨大价差吸引部分厂商开始采购硫酸镍生产电6000055000积镍并且三元厂商需求逐渐恢复硫酸镍的需求开始回暖预计2月份产量373万金属吨环比上升5000019745000400002023年1月硫酸镍原料使用占比情况纯镍1中间品85废料143500030000据SMM2月24日电池级硫酸镍均价40150元吨周环比增加150元吨涨价原因主要是1青25000山电积镍事件后部分厂商也加入硫酸镍生产电积镍的队列纷纷向市场采购硫酸镍2年后镍盐厂20000开始恢复生产现货库存较少3硫酸镍订单转好引发头部硫酸镍一体化工厂对未来原料供应的担15000忧补货意愿增强2020-09-112020-10-012020-11-102020-11-302021-01-292021-02-182021-03-302021-04-192021-05-092021-06-182021-07-082021-08-172021-09-062021-09-262021-11-052021-11-252022-01-242022-02-132022-03-252022-04-142022-06-132022-07-032022-08-122022-09-012022-09-212022-10-312022-11-202022-12-302023-01-192023-02-082020-10-212020-12-202021-01-092021-03-102021-05-292021-07-282021-10-162021-12-152022-01-042022-03-052022-05-042022-05-242022-07-232022-10-112022-12-102023-02-28本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心15精炼镍产量稳步提升前期电积镍产线2月基本完成调试预计实现正常排产进口资源流入国内精炼镍产量吨全球精炼镍产量吨2022年2021年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年200003000002019年2018年2023年180002500001600020000014000150000120001000001000050000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q1Q2Q3Q4电解镍进口量吨据SMM2023年1月全国电解镍产量共计164万吨环比下调15同比上升400002022年2021年2020年2019年2018年3724主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产1月初部分35000新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产预计2023年2月全国电解镍产量169万吨30000环比上涨305同比上升3082月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期主25000因此前电积镍产线1月仅部分放量2月基本完成调试预计正常排产20000据海关2022年12月国内精炼镍进口量144万吨环比减少055同比减15000464110000按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排一月份顺利完成600吨电5000解镍增产任务新增产量原料端仍以高冰镍为主增量源于原有产线2023年计划0新增6000吨产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心162023年精炼镍新增产能本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心17需求合金电镀节后企业生产逐步恢复多为逢低采购原料SMM中国镍下游PMI据SMM2023年1月合金行业PMI综合指数终值5009高于荣枯线1月上旬沪PMI不锈钢PMI电池PMI电镀PMI合金铸造65镍出现下行下游合金企业进行出现集中备货以及储备春节期间生产所用原料从而601月原材料库存指数表现较好2023年2月合金行业PMI综合指数初值为5003位于荣枯线之上节后市场对下游需求预期向好但下游企业存有畏高情绪因此现货市55场成交情况并不及预期502023年1月电镀行业PMI综合指数终值为4968位于枯荣线之下大多数电镀厂1月处于放假停产阶段下游订单清淡采购积极性低2月电镀行业PMI指数初值为455022节后企业生产状况逐步恢复但镍采购成本仍高下游采购积极性仍存疑402020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02合金耗镍万镍吨电镀耗镍万镍吨062019年2020年2021年2022年2023年122019年2020年2021年2022年2023年051040803060204010200月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心18需求新能源车1月国内新能源车销量408万辆同比减少543三元前驱体产量吨三元前驱体均价元吨200000100000333523622811NCA同比300523消费523单晶622动力811动力900002501800008000070000200160000600001501400005000040000100120000300005010000020000010000800000-502021-08-262021-09-102021-09-252021-10-102021-10-252021-11-092021-11-242021-12-092021-12-242022-01-082022-01-232022-02-072022-02-222022-03-092022-03-242022-04-082022-04-232022-05-082022-05-232022-06-072022-06-222022-07-072022-07-222022-08-062022-08-212022-09-052022-09-202022-10-052022-10-202022-11-042022-11-192022-12-042022-12-192023-01-032023-01-182023-02-022023-02-172020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02中国新能源汽车产量万辆中国新能源汽车销量万辆90产量新能源汽车当月值同比30090销量新能源汽车当月值同比8008070080250706007020050060601504005050100300404020050303010020020010-5010-1000-1000-2002019-032019-072019-112020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-052022-092023-012019-052019-092020-032020-092021-012021-072022-012022-072022-112019-052019-092019-112020-032020-072020-092020-112021-012021-052021-092021-112022-032022-072022-092022-112019-072020-012020-052021-032021-072022-012022-05本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心19供需平衡世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年1-10月期间全球镍市供应短缺1166万吨2021年全年为供应短缺1807万吨WBMS供需平衡镍累计值万吨中国原生镍月供需平衡万吨1025供需平衡原生镍供应原生镍需求520015-510-105-150-20-52019-042019-052019-062020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心20