利多：
　　云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。
　　成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

研究报告全文：铝期货周报加息预期犹存云南减产落地库存高位多空交织区间震荡作者张若怡张若怡联系人张若怡从业资格F3014466联系方式020-88818021投资咨询资格Z0013119广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023228周报观点品种主要观点本周策略上周策略利多云南受枯水期来水不足再度减产85万吨高于预期成本上原料供应紧张采暖季开工受限氧化铝企业利润微薄为电解铝价格形成一定支撑利空美国1月PCE物价指数高于预期通胀放缓预期下滑加息预期重燃国内电解铝库存高位铝区间震荡关注17500支撑震荡关注17000支撑地产销售仍难见起色开发商资金短缺回款困难后期下游开工受限逻辑下游元宵节后陆续复工开工率上升铝棒出库速度加快但当前地产销售成交仍无明显起色开发商资金仍较紧缺回款慢成主要问题将制约后续开工节后市场对消费好转的预期转弱居民消费信心回暖仍需时间供应端云南地区受枯水季来水量下滑影响电解铝压负荷减产落地影响85万吨高于预期但在需求转好尚未被证实及高库存下影响偏弱当前价格仍以消化库存为主成本上煤炭价格企稳部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价预计铝价区间震荡为主主力关注17500支撑2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾云南地区受枯水期影响减产落地市场对需求转好存预期但同时库存高位铝价窄幅震荡沪铝主力LME3月铝5宏观及终端需求6海外宏观美债长短端收益率倒挂美国PCE同比高企600400800500300700600400200500300100400200000300100-100200000-2001000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-0110年-2年右美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国非农新增人数万人美债长短端收益率倒挂经济仍处于衰退周期1009080美国1月PCE物价指数同比上涨54高于预期5剔除706050能源和食品的核心PCE1月同比上涨47高于预期其4030中消费者支出创2021年以来最大增幅通胀放缓预期下2010滑加息预期重燃利空有色金属02020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-017国内宏观CPIPPI610CPI当月同比CPI环比8464220-22013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-010-42013-01-62013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012013-01-8PPI当月同比PPI当月环比-2-10中国社会融资规模亿元700002023年1月社会融资规模增量为598万亿元1月新增人6000050000民币贷款49万亿元环比多增35万亿元增幅较去年同40000期多9227亿元创单月信贷投放历史新高3000020000但1月居民贷款增加2572亿元同比减少5858亿元显示100000地产销售依旧疲弱居民购房信心仍未有效恢复1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220238国内宏观中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544产成品库存原材料库存PMIPMI生产PMI新订单40422017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01发电量9000408000发电量当月同比2月制造业PMI全面好转较1月上升25个百分点至307000526新订单生产就业等均出现好转回至荣枯线600020500010以上显示春节后企业复工复产明显4000300002000-1010000-202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-0991月汽车产销同比下滑中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆2023年1月我国汽车产销分别为1594万辆和1649万辆90201920202021环比分别下降331和355同比分别下降343和万辆802022202335受春节假期与部分消费需求提前透支以及传统燃7060油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出影响504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10房地产拖累消费关注边际变化房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-12月全国房地产开发投资额同比下降10施工面积60000同比下降72销售面积同比下降243地产持续走弱5000040000关注房地产救市16条对终端的实际拉动3000020000100000001121314151617181911011111212019202020212022202311小结两会定调今年GDP目标5略低于预期美国1月PCE物价指数同比上涨54高于预期5剔除能源和食品的核心PCE1月同比上涨47高于预期其中消费者支出创2021年以来最大增幅通胀放缓预期下滑加息预期重燃利空有色金属美债长短端收益率倒挂经济仍处于衰退周期1月新增人民币贷款49万亿元环比多增35万亿元增幅较去年同期多9227亿元创单月信贷投放历史新高但1月居民贷款增加2572亿元同比减少5858亿元显示地产销售依旧疲弱居民购房信心仍未有效恢复美国劳工部14日发布数据显示美国1月CPI环比上涨05同比上涨64高于预期住房因素使CPI下滑不明显或预示后期加息预期犹存产业供需基本面13行业新闻近期关于云南电解铝再度减产的动向成为市场关注的焦点自2022年9月初云南省发改委要求电解铝企业压减压减20-30负荷云南电解铝削减产能约120万吨以来春节前后市场就有再度减产传言但一直没有落地然而2月18日云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件省内电解铝除文山某铝厂之外其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至40-422月27日压减到位预计在前期减产的基础上再次压减产能85万吨据阿拉丁截至2012年12月中国电解铝建成产能44451万吨其中云南地区建产产能532万吨占比约12再度减产后省内运行产能或降到约340万吨当地时间2月24日美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施此外美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200的进口关税美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单目前清单上品目已达到276种美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地对全球供需影响不大随后LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金以NASAAC的形式进行新的仓单注册但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝铜铅和镍的仓单整体影响不大铝现货价格下游节后陆续复工多以消化前期订单地产需求偏弱或限制后续开工现货小幅贴水铝现货价格单位元吨LME3月铝价单位美元吨250002004000902300010070350005021000-1003000301900010-2002500-1017000-300-3015000-4002000-50升贴水右铝现货价格0-3右收盘价15铝土矿供应紧张价格坚挺中国铝土矿进口量单位万吨中国铝土矿分国别进口量单位万吨140014001200120010001000800800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019202020212022总计几内亚澳大利亚印尼中国铝土矿产量单位万吨据海关中国12月铝土矿进口10143万吨同比上升1000900163800700600SMM数据显示1月中国铝土矿产量510万吨同比下滑50040018330020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202316铝土矿价格铝土矿价格坚挺12月进口量同比上升163铝土矿价格元吨铝土矿CIF美元吨7008060070605005040040300302002010010002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01山西河南广西贵州几内亚澳大利亚印尼17受采暖季成本运输效率影响氧化铝复产意愿低中国氧化铝产量单位万吨氧化铝价格单位元吨70045004000650350060030005502500500200015004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01201820192020202120222023山东河南山西广西贵州氧化铝运行产能万吨8500SMM数据显示1月中国冶金级氧化铝产量6368万吨80007500冶金级日均产量环比减少02万吨天至205万吨天总产70006500量环比去年12月减少09同比增长14部分冶炼厂6000利润倒挂产量环比小幅下滑550050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202318关注西南地区电解铝减产中国电解铝产量单位万吨中国电解铝产能成本区间占比4002019202020212022202387019000以上3503080153018000-1900030017000-18000250451017000以下2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝运行产能变化单位万吨150SMM数据显示2023年1月份国内电解铝产量3418万吨100环比下降06同比增长67日均产量环比下降64250吨至1103万吨日西南地区电力紧张局面短期难以缓解0贵州电解铝厂受压电力负荷影响产能影响逾90万吨近-50期市场传言云南受枯水季水位低影响再压减电解铝产能-10085万吨预计2月产量环比下降-15019西南地区进入枯水期电解铝供应受限溪洛渡水电站水位米三峡入库量立方米秒6108000060070000590600005805705000056040000550300005402000053052010000510001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012021202220232020202120222023云南电力结构云南水力发电量占总发电量的79枯水期来临将影响水电供应云南电解铝减产同时四川电解铝复产缓慢西南地区电力紧张局面短期难以缓解云南受枯水季水位低影响再次压减产能85万吨高于预期