研究报告全文：期货研究报告农产品周报玉米周报阶段性累库显现春归粮价或回调发布日期2023年3月5日作者田亚雄期货投资咨询资格证号Z0012209联系人汤选澎期货从业资格证号F3084589邮箱tangxuanpengcsccomcn概要伴随着天气转暖粮食存储收益降低保管难度增加主客观售粮动作增加到货量改善叠加渠道生产库存的不断累积玉米价格或呈现回落趋势期货市场在海外盘面一定程度的企稳后市场需要新驱动给盘面进一步指引重大会议的召开经济政策的引导都会拉大预期与现实的这一点对于属于工业品的淀粉影响会更加显著操作上建议近月合约观望为主可逢低做多正文本周市场到货逐渐增加虽然价格震荡偏弱基本面上现货供应量的增加抑制了中下游收购价格这个阶段产地弱而港口稳新粮的逐步售罄对后期供应不足的担忧使得收购价格的回落程度有限产地的购销形势也表现出震荡中偏弱哈尔滨周边供应充裕价格回落10-30不等吉林仍存在与种植主体的博弈价格出现周度回落10元整体稳定各省售粮进度不一影响了市场的供应节奏本周北方港口主流价格维持在2810-2820之间较上周回落0-10元辽东辽西港口晨间汽运日均4-5万吨较上一周的到货量峰值有所回落大量的新粮到港也让港口库存逐渐增加本周辽东港口库存来到100万吨以上北港港口库存已经超过300万吨近期下海量也呈现一定的放缓库存逐渐开始累积但可以看到库存并未来到前高的水平根据本周售粮进度来看东北主产区各省在本周销售了超过半成的新粮部分市场已经来到7成以上地趴粮逐渐开始售出天气一方面提升了保管难度栈子粮的降质风险也在增加产地和港口的贸易商也开始陆续建立起库存但是无论是上游种植主体还是中下游需求方都能看到动作相对比较谨慎产地价格也难以获得更大的涨幅华北地区面临天气的影响应该会更显著升温的条件也会加快售粮进程可以看到最近山东深加工厂门前到货量有着显著的提升考虑到当前华北粮和山东粮的价差处在较低区间作为价格洼地华北能够接收的东北粮从价差角度有限所以也抑制了东北的销售半径进而是售粮进度和价格华北黄淮地区的较去年偏快的进度而偏低的价格一方面侧面反映了该地区部分丰产的情况另一方面随着如河南地区的新粮不断出售外流如果进入到1-2季度之交我们需要关注华北地区的供应是否存在缺口从而对东北粮的量价来一次围魏救赵请参阅最后一页的重要声明1期货研究报告农产品周报数据来源NGOCWindUSDA钢联请参阅最后一页的重要声明2期货研究报告农产品周报天气的情况需要重视过去10天除贵州西南部云南东部等地平均气温较常年同期偏低12外我国大部地区气温偏高其中华北东北黄淮江汉等地平均气温偏高69未来10天3月5-14日华北大部江南东南部华南等地降水仍持续明显偏少之后受强冷空气影响气温大幅下降内蒙古东北部东北地区东部和北部有小到中雨雪黄淮江汉江淮江南华南北部等地有小到中雨部分地区有大雨上述大部地区气温将下降610部分地区气温下降幅度可达1016持续的降雨的情况将会一定程度上恶化粮食在基层的保管能力进而从客观条件上改善此前的惜售环境数据来源中央气象台饲料和深加工行业仍然没有摆脱春节后仍不见明显起色的现实华南港口的提货水平也呈现一定程度的下行伴随着内贸玉米到货带来的累库以及进口玉米的到货广东港口内外贸玉米库存也来到了180万吨以上的水平大量的进口一定程度上反映出大型粮贸企业的现货敞口的充裕下游饲料企业也看到了充裕的远期库存所以也维持着阶段性刚需补库的状态内贸提货在本周开始有下行的趋势这一点伴随着库存增加意味着基本面从主动累库向被动累库阶段性转换之所以是阶段性是因为内贸库存仍处于同期低位而外贸库存和提货都来到同期高位高周转的状态意味着库存仍然在动态调整短期基本面对于盘面的利多驱动有限考虑到港口平衡高举高打的事实中长期仍然要进一步观察请参阅最后一页的重要声明3期货研究报告农产品周报数据来源NGOCWindUSDA钢联请参阅最后一页的重要声明4期货研究报告农产品周报深加工方面米粉价差在本周末出现了触顶反弹但是仍维持着走缩的趋势虽然淀粉受到玉米价格的共振以及边际提货的修复而共振上行但是考虑到淀粉下游开机率普遍处于边际恢复期本周开机率5985周比增6而副产品价格在豆粕的抑制下也同步低迷蛋白粉和玉米皮价格均呈现下行趋势在上游基本面偏弱的情况下下游的淀粉糖和箱板纸的需求仍在边际恢复一定程度上改善了下游需求如果说近期国内市场存在可被期许的刺激举措则淀粉下游存在边际利好的预期请参阅最后一页的重要声明5期货研究报告农产品周报数据来源NGOCWindUSDA钢联海外市场的基本面情况在经历过上周大幅下行之后逐渐企稳对于长期种植面积和产量的恢复从价格和结构上加深了CBOT的back结构出口在结构化交易后回归到对于出口进度的观察巴西政府报告2月出口228万吨玉米高于Anec预期的195万吨高于去年同期的77万吨美国出口到中国的进度同比落后超过800万吨墨西哥也落后于进度截至上周同比减少110万吨美国与墨西哥之间关于转基因的争端还在持续美方不愿意让步据StoneX的预计僵持的局面很可能让美出口至墨西哥的量从25缩减到4本周乙醇产量减少26万桶日至1003万桶日库存也大幅下挫本周美国乙醇库存降低813万桶至24775万桶传闻拜登政府将豁免对E15乙醇汽油销售的限制以满足中西部三个州的要求以便能够全年销售据推测这是一项临时豁免且允许的州不是使用大州对整体乙醇使用量的影响很小不过这样的豁免在法庭上是具有挑战性的因其绕过了现行法律综合上述考虑我们维持认为玉米盘面在短期仍然存在低位震荡的可能伴随着产地到货的增加而伴随现货共振偏弱不过我们认为这也是寻找合理多头建仓的区间淀粉由于玉米的影响存在共振性但下游需求抑制涨幅需要给到更利多的预期以保持强势这一点对于米粉价差也是如此本文中提及的数据来自于ANECStoneXUSDA请参阅最后一页的重要声明6期货研究报告农产品周报联系我们上海浦东分公司中信建投期货总部地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼电话021-68597013电话023-86769605四川分公司上海分公司地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元电话028-62818710电话021-58301589重庆分公司济南分公司地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室电话023-61361140电话0531-85180636海南分公司湖南分公司地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室电话0898-68538536电话0731-82681681北京朝阳门北大街营业部大连分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间电话010-85282866电话0411-84806336江西分公司河南分公司地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806室4802室房电话0791-82082701电话0371-65612397广州东风中路营业部河北分公司地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层电话020-28325286电话0316-2326908漳州营业部深圳分公司地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I号电话0755-33378759电话0596-6161601杭州分公司安徽分公司地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905电话0571-87380613室宁波分公司电话0551-2889767地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室上海徐汇营业部电话0574-89071681地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室西安分公司电话021-64040178地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室湖北分公司电话029-85725585地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03重庆渝北分公司室地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话027-59909521电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明7期货研究报告农产品周报南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102请参阅最后一页的重要声明8期货研究报告农产品周报重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明9