研究报告全文：tablepage商品研究报告突破虚晃一枪发布日期2023年03月05日分析师石丽红电话023-81157334期货投资咨询号Z0014570在资金及情绪推动下后半周油脂走势强劲豆棕菜油主力均呈现一定程度的前高突破本周的油脂上涨起于棕榈油近期马来半岛洪涝及印度取消毛葵油免税进口的消息提振棕榈油短期看涨热情此外华南地区的旺盛需求近月偏低买船下的洗船带来市场对棕榈油未来几个月较强的去库预期这亦推动棕榈油05合约偏强表现然而当前国内餐饮需求复苏并未到太好程度油脂整体需求情况依然偏弱随着多头炒作热情退散在产地棕榈油中长期累库及国内大豆压榨回升的预期下油脂持续上行上行动能仍显不足1产地洪涝及印度政策调整提振棕榈油市场情绪除了来自近月累库压力不大的支撑之外近期棕榈油市场的走强还来自对马来半岛洪水的担忧以及印度取消毛葵油免税进口额度带来的情绪扰动本周日内超过200mm的强降雨带来马来西亚柔佛州的洪涝一些棕榈种植园也受到影响市场担心洪水将对棕榈油产量及运输带来不利影响这提振了棕榈油短期盘面情绪然而国内近100万吨的棕榈油高库存下近月棕榈油装船即便因部分区域洪水而出现部分推迟对国内市场供应带来的扰动也将较为有限随着下周洪水退去我们预计棕榈油的洪涝炒作情绪将很难得到维持图1本周马来西亚部分区域出现大量集中降雨引发洪涝图2未来一周马来半岛降雨出现大幅放缓来源WorldAgWeather中信建投期货来源WorldAgWeather中信建投期货1tablepage商品研究报告在此前取消毛豆油免税进口额度后本周印度政府又取消了202324财年200万吨的毛葵油免税进口额度旨在支持国内油籽种植者市场预期此举将来提高棕榈油的相对出口竞争力可能带动印度棕榈油进口的增长然而从另一个角度来看印度此举其实在暗示它正在凭借其高植物油库存及丰产油籽上市的契机收紧植物油进口政策在取消豆油及葵油免税进口额度相当于提高其进口关税之后不排除下一个将会轮到棕榈油图3印度近两月棕榈油进口出现显著下滑图4印度进口植物油消费即将随新油籽上市进入淡季来源SEA中信建投期货来源SEA中信建投期货鉴于过去几个月印度国内各类协会均有在向政府提出提高棕榈油进口关税的要求我们预期这将成为后期产地棕榈油出口的另一潜在风险点目前印度棕榈油进口量其实已经肉眼可见地出现了下滑1月印度棕榈油进口已经较过去两个月出现了显著下滑本周五位贸易商又预估印度2月棕榈油进口将进一步降至586万吨较上月大幅下滑30触及八个月以来的低位在高库存背景下随着新作油籽上市我们未来几个月的印度棕榈油进口或将保持低迷即便印度进口关税不提高对于产地棕榈油的出口也是不太有利2马棕短期累库压力不大支撑产地近月报价在主要需求国偏弱的采购需求下尽管马棕2月出口表现并不亮眼但过多降雨及季节性减产也制约了马棕2月产量表现这令短期马棕累库压力并不高主流机构预计马棕2月出口环比持平上下至111-114万吨产量环比降5-8至127-131万吨2月末库存落在220-228万吨区间环比小降的概率较高这在一定程度支撑了产地2tablepage商品研究报告棕榈油近月偏强的报价本周棕榈油近月FOB报价已升至1000美元吨上方图5主流机构预计马棕2月累库概率不高图6近期产地棕榈油近月FOB报价稳中偏强彭博路透CIMBSUNVIN1月产量128126130131138进口9910914出口114114111112114国内消费2527282932月末库存223221228226227来源中信建投期货整理来源路透中信建投期货在产地偏强的近月报价下据悉本周国内出现2条4月船期棕榈油洗船令本就不多的商业买船更显捉襟见肘一定程度推动了前半周P05及P59价差的大幅走强然而伴随着后半周连盘走高及进口利润改善国内在新增9-10月远月买船的同时亦新增了数条4-5月近月买船这抑制了随后的P59价差升势及P05多头推涨热情在周四晚间持仓大增3万多手之后周五下午棕榈油05合约最终以减仓3200手收盘周五晚间持仓再减1万多手已经在暗示资金对棕榈油05合约继续上行空间的不看好而棕榈油05也重新回落到了8400下方在核心驱动棕榈油上行乏力菜油在强累库预期下无力回天的背景下我们预计豆油的上行空间也将受到抑制虽然短期豆油受到偏低大豆压榨下供应缩减的支撑但年后贸易商在餐饮复苏预期下积极地补库之后发现了下游需求未能跟上的事实据我们了解不仅是需求被棕榈油替代的华南地区长江以北地区的豆油也出现了出货乏力的情况叠加当前储备豆油继续拍卖在随后大豆开机率回升的预期下产业对后续豆油并不那么乐观周五豆油盘面大幅上涨之后有贸易商连续调降豆油基差暗示的是产业对豆油现货不那么乐观的态度在棕榈油回吐涨幅且资金流入放缓的情况下豆油05合约或不能站稳9000一线压力整体来看随着多头炒作热情退散在产地棕榈油中长期累库及国内大豆压榨回升预期下国内尚不够给力的油脂需求难以支撑油脂持续上行尽管本周三大油脂一度出现上行突破但棕榈油及菜油05合约已在周五晚间先行回落预计豆油05合约也难以站稳9000一线上行突破未果后油脂面临的或将是一段时间的回落调整3tablepage商品研究报告重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com4tablepage商品研究报告联系我们上海浦东分公司中信建投期货总部地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼电话021-68597013电话023-86769605四川分公司上海分公司地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦1栋2单元18层23地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8号楼08-11单元电话028-62818701电话021-68765927重庆分公司济南分公司地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室电话023-86769600电话0531-85180636北京朝阳门北大街营业部湖南分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址长沙市芙蓉区五一大道800号中隆国际大厦903室电话010-85282866电话0731-82681681江西分公司大连分公司地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连楼4801A室4802室期货大厦2901号房间电话0791-82082701电话0411-84806336广州东风中路营业部河南分公司地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606地址郑州市未来大道69号未来大厦220522111910房房电话0371-65612397电话020-28325286河北分公司漳州营业部地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢第三层1203号电话0316-2326908电话0596-6161601深圳分公司安徽分公司地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢1903电话0755-3337875919041905室杭州分公司电话0551-2889767地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室上海徐汇营业部电话0571-87380613地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室宁波分公司电话021-64040178地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室湖北分公司电话0574-89071681地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼13层1301-0607号西安分公司电话027-59909521地址西安市高新区高新路56号电信广场裙楼6层北侧6G南京分公司电话029-89384301地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座重庆渝北分公司电话025-86951881地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-北京北三环西路营业部12号地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912电话023-67380500电话010-821299715tablepage商品研究报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-229221026