核心要点：
　　新能源汽车板块估值降至近一年较低水平
　　截至2023/2/28，近一年万得新能源汽车指数下跌8.7%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降49.9%至31.1倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至30倍左右，目前估值处在近一年较低水平。建议积极关注。
　　欧洲目标2035年新车零排放，指向全面纯电化
　　当地时间2/14欧洲议会在斯特拉斯堡以340票赞成、279票反对、21票弃权的投票结果，通过《2035年欧洲新车零排放协议》（zero CO2 emissions fornew cars and vans in 2035），2035年欧洲新售轿车和小货车必须是零排放，包括阶段性目标是2030年新车减排55%（相比2021年）。投票结果显示，新政也有不少反对声音，特别地，不同于现行政策鼓励纯电动汽车与插电混动汽车，新政零排放基本上意味着走向全面纯电化，插电混动路线必须是内燃机改用高效清洁能源才可以满足零排放，目前来看难度巨大，发源于欧洲的内燃机或将彻底退出欧洲汽车市场。我们认为，新政在欧洲议会层面获得通过，后续障碍不大，新政将会推动欧洲新能源汽车发展，特别是指向了纯电动技术路线，会促使车企集中精力聚焦纯电动车型。
　　锂价快速回落主要是受需求端影响而非供给释放
　　近期锂价快速回落，主要是受需求端影响而非供给释放，前期疫情管控（影响消费端甚于生产端）导致动力电池库存积压，再加上政策调整后新能源汽车销量不明朗，动力电池企业主动放缓生产节奏。
　　我们判断后市随着需求恢复，锂价会止跌企稳，2023年锂价还是会维持在30-40万元。锂价高涨已有两年时间，然而供给释放是不及预期的，受南美、加拿大等地锂矿国有化影响，锂矿开发进度缓慢，预计锂价仍将在未来很长时间维持高位，锂行业公司利润丰厚。
　　投资建议
　　随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。2023年新能源汽车销量高增长有望延续，重点关注产业链上“价稳量增”的环节，所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，其一是动力电池，我们判断锂价开启下行周期，随着锂等锂电材料价格回调，届时动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善；其二是锂电隔膜、电芯结构件，其行业竞争格局优异，盈利状况良好稳定，且部分龙头公司已经进入国际供应链体系，可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；科技股估值大幅波动风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月03日湘财证券研究所行业研究新能源汽车月报欧洲目标2035年新车零排放指向全面纯电化相关研究核心要点1增速放缓考验发展质量把握新能源汽车板块估值降至近一年较低水平产业链中价稳量增机会2023截至2023228近一年万得新能源汽车指数下跌87然而估值年投资策略20221226PETTM大幅下降499至311倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股2中国一月销量骤降在预期之价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在内须关注二月产销恢复新近一年较低水平建议积极关注能源汽车一月数据点评欧洲目标2035年新车零排放指向全面纯电化20230215当地时间214欧洲议会在斯特拉斯堡以340票赞成279票反对21票弃权的投票结果通过2035年欧洲新车零排放协议zeroCO2emissionsfor行业评级增持newcarsandvansin20352035年欧洲新售轿车和小货车必须是零排放包括阶段性目标是2030年新车减排55相比2021年投票结果显示近十二个月行业表现新政也有不少反对声音特别地不同于现行政策鼓励纯电动汽车与插电混动汽车新政零排放基本上意味着走向全面纯电化插电混动路线必须是内燃机改用高效清洁能源才可以满足零排放目前来看难度巨大发源于欧洲的内燃机或将彻底退出欧洲汽车市场我们认为新政在欧洲议会层面获得通过后续障碍不大新政将会推动欧洲新能源汽车发展特别是指向了纯电动技术路线会促使车企集中精力聚焦纯电动车型锂价快速回落主要是受需求端影响而非供给释放1个月3个月12个月近期锂价快速回落主要是受需求端影响而非供给释放前期疫情管控影相对收益-16-4325响消费端甚于生产端导致动力电池库存积压再加上政策调整后新能源绝对收益-3713-87汽车销量不明朗动力电池企业主动放缓生产节奏注相对收益与沪深300相比我们判断后市随着需求恢复锂价会止跌企稳2023年锂价还是会维持在30-40万元锂价高涨已有两年时间然而供给释放是不及预期的受南美分析师文正平加拿大等地锂矿国有化影响锂矿开发进度缓慢预计锂价仍将在未来很证书编号S0500521040001长时间维持高位锂行业公司利润丰厚Tel862150295369投资建议Emailwenzpxcsccom随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注2023年新能源汽车销量高增长有望延续重点关注产业链上价地址上海市浦东新区银城路88号稳量增的环节所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善其一是动力电池中国人寿金融中心10楼我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善其二是锂电隔膜电芯结构件其行业竞争格局优异盈利状况良好稳定且部分龙头公司已经进入国际供应链体系可以受益于国外新能源汽车放量维持行业增持评级风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场行情11指数表现截至2023228近一年万得新能源汽车指数下跌87跑赢沪深300指数25个百分点近来新能源汽车指数表现弱势观望氛围浓我们认为2023年新能源汽车销量高增长有望延续最早需要待至一季度末届时市场对于全年销量会形成更加清晰一致的判断有利于行情演绎图1近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现相对沪深300151050-5-10-15-20-25-30-35沪深300万得新能源汽车指数资料来源Wind湘财证券研究所图22020年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现相对沪深300180160140120100806040200-20-40沪深300万得新能源汽车指数资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究表1分类指数阶段涨跌幅统计截至2023228指数阶段涨跌幅近一月近一年滚动市盈率新能源汽车-37-87311整车-0293462动力电池-75-254380正极-31-198238负极-30-272232隔膜-32-150246万得电解液-34-284154锂-72-23999钴-01-240189电池回收-20-102228钠电池-5705287汽车配件02103329特斯拉供应链-0226361新能源汽车-84-230276中证沪深300-21-112119资料来源Wind湘财证券研究所12行业估值截至2023228近一年万得新能源汽车指数下跌87然而估值PETTM大幅下降499至311倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现下图中我们可以发现2022年4月2022年8月2022年10月PE-Bands明显上移对应年报半年报三季报密集发布业绩高增长兑现图3近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS估值变化20100-10-20-30-40-50-60指数涨跌幅估值变化资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图4近一年万得新能源汽车指数PE-Bands10000900080007000600050004000300020001000收盘价20X40X60X80X资料来源Wind湘财证券研究所市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在近一年较低水平参见下图晚些时候随着2022年度报告发布新能源汽车板块估值有望进一步下探建议积极关注我们相信新能源汽车市场欣欣向荣新能源汽车发展势头强劲有韧性销量高增长有望延续新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道图5近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率65605550454035302520资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究13个股表现各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图2022年整车板块股价表现佳主要是前期股价低迷处于底部市场下跌时抗跌而后一系列经济维稳政策出台着力刺激汽车消费带动整车板块股价表现活跃往后热点发散至汽车零部件等前期滞涨板块反映市场存在畏高情绪转向挖掘滞涨品种一月受特斯拉发展计划的提振特斯拉供应链及4680电池相关标的表现出色近期调整过程中热点散乱主线逻辑缺失图6各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值阶段涨跌幅2023年2月2023年1月2022年12月近3月近1年滚动静态统计起始日期2023-02-012023-01-012022-12-012022-12-012022-03-01市盈率市盈率统计截止日期2023-02-282023-01-312022-12-312023-02-282023-02-28比亚迪-87112-10054577249上汽集团0142-51-10-136107整车广汽集团-2263-105-69-901216长安汽车-50148-85-023631837长城汽车11545-7478-533645宁德时代-1321822249-2423862动力电池亿纬锂能-1740260-124-1864451孚能科技-50-5110-89-189-32-31当升科技-112193-80-25-2961628正极材料容百科技-83144-110-66-5102436德方纳米-1571701501-3771749璞泰来-8964-65-94-3062540负极材料杉杉股份-8574-55-72-3941512恩捷股份-1941875510-5162741锂电隔膜星源材质-8694-70-71-1604196电解液新宙邦-5012594169-1212027电芯结构件科达利-185267233273-2213853碳纳米管天奈科技-164119-210-261-5214157锂电设备先导智能-57146-80-06-3483043赣锋锂业-82134-142-106-329828锂天齐锂业-146215-124-90-183865盛新锂能-111140-115-103-351741华友钴业-101182-110-55-3742124钴寒锐钴业3293-7939-4313221电池回收格林美-1174-88-32-1723344三花智控00205-351612874554汽车配件拓普集团-57213-132-071195073特斯拉供应链旭升股份07253-137902834866算术平均值-76130-52-14-193--资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图7万得新能源汽车指数成分股涨幅排名前五后五21-228宇通客车长城汽车一汽解放寒锐钴业厦门钨业中位数宁德时代天齐锂业法拉电子亿纬锂能恩捷股份-25-20-15-10-50510152025资料来源Wind湘财证券研究所2上市公司业绩表2相关上市公司万得新能源汽车指数成分股最新业绩公告2022年2021年证券代码公司简称公告日期公告类型同比净利润万元净利润万元002812SZ恩捷股份2023-03-03正式报告40004627176347300124SZ汇川技术2023-03-01业绩快报42790435734020002407SZ多氟多2023-03-01业绩快报19448612597154688819SH天能股份2023-02-28业绩快报19022813693739601689SH拓普集团2023-02-04预增17000010172567601633SH长城汽车2023-02-03业绩快报82790067260923000625SZ长安汽车2023-01-31预增800000355246125000413SZ东旭光电2023-01-31续亏-210000-28003425600733SH北汽蓝谷2023-01-31续亏-550000-524378-5002594SZ比亚迪2023-01-31预增1650000304519442000800SZ一汽解放2023-01-31预减36500389985-91600418SH江淮汽车2023-01-31首亏-14370020000-819601127SH小康股份2023-01-31续亏-372500-182391-104300450SZ先导智能2023-01-31预增23800015846750000970SZ中科三环2023-01-31预增8000039888101002249SZ大洋电机2023-01-31预增450692503980002239SZ奥特佳2023-01-31扭亏12800-13391196002055SZ得润电子2023-01-31续亏-21500-5924464敬请阅读末页之重要声明5行业研究002074SZ国轩高科2023-01-31预增2700010189165002460SZ赣锋锂业2023-01-30预增2000000522840283300224SZ正海磁材2023-01-30预增400002650451300568SZ星源材质2023-01-30预增7300028290158600166SH福田汽车2023-01-20扭亏5640-506092101002709SZ天赐材料2023-01-20预增575000220834160600549SH厦门钨业2023-01-20业绩快报14590711805324002196SZ方正电机2023-01-20首亏-273002518-1184000550SZ江铃汽车2023-01-20预增915055741759300457SZ赢合科技2023-01-20预增497503113960600699SH均胜电子2023-01-20扭亏34100-375329109002466SZ天齐锂业2023-01-19预增24350002078861071300037SZ新宙邦2023-01-19业绩快报17608013066435002497SZ雅化集团2023-01-19预增46000093663391300100SZ双林股份2023-01-18略减755012887-41300618SZ寒锐钴业2023-01-17预减2650066317-60002056SZ横店东磁2023-01-17预增16526611204448002050SZ三花智控2023-01-16预增27786716840465002126SZ银轮股份2023-01-16预增375002203770603659SH璞泰来2023-01-13预增31250017487379300750SZ宁德时代2023-01-12预增3030000159313290002472SZ双环传动2023-01-12预增582003263378603179SH新泉股份2023-01-11预增470002840165300014SZ亿纬锂能2023-01-11略增34143129057918300073SZ当升科技2023-01-11预增225000109098106资料来源Wind湘财证券研究所3行业动态210智己LS7正式上市智己LS7主打星瀑冰感前穹顶巨幅玻璃从正前方延伸至头顶带来IMAX级视野以及前排空间体感的巨大提升制造上采用国产大飞机同种前瞻工艺与特种设备一体压制成型同时在前穹顶玻璃上采用三层镀银技术紫外线隔绝率达9999副驾座椅可电动水平折叠收至仪表台下极力打造后排右座最舒适乘坐体验另外半幅方向盘与可升降三联屏也很有特色智己LS7起售价3298万元今年下半年还会新增一入门款降低购车门槛至3098万元智己汽车由上汽集团张江高科阿里巴巴三方合资成立于2020年12月早先智己汽车首发纯电轿车智己L7上市以来反响平淡此次新款纯电SUV智己LS7起售价3298万元甚至低于智己L7起售价3388万元敬请阅读末页之重要声明6行业研究反映智己汽车孤注一掷押宝智己LS7图8智己LS7星瀑冰感前穹顶资料来源智己汽车官网湘财证券研究所表3行业动态及点评欧洲议会通过2035年欧洲新车零排放协议当地时间214欧洲议会在斯特拉斯堡以340票赞成279票反对21票弃权的投票结果通过2035年欧洲新车零排放协议zeroCO2emissionsfornewcarsandvansin2035该协议是减排55Fitfor55一揽子政策的一部分根据2035年欧洲新车零排放协议2035年欧洲新售轿车和小货车必须是零排放包括阶段性目标是2030年新车减排55相比2021年欧洲现行政策鼓励低排放汽车ZLEVzero-andlow-emissionvehicles例如纯电动汽车与插电混动汽车现行政策将进行调整以适应新的目标欧洲议会网站欧洲议会投票结果显示新政也有不少反对声音特别地不同于现行政策鼓励纯电动汽车与插电混动汽车新政零排放基本上意味着走向全面纯电化插电混动路线必须是内燃机改用高效清洁能源比如说可再生能源生物质能源才可以满足零排放目前来看难度巨大发源于欧洲的内燃机或将彻底退出欧洲汽车市场我们认为新政在欧洲议会层面获得通过后续障碍不大新政将会推动欧洲新能源汽车发展特别是指向了纯电动技术路线会促使车企集中精力聚焦纯电动车型吉利新设银河车型系列银河车型系列定位15-30万元中高端纯电与插混首发插混SUV银河L7插混轿车银河L6纯电轿车银河E8也将在今年晚些时候发布银河车型系列采用全新的设计语言吉利汽车设计副总裁陈政曾长期就职于长安汽车担任长安汽车全球设计总监造型设计院常务副院长等职务吉利惯用多品牌战略造成品牌繁杂根据我们梳理吉利拥有吉利几何极氪领克睿蓝五大自主品牌吉利品牌下属星系帝豪缤系博系等车型系列是燃油车时代的产物几何品牌高调问世却落入低端如今定位15万元以下中低端纯电极氪品牌定位30万元以上高端纯电领克品牌系吉利与沃尔沃合资定位中高端燃油与插混睿蓝系吉利与力帆合资定位换电车型此外吉利还拥有沃尔沃Volvo极星Polestar路特斯Lotus智马达smart宝腾Proton等国外品牌此次新设银河不是品牌而是吉利品牌下属车型系列沿用吉利品牌六块腹肌盾形品牌标识定位15-30万元中高端纯电与插混填补几何极氪未能覆盖的市场空白此次新设银河未使用新品牌也反映出吉敬请阅读末页之重要声明7行业研究利多品牌战略调整做强吉利品牌的需要中央工作组赴宜春督导锂矿开采226第一财经报道中央工作组近日密集赴江西宜春调研督导当地锂矿开采引导宜春锂电产业健康发展人员涉及自然资源部工信部公安部等多部门宜春当地锂矿选矿企业现已全面停产整顿宁德时代清仓Pilbara32彭博援引澳大利亚金融评论报道宁德时代出售澳大利亚锂业公司Pilbara146亿股每股41澳元通过大宗交易进行本次交易后宁德时代不再持有Pilbara资料来源新闻报道湘财证券研究所4锂钴专题锂钴经常用来做对比参照但是基本面情况还是有所不同的投资逻辑上锂的投资逻辑偏需求端即全球新能源汽车产销放量带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速钴的投资逻辑偏供给端即钴供给长期受限供需紧平衡下钴供给不稳定带来阶段性钴价上涨机会41锂2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速供需矛盾下锂价开启强势上行2021年下半年澳大利亚锂矿供应商Pilbara通过其新建的电子交易平台举行锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜2021年末锂价开启新一轮快速上涨至50万元考虑主要是季节性减产四川锂矿冬歇青海西藏盐湖减产南美盐湖雨季影响摊晒四季度新能源汽车产销旺盛春节备货等因素共同作用导致供需错配进一步加剧2022年上半年受上海吉林疫情影响锂价略有回落随着需求恢复锂价愈发坚挺重拾升势缓慢攀升四季度更是冲高至56万元近期锂价快速回落主要是受需求端影响而非供给释放前期疫情管控影响消费端甚于生产端导致动力电池库存积压再加上政策调整后新能源汽车销量不明朗动力电池企业主动放缓生产节奏我们判断后市随着需求恢复锂价会止跌企稳2023年锂价还是会维持在30-40万元锂价高涨已有两年时间然而供给释放是不及预期的受南美加拿大等地锂矿国有化影响锂矿开发进度缓慢预计锂价仍将在未来很长时间维持高位锂行业公司利润丰厚敬请阅读末页之重要声明8行业研究图9国内市场锂价表现万元吨截至2023336050403020100202120222023电池级碳酸锂氢氧化锂单水资料来源Wind湘财证券研究所图10Pilbara历次锂精矿线上拍卖成交价美元吨900080007000600050004000300020001000-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-07-3009-1310-2604-2705-2406-2307-1308-0209-2010-1811-1612-14成交价125022402350565059556350618863506988710078057505资料来源Pilbara官网湘财证券研究所42钴钴矿开采主要是在刚果金矿石在当地经过简单加工制成钴湿法冶炼中间品粗制氢氧化钴然后借道南非最大集装箱港口德班港运往中国各地再做深加工海运时间2个月左右钴价在2019年探底最终以嘉能可Mutanda矿山停产维护收场供给退出促成钴价见底回升2020年以来钴价表现不温不火随着库存持续去敬请阅读末页之重要声明9行业研究化钴价重心上移钴行业回暖嘉能可是近年钴供给增量主力对于钴行业供需状况影响颇大嘉能可在刚果金拥有KatangaMutanda两座优质铜钴矿其中Mutanda矿山已经从2021Q4开始分步重启带来相当可观的钴产量增长嘉能可2022年自有矿山钴产量438万吨40较上年钴产量增长达125万吨嘉能可已经开始放缓钴生产节奏2023年钴产量指引33-43万吨预计钴供给充分钴价不存在大幅上涨基础受钴需求季节性波动影响钴价波动也具有一定季节性上半年需求旺季是春节后补库下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货前期受下游电子行业需求疲弱影响钴价大幅下跌经历快速杀跌钴价已经回落至历史较低水平进一步下行空间有限当前时点已经是上年半需求旺季支持钴价企稳反弹但是旺季钴价表现仍然疲软反弹乏力后市恐怕难言乐观图11国内市场钴价表现无锡市场万元吨截至2023338070605040302010020162017201820192020202120222023资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究5投资建议随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注2023年新能源汽车销量高增长有望延续重点关注产业链上价稳量增的环节所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善其一是动力电池我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善其二是锂电隔膜电芯结构件其行业竞争格局优异盈利状况良好稳定且部分龙头公司已经进入国际供应链体系可以受益于国外新能源汽车放量维持行业增持评级6风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明11分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明