2023年2月A股市场主要宽基指数涨跌出现分化，上证50和沪深300等大盘风格跑输中证500和中证1000等中小盘风格，北上资金流入速度和融资买入活跃度都出现一定程度下降，债券市场长端利率上行，7天回购利率上行，商品市场则出现普遍下跌。
　　资产概览
　　A股市场涨跌互现，海外权益市场走势分化，债券市场普遍上涨，商品市场普遍下跌。权益市场方面，A股市场涨跌互现，其中沪深300下跌2.10%，中证500上涨1.09%，创业板下跌5.88%；海外权益市场走势分化，其中纳斯达克指数下跌1.11%，德国股票上涨1.57%，俄罗斯股票下跌5.49%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨0.11%，中证企业上涨0.64%。商品市场普遍下跌。南华商品指数本月下跌0.83%，螺纹钢上涨0.75%，铜下跌3.22%，铝下跌10.42%，黄金下跌5.66%，原油下跌2.77%。
　　最新观点
　　宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自货币利率、资金及宏观政策类因子，三者上月提供主要负贡献；本月主要负贡献来自经济增长、股市及价格类因子，三者上月提供主要正贡献。
　　北上资金本月为净流入。北上资金本月净流入92.58亿元，上月净流入1412.90亿元。分行业看，计算机、机械、食品饮料流入规模居前，三者均连续两月为净流入；煤炭、医药、有色流出规模居前，其中有色及医药相对于上月由正转负。
　　融资买入活跃度下降。截至2月28日融资融券余额为1.58万亿元，较上月末增加458.22亿元。融资买入活跃度降低，截至2月28日融资买入额占融资余额比为3.72%，位于最近三个月后18.33%分位。
　　债券市场长端利率上行，7天回购利率上行。长端利率本月上行0.40bp至2.90%，前一月上行6.24bp；短端利率本月上行17.56bp至2.33%，前一月上行5.66bp。货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态，7天回购利率本月上行72.73bp至3.03%，上月下行48.85bp至2.30%，滚动20日均值处今年以来中位数水平。国债利差下行17.16bp、国开债期限利差下行14.07bp，3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下行20.21bp。
　　商品市场普遍下跌。南华商品指数本月下跌0.83%，其中工产品指数下跌0.91%，农业品指数上涨0.88%，SHFE螺纹钢上涨0.75%，LME铜下跌3.22%，LME铝下跌10.42%。COMEX黄金本月下跌5.66%，近一个月呈下跌趋势。南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX原油本月下跌2.77%。
　　风险提示
　　疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。
　　
　　

研究报告全文：金融工程证券研究报告月报2023年3月5日大类资产追踪月报A股市场涨跌互现北向资金小幅流入2023年2月A股市场主要宽基指数涨跌出现分化上证50和沪深300等大盘风格跑输中证500和中证1000等中小盘风格北上资金流入速度和融资买入活跃度都出现一定程度下降债券市场长端利率上行7天回购利率上行商品市场则出现普遍下跌资产概览A股市场涨跌互现海外权益市场走势分化债券市场普遍上涨商品市场普遍下跌权益市场方面A股市场涨跌互现其中沪深300下跌210中证500上涨109创业板下跌588海外权益市场走势分化其中纳斯达克指数下跌111德国股票上涨157俄罗斯股票下跌549债券市场普遍上涨中证国债上涨011中证企业上涨064商品市场普遍下跌南华商品指数本月下跌083螺纹钢上涨075铜下跌322铝下跌1042黄金下跌566原油下跌277最新观点宏观影响因素方面本月主要正贡献来自货币利率资金及宏观政策类因子三者上月提供主要负贡献本月主要负贡献来自经济增长股市及价格类因子三者上月提供主要正贡献北上资金本月为净流入北上资金本月净流入9258亿元上月净流入141290亿元分行业看计算机机械食品饮料流入规模居前三者均连续两月为净流入煤炭医药有色流出规模居前其中有色及医药相对于上月由正转负融资买入活跃度下降截至2月28日融资融券余额为158万亿元较上月末增加45822亿元融资买入活跃度降低截至2月28日融资买入额占融资余额比为372位于最近三个月后1833分位债券市场长端利率上行7天回购利率上行长端利率本月上行040bp至290前一月上行624bp短端利率本月上行1756bp至233前中银国际证券股份有限公司一月上行566bp货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态7天回具备证券投资咨询业务资格购利率本月上行7273bp至303上月下行4885bp至230滚动20金融工程研究日均值处今年以来中位数水平国债利差下行1716bp国开债期限利差下行1407bp3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下行2021bp证券分析师郭策商品市场普遍下跌南华商品指数本月下跌083其中工产品指数下跌861066229081ceguobocichinacom091农业品指数上涨088SHFE螺纹钢上涨075LME铜下跌证券投资咨询业务证书编号S1300522080002322LME铝下跌1042COMEX黄金本月下跌566近一个月呈下跌趋势南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化国内黄联系人陈亮金表现较差NYMEX原油本月下跌277861066229367风险提示liangchenbocichinacom一般证券业务证书编号S1300122090029疫情发展超预期恶化量化模型因市场剧烈变动失效1资产概览A股市场涨跌互现海外权益市场走势分化债券市场普遍上涨商品市场普遍下跌权益市场方面A股市场涨跌互现其中沪深300下跌210中证500上涨109创业板下跌588海外权益市场走势分化其中纳斯达克指数下跌111德国股票上涨157俄罗斯股票下跌549债券市场普遍上涨中证国债上涨011中证企业上涨064商品市场普遍下跌南华商品指数本月下跌083螺纹钢上涨075铜下跌322铝下跌1042黄金下跌566原油下跌277从相关性看目前股债跷跷板效应有所上升商品与权益的相关性走势分化具体各大类资产周度月度收益表详见附录图表29图表1各大类资产本月收益率A股债券商品港股海外408810922126201101415721350640750200430-002-050-2-083-111-210-091-152-277-261-4-236-294-380-252-6-322-566-549-419-8-588-10-806-1042-941-12-14-1136上沪中中科创中万中中中货南南南CRB黄原螺铜铝大恒恒港标道纳英法德日韩俄证深证证创业小得证基华华华金油豆生生股普琼斯国国国罗30050010005050050证证纹国本现板板全A全国企指商工农钢指中通斯达股股股股股斯债债业数品业产货数国克票票票票票品品指指数数资料来源万得中银证券图表2各大类资产滚动50周相关性399006SZH11001CSIHSIHISPXGIGCCMXCLNYMCALME创业板指中证全债恒生指数标普500CMX黄金NMM原油LME铜000300SH沪深300083-026074-008029-003037399006SZ创业板指-010051-002004-009021H11001CSI中证全债-035012-022-007000HSIHI恒生指数016047006050SPXGI标普500028012035GCCMXCMX黄金040065CLNYMNMM原油037资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报22A股A股本月涨跌互现北上资金小幅净流入融资买入活跃图表3主要指数近两月涨跌幅度下降23-0123-02YTD右轴股市场涨跌互现其中沪深下跌中证A3002101273710724997803500上涨109创业板下跌588图表31083458北上资金本月为净流入北上资金本月净流入92585670亿元上月净流入141290亿元截至2月28日融6-54109资融券余额为158万亿较上月末增加45822亿元221-102图表-154560融资买入活跃度降低截至2月28日融资买入额占-2-20-210-25融资余额比为372位于最近三个月后1833分-4-236-294位图表7-6-30-8-588-35资料来源万得中银证券图表4北上资金累计净流入vs融资融券余额图表5北上资金环比vs融资余额环比千亿元点融资融券余额北上资金累计净流入25600030北上资金月度变化率融资余额月度变化率万得全A右轴550025202050001515104500105400005-53500-1003000-1520-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1220-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表6北上资金vs融资净买入图表7融资买入活跃度亿元点3006000万得全A融资买入额占融资余额比18融资净买入北上资金每日净流入250165500200141505000121001050450008-5040006-10043500-1502-2003000011-1602-1605-1608-1611-1602-1605-1608-1611-1602-1620-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券宏观影响因素方面本月主要正贡献来自货币利率资金及宏观政策类因子三者上月提供主要负贡献本月主要负贡献来自经济增长股市及价格类因子三者上月提供主要正贡献图表82023年3月5日大类资产追踪月报3行业方面本月通信轻工制造纺织服装领涨三者均连续两月上涨电新银行有色金属领跌三者均由正转负主题ETF方面本月人工智能AI人工智能计算机领涨三者均持续上涨新能车环保医疗领跌本月计算机交投表现最为活跃图表910北上资金分行业看计算机机械食品饮料流入规模居前三者均连续两月为净流入煤炭医药有色流出规模居前其中有色及医药相对于上月由正转负机构调研数据看本月关注度较高的是电子机械医药电力设备基础化工等行业图表1112股指期货市场方面本月三大股指期货合约IH合约基差下降IF及IC合约基差均上升成交量方面三大合约均上涨持仓量方面IH合上升IF及IC合约均下降图表13-图表17新成立权益型基金规模上涨本月成立份额共为19155亿上月成立份额共为12344亿图表18图表8宏观因子周度月度表现因子表现月类别因子22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0270城市新建住宅价格643-36629-10628033-36CPI-8-33-122325-8037-38115价格PPI-110-331647-13133-1021-27南华综合指数2227-20121-9413-1235-28美元指数4-3131-7-36124-5818-3036国际金融标普500-747-30-15-75132927-6人民币对美元同比升值率-13-20-121635-7352-5122-22存贷比16-36241-4380-27-4-414宏观政策公开市场操作8-27126-1418-3112-513外汇储备-2-12-454-4244-3523-23融资融券-12-2433-3-2044-3110-6融资余额占流通市值比4-3479-2925-28-817情绪投资者信心总指数231848-35-1065-27-7745-21新成立偏股基金份额-14365-1610226-2428-34杠杆交易占比151643-39-17114-59-331716信托产品预期年化收益率-182-13752-7842-4314-22克强指数748-21-1034-8533-2234-41中国PMI044-15-1235-7134-3535-41社零同比21-610-136-5531-6217-21经济增长发电量-242-17-1036-6939-2729-38铁路货运量-330-381134-12744327-40工业企业资产负债率-18-1838-31-349514-25-515中国出口-2018-28836-8247-1118-40申万绩优股相对微利股超额-45-17-433845-14277-89-33申万小盘相对大盘超额511424-19-51112-8630-431股市因子申万低市盈率相对高市盈率超额-40-9-231853-11679-3510-36日均成交金额比总市值-13530-27-482-15-26-22万得全A指数-26-82-413-3061-4316-21国债期限利差20626-381242-3431-37社融同比多增占GDP比重-142-8033-9263-5723-44中债国债总指数-2-20192-2791-5337-3720货币利率AAA级债券信用利差18-531124-2064-2713-2148中美国债利差30-3122-1-3677-569-1447银行间市场日均成交量-19286-162722-92-217北上资金净流入4-3479-2925-27-817资金储蓄市值比15-19-116-1420-4444-2927资金净流入同比多增-41-42-374144-14287-4-6-23资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报4图表9A股主要指数及中信一级行业月度收益与估值月收益成交额亿元估值证券名称23-0223-0123-0223-01PETTM百分位PBMRQ百分位上证50-2526552737280899301336沪深300-21073740694157122341420中证50010972463586289246211814上证指数07453932803256135361414深证成指-1818941178412001264592742中小板指-29480376977930247133418创业板指-58899724292581373125047科创50-236567990101441017437石油石化190782267326249031119煤炭277530324031536911441有色金属-32114817105734116392632电力公用17722426202574503911832钢铁42676517851712264751137基础化工0078746987698220572844建筑30454135263422120381018建材0118668013800416527166轻工制造64142938483617353422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一年持有A20230210287偏股混合型华夏基金管理有限公司王劲松016818OF鹏华睿进一年持有A20230130339偏股混合型鹏华基金管理有限公司朱睿017067OF申万菱信中证1000指数增强A20230210543增强指数型申万菱信基金管理有限公司刘敦夏祥全017598OF华夏景气驱动A20230217496偏股混合型华夏基金管理有限公司翟宇航015989OF华安碳中和主题A20230203563偏股混合型华安基金管理有限公司蒋璆016007OF招商中证消费电子主题联接A20230210117被动指数型招商基金管理有限公司苏燕青资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报93债券债券市场长端利率上行7天回购利率上行图表19国债长端收益率vs短端收益率长端利率本月上行040bp至290前一月上行国债收益率10年国债收益率1年624bp短端利率本月上行1756bp至233前一5月上行566bp图表19454货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态7天35回购利率本月上行7273bp至303上月下行34885bp至230滚动20日均值处今年以来中位数25水平图表20212国债利差下行1716bp国开债期限利差下行151407bp3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下1行2021bp图表22230501011121314151617181920212223资料来源万得中银证券图表20市场流动性宽松力度进入疫情后常态宽松图表21短期资金价格波动率减小R007R00720日滚动均值SHIBOR3个月R00720日滚动均值685764534322110020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表22国债期限利差vs国开债期限利差图表23信用利差国债期限利差国开债期限利差182161814161412121108080606040402020018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0918-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报104商品商品市场普遍下跌图表24南华商品价格指数vsCRB综合现货指数南华商品指数本月下跌其中工产品指数下跌08318年起定基为1000091农业品指数上涨088SHFE螺纹钢上涨1900南华商品CRB综合075LME铜下跌322LME铝下跌10421800图表24-2617001600COMEX黄金本月下跌566近一个月呈下跌趋势1500南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化1400国内黄金表现较差图表1300271200NYMEX原油本月下跌277图表281100100090080070018-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12资料来源万得中银证券图表25南华工业品指数vsCRB工业现货指数图表26南华农产品指数18年起定基为100018年起定基为10002100南华工业品CRB工业16002000190015001800170014001600150013001400120013001200110011001000100090090080070080018-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1218-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表27COMEX黄金价格vs南华黄金指数图表28NYMEX原油价格vs南华原油指数18年起定基为100018年起定基为100016002000南华黄金COMEX黄金南华原油NYMEX原油1500180014001600140013001200120010001100800100060090040080020018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0918-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报115风险提示疫情发展超预期恶化风险量化模型因市场剧烈变动失效风险2023年3月5日大类资产追踪月报12附录图表29大类资产周度月度收益表收益率周收益率月大类资产名称12-2312-3001-0601-1301-2002-0302-1002-1702-2403-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02上证50-2707302718-22-10-1205170387-87-11-55-1201351166-25沪深300-3211282326-10-09-1707171996-70-22-67-78980574-21中证500-511825073215-01-1517087171-25-22-721660-477211中证1000-55203503342807-15110310810117-52-932747-478322A股科创50-594332-175605-09-3704089368-15-54-8876-10-4057-24创业板-3726322937-02-14-38-08-0337169-50-37-109-103501100-59中小板-381423182817-10-29040245110-53-39-86-3849-1080-29万得全A-431529122809-01-1710115997-27-29-76-2579-217400中证全债03010100-01020101-0100070008090006-09020202中证国债040101-02-01020001-010006-010812-0308-12050001债券中证企业债030304-01000202020001070107040204-10-030406货基指数0000000000010000000002010101010101010201南华商品-0930-222223-23-0709120410-83-480210-35634610-08CRB现货-03-01-1322-01-08-01-05-02-02-22-52-2404-44-1827-1704-15沪金指数-0930-222223-23-0709120410-83-480210-35634610-08COMEX黄金0213222802-26-01-13-1825-30-17-14-34-32-19902662-57SHFE黄金1010-031420-10-20-010706-17-16-17021002371121-16商品NYMEX原油6515-848620-10489-40-0144107-80-73-96-10381-6600-18-28SHFE螺纹钢-1125001601-3005231411-46-65-87-8033-106103950907LME铜09-01287311-45-0818-3526-28-127-38-17-39-0611311108-32LME铝07-03-3412200-09-46-24-2022-74-12416-48-9439119-41109-104CBOT大豆0526-2124-131507-11-050001-13409-34-4038363709-38恒生指数0710613614-17-22-22-34281521-78-10-137-14726664104-94港股恒生中国0109653513-13-35-19-41351634-102-03-139-16529152107-114恒生港股通0014523116-10-23-21-24331919-84-15-140-1322696294-81标普500-02-011427-0741-11-03-271900-8491-42-938054-5962-26道琼斯09-021520-2716-02-01-301700-6767-41-8814057-4228-42纳斯达克-19-0310480678-2406-3326-21-87123-46-1053944-87107-11英国富时19-033319-0917-0215-160908-5835-19-542967-164313海外法国CAC08-056024-0434-1431-2222-10-8489-50-598875-399426德国DAX03-014933-0429-1011-182421-11255-48-569486-338716日经225-47-05-0506173606-06-021716-335310-776414-674704韩国综合-20-3324420436-06-06-1103-03-1325108-1286478-9684-05俄罗斯-7207-2972-1811-30-53-0734117113-160114-1615312-13732-55资料来源万得中银证券2023年3月5日大类资产追踪月报13披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月5日大类资产追踪月报14风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的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