投资要点
　　行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。①证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。
　　行业重要变化及点评：1）中基协发布《私募投资基金登记备案办法》。我们认为，此次《办法》的出台，不仅可以明确登记备案的标准，还能加速行业优胜劣汰，引导私募基金行业高质量发展。随着《办法》的出台，大量不具备持续募资的能力的中小管理人将进一步被市场淘汰。2）证监会：支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务。《业务指引》进一步打通了ABS和REITs的一二级市场，有助于推动统一监管体系的构建，对于多层次ABS以及REITs市场的高质量发展将起到推动作用，利好资产管理经验丰富的优质保险资产管理机构。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报非银金融非银金融行业跟踪周报2023022720230305备案新规促私募市场优胜劣汰险资入市2023年03月05日ABSREITs迎多元发展证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcnTableTag证券分析师朱洁羽投资要点TableSummary执业证书S0600520090004行业总体观点及推荐券商估值触底静待花开我们认为宏观经济复苏节奏2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势券商2023Q1zhujieyudwzqcomcn业绩将影响券商个股股价走势1市场波动业绩承压预计2023年业证券分析师葛玉翔绩迎来拐点上市券商营业收入同比归母净利润同2022Q13-206执业证书S0600522040002比-297随着政策利好逐步落地经济复苏带动市场情绪回暖我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元同比1982021-60199761全面注册制呼之欲出利好券商投行业务链投行研究投资做市geyxdwzqcomcn等相关配套政策值得期待3估值底部区间静待估值修复行情当前券商估值逼近板块二十年的底部2018年10月证券板块PB为102处于历史分位数底部下行空间有限预计随着权益市场景气度行业走势回升央企估值逐渐回归合理水平证券板块将迎来估值修复保险非银金融沪深2023年开门红实际表现略超预期竞品收益率下行及居民防御性储蓄3003资源上升是核心原因负债端底部反转预期迹象逐步显现疫情防控放1-1开深化长痛不如短痛微观出行数据恢复超预期新单有望实现触底-3-5回升扭转近三年新单复苏颓势2022Q3货币政策执行报告明确了后-7-9续货币政策目标为实现宽信用2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐-11-13步收敛随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温叠加宽信用效果-15-17逐步显现长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化金融科技乘-19-21信息安全之风破科技金融之浪1大型平台频获利好金融科技暖2022372022752022112202332风渐近互联网金融或将进入常态化监管2信息安全政策发力国产化替代进程加速金融信创直接受益3注册制改革深化券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化相关金融IT基础设施将迎来新一轮相关研究更新换代需求4财富管理机遇凸显驱动头部券商持续强化科技投入智能投顾等创新产品逐渐推广金融科技行业成长空间进一步被打添酒回灯重开宴保险板开东吴非银推荐板块排序证券保险金融科技证券板块推荐个块异动点评股组合推荐东方财富广发证券建议关注东方证券保险板块推荐个股组合推荐中国太保中国平安中国人寿2023-03-01金融科技推荐个股组合推荐东方财富同花顺恒生电子交易日历优化助推互联互通流动性及行业高频数据监测转融资市场化促进两融发展高频数据监测本周上周环比2022同期比2023-02-26中国内地日均股基成交额亿元9539173-1071中国香港日均股票成交额亿港元9511339098两融余额亿元15863006-840基金申购赎回比100108119开户平均变化率8640861716数据来源WindChoice东吴证券研究所注中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速基金申购赎比和开户平均变化率上周环比2022年同期比分别为上周与2022年同期年初至截止日的真实数据比率行业重要变化及点评1中基协发布私募投资基金登记备案办法我们认为此次办法的出台不仅可以明确登记备案的标准还能加速行业优胜劣汰引导私募基金行业高质量发展随着办法的出台大量不具备持续募资的能力的中小管理人将进一步被市场淘汰2证监会支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务业务指引进一步打通了ABS和REITs的一二级市场有助于推动统一监管体系的构建对于多层次ABS以及REITs市场的高质量发展将起到推动作用利好资产管理经验丰富的优质保险资产管理机构风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1一周数据回顾411市场数据412行业数据42重点事件点评721中基协发布私募投资基金登记备案办法722证监会支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务83公司公告及新闻931中基协出台基金投顾业务指引932沪港深通股票标的范围再迎扩容1033证监会发布证券期货业网络和信息安全管理办法1034上市公司公告114风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1市场主要指数涨跌幅4图2202101202302月度股基日均成交额亿元5图3202103202303日均股基成交额亿元5图42019010220230302沪深两市两融余额单位亿元5图52021010420230303基金申购赎回情况6图62021010420230303预估新开户变化趋势6图72021010820230303证监会核发家数与募集金额7313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1一周数据回顾11市场数据截至2023年03月03日本周0227-0303上证指数上涨187金融指数上涨194非银金融板块上涨239其中券商板块上涨173保险板块上涨412沪深300指数期货基差截至2023年03月03日收盘IF2204CFE贴水0点IF2205CFE贴水0点IF2206CFE贴水0点IF2209CFE贴水0点图1市场主要指数涨跌幅数据来源Wind东吴证券研究所12行业数据截至2023年03月03日本周股基日均成交额953877亿元环比173年初至今股基日均成交额963445亿元较去年同期同比-10712023年02月中国内地股基日均同比-131413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2202101202302月度股基日均成交额亿元图3202103202303日均股基成交额亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所注数据为中国内地股基日均成交额截至03月02日两融余额融资余额融券余额分别为1586314913950亿元较月初分别002001009较年初分别266288-070图42019010220230302沪深两市两融余额单位亿元数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年03月03日近三月2022年12月2023年3月预估基金平均申赎比为095预估基金申赎比的波动幅度达2754市场情绪相对稳定截至2023年03月03日本周0227-0303基金申购赎比为1上周为108年初至今平均申购赎比为0962022年同期为119513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图52021010420230303基金申购赎回情况数据来源Choice东吴证券研究所截至2023年03月03日近三月2022年12月2023年3月预估证券开户平均变化率为1644预估证券开户变化率的波动率达8782市场情绪不稳定截至2023年03月03日本周0227-0303平均开户变化率为864上周为086年初至今平均开户变化率为22172022年同期为1716图62021010420230303预估新开户变化趋势数据来源Choice东吴证券研究所本周0227-0303主板IPO核发家数0家IPO再融资债券承销规模环比561012-38至66761199亿元IPO再融资债承家数分别为76593家年初至今IPO再融资债券承销规模363亿元1372亿元9786亿元同比-7323-16IPO再融资债承家数分别为39603847家613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图72021010820230303证监会核发家数与募集金额数据来源Wind东吴证券研究所2重点事件点评21中基协发布私募投资基金登记备案办法事件近日为进一步优化登记备案和自律管理工作引导私募基金行业高质量发展基金业协会发布修订后的私募投资基金登记备案办法以下简称办法及配套指引前期基金业协会已就办法及配套指引向社会公开征求了意见市场各方对规则的基本思路和主要内容表示认同和支持认为有利于规范私募基金活动营造更好的发展环境推动私募基金更好地发挥服务实体经济促进科技创新调整经济结构增加国民财富增强市场韧性和行业活力等功能作用基金业协会认真研究了各方面反馈的意见建议多数意见经评估后予以吸收采纳修订后的办法共六章八十三条主要内容包括一是适度完善登记规范标准对私募基金管理人及其出资人实际控制人高管人员等关键主体作出规范要求二是明确基金业务规范把握募投管退等关键环节强化行业合规运作三是健全制度机制强化穿透式核查加强信息披露和报送等事中事后自律管理四是实施差异化自律管理落实扶优限劣理念增加行业获得感五是完善自律手段加强对伪劣乱私募的有效治理遏制行业乱象净化行业生态修订后的办法对于私募股权投资行业的多项规定都比征求意见稿中的标准有所提高在主体资格方面壳价值将不复存在预计未来将有大量壳管理人或不具备持续募资能力的中小管理人被基金业协会注销资格在资本金方面办法要求私募基金应当具有保障基本投资能力和抗风险能力的实缴募集资金规模盲池基金和专项713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报基金的设立门槛均有大幅提高下一步基金业协会将认真落实办法及配套指引持续优化登记备案工作切实保护投资者合法权益加快推进私募基金行业高质量发展点评近年来我国私募基金行业蓬勃发展基金数量和管理规模均跃居世界前列但是仍然存在鱼龙混杂的情况需要正式的法律法规予以规范我们认为此次办法的出台不仅可以明确登记备案的标准还能加速行业优胜劣汰引导私募基金行业高质量发展随着办法的出台大量不具备持续募资的能力的中小管理人将进一步被市场淘汰风险提示1政策推进不及预期2市场交投情绪波动22证监会支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务事件3月3日证监会指导证券交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指引下称业务指引支持公司治理健全内控管理规范资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化ABS及不动产投资信托基金REITs业务进一步丰富参与机构形态推动多层次REITs市场高质量发展业务指引坚持系统思维市场观念试点先行的原则明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排根据业务指引开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全业务制度完备部门和人员配置到位资产管理能力较强符合条件的保险资产管理公司可以按规定开展REITs业务保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件证券交易所按照相关规则及业务指引的规定开展评估工作此外证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管并根据监管需要开展业务检查下一步证监会将会同银保监会等有关方面按照发展与规范并重的原则鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人畅通基础设施资产入市渠道促进形成存量资产和新增投资的良性循环加强市场监管维护市场良好生态促进提升交易所债券市场服务实体经济质效点评我们认为业务指引进一步打通了ABS和REITs的一二级市场有助于推动统一监管体系的构建对于多层次ABS以及REITs市场的高质量发展将起到推动作用利好资产管理经验丰富的优质保险资产管理机构在REITs方面保险资管以何种身份展业特别是能否以相应身份参与到公募REITs中还需要行业监管部门再出细则风险提示1市场交投情绪波动2疫后经济复苏不及预期813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报3公司公告及新闻31中基协出台基金投顾业务指引3月3日为引导公开募集证券投资基金投资顾问以下简称基金投顾业务规范发展切实维护投资者合法权益中基协制定并发布了公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引以下简称服务协议公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引等业务规范文件上述文件明确了基金投资顾问业务不同于基金销售业务基金投顾机构可以接受客户委托按照服务协议约定向其提供基金投顾服务并直接或者间接获取经济利益但在签订服务协议时必须声明不对投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺投资损失由客户自行承担并且已向客户揭示相关风险其中服务协议共包括三章十一节二十八条包括明确基金投顾服务方式和内容基金投顾服务相关费用管理型基金投顾服务的内容基金投顾机构及基金投顾人员禁止行为以及争议处理措施情况和客户的权利义务等多项内容具体来看在管理型基金投顾服务方面服务协议要求向客户提供管理型基金投顾服务的应订明代客户做出具体基金投资品种数量及买卖时机的决策并代客户执行基金申购赎回转换等交易申请以及基金投资组合策略详情定期提供交易执行报告风险控制措施以及其他涉及客户权益的重大事项此外向客户提供管理型基金投顾服务的应订明投资限制条款包括单个客户持有单只基金的市值不高于客户账户资产净值的20法律法规及其他规定要求的相关事项等服务协议还提到协议还需要订明基金投资组合策略详情包括但不限于投资目标投资范围投资策略风险收益特征等前述内容体现在基金投资组合策略说明书的应载明查询路径定期提供交易执行报告就是否按照本协议的约定进行交易操作是否存在执行偏差等进行说明此外中基协还明确提出基金投顾机构提供管理型基金投顾服务的还应每日披露前一交易日的账户资产净值情况以不低于每季的频率披露账户收益持仓明细交易记录等信息披露所提供基金投资组合策略的备选基金库点评2014年2016年沪深港通先后开通随着互联互通机制的发展深化两地投资者对于优化沪深港通交易日历增加交易日的需求日益增强港股通交易日历优化配套规则的正式实施将进一步优化内地与香港股票市场交易互联互通机制促进两地资本市场监管机构合作更好满足境内外投资者诉求促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展互联互通进一步深化将提升港交所的交易费和结算费收入推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报港交易所32沪港深通股票标的范围再迎扩容3月3日上交所深交所分别正式发布新修订的上海证券交易所沪港通业务实施办法深圳证券交易所深港通业务实施办法统称实施办法中国投资信息有限公司中国创盈市场服务有限公司发布了股票标的范围扩大后的港股通股票调整名单港交所同步公布了沪深股通股票调整名单从名单上看符合纳入条件的沪股通股票共有1193只市值合计5111万亿元市值覆盖率9094深股通标的将增加436只至1336只市值覆盖率提升至86港股通标的将增加至560只其中包含4家外国公司这也是外国公司首次纳入港股通实施办法将于3月13日正式实施首批沪深港通股票名单调整也将于3月13日正式生效实施办法在沪深股通股票标的选取标准上主要有四个变化一是沪股通股票基准指数由上证180指数上证380指数扩展为上证A股指数成分股覆盖将由沪市大中盘股票进一步拓展至中小盘股票并且每个行业可选取的股票不再受数量等限制成分股数量大幅提高深股通股票基准指数由现行深证成分指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数基准指数成分股基本覆盖全部深市股票成分股数量较扩大前1000只大幅提高二是基于风险可控的原则设置50亿元人民币日均市值3000万元人民币日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求三是设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制降低标的股票频繁调入调出的情况具体为半年度定期调整考察时非AH股的沪深股通股票存在日均市值低于40亿元或者日均成交金额低于2000万元或者全天停牌交易日天数占比50以上的调出沪深股通股票四是比照港股通下不同投票权架构公司股票首次纳入安排明确了沪深股通下具有表决权差异安排的公司股票首次纳入安排33证监会发布证券期货业网络和信息安全管理办法为有效落实网络安全法数据安全法个人信息保护法关键信息基础设施安全保护条例相关要求规范证券期货业网络和信息安全管理防范化解行业网络和信息安全风险维护资本市场安全平稳高效运行证监会制定并发布了证券期货业网络和信息安全管理办法以下简称办法1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2022年4月29日至2022年5月29日证监会就办法草案向社会公开征求意见总体看各方对办法草案的起草思路主要内容认可度较高经认真研究证监会对其中部分意见予以吸收采纳办法聚焦网络和信息安全领域在总结实践经验的基础上为上位法在证券期货行业的落地实施明确了路径办法全面覆盖了包括证券期货关键信息基础设施运营者核心机构经营机构信息技术系统服务机构等各类主体以安全保障为基本原则对网络和信息安全管理提出规范要求主要内容包括网络和信息安全运行投资者个人信息保护网络和信息安全应急处置关键信息基础设施安全保护网络和信息安全促进与发展监督管理和法律责任等办法将于2023年5月1日起正式实施证监会将组织开展相关专项培训持续做好督导落实办法规定的参照适用主体无需报送办法第五十九条规定的网络和信息安全管理年报关于参照适用主体落实办法第二十条规定的数据备份义务中国证监会将指导有关行业协会进一步细化有关要求34上市公司公告1光大证券公司董事经认真审议通过了关于向全资子公司光证控股增资的议案同意向光大证券国际控股有限公司增资不超过3亿美元或等值货币并授权经营管理层根据监管批复及实际经营需要单次或分批决定投入资金的时间和金额并具体实施2同花顺2月28日同花顺公布2022年年度报告报告期内公司实现营业收入3559亿元同比增长140实现归属于上市公司股东的净利润1691亿元同比减少11513中原证券公司拟向不超过三十五名的特定投资者发行A股股票数量不超过1393亿股募集总资金不超过70亿元主要用于发展中介业务投资与交易业务对境内外全资子公司进行增资等4中国人寿中国银保监会已核准胡锦女士担任本公司财务负责人的任职资格其任职自2023年2月24日起生效5湘财股份公司控股股东新湖控股控股股东的一致行动人新湖中宝分别解除质押股份5016万股4983万股本次解除质押后新湖控股累计质押股份数量为983亿股占其持股数量的8578占公司总股本的3439新湖中宝累计质押股份数量为2958万股占其持股数量的3717占公司总股本的1031113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报4风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn