行情、数据跟踪
　　1、年初以来A股市场中小盘风格占优。年初以来A股各主要股指均实现个位数上涨，中证1000、中证500分别上涨11.0%、8.8%；H股市场进入2022年10月以来反转后的相对平淡期，但3月以来港股市场强势反弹、收复前期跌幅；海外权益市场各主要股指均录得正收益，其中德国DAX、法国CAC40指数涨幅超10%。2、申万31个行业中TMT板块表现突出。年初至今电子、通信、计算机、传媒涨幅较大。3、公募基金发行热度难回高峰，北向资金提示积极信号。2022年全市场单月平均新增公募基金规模约1250亿元。2023年1月、2月，全市场分别新增公募基金规模约400、800亿元，单从增量资金规模而言，年初以来公募发行热度并不高。经历了过去两年市场的分化，投资者风险偏好及情绪预期下行，基金管理人也更关注自身高质量发展，对管理半径、存续产品运作等有更审慎的思考。北向资金方面，较之2022年全年900亿净流入，2023年初至今1505亿元的净流入提示了外资的积极信号。南向资金方面，在经过了连续3年的大额净流入后，2023年初以来有所降温、累计净买入85亿港元。
　　月报组合调出军工品种（005609），调入均衡配置品种（501022）
　　年初以来，月报组合收益率+3.70%、最大回撤-3.58%，积极组合收益率+4.78%、最大回撤-2.69%，稳健组合收益率+2.90%、最大回撤-2.21%，保守组合收益率+1.85%、最大回撤-0.83%。4个基金组合的底层品种中，年初以来净值增幅8%以上的有9只产品。底层品种中年初以来净值下跌的是富国军工主题A（005609）。我们偏向于认为目前国防军工行业是偏左侧的布局机会，军工装备在十四五期间大概率进入放量阶段，但具体阶段、幅度、体量根据公开信息较难跟踪和研判，从组合配置的角度看，单一的军工主动品种对组合波动回撤控制有负向拖累。从行业配置以及综合市场表现两个维度的角度考虑，我们决定替换2023年月报组合中的军工品种，调入银华鑫盛LOF（501022），调出富国军工主题A（005609）。
　　近期投资思考
　　1、黄金价格跟踪分析：短期黄金价格承压相对确定。在过往分析框架的基础上，我们进一步分析了汇率变化对不同黄金基金品种的影响。汇率相对稳定的情况下，跟踪、预判黄金价格时干扰更少，汇率快速升值、贬值阶段，跟踪伦敦金的QDII品种和跟踪上海金的国内黄金ETF的净值涨跌幅差异会放大。后续跟踪黄金价格应结合汇率变化综合考虑。2、混合估值法一级债基跟踪：春节后已有4只产品正式成立，持有期、业绩比较基准有所差异。摊余成本法降低净值波动、市值法小幅参与市场弹性波动。可以用摊余成本法估值的资产需要满足会计和监管两方面的条件。具体品种选择可以从收益、安全、流动性三方面考虑。3、近期重点关注的消费、医药品种：大成消费主题、易方达瑞恒、融通健康产业、安信医药健康。
　　风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基金月度报告基金市场组合调入银华鑫盛LOF基金行业2023年3月展望2023年03月03日投资要点行情数据跟踪上证指数-上证基金指数走势图1年初以来A股市场中小盘风格占优年初以来A股各主要股指均实现个基金指数上证指数位数上涨中证1000中证500分别上涨11088H股市场进入2022年310月以来反转后的相对平淡期但3月以来港股市场强势反弹收复前期跌幅-2海外权益市场各主要股指均录得正收益其中德国DAX法国CAC40指数涨幅-7超102申万31个行业中TMT板块表现突出年初至今电子通信计算-12机传媒涨幅较大3公募基金发行热度难回高峰北向资金提示积极信号-172022年全市场单月平均新增公募基金规模约1250亿元2023年1月2月全2022-032022-062022-092022-12市场分别新增公募基金规模约400800亿元单从增量资金规模而言年初以来公募发行热度并不高经历了过去两年市场的分化投资者风险偏好及情绪预主要指数表现涨跌幅期下行基金管理人也更关注自身高质量发展对管理半径存续产品运作等有指数名称60日年初至今更审慎的思考北向资金方面较之2022年全年900亿净流入2023年初至今上证指数7177171505亿元的净流入提示了外资的积极信号南向资金方面在经过了连续3年的大额净流入后年初以来有所降温累计净买入亿港元中证基金259259202385月报组合调出军工品种005609调入均衡配置品种501022股票基金568568混合基金403403年初以来月报组合收益率370最大回撤-358积极组合收益率债券基金077077478最大回撤-269稳健组合收益率290最大回撤-221保守组合货币基金033033收益率185最大回撤-0834个基金组合的底层品种中年初以来净值增幅8以上的有9只产品底层品种中年初以来净值下跌的是富国军工主题A刘鋆分析师005609我们偏向于认为目前国防军工行业是偏左侧的布局机会军工装备执业证书编号S0530519090001在十四五期间大概率进入放量阶段但具体阶段幅度体量根据公开信息较难liujun23hnchasingcom跟踪和研判从组合配置的角度看单一的军工主动品种对组合波动回撤控制有负向拖累从行业配置以及综合市场表现两个维度的角度考虑我们决定替换相关报告2023年月报组合中的军工品种调入银华鑫盛LOF501022调出富国军工主1基金周报20230220-20230224货币市场基题A005609金监管新规解读医药主题投资还可关注安信池近期投资思考陈森在管产品2023-02-181黄金价格跟踪分析短期黄金价格承压相对确定在过往分析框架的基2FOF行业跟踪七重点目标日期策略养老础上我们进一步分析了汇率变化对不同黄金基金品种的影响汇率相对稳定的FOF四季报持仓深度分析2023-02-09情况下跟踪预判黄金价格时干扰更少汇率快速升值贬值阶段跟踪伦敦3基金周报20230206-20230210景顺长城韩金的QDII品种和跟踪上海金的国内黄金ETF的净值涨跌幅差异会放大后续跟文强拟发行港股品种各地REITs迎政策利好踪黄金价格应结合汇率变化综合考虑2混合估值法一级债基跟踪春节后已2023-02-05有4只产品正式成立持有期业绩比较基准有所差异摊余成本法降低净值波动市值法小幅参与市场弹性波动可以用摊余成本法估值的资产需要满足会计和监管两方面的条件具体品种选择可以从收益安全流动性三方面考虑3近期重点关注的消费医药品种大成消费主题易方达瑞恒融通健康产业安信医药健康风险提示历史数据不代表未来业绩跟踪品种为非保本型产品极端情况下或存在无法完全回收本金的情形经济政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险影响基金收益水平等此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告1近期投资思考11黄金价格跟踪及分析2022年11月-2023年1月COMEX黄金活跃期货价格上涨187上海金交所黄金现货收盘价上涨692023年2月COMEX黄金活跃期货价格下跌56上海金交所黄金现货收盘价下跌14基于过往的黄金价格分析框架1真实利率方面202211-202301名义利率通胀利率波动下行202302均上行真实利率走高美10年国债-美2年国债指标自202207进入负值区间后趋势向下表征的中期经济形势中性偏悲观美10年国债-美3个月国债指标在202003短暂进入负值区间后强势向上202205开始指标走势趋势向下202211进入负值区间后继续向下202302迎来反转该指标表征短期经济形势有所回暖对黄金中短期价格参考意义较美10年国债-美2年国债指标更大2美元指数202211-202301下跌85202302上涨28202211以来美元走势与黄金价格负相关关系明显3从2022下半年以来美CPI和美核心CPI数据看美国核心通胀去化相对较慢结合近期美国就业美联储偏鸽派等信息看美国短期通胀水平预计维持相对稳定温和下降状态短期并不利多黄金图1美10年国债美10年tips图2美10年国债-美2年国债10年-2年70010年国债10年TIPS200600150500100400050300200000100-050000-100-100-150资料来源wind财信证券数据提取日20230228资料来源wind财信证券数据提取日20230228图3美10年国债-美3个月国债图4美元指数走势美元指数25010年-3个月12000002001150000150110000010010500000501000000000-050950000-100900000-1502020-09-012021-03-012021-05-012022-09-012020-03-012020-05-012020-07-012020-11-012021-01-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012023-01-01-2002020-01-01资料来源wind财信证券数据提取日20230228资料来源wind财信证券数据提取日20230228此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告当前时点我们对黄金价格的判断是短期黄金价格承压相对确定在过往分析框架的基础上我们进一步分析了汇率变化对不同黄金基金品种的影响目前商品型基金中黄金品种主要跟踪两类指数两个价格一为上海金另一为伦敦金我们用comex黄金来表征从价格走势看伦敦金弹性大于上海金图5comex黄金与上海金价格走势期货收盘价活跃合约COMEX黄金美元盎司上海金交所黄金现货收盘价AuTD元克-右轴220000460002100004400020000042000190000400001800003800017000036000160000340001500003200014000030000资料来源wind财信证券数据提取日20230301汇率相对稳定的情况下跟踪预判黄金价格时干扰更少汇率快速升值贬值阶段跟踪伦敦金的QDII品种和跟踪上海金的国内黄金ETF的净值涨跌幅差异会放大后续跟踪黄金价格应结合汇率变化综合考虑相关品种1国内黄金ETF黄金ETF518880及其联接基金0002130002172黄金QDII品种易方达黄金主题A美元007977易方达黄金主题C美元007978易方达黄金主题C人民币007976黄金主题LOF16111612混合估值法的一级债基跟踪2023年1月末5只混合估值法的一级债基发布发布招募说明书及基金合同5只产品在持有期业绩比较基准投资比例限制等方面有一定差异截至目前3月2日已有4只产品正式成立表1混合估值法一级债基具体信息合计规模代码简称业绩比较基准基金经理基金成立日亿元50一年以下投资级信用债30一至三年投资级信用债20017798OF易方达恒固18个月A纪玲云一年期定期存款利率017790OF鹏华永瑞一年A95中债综合5银行活期存款利率刘方正202302157817017807OF南方恒泽18个月A中债综合陶铄黄河202302234249017800OF招商恒鑫30个月90中债综合10两年期定期存款利率李家辉202302227927017803OF富国汇诚18个月A90中债综合10一年期定期存款利率张洋202302286277资料来源wind财信证券数据提取日20230301此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告相关梳理及分析1混合估值法产品产生背景包括资管新规后对产品净值化管理能力要求提升2022年末赎回潮后投资者客群的维护中低波动固收类产品的监管导向2混合估值法产品是指按照不同的资产估值方法摊余成本法市值法对资产分单元进行管理的产品摊余成本法降低净值波动市值法小幅参与市场弹性波动可以用摊余成本法估值的资产需要满足会计SPPI测试以收取合同现金流为目标的业务模式和监管央行银保监等两方面的条件3混合估值法一级债基的具体品种选择可以从收益安全流动性三方面考虑持有期较短的产品业绩比较基准相对较低资产久期相对较短买入持有到期策略下收益会有一定折扣13重点关注的消费医药主动品种1大成消费主题090016传统大消费领域涉猎较广白酒权重较低消费供应链效率角度的制造类消费品消费服务等关注商业模式核心竞争力和治理水平关注区域性下沉性的场景高股票仓位运作重仓股调换仓加减仓相对频繁综合市场表现印证策略有效基金经理齐炜中在管的大成景阳领先印证全行业投资能力2易方达瑞恒001832食饮周期的行业持仓白酒品种涵盖高端次高端另有煤炭化工有色持仓综合市场表现印证调换仓加减仓策略有效对宏观有一定理解增持宏观经济弹性相关品种美元敏感相关品种以及内需相关品种产品2023年主要看点或在于周期板块兑现3融通健康产业AC000727009274注重安全边际放弃拥挤估值泡沫关注拐点发掘产品运作风格相对适合匹配当前医药生物行业基本面业绩稳健波动回撤控制水平突出高股票仓位运作重仓股集中度下降且做了一定的分散处理调换仓节奏一般目前前十大主要集中在医药商业CXO疫苗化药等细分赛道基金经理万民远4安信医药健康A010709010710相对均衡适时轮动自下而上发掘非热门标的侧重创新消费制造升级基金2021年1月成立在近2年行业估值泡沫剧烈挤压的背景下上述投资框架思路得到业绩验证重仓股集中度中等水平调换仓节奏不高基金经理池陈森有卖方医药研究员背景此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告2月报组合调出军工品种005609调入均衡配置品种501022年初以来截至3月2日偏股混合型FOF业绩中值374最大回撤中值-277偏债混合型FOF业绩中值161最大回撤中值-080平衡混合型FOF业绩中值278最大回撤-146主动管理型权益类基金业绩中值467最大回撤-411固收基金业绩中值179最大回撤-082纯债型基金业绩中值043最大回撤-013样本口径成立时间1年以上的主代码基金年初以来截至3月2日2023年月报组合收益率370最大回撤-3582023年积极组合收益率478最大回撤-2692023年稳健组合收益率290最大回撤-2212023年保守组合收益率185最大回撤-083组合数据计算口径等权重4个基金组合的底层品种中年初以来净值增幅8以上的有9只分别是景顺长城能源基建A260112大成竞争优势090013易方达科瑞003293大成景阳领先519019华商甄选回报A010761大成高新技术产业A000628建信中小盘A000729招商稳健平衡A012963大成消费主题090016底层品种中年初以来净值下跌的是富国军工主题A005609净值跌幅255申万国防军工指数801740SI同期上涨86表2重点跟踪的军工主动品种年初以来市场表现代码简称基金规模亿元年初以来业绩年初以来最大回撤005609富国军工主题A655-255-854001475易方达国防军工A1653-291-695005774华夏产业升级A340424-533004224南方军工改革A882-225-867资料来源wind财信证券数据提取日20230302我们偏向于认为目前国防军工行业是偏左侧的布局机会军工装备在十四五期间大概率进入放量阶段但具体阶段幅度体量根据公开信息较难跟踪和研判从组合配置的角度单一的军工主动品种对组合波动回撤控制有负向拖累从行业配置以及综合市场表现两个维度的角度考虑我们决定替换2023年月报组合中的军工品种调入银华鑫盛LOF501022调出富国军工主题A005609新调入品种银华鑫盛LOF信息1均衡配置风格稳定业绩稳健波动回撤控制水平突出2均衡思路下有一定的行业轮动对周期理解较为深刻调换仓策略运行有效重仓股分散32022Q4加仓计算机医药并开始布局军工左侧布局机会下表是银华鑫盛LOF实际净值曲线和拟合净值曲线的走势情况此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告图6银华鑫盛LOF实际净值曲线和拟合净值曲线比较资料来源财信证券wind数据提取日2023030232023年初以来行情数据跟踪31年初以来A股市场中小盘风格占优年初以来A股各主要股指均实现个位数上涨中小盘风格占优中证1000中证500指数分别上涨11088H股市场进入2022年10月以来反转后的相对平淡期1-2月恒生科技指数下跌近53月以来港股市场强势反弹收复前期跌幅海外权益市场各主要股指均录得正收益其中德国DAX法国CAC40指数涨幅超10基金市场方面中国基金总指数年初至今上涨31主动管理型权益类基金指数均录得4以上的正收益固收基金指数录得18的正收益转债基金指数涨幅超12表现亮眼表3股票基金指数收益率比较分析20230101-20230302市场类基金类代码简称区间涨跌幅代码简称区间涨跌幅881001WI万得全A811885010WI中国基金总指数311000001SH上证综指717885012WI股票型基金总指数604399001SZ深证成指757885005WI债券型基金指数084000016SH上证50508885013WI混合型基金总指数378000300SH沪深300636885000WI普通股票型基金指数506000905SH中证500883885001WI偏股混合型基金指数424000852SH中证10001100885061WI灵活配置型基金指数423000688SH科创50302885002WI平衡混合型基金指数341399006SZ创业板指306885003WI偏债混合型基金指数183HSIHI恒生指数328885007WI混合债券型二级基指183HSTECHHI恒生科技指数-0068841324WI可转债指数1241SPXGI标普500369885008WI长期纯债型基金指数047N225GI日经225538885062WI短期纯债型基金指数058GDAXIGI德国DAX1008885054WIQDII基金指数267此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告FCHIGI法国CAC401251885052WI万得LOF基金指数442FTSEGI英国富时100661885053WI万得ETF基金指数583资料来源wind财信证券数据提取日2023030232TMT板块年初以来表现突出除了商贸零售银行之外其他申万一级行业年初以来均录得正收益其中TMT板块表现突出电子通信计算机传媒分别上涨了10524621198上述TMT行业进一步细分看电信运营商319通信服务296IT服务244游戏229等细分赛道表现更为突出数据口径区间涨跌幅-流通市值加权平均图7申万31个一级行业年初以来区间涨跌幅情况流通市值加权平均区间涨跌幅-流通市值加权平均300024572500210620001409135413591314150012111166115911291050103710419519789321000750807665731622567485513395319500203229078000-025-500-229资料来源wind财信证券数据提取日2023022833公募基金发行热度难回高峰北向资金提示积极信号截至2月28日全市场共有10578只公募基金合计基金资产净值达2588万亿在过去的2022年全市场单月平均新增公募基金规模约1250亿元2023年1月2月全市场分别新增公募基金规模约400800亿元单从增量资金规模而言年初以来公募发行热度并不高经历了过去两年市场的分化投资者风险偏好及情绪预期下行基金管理人也更关注自身高质量发展对管理半径存续产品运作等有更审慎的思考年初以来新成立的公募基金中主动管理型权益类基金规模占比仅16左右一级债基及纯债基金的规模占比高达50北向资金方面较之2022年全年900亿净流入2023年初至今1505亿元的净流入提示了外资的积极信号南向资金方面在经过了连续3年的大额净流入后2023年初以来有所降温累计净买入85亿港元此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告图8北向资金近3年月度净买入情况北向-月度成交净买入亿元20000015000010000050000000-50000-1000002020-04-012020-08-012020-12-012021-01-012021-05-012021-09-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012022-11-012020-02-012020-03-012020-05-012020-06-012020-07-012020-09-012020-10-012020-11-012021-02-012021-03-012021-04-012021-06-012021-07-012021-08-012021-11-012021-12-012022-01-012022-03-012022-04-012022-05-012022-07-012022-08-012022-09-012022-12-012023-01-012023-02-012020-01-01资料来源wind财信证券数据提取日20230228图9南向资金近3年月度净买入情况南向月度成交净买入亿港元350000-30000025000020000015000010000050000000-50000-1000002020-04-012020-08-012020-12-012021-01-012021-05-012021-09-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012022-11-012020-02-012020-03-012020-05-012020-06-012020-07-012020-09-012020-10-012020-11-012021-02-012021-03-012021-04-012021-06-012021-07-012021-08-012021-11-012021-12-012022-01-012022-03-012022-04-012022-05-012022-07-012022-08-012022-09-012022-12-012023-01-012023-02-012020-01-01资料来源wind财信证券数据提取日202302284风险提示历史数据不代表未来业绩跟踪品种为非保本型产品在极端情况下可能存在无法完全回收本金的情形经济政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险影响基金收益水平等此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分