导言
　　我们在《基金行业深度报告：养老场景下的金融投资品种分析》、FOF行业系列跟踪等公开研究报告中列示过重点关注、跟踪的目标日期策略养老FOF。结合个人养老金机制全面落地后中国证监会于2022年11月18日公布的个人养老金基金名录，本篇报告将重点剖析长期跟踪的5只优质目标日期养老FOF的季度持仓变动情况。并在分析基础上，整理共性投资品种，并梳理部分组合配置、投资建议，以供参考。
　　重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF持仓变化
　　1、南方2035品种（006290）：前十大重仓基金调换仓频率较低，近1年前十大集中度降至30%以下；长期重仓数只固收+稳健品种；2022Q4钟贇管理的南方潜力新蓝筹A新入前十。南方2035品种持仓相对稳定，从目标日期、风险收益曲线以及集中度变化来看，该产品的风险偏好相对较低。
　　2、中欧2035品种（006321）：桑磊管理2035/2050两个目标日期产品。2022Q4大幅提升转债基金、纯债基金占比；2022Q4王鹏管理的泰达宏利转型机遇A新入前十；长期重仓葛兰的中欧医疗健康A。
　　3、华夏2040品种（006289）：许利明管理2040/2045/2055三个目标日期产品。2022H2加大了军工行业配置力度，并在4季度研判了港股反弹行情、买入了恒生科技指数品种，转债品种光大添益A在固收方面贡献了较大弹性，高端制造装备主题投资逻辑稳固、产品选择兼具流动性。
　　4、国泰2040品种（007231）：调换仓频繁且幅度大，换手率高；持仓集中度高；长期重仓鄢耀的工银瑞信金融地产和蒋璆的华安动态灵活配置；在维持纯债品种配置的同时，2022Q4增加了信用债品种。基金经理周珞晏在管FOF类型较广，在管产品结构一定程度上决定了运作风格。
　　5、嘉实2050品种（007188）：基金经理更换，产品2022H2进行了大幅主动换仓。2022H2调出军工ETF品种；调出上证50ETF、调入中证500ETF；调出创业板ETF、创业板50ETF，调入创成长ETF。连续重仓华商新趋势优选、华安动态灵活配置、银华鑫盛LOF和泰达宏利转型机遇。
　　调仓共性信息及其他参考
　　1、调仓共性信息：创成长ETF（159967）、南方潜力新蓝筹A（000327）、华商新趋势优选（166301）、泰达宏利转型机遇A（000828）、华安动态灵活配置A/C（040015/013619）。
　　2、其他参考：1）纯债品种：南方荣光A（002015）、南方利淘A（001183）、汇添富AAA级信用纯债A（006884）。2）固收+品种：光大添益A（360013）、华夏睿磐泰利A（005177）。3）主动权益品种：银华鑫盛LOF（501022）、华商乐享互联A（001959）、中欧丰泓沪港深A（002685）、华商新趋势优选（166301）。
　　风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险，影响基金收益水平等
　　

研究报告全文：证券研究报告基金深度报告基金市场重点目标日期策略养老FOF四季报持仓深度分析FOF行业跟踪七2023年02月08日投资要点导言上证指数-上证基金指数走势图我们在基金行业深度报告养老场景下的金融投资品种分析FOF行业系列跟踪等公开研究报告中列示过重点关注跟踪的目标日期策略养老FOF结合个人养基金指数上证指数4老金机制全面落地后中国证监会于2022年11月18日公布的个人养老金基金名录本篇报告将重点剖析长期跟踪的只优质目标日期养老的季度持仓变动情况并在-15FOF分析基础上整理共性投资品种并梳理部分组合配置投资建议以供参考-6-11重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF持仓变化-161南方2035品种006290前十大重仓基金调换仓频率较低近1年前十大2022-022022-052022-082022-112023-02集中度降至30以下长期重仓数只固收稳健品种2022Q4钟贇管理的南方潜力新蓝筹新入前十南方品种持仓相对稳定从目标日期风险收益曲线以及集主要指数表现涨跌幅A2035中度变化来看该产品的风险偏好相对较低指数名称60日年初至今2中欧2035品种006321桑磊管理20352050两个目标日期产品2022Q4上证指数078462大幅提升转债基金纯债基金占比2022Q4王鹏管理的泰达宏利转型机遇A新入前中证基金147275十长期重仓葛兰的中欧医疗健康A股票基金2865983华夏2040品种006289许利明管理204020452055三个目标日期产品混合基金2234612022H2加大了军工行业配置力度并在4季度研判了港股反弹行情买入了恒生科技债券基金063060指数品种转债品种光大添益A在固收方面贡献了较大弹性高端制造装备主题投资货币基金032021逻辑稳固产品选择兼具流动性刘鋆分析师4国泰2040品种007231调换仓频繁且幅度大换手率高持仓集中度高执业证书编号S0530519090001长期重仓鄢耀的工银瑞信金融地产和蒋璆的华安动态灵活配置在维持纯债品种配置liujun23hnchasingcom的同时2022Q4增加了信用债品种基金经理周珞晏在管FOF类型较广在管产品结构一定程度上决定了运作风格相关报告5嘉实2050品种007188基金经理更换产品2022H2进行了大幅主动换1基金周报20230206-20230210景顺长城韩仓2022H2调出军工ETF品种调出上证50ETF调入中证500ETF调出创业板文强拟发行港股品种各地REITs迎政策利好ETF创业板50ETF调入创成长ETF连续重仓华商新趋势优选华安动态灵活配2023-02-05置银华鑫盛LOF和泰达宏利转型机遇2基金季报跟踪点评医药消费军工重点品调仓共性信息及其他参考种2022年4季报跟踪2023-01-291调仓共性信息创成长ETF159967南方潜力新蓝筹A000327华商3基金周报20230116-20230120姜诚拟发券新趋势优选166301泰达宏利转型机遇A000828华安动态灵活配置AC结品种节后新发基金可选空间更大2023-01-150400150136192其他参考1纯债品种南方荣光A002015南方利淘A001183汇添富AAA级信用纯债A0068842固收品种光大添益A360013华夏睿磐泰利A0051773主动权益品种银华鑫盛LOF501022华商乐享互联A001959中欧丰泓沪港深A002685华商新趋势优选166301风险提示历史数据不代表未来业绩跟踪品种为非保本型产品极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形经济政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险影响基金收益水平等此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告内容目录1重点目标日期策略养老FOF列示32南方养老2035三年A006290321持仓关注1华夏睿磐泰茂A004720322持仓关注2南方安睿南方利安南方荣光423持仓关注3南方潜力新蓝筹A00032753中欧预见养老2035三年A006321631持仓关注1中欧可转债C004994632持仓关注2纯债型基金633持仓关注3泰达宏利转型机遇A00082874华夏养老FOF2040三年A006289741持仓关注1光大添益A360013742持仓关注2华商高端装备制造A008009943持仓关注3创业板成长ETF15996795国泰民安养老2040三年A0072311051持仓关注2汇添富AAA级信用纯债A0068841052持仓关注3中欧丰泓沪港深C0026861153持仓关注4华安动态灵活配置C0136191254持仓关注5华商新趋势优选1663011255持仓关注6其他主动品种136嘉实养老2050五年A0071881461持仓关注1银华鑫盛LOF5010221462持仓关注3华商乐享互联A0019591463持仓关注5平安策略先锋700003157部分调仓共性信息及思考1571重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF产品共性调仓信息1572基于本篇分析的品种参考1673FOF过往公开研报列示168风险提示16此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告1重点目标日期策略养老FOF列示我们在基金行业深度报告养老场景下的金融投资品种分析FOF行业系列跟踪等公开研究报告中列示过重点关注跟踪的目标日期策略养老FOF结合个人养老金机制全面落地后中国证监会于2022年11月18日公布的个人养老金基金名录本篇报告将重点剖析长期跟踪的5只优质目标日期养老FOF的季度持仓变动情况并在分析基础上整理共性投资品种并梳理部分组合配置投资建议以供参考表1长期重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF基本信息主代码基金对应的个人养老金专用份额基金代码简称费率基金份额亿份代码简称费率基金份额亿份006290南方养老2035三年A09015551017376南方养老2035三年Y0450075022006321中欧预见养老2035三年A06015701017277中欧预见养老2035三年Y030075038006289华夏养老2040三年A0902856017247华夏养老2040Y04501180007231国泰民安养老2040三年A09015055017302国泰民安养老2040三年Y0450075001007188嘉实养老2050五年A08015173017249嘉实养老2050五年Y040075015资料来源wind财信证券数据提取日20230207表2长期重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF市场表现代码简称成立日期成立以来年化收益率成立以来年化波动率成立以来最大回撤006290南方养老2035三年A2018-11-61197949-1472006321中欧预见养老2035三年A2018-10-101234947-16006289华夏养老2040三年A2018-9-1310861265-1865007231国泰民安养老2040三年A2019-7-166111013-1888007188嘉实养老2050五年A2019-4-2513461319-2203资料来源wind财信证券数据提取日202302082南方养老2035三年A006290南方养老2035三年A006290前十大持仓及变化摘要1前十大重仓基金调换仓频率较低近1年前十大集中度降至30以下2长期重仓华夏睿磐泰茂A004720南方安睿004648南方利安C001580南方荣光A00201532022Q4钟贇管理的南方潜力新蓝筹A000327新入前十南方2035品种持仓相对稳定从目标日期风险收益曲线以及集中度变化来看该产品的风险偏好相对较低21持仓关注1华夏睿磐泰茂A004720华夏睿磐泰茂已连续10个季度位列南方2035品种前十大2022Q2起华夏睿磐泰茂一直是第一大重仓基金从资产配置结构以及综合市场表现来看华夏睿磐泰茂是固收稳健品种持有金融债占比较高券种结构相对稳定产品市场表现稳健此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告以下3只固收稳健产品综合市场表现的差异主要还是来自于券种结构天弘永利债券B持有转债数量多合计权重相对较高贡献一定权益弹性国富新机遇A企业债占比相对较高利息收入效应明显表3004720作为固收稳健品种的横向对比近3年综合代码简称费率规模资产配置比例及券种结构情况市场表现股票10债券85券种结构相对稳定金融债为主60004720华夏睿磐泰茂A7236-43080217亿其次企业债再次国债CR5债券主要是金融债集中度Q4提升CR5合计29股票10债券90券种结构2022年内有一定变化转债和企业债占比小幅提升金融债占比小幅下降4季度末企业债420102天弘永利债券B8845-340702392亿60金融债21转债15该产品持仓债券分散集中度低CR5主要是金融债合计权重约88股票16债券80券种结构变动相对灵活2022年内金融债占比提升近20个百分点至48企业债占比下降近20002087国富新机遇A9245-380601512亿个百分点至33国债比例有一定波动该产品CR5债券也主要是金融债合计权重约23集中度相对稳定资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率华夏睿磐泰茂的基金经理宋洋2018年开始管理该产品2020年6月开始独立管理该产品宋洋目前在管6只主代码产品合计规模超100亿元其中固收产品规模占比74增强指数型产品规模占比26宋洋管理的固收稳健品种还可关注华夏睿磐泰利A005177表4宋洋管理的004720和005177比较代码简称近3年综合市场表现费率基金经理管理时间004720华夏睿磐泰茂A7236-43080220180410开始管理20200623开始独立管理005177华夏睿磐泰利A8235-40060120180410开始管理20210526开始独立管理资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率22持仓关注2南方安睿南方利安南方荣光南方安睿已连续11个季度位列南方养老2035三年A前十大南方荣光A连续2个季度位列前十大南方利安C自产品成立时就位列前十大至今我们日常研究梳理南方基金固收产品的过程中发现可选产品空间较大产品重仓中期票据的比重相对较高同类型可替换产品也相对较多南方安睿004686的券种结构大致是企业发行债券含债务融资工具70金融债20从券种结构相似性综合市场表现费率来看南方安睿004686的可替代品种主要考虑南方利淘A001183此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告南方利安AC001570001580的券种结构也是以企业发行债券为主含中票金融债为辅但该产品的持仓一直保有8左右的转交债比例2022年内重仓债券中持有的浦发转债中信转债债券价格低于110元转股溢价率较高属于债性相对较强的转债品种重仓债券中另有18中油EB等可交债配置南方荣光A002015其看点在于券种结构的灵活变动以及相对出色的回撤控制水平该产品近3年年化收益率88年化波动率48最大回撤-28表5南方旗下重点固收稳健品种信息代码简称近3年综合市场表现费率基金经理004648南方安睿7646-5506015吴冉劼001183南方利淘A7647-440601陈乐004517南方安康7440-541002林乐峰007415南方致远A7949-451002孙鲁闽001570南方利安A8041-410601吴剑毅002015南方荣光A9148-280601郑迎迎资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率23持仓关注3南方潜力新蓝筹A000327基金经理钟贇2011-2015年任国泰基金电力设备新能源通信研究员2015-2021年任招商基金研究员基金经理2022年履新南方并任基金经理目前钟贇在管主代码产品2只分别是2022年初开始管理的南方潜力新蓝筹A000327和2023年1月成立的南方前瞻动力A017244上述2只产品合计规模超37亿元我们重点分析了钟贇供职招商基金期间管理的相关产品000126004784从上述产品的历史数据看钟贇的行业持仓风格偏向于轮动且是大比例轮动主要集中于医药电子化工电力设备等领域履新南方后管理的000327加大了电力设备行业配置比例至50左右另有配置10左右的基础化工和机械设备我们基于电力设备行业配置比例做产品横向对比可比期间内钟贇在管产品有一定的市场竞争力000327这只产品2022中报时机构占比大幅提升至522022Q3和Q4基金单季度净申购赎回率分别是8117预计2022H2机构占比进一步提升表6钟贇履新后产品横向对比情况2022年中报电力设备可比期内业绩可比期内年化波可比期内最大回代码简称基金经理行业配比动率撤000327南方潜力新蓝筹A钟贇46-106337-360012354南方新能源产业趋势A史博熊琳61-120302-284001856易方达环保主题祁禾56-28280-272000828泰达宏利转型机遇A王鹏51-173380-340资料来源wind财信证券可比期内20220105-20230207此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告3中欧预见养老2035三年A006321桑磊管理中欧旗下2035和2050两个目标日期的养老FOF产品我们重点关注中欧预见养老2035三年A006321中欧预见养老2035三年A006321前十大持仓及变化摘要12022Q4大幅提升转债基金占比中欧转债C系季度末第一大重仓基金净值比722022H2大幅提升纯债基金占比涉及南方004555东方红资管002650兴证全球006985交银519723品种32022Q4王鹏管理的泰达宏利转型机遇A000828新入前十4长期重仓葛兰的中欧医疗健康A003095从前十大变化来看桑磊在2022下半年重点增加了债券资产的持仓主动品种选择了侧重风光电网设备的风险收益产品31持仓关注1中欧可转债C004994可转债基中中欧可转债在综合市场表现费率规模方面均无明显优势细分看中欧可转债C持仓集中度高持有转债的股性较强表7可转债基比较近3年年化波动管理费率托管费率代码简称2022H2大致资产配置合计规模及机构占比回撤004994中欧可转债C股票15债券8053166-250100210亿77360013光大添益A股票17债券80195149-218070275亿79470058汇添富可转债A股票15债券8292137-2070750267亿80006030南方昌元可转债A股票14债券84190212-316100216亿58资料来源wind财信证券数据提取日2023020732持仓关注2纯债型基金FOF基金2022H2大幅提升纯债基金占比涉及南方004555东方红资管002650兴证全球006985交银519723品种相关比较如下表8中欧2035品种重仓的纯债型基金情况代码简称近3年综合市场表现费率基金经理003547鹏华丰禄487117-1730301刘涛004555南方和元A363125-1540301黄斌斌002650东方红稳添利A322086-1180301纪文静006985兴全恒裕A282161-3090301王帅519723交银双轮动AB266136-2250602唐赟资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告33持仓关注3泰达宏利转型机遇A000828基金经理王鹏有TMT研究背景公私募从业背景目前在管产品规模超120亿近1年半新发新增产品规模占比约30王鹏在管产品同质性较高近1年其行业配置呈现出化工机械切换电力设备的特征维持高股票仓位运作重仓股调换仓频率较高关注其两只重点产品泰达宏利转型机遇A000828和泰达宏利成长162201其中000828的费率略有优势2022Q4该基金继续加仓海风赛道个股东方电气大金重工均获加仓东方电缆科士达科华数据英维克新列前十强调投资景气行业龙头追求戴维斯双击方法该基金2022年中报时机构占比约52022年后两个季度仅有单位数的净申购机构投资拥挤度相对较低4华夏养老FOF2040三年A006289华夏基金深度布局目标日期策略养老FOF产品合计规模高目标日期跨度广业绩比较基准可比更高华夏养老20352050年品种由李晓易于2022年接任管理管理时间尚短需要持续跟踪持仓华夏养老204020452055年品种均由许利明独立管理时间较长连续性好2040和2045年品种持仓趋同度相对较高我们重点分析华夏养老2040三年A006289这只基金华夏养老2040三年A006289前十大基金调仓摘要12022Q3军工ETF512660军工龙头ETF512710新入前十并连续持有至今22022Q3光大添益A360013新入前十并连续持有至今32022Q2创成长ETF159967华商高端装备制造A008009新入前十并连续持有至今42022Q4恒生科技指数ETF513180新入前十52022Q2以来该产品前十大基金集中度下降24个百分点至337从前十大变化来看许利明2022H2加大了军工行业配置力度并在4季度研判了港股反弹行情买入了恒生科技指数品种转债品种光大添益A在固收方面贡献了较大弹性高端制造装备主题投资逻辑稳固产品选择兼具流动性41持仓关注1光大添益A360013投资类型方面光大添益A属于二级债基股债配置比例约为28但由于该产品债券券种结构中可转债占比高达90我们拟从可转债基和固收弹性两个角度去观察其投资价值此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告1基于可转债配置比例的可转债基角度分析或更为精准从下表数据看光大添益A在费率规模综合市场表现方面表现更出色表9360013横向对比角度1可转债基代码简称2022H2大致资产配置近3年年化波动回撤管理费托管费规模及机构占比360013光大添益A股票17债券80195149-218070275亿79470058汇添富可转债A股票15债券8292137-2070750267亿80006030南方昌元可转债A股票14债券84190212-316100216亿58资料来源wind财信证券数据提取日20230207进一步观察从上述3只基金的转债明细会发现南方昌元可转债A的持仓集中度高持有转债的股性明显较强汇添富可转债A持仓集中度也较高前十持仓中金融转债较多而光大添益A的持仓分散结构相对平均表10360013470058003060转债持仓对比分类光大添益A360013汇添富可转债A470058南方昌元可转债A006030转债数量119只55只42只前十前五转债集中度208714494839337445752814前十持仓转股溢价率中值209517901342希望转2温氏转债G三峡EB1兴业转债G三峡EB1苏行转债立昂转债贵轮转债牧原转债南航转债南航转债温氏转债前十转债明细药石转债山鹰转债华友转债中银转债杭银转债科伦转债恰恰转债牧原转债杭银转债南银转债招路转债润建转债楚江转债拓尔转债隆22转债三花转债中特转债浙22转债资料来源wind财信证券数据提取日202302072基于固收弹性产品的角度光大添益A相对其他产品券种结构而言转债比例高权益特征更显著从综合市场表现看其风险收益特征也是更明显的表11360013横向对比角度2固收弹性代码简称2022H2大致资产配置近3年年化波动回撤管理费托管费规模及机构占比360013光大添益A股票17债券80195149-218070275亿79002087国富新机遇A股票16债券809245-380601512亿70420102天弘永利债券B股票10债券908845-340702322亿29001182易方达安心回馈股票25债券729493-1420602542亿45001345富国新收益A股票25债券45148117-1071002522亿90资料来源wind财信证券数据提取日20230207光大添益A360013的基金经理黄波目前在管产品9只合计规模超180亿元产品类型主要是固收黄波另外在管的光大增利A360008是固收稳健品种该只产品的持仓特点在于保有一定比例转债贡献弹性的同时在企业债金融债国债等券种之间做灵活配置光大增利A360008近3年年化收益率71年化波动率37最大回撤-32此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告42持仓关注2华商高端装备制造A0080091行业主题该主动品种围绕高端制造装备主题逻辑稳固最新季报中明确了看好中国在教育结构转变工程师红利等背景下科技创新制造升级的大机会围绕产业转移进口替代制造升级技术创新挖掘机会从中期数据看该基金偏好电力设备国防军工机械制造和电子等行业与基金经理管理时间更长的另外一只产品001457相比华商高端装备制造A008009可投资H股2022Q4港股金蝶国际软件电子商务解决方案细分赛道新入前十并成为第一大重仓股2操作风格股票仓位不高于90一直保有10以上的现金配置产品流动性相对较好运作相对灵活重仓股集中度近1年变动不大保持30的水平但重仓股调换仓频率高3基金经理吴昊独立管理华商高端装备制造A以来20201225至今产品年化收益率177年化波动率2532021年当年业绩512022年当年业绩-238整体来看该产品属于风险收益特征较高的品种43持仓关注3创业板成长ETF159967创业板成长ETF跟踪创业板动量成长指数399296SZ该指数选股综合考虑了动量因子和成长因子动量因子包括152周新高2上12个月至上个月的累计收益3上12个月至上个月的累计超额收益成长因子包括1收入增长最新一季度收入同比增速2利润增长最近一季度利润同比增速3息税前利润增长最新一季度EBIT同比增速以下是创业板指创业板50创业板动量成长指数的对比情况根据下表信息以及相关市场交易数据可得1创成长指数399296具有主动选股属性成长因子动量因子指数市场表现明显更优2创成长指数成份股行业分布有一定特色光伏设备中逆变器光伏加工设备工控设备权重较高且相对平均养殖业权重相对高证券业权重相对低3三大指数代表产品相比创成长ETF区间日均换手率相比并不逊色流动性也较好表12创业板指创业板50创成长指数对比分类创业板指399006SZ创业板50399673SZ创成长399296SZ总市值630万亿457万亿395万亿选股方法流动性指标流动性指标成长因子动量因子成分股数量100只50只50只行业分布电池2783光伏设备897电池3517光伏设备1117电池2739光伏设备1758申万二级医疗器械750医疗服务743证券891医疗器械827医疗器械1165自动化设备643证券689生物制品602医疗服务816生物制品611养殖业535航空装备484自动化设备422半导体382自动化设备499半导体439医疗服务433医疗美容292养殖业316航空装备251医疗美容203软件开发164半导体271通信设备229CR105集中度500136616294473755504068CR5明细宁德时代175036宁德时代226462宁德时代166483此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告东方财富68857东方财富89087迈瑞医疗66550迈瑞医疗45325迈瑞医疗58642汇川技术64318汇川技术38580汇川技术49915阳光电源55884阳光电源38308阳光电源49563温氏股份53523跟踪产品规模569亿元202亿元45亿元代表产品创业板ETF159915创业板50ETF159949创业板成长ETF159967指数近5年年化收益率97812951760指数近3年年化收益率82214391818指数近1年年化收益率-1302-1317-1496指数近3年年化波动率275430293115指数近3年最大回撤-3965-4145-4309资料来源wind财信证券数据提取日20230207目前跟踪创成长指数的仅有华夏旗下的ETF及其联接基金1599670074740074755国泰民安养老2040三年A007231国泰民安养老2040三年A007231前十大基金调仓摘要1调换仓频繁且幅度大换手率高2持仓集中度高CR10权重合计约55CR5权重合计约333长期重仓鄢耀的工银瑞信金融地产A000251和蒋璆的华安动态灵活配置C0136194在维持纯债品种配置的同时2022Q4增加了信用债品种国泰2040年品种由周珞晏管理该基金经理目前在管FOF产品规模约13亿其中混合型FOF规模占比约92养老FOF产品还另有1只目标风险策略养老FOF在管产品结构一定程度上决定了运作风格从2040年品种前十大的变化看运作轮动较快对全市场范围内个基挖掘的要求提高51持仓关注2汇添富AAA级信用纯债A006884汇添富AAA级信用纯债A006884于2022Q4新入前十净值比约8同类产品比较而言汇添富AAA级信用纯债A的业绩和波动回撤控制水平更高但分红方面易方达两个信用债品种更稳定表13信用债品种横向对比近3年综合市场代码简称费率分红规模合计机构占比表现仅2022年进行2次分红合计分006884汇添富AAA级信用纯债A314129-1830301723亿稳定在95左右红比例142历年按季度分红稳定20212022常年稳定在95000205易方达投资级信用债A289165-28503501578亿合计分红比例分别是315288以上2019年以来分红稳定20212022000032易方达信用债A298155-241035011341亿稳定在90左右合计分红比例分别是378367资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告国泰2040年品种2022Q4保持了相对稳定的中长纯债基金配置比例即在华夏产品内部作了调整长期重仓的华夏鼎茂A004042被华夏鼎益A005709取代华夏鼎益A可比期间内业绩略有优势且近3年均有分红华夏鼎益A的基金经理郑如熙另有1只短债品种040045非独立管理该只短债产品业绩同类可比有一定竞争优势但无分红优势值得注意的目标日期策略养老FOF中货币基金位列前十的情况并不多见永赢天天利A004545在2022Q4新列国泰2040年品种前十52持仓关注3中欧丰泓沪港深C002686国泰2040年品种2022年下半年开始重仓中欧丰泓沪港深C002686这产品业绩比较基准是55中证港股通35沪深30010中证短债从股票持仓的地区分布看港股和A股的配置比例大致是82的水平2022年以来H股配置权重有所提升A股配置权重下降该产品2019-2021年均有分红合计比例分别是1156066162022年无分红从基金合同来看该产品明确了符合条件每份份额可供分配利润高于001元时应按季度进行分红中欧丰泓沪港深C的特征还有1换手率相对较低重仓股集中度相对较高2持仓行业分布我们认为兼具了弹性和稳健的特征稳健主线主要布局了能源物业地产光学等细分行业同时该产品还长期持有腾讯美团合计权重保持在15以上港股主动品种横向比较如下表14港股主动品种横向比较如下近3年综合规模费率代码简称2022Q4前十大机构占比情况市场表现合计腾讯美团中海物业绿城美东704季度有明显申购002686中欧丰泓沪港深C110245-488汽车兖矿能源海油舜宇中升717亿15025预计机构占比进一步提升控股招行腾讯友邦中海物业青啤龙源68左右005847富国沪港深业绩驱动A130219-415电力海油时代电气金沙越秀427亿15025预计保持相对稳定地产中银香港青啤福耀美团时代电气太古32左右100061富国中国中小盘人民币118227-409腾讯敏实联通比亚迪电子东322亿1603预计保持相对稳定方电气资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告53持仓关注4华安动态灵活配置C013619国泰2040年品种连续5个季度重仓华安动态灵活配置C013619其A份额为华安动态灵活配置A0400151基金经理蒋璆在管8只主代码产品合计规模97亿近1年半新增产品规模占比约47在管时间相对较长流动性较好的3只产品040015006154160425持仓趋同重仓股集中度基本一致蒋璆上述产品看点有二1华安动态灵活配置A040015独立在管时间最长综合市场表现最好一直保有10左右的转债仓位债券资产的配置一方面平滑了整个投资组合的波动回撤另一方面从业绩数据看转债的持有和投资贡献了产品更高的业绩弹性2华安制造先锋A006154投资范围涵盖港股2华安动态灵活配置的AC份额基金并非同时成立C份额成立于2021年10月而A份额蒋璆独立管理时间已超过6年独立管理以来该产品年化收益率25该产品持仓行业主要分布于制造TMT领域近1年主要从安全维度创新维度去挖掘投资机会和标的2022年下半年在能源金属军工电子航空装备细分领域做了加仓处理该产品重仓股集中度近1年小幅提升至40集中度波动较少调换仓频率一般54持仓关注5华商新趋势优选166301华商新趋势优选166301在2022Q4新列国泰2040年品种前十1基金经理周海栋在管6只主代码产品规模合计超230亿元我们一般重点关注其在管的两只产品华商新趋势优选166301和华商甄选回报A010761周海栋在周期行业计算机行业的投资效应突出166301连续5年取得正收益市场综合表现较为出色2华商新趋势优选166301周海栋独立管理时间超过7年任内产品年化收益率29近3年该该产品年化收益率40年化波动率26最大回撤-29该产品持仓方面的看点有二1偏好煤炭有色行业合计比重在50左右投资胜率相对较高在过往供需共振的周期背景下行业投资收益较为可观2长期的跟踪投研在计算机行业基本面好转背景下产品弹性预计有所提升表15煤炭有色行业配置出发的产品对比代码简称行业配置情况近3年综合市场表现规模费率机构占比情况重仓股集中度166301华商新趋势优选有色煤炭合计约50402262-29698亿1502562预计22H2持续提升集中度低240022华宝资源优选A有色煤炭合计60-85394274-31320亿1502532预计22H2保持相对稳定集中度高003624创金合信资源主题A有色行业50-70403329-36266亿15025约8集中度高161217国投资源LOF有色50煤炭20328277-31725亿06013约2集中度高资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告3华商甄选回报A010761相比166301本只产品最大看点有二1投资范围扩充至港股该基金业绩比较基准是70沪深30020中证全债10中证港股通募书中明确了港股通标的股票投资比例不得超过股票资产的50根据持仓数据华商甄选回报A的港股配置比例区间大致是20-402港股煤炭有色石化航空等领域相关个股流动性及估值性价比有一定比较优势行业方向也契合周海栋过往的投资行业偏好55持仓关注6其他主动品种1国泰2040年品种长期重仓鄢耀管理的工银瑞信金融地产A000251该产品一直保有5左右的债券持仓行业分布大致是银行40非银25非银20左右的水平该产品近3年年化收益率84年化波动率216最大回撤-282全市场金融地产主题品种中000251的比较优势较为突出2国泰2040年品种连续2个季度重仓王东杰管理的建信大安全001473该产品股票仓位85以下但重仓股集中度较高65-73持仓方面在房地产银行食品饮料行业长期保有一定比例且暴露程度略高另在计算机电力设备等行业亦有布局该产品近3年年化收益率213年化波动率170最大回撤-210相比主动管理权益类基金整体而言该产品的波动回撤控制水平相对较为出色业绩相对稳健3周雪军管理的海富通改革驱动519133在2022Q4新列国泰2040年品种前十周雪军在管的主动管理型权益类基金规模占海富通主动权益管理规模的五成左右其产品均衡一定频率的轮动重仓股集中度低长期在30以下我们一般重点关注其管理的海富通收益增长519003和海富通改革驱动5191332只产品海富通收益增长519003长期保有20左右的债券资产配比券种主要是国债金融债相对而言风险收益特征稍弱海富通改革驱动近3年年化收益率265年化波动率208最大回撤-275海富通收益增长近3年年化收益率228年化波动率175最大回撤-2324丘栋荣管理的中庚小盘价值007130在2022Q4新列国泰2040年品种前十丘栋荣在管产品的主要特征有行业配置均衡轮动能较好把握主题轮动行情在管产品有一定同质性重仓股重合度较高高股票仓位运作重仓股集中度波动相对较大调换仓频率也较高H股配置大致遵循稳健底仓主题轮动的思路中庚小盘价值007130主要是A股配置另外的两只独立管理的产品006551011174是AH股双市场配置2023年初成立的01765018个月封闭品种港股配置比例更高中庚小盘价值007130近3年年化收益率354年化波动率205最大回撤-271此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告6嘉实养老2050五年A007188嘉实养老2050五年A007188在过去1年发生最大的变化是基金经理的更换现任基金经理张静唐棠张静接替郑科自2021年9月开始管理该产品唐棠接替曹越奇自2022年7月开始管理产品我们从2022H2的产品持仓看现任基金经理进行了大幅主动换仓前十大基金调仓摘要12022H2调出了2022H1重仓的军工ETF品种2调出上证50ETF调入中证500ETF3调出创业板ETF创业板50ETF调入创成长ETF4截至目前已连续两个季度重仓的品种有华商新趋势优选166301华安动态灵活配置A040015银华鑫盛LOF501022和泰达宏利转型机遇A00082852022Q4新入前十的品种有华商乐享互联A001959易方达科瑞003293南方潜力新蓝筹A000327和平安策略先锋700003创成长ETF华商新趋势优选166301华安动态灵活配置A040015泰达宏利转型机遇A000828分析见上文61持仓关注1银华鑫盛LOF501022银华鑫盛LOF这只产品目前规模约36亿2021年上半年该产品的机构占比大幅提升并保持相对稳定该产品股票仓位区间70-84债券资产仓位0-10股票全A股运作2021年在非银化工等行业暴露程度稍高近1年以来保持相对均衡的运作思路横向产品比较而言银华鑫盛LOF具有一定的市场比较优势表16市场部分均衡配置品种横向比较代码简称近3年综合市场表现费率特别说明002340富国价值优势277206-27815025501022银华鑫盛LOF278167-18615025波动回撤控制水平出色重仓股集中度低519133海富通改革驱动265209-27615025有一定的分红优势2022H2资产配置比例发生重大变化基金经理股债全面投资能力相004932招商丰拓A126116-21806015对突出产品费率有一定优势003293易方达科瑞231170-25615025资料来源wind财信证券数据提取日20230207综合市场表现年化收益率年化波动率最大回撤费率管理费率托管费率62持仓关注3华商乐享互联A001959基金经理余懿历任国家开发投资公司研究员安信证券分析师嘉实基金投资经理招商信诺投资经理2022年履新华商并任基金经理自2022年9月初开始管理的华商乐享互联001959规模不大2022H2整体呈现净赎回状态该基金在2022Q3Q4都进行了大面积的调仓换股整体思路是在科技为主的基础上此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告保持相对均衡投资拥挤度并不高个股选择体现了自下而上的挖掘能力进一步下调重仓股集中度至30左右有一定的稳健特征2022年10月以来产品实现24的净值增幅产品持仓及市场表现后续保持关注63持仓关注5平安策略先锋700003基金经理神爱前目前在管产品同质性高平安策略先锋700003目前的股票资产占比区间是72-80债券资产占比约13左右股票持仓的行业分布方面近两年在电力电子汽车等行业暴露度较高产品整体的风险收益特征相对显著平安策略先锋700003近3年年化收益率356年化波动率275最大回撤-350值得关注的是该产品的债券资产均为可转债重仓债券集中度高持仓偏好股性较强的转债品种这与安信稳健增值A的转债持仓风格有明显差异表17转债持仓风格对比列示平安策略先锋安信稳健增值A转债代码转债名称收盘价转股溢价率转债代码转债名称收盘价转股溢价率113626伯特转债23687元438110059浦发转债10493元9763123107温氏转债12765元981113021中信转债10856元4381127045牧原转债12467元1885110080东湖转债11631元1476资料来源wind财信证券数据提取日202302077部分调仓共性信息及思考71重点跟踪的5只目标日期策略养老FOF产品共性调仓信息1创成长ETF159967华夏养老2040三年A006289和嘉实养老2050五年A0071882南方潜力新蓝筹A000327南方养老2035三年A006290和嘉实养老2050五年A0071883华商新趋势优选166301国泰民安养老FOF2040三年A007231和嘉实养老2050五年A0071884泰达宏利转型机遇A000828中欧预见养老FOF2035三年A006321和嘉实养老2050五年A0071885华安动态灵活配置AC040015013619国泰民安养老FOF2040三年A007231和嘉实养老2050五年A007188此报告仅供内部客户参考-15-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告72基于本篇分析的品种参考1纯债品种南方荣光A002015南方利淘A001183汇添富AAA级信用纯债A0068842固收品种光大添益A360013华夏睿磐泰利A0051773主动权益品种银华鑫盛LOF501022华商乐享互联A001959中欧丰泓沪港深A002685华商新趋势优选1663014指数品种创成长ETF15996773FOF过往公开研报列示表18FOF研究成果列示时间研报名称20200831FOF行业点评一FOF基本梳理及重点标的池构建20200930FOF行业点评二目标日期策略重点养老FOF品种中报跟踪20210513FOF行业点评三全市场FOF规模业绩近期资产配置跟踪20210513FOF行业点评四调整2045年目标日期策略养老型FOF20210526FOF行业点评五1年期的养老FOF怎么选20210723FOF行业点评六目标日期策略养老型FOF品种2021年2季报跟踪资料来源wind财信证券8风险提示历史数据不代表未来业绩跟踪品种为非保本型产品极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形经济政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险影响基金收益水平等此报告仅供内部客户参考-16-请务必阅读正文之后的免责条款部分基金报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-17-请务必阅读正文之后的免责条款部分