事件描述
　　航天宏图发布2022年度业绩快报公告，报告期内，公司实现营业收入24.78亿元，同比增长68.72%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长34.34%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长50.27%。
　　事件评论
　　营收增速超预期。2022年，公司实现营收同比增长68.72%，增速超出我们的预期。参考公司的公告，公司营收高增长因素主要可概况为：1）遥感上游数据源的丰富和技术进步驱动卫星应用市场扩大，同时公司实现业务逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡；2）公司持续研发投入带来的业务产品体系创新丰富；3）营销体系建设带来业务的各级落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长；4）公司特种领域核心竞争力不断增强，带动相关收入稳步提升。2022年单Q4公司实现营收10.85亿元，同比增长65%，高基数下环比单Q3增速有所提速，疫情背景下彰显高成长性。
　　营销体系建设带来销售费用阶段性高速增长。2022年公司归母净利润增速低于营收增速，我们认为主要因公司在报告期内“持续完善营销网络，开展典型行业“下沉式”服务”，逐步形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，打通产品到用户的“最后一公里”，营销体系的建设初期伴随着大量的营销费用投入，从2022年前三季度来看公司销售费用增速高于营收增速，我们认为同样是全年收入利润增速差异的主因。展望2023年，营销体系建设效果有望逐步显现支撑营收高增长，且阶段性投入已过，销售费用增速有望放缓，长消之间公司利润率有望提升。
　　盈利预测与投资建议：我们认为公司基于遥感和导航卫星应用技术是可跨行业跨场景应用的通用技术，短期在特种领域和减灾应急场景下迎来需求爆发和应用普及，后续有望持续在特种领域继续发挥竞争优势同时在多个行业领域逐步普及，且随着公司业务模式从卫星应用产业链中下游向上游延伸演化，有望迎来云服务商业模式升级，结合公司的PIE平台和数据服务，公司有望逐步从项目型厂商逐步升级为SaaS平台型厂商。预计公司2023-2024归母净利润分别为4.18和6.02亿元，对应估值分别为46和32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、订单无法持续风险；
　　2、应收账款坏账风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨航天宏图688066SHTableTitle营收增速超预期有望持续高增长报告要点航天宏图发布TableSummary2022年度业绩快报公告报告期内公司实现营业收入2478亿元同比增长6872实现归母净利润269亿元同比增长3434公司营收增速超预期营销体系建设带来销售费用阶段性高速增长随着公司产品和销售体系的完善下游各行业需求释放公司有望持续高增长并逐渐实现商业模式升级分析师及联系人TableAuthor宗建树余庚宗SACS0490520030004SACS0490516030002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111航天宏图688066SHTableTitle2公司研究丨点评报告营收增速超预期有望持续高增长TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据航天宏图发布2022年度业绩快报公告报告期内公司实现营业收入2478亿元同比增长当前股价TableBaseData元102596872实现归母净利润269亿元同比增长3434实现扣非归母净利润227亿元同总股本万股18564比增长5027流通A股B股万股185640事件评论资产负债率4424营收增速超预期2022年公司实现营收同比增长6872增速超出我们的预期参考每股净资产元1275公司的公告公司营收高增长因素主要可概况为1遥感上游数据源的丰富和技术进步市盈率当前8397驱动卫星应用市场扩大同时公司实现业务逐步由系统开发向数据服务转型过渡市净率当前8072公司持续研发投入带来的业务产品体系创新丰富3营销体系建设带来业务的各级落近12月最高最低价元103885002地PIE行业产品线收入快速增长4公司特种领域核心竞争力不断增强带动相关注股价为2023年3月1日收盘价收入稳步提升2022年单Q4公司实现营收1085亿元同比增长65高基数下环比单Q3增速有所提速疫情背景下彰显高成长性市场表现对比图近12个月营销体系建设带来销售费用阶段性高速增长2022年公司归母净利润增速低于营收增速TableChart航天宏图沪深300指数我们认为主要因公司在报告期内持续完善营销网络开展典型行业下沉式服务41逐步形成由总部大区省办城市节点组成的四级营销体系打通产品到用户的最后17一公里营销体系的建设初期伴随着大量的营销费用投入从2022年前三季度来看公-6-30司销售费用增速高于营收增速我们认为同样是全年收入利润增速差异的主因展望20232022-32022-72022-102023-2年营销体系建设效果有望逐步显现支撑营收高增长且阶段性投入已过销售费用增速资料来源Wind有望放缓长消之间公司利润率有望提升盈利预测与投资建议我们认为公司基于遥感和导航卫星应用技术是可跨行业跨场景应相关研究用的通用技术短期在特种领域和减灾应急场景下迎来需求爆发和应用普及后续有望持TableReport业绩持续高增长遥感赛道持续景气可期续在特种领域继续发挥竞争优势同时在多个行业领域逐步普及且随着公司业务模式从2022-11-17卫星应用产业链中下游向上游延伸演化有望迎来云服务商业模式升级结合公司的PIEPIE行业订单爆发营收增速超预期2022-平台和数据服务公司有望逐步从项目型厂商逐步升级为SaaS平台型厂商预计公司09-072023-2024归母净利润分别为418和602亿元对应估值分别为46和32倍维持买需求爆发助力国产卫星应用领军腾飞2022-入评级05-17风险提示1订单无法持续风险更多研报请访问2应收账款坏账风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入1468247835324837货币资金1018461362416营业成本705123017712450交易性金融资产20202020毛利763124817612387应收账款1203185925603378营业收入52505049存货290438534604营业税金及附加2457预付账款447497115营业收入0000其他流动资产91140230358销售费用138275360460流动资产合计2666299238024891营业收入9111010长期股权投资24242424管理费用167285381498投资性房地产0000营业收入11121110固定资产合计387376366355研发费用211347484653无形资产37373737营业收入14141414商誉0000财务费用10-9-9-10递延所得税资产30303030营业收入1000其他非流动资产323323323323加资产减值损失-1000资产总计3465378145805659信用减值损失-77-110-150-200短期贷款353000公允价值变动收益0000应付款项193337485671投资收益6000预收账款0000营业利润218285442637应付职工薪酬5392133184营业收入15121313应交税费20324253营业外收支-7-500其他流动负债343549731959利润总额211280442637流动负债合计963101013911868营业收入14111313长期借款150150150150所得税费用11112435应付债券0000净利润200269418602递延所得税负债4444归属于母公司所有者的净利润200269418602其他非流动负债85858585少数股东损益0000负债合计1202124916302107EPS元115145225324归属于母公司所有者权益2262253129493551现金流量表百万元少数股东权益22222021A2022E2023E2024E股东权益2263253229503552经营活动现金流净额-119-183-9262负债及股东权益3465378145805659取得投资收益收回现金4000基本指标长期股权投资-240002021A2022E2023E2024E资本性支出-573-500每股收益115145225324其他214000每股经营现金流064099050033投资活动现金流净额-378-500市盈率6322707845583164债券融资0000市净率597753646536股权融资698000EVEBITDA5193541534992420银行贷款增加减少491-35300总资产收益率587191106筹资成本-22-16-8-8净资产收益率88106142170其他-160000净利率136109118124筹资活动现金流净额1007-368-8-8资产负债率347330356372现金净流量不含汇率变动影响510-556-10054总资产周转率042066077085资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44