2022年业绩增幅17.3%，逐季提速。2022年公司实现营收20.04亿元（+9.7%）、实现归属净利润4.0亿元（+17.3%）、实现经营净现金流2.57亿元（+4.5%）。2022年公司毛利率达到37.12%（+2.2pcts）、净利率达到20.08%（+1.3pcts）。测算2022Q4，公司实现营收5.18亿元（yoy-1.5%、qoq-3.7%）、归属净利润1.16亿元（yoy+24.7%）。2022各季度业绩增速分别为22.5%/9.6%/16.1/24.7%，自二季度起逐季提速。
　　三大类业务稳健增长，海外市场贡献突出。分业务板块看，公司三大业务均实现稳健增长，其中：感知层（电监测终端+水气热传感终端）收入6.28亿，增幅8.5%；网络层（通讯模块+网关）收入12.45亿，增幅10.12%；应用层（管理系统）收入1.21亿元，增幅10.41%。分市场区域看，2022年公司海外市场收入达到3.01亿元，增幅34.8%，主要为埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长所致。2022年公司国内市场收入16.9亿元，增幅6.10%。从电网等需求看，受疫情影响，2022年电网投资额5012亿元，增幅2%，略低于年初预期，期间国网智能电表招标3次，招标量6924万台，增幅3.7%，增幅较往年有所下降。
　　在手订单充沛，新签合同高增。2022年公司新签合同31.76亿元，同比增幅28.4%，截止2022年末，公司在手合同25.16亿元，同比增幅42.2%。产品库存量方面，为满足客户交货备货需求，电检测终端库存量29.05万台，同比增幅95%，通信模块库存量39.05万台，同比增幅467%。因海外市场合同增加，水汽热传感终端库存也有增长。
　　毛利率及净利率环均有提升，研发投入培育新品。2022年公司毛利率达到37.1%，同比提升2.2pcts，净利率达到20.1%，同比提升1.3%。毛利率方面，从市场和产品两个维度观察，公司海外业务毛利率增加9.24pcts，通信网关产品和管理系统产品毛利分别增加9.26pcts和7.3pcts，预计海外市场需求和汇率变化均对毛利率有提振，也传导至净利率增长。2022年公司研发费用达到1.99亿元，增幅12.2%，营收占比9.931%，增加0.2pcts。公司2022年成功研发64款新产品，包括双模SoC通信芯片、分布式低压负荷智能调控系统等行业新品。
　　股东增持，股份回购，坚定信心认可价值。2022年公司控股股东威胜集团基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，于2022年4月至8月期间出资9770万元增持499.9万股（股本占比1%），增持后股本占比37.67%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，截止2023年1月31日已累计回购779.8万股（股本占比1.56%），回购金额1.79亿元。
　　盈利预测。国内市场方面，预计2023年国内物联网相关建设高景气，电网投资持续增长至5200亿元以上，达到历史新高。同时，两网投资向配网侧及智能化领域倾斜，推动数字设备、智能电表设备等招标量增长，公司国内收入增幅超过20%。海外市场方面，预计“一带一路”沿线市场和拉美等新兴市场能源基建及城市物联网需求持续高景气，公司海外业务收入增幅高双位数。基于以上假设，预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.51亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力信息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评威胜信息688100SH通信通信设备海外市场高增长在手订单饱满2023年02月28日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入百万元182562200361259014321192388371净利润百万元3414440016513886514781379评级变动首次每股收益元06830800102813031628交易数据每股净资产元52055430612570068106当前价格元2876PE4212359427982207176752周价格区间元1646-2940PB553530470411355总市值百万1438000资料来源iFinD财信证券流通市值百万1408897总股本万股5000000投资要点流通股万股48988102022年业绩增幅173逐季提速2022年公司实现营收2004亿元实现归属净利润亿元实现经营净现金流涨跌幅比较9740173257亿元452022年公司毛利率达到371222pcts净威胜信息通信设备利率达到测算公司实现营收亿元26200813pcts2022Q4518yoy-15qoq-37归属净利润116亿元yoy24720226各季度业绩增速分别为22596161247自二季度起逐季提速-14三大类业务稳健增长海外市场贡献突出分业务板块看公司三大-34业务均实现稳健增长其中感知层电监测终端水气热传感终端2022-022022-052022-082022-112023-02收入亿增幅网络层通讯模块网关收入亿6288512451M3M12M增幅1012应用层管理系统收入121亿元增幅1041分威胜信息173920441546市场区域看2022年公司海外市场收入达到301亿元增幅348通信设备10251197-147主要为埃及巴勒斯坦加纳印尼市场业务的增长所致2022年公司国内市场收入169亿元增幅610从电网等需求看受疫情影杨甫分析师响2022年电网投资额5012亿元增幅2略低于年初预期期间执业证书编号S0530517110001国网智能电表招标3次招标量6924万台增幅37增幅较往年yangfuhnchasingcom有所下降在手订单充沛新签合同高增2022年公司新签合同3176亿元同比增幅284截止2022年末公司在手合同2516亿元同比增幅422产品库存量方面为满足客户交货备货需求电检测终端库存量2905万台同比增幅95通信模块库存量3905万台同比增幅467因海外市场合同增加水汽热传感终端库存也有增长毛利率及净利率环均有提升研发投入培育新品2022年公司毛利率达到371同比提升22pcts净利率达到201同比提升13毛利率方面从市场和产品两个维度观察公司海外业务毛利率增加924pcts通信网关产品和管理系统产品毛利分别增加926pcts和73pcts预计海外市场需求和汇率变化均对毛利率有提振也传导至净利率增长2022年公司研发费用达到199亿元增幅122营收占比9931增加02pcts公司2022年成功研发64款新产品包括双模SoC通信芯片分布式低压负荷智能调控系统等行业新品此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告股东增持股份回购坚定信心认可价值2022年公司控股股东威胜集团基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可于2022年4月至8月期间出资9770万元增持4999万股股本占比1增持后股本占比37672022年10月公司通过股份回购议案拟出资15亿元至3亿元用于股份回购回购价格不超过30元股截止2023年1月31日已累计回购7798万股股本占比156回购金额179亿元盈利预测国内市场方面预计2023年国内物联网相关建设高景气电网投资持续增长至5200亿元以上达到历史新高同时两网投资向配网侧及智能化领域倾斜推动数字设备智能电表设备等招标量增长公司国内收入增幅超过20海外市场方面预计一带一路沿线市场和拉美等新兴市场能源基建及城市物联网需求持续高景气公司海外业务收入增幅高双位数基于以上假设预计2023-2025年公司实现营收259亿321亿388亿实现归属净利润514亿651亿814亿同比增速282725EPS分别为103元130元163元对标电力信息类企业估值水平考虑公司业务成长性给予2023年市盈率区间30-35倍合理区间309元-361元首次覆盖给予买入评级风险提示海外市场开拓不及预期国内市场需求恢复程度不及预期公司中标份额下降图1公司年报及四季度财务指标对比资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2公司营收情况图3公司利润情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图4公司期间费用率情况情况图5公司利润率情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图6公司存货情况图7公司合同负债情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1825620036259013211938837营业收入182562200361259014321192388371减营业成本118792125991162494201452243421增长率2603975292724012092营业税金及附加1673718932244773034036690归属母公司股东净利润3414440016513886514781379营业费用86679373111381349015535增长率24021720284226772492管理费用33913533466261037767每股收益EPS06830800102813031628研发费用1769019852233112730131070每股股利DPS02250260033304220527财务费用-2732-3996-3648-4065-4664每股经营现金流04910515047906940918减值损失21352834283428342834销售毛利率34933712372637283732加投资收益2951266000000000销售净利率18752008199420392106公允价值变动损益596-1634000000000净资产收益率ROE13121474167818602008其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC32063617369640584397营业利润5152260365586077387891575市盈率PE42123594279822071767加其他非经营损益57005254500060007500市净率PB553530470411355利润总额5722265619636077987899075股息率分红股价00080009001200150018减所得税5309554291161155714436主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润5191360077544916832284639收益率减少数股东损益080209268340425毛利率34933712372637283732归属母公司股东净利润5183359868513886514781379三费销售收入16291635151014601400资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入20162085220522722358货币资金171201157033169298192035222583EBITDA销售收入21442223243724592493交易性金融资产000000000000000销售净利率18752008199420392106应收和预付款项101487120756158778187479230854资产获利率其他应收款合计10961264000000000ROE13121474167818602008存货2371726292265793896540234ROA9921066140815751717其他流动资产806940104675104681046810468ROIC32063617369640584397长期股权投资0000009000000000资本结构金融资产投资000000806236737367373资产负债率2603975292724012092投资性房地产83918203820382038203投资资本总资产20381351367627752548固定资产和在建工程2504526016221531829014427带息债务总负债20671380417025122260无形资产和开发支出68766722534839742601流动比率24011754284226772492其他非流动资产643111105472-17902-24408速动比率129955735314261509资产总计371133391822405641463477533433股利支付率1051433127914381570短期借款000887000000000收益留存率25364498105740153099交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项104150109768119428130054141743总资产周转率049051064069073长期借款000000000000000固定资产周转率747779116917562692其他负债35107069264526452645应收账款周转率197172194182196负债合计107661116837122073132699144387存货周转率501479611517605股本5000050000500005000050000估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积10920693450934509345093450EBIT3680041772571257297991576留存收益101055128071162806206842261850EBITDA3913744539631137896796813归属母公司股东权益260261271522306257350292405300NOPLAT2646133997443065693271465少数股东权益32113464373240724497净利润3414440016513886514781379股东权益合计263472274985309989354365409798EPS06830800102813031628负债和股东权益合计371133391822432062487064554185BPS52055430612570068106现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE42123594279822071767经营性现金净流量2456525732239323468345880EVEBITDA32492888201515831261投资性现金净流量-3583-10591222651006375PB553530470411355筹资性现金净流量-6434-28084-13892-17047-21707PS788718555448370现金流量净额14329-11558122652273730548PCF58545588600941463134资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分