2022年营收同比增9.75%，归母净利润同比增17.20%。2022年，公司实现营收20.04亿元，同比增9.75%；综合毛利率37.12%，同比增2.19pct；归母净利润4.00亿元，同比增长17.20%。我们认为，公司利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升2.19pct。
　　2022年利润分配预案：每10股派发现金红利3.3元（含税）。
　　2022年期间费率同比下降。2022年，公司期间费率14.35%，同比降0.44pct。
　　销售费率、管理费率、财务费率均不同程度下降，研发费率同比增加。
　　具体来看：
　　（1）销售费率4.68%，同比降0.07pct。（2）管理费率1.76%，同比降0.09pct。（3）财务费率-1.99%，同比降0.50pct。（4）研发费率9.91%，同比增0.22pct。
　　2022年第四季度营收同比降1.59%，归母净利润同比增24.48%。2022年第四季度，公司实现营收5.18亿元，同比降1.59%；综合毛利率37.46%，同比增6.77pct；归母净利润1.16亿元，同比增长24.48%。我们认为，公司利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升6.77pct等。
　　2022年第四季度期间费率同比增加。2022年第四季度，公司期间费率20.55%，同比增3.68pct。研发费率、销售费率、财务费率均不同程度增加，管理费率同比下降。
　　具体来看：
　　（1）销售费率5.94%，同比增0.16pct。（2）管理费率1.81%，同比降0.09pct。（3）研发费率11.24%，同比增0.89pct。（4）财务费率1.56%，同比增2.72pct。
　　2022年，公司不断完善和布局能源物联网的应用系统、物联网芯片和智能装置等核心技术和产品，国内业务稳健增长，国际业务高速增长。
　　分产品看：
　　（1）网络层：实现收入12.45亿元，同比增长10.12%。毛利率37.51%，同比增1.41pct；
　　（2）感知层：实现收入6.28亿元，同比增长8.50%。毛利率36.96%，同比增2.52pct；
　　（3）应用层：实现收入1.21亿元，同比增长10.41%。毛利率30.12%，同比增7.3pct。
　　2022年公司在手订单充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。截至2022年底，公司在手订单25.16亿元，同比增长42.19%；2022年新签订单31.76亿元，同比增长28.42%，为后续业绩发展提供有力支撑。
　　配网为电网重点投资领域，电网数字化转型持续推进。“十四五”期间，我国电网计划投资额将接近3万亿元，其中配电网为投资重点领域。其中，南网“十四五”配网投资约3200亿元，占总投资比47.8%。此外，国网、南网在十四五期间的数字化转型带动的投资将数以千亿元计，加大数字化领域的投资力度。我们认为，配网智能化改造和电网数字化转型升级的背景下，公司作为数字电网市场头部企业，提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局和技术优势，有望深度受益。
　　稳居数字电网市场头部，前瞻布局虚拟电厂。2022年，公司是唯一一家在国网、南网、蒙西电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，行业龙头地位稳固。同时，公司全面开展源、网、荷、储互动技术的相关研究与关键装置的研发储备，前瞻布局虚拟电厂。
　　国际业务高速增长。2022年，公司海外收入3.00亿元，同比增长34.84%。毛利率35.44%，同比增9.24pct。其中，电力AMI业务高速增长。公司以物联网AMI整体解决方案为基础，深度参与海外地区电力物联网建设，进一步提高市场份额；以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场。
　　2022年，公司与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录，深度参与沙特智慧能源和智慧城市重点建设项目，同时也在重点市场国家启动海外公司建设计划，进一步扩展“一带一路”发展领域。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025归母净利润为5.20、6.74、8.67亿元，EPS对应为1.04、1.35、1.73元，结合可比公司PE估值，给予公司2023年33-39 PE，合理价值区间为34.32-40.56元，维持“优于大市”评级。
　　风险提醒。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业电气设备证券研究报告威胜信息688100公司年报点评2023年03月01日TableInvestInfo投资评级优于大市维持国内国际双循环业绩持续增长股票数据TableSummary03TableStockInfo月01日收盘价元2860投资要点52周股价波动元1610-3004总股本流通A股百万股500500总市值流通市值百万元14380143802022年营收同比增975归母净利润同比增17202022年公司实相关研究现营收2004亿元同比增975综合毛利率3712同比增219pct第一份额中标国网集采TableReportInfo持续发力电力信息归母净利润400亿元同比增长1720我们认为公司利润增速高于收化20221123入增速主要源于毛利率同比提升219pct威胜信息中报点评业绩稳增订单充足受2022年利润分配预案每10股派发现金红利33元含税益配网数字化升级202207302022年期间费率同比下降2022年公司期间费率1435同比降044pct市场表现销售费率管理费率财务费率均不同程度下降研发费率同比增加TableQuoteInfo具体来看威胜信息海通综指17751销售费率468同比降007pct2管理费率176同比降009pct7753财务费率-199同比降050pct4研发费率991同比增022pct-2252022年第四季度营收同比降159归母净利润同比增24482022年-1225第四季度公司实现营收518亿元同比降159综合毛利率3746-2225同比增677pct归母净利润116亿元同比增长2448我们认为公司-3225利润增速高于收入增速主要源于毛利率同比提升677pct等202232022620229202212沪深300对比1M2M3M2022年第四季度期间费率同比增加2022年第四季度公司期间费率同比增研发费率销售费率财务费率均不同程度增加绝对涨幅1712562162055368pct管理费率同比下降相对涨幅197205126资料来源海通证券研究所具体来看1销售费率594同比增016pct2管理费率181同比降009pct分析师TableAut吴杰horInfo3研发费率1124同比增089pct4财务费率156同比增272pctTel02123154113Emailwj10521haitongcom2022年公司不断完善和布局能源物联网的应用系统物联网芯片和智能证书S0850515120001装臵等核心技术和产品国内业务稳健增长国际业务高速增长分析师余伟民分产品看Tel010509499261网络层实现收入1245亿元同比增长1012毛利率3751Emailywm11574haitongcom同比增141pct2感知层实现收入628亿元同比增长850毛利率3696同证书S0850517090006比增252pct分析师房青3应用层实现收入121亿元同比增长1041毛利率3012同Tel02123219692比增73pctEmailfangqhaitongcom证书S08505120500032022年公司在手订单充盈为后续业绩发展提供有力支撑截至2022年底分析师杨彤昕公司在手订单2516亿元同比增长42192022年新签订单3176亿Tel010-56760095元同比增长2842为后续业绩发展提供有力支撑Emailytx12741haitongcom主要财务数据及预测证书S0850522030004TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元18262004251131734001-YoY26097253264261净利润百万元341400520674867-YoY240172300296287全面摊薄EPS元068080104135173毛利率349371373375375净资产收益率131147161172182资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究威胜信息6881002配网为电网重点投资领域电网数字化转型持续推进十四五期间我国电网计划投资额将接近3万亿元其中配电网为投资重点领域其中南网十四五配网投资约3200亿元占总投资比478此外国网南网在十四五期间的数字化转型带动的投资将数以千亿元计加大数字化领域的投资力度我们认为配网智能化改造和电网数字化转型升级的背景下公司作为数字电网市场头部企业提供从数据感知通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案具有完整的产业链布局和技术优势有望深度受益稳居数字电网市场头部前瞻布局虚拟电厂2022年公司是唯一一家在国网南网蒙西电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业中标金额排名第一行业龙头地位稳固同时公司全面开展源网荷储互动技术的相关研究与关键装臵的研发储备前瞻布局虚拟电厂国际业务高速增长2022年公司海外收入300亿元同比增长3484毛利率3544同比增924pct其中电力AMI业务高速增长公司以物联网AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设进一步提高市场份额以电水气热综合能源解决方案为契机积极拓展海外城市物联网市场2022年公司与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录深度参与沙特智慧能源和智慧城市重点建设项目同时也在重点市场国家启动海外公司建设计划进一步扩展一带一路发展领域盈利预测与估值我们预计公司2023-2025归母净利润为520674867亿元EPS对应为104135173元结合可比公司PE估值给予公司2023年33-39PE合理价值区间为3432-4056元维持优于大市评级风险提醒1新技术新产品开发失败影响公司经营2市场竞争加剧影响公司经营业绩3原材料价格上涨影响公司盈利能力4宏观环境等影响业务发展表1威胜信息主要财务指标指标2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q4营业收入万元51762065375611571619537681255259850综合毛利率37463711398832473069期间费用率20551111109615621687净利润率22621759219517291784经营活动净现金流营业收入38741302-6005613153资料来源wind海通证券研究所表2威胜信息资产负债表主要指标指标数值同比变动应收账款亿元111830072022年应付账款亿元6794571预付账款亿元030-6163存货亿元2631085资料来源wind海通证券研究所表3可比公司估值表收盘价元股总市值亿元代码简称2023EEPS元2023EPE倍3月1日3月1日300638广和通2274143601002263002881美格智能329078841232672300590移为通信119954890701707均值2214资料来源wind一致预测海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究威胜信息6881003财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2004251131734001每股收益080104135173营业成本1260157419822499每股净资产543647782956毛利率371373375375每股经营现金流051120059168营业税金及附加19232935每股股利033000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用94113143168PE3574274921221649营业费用率47454542PB527442366299管理费用35415164PS714570451357管理费用率18171616EVEBITDA2211194415011102EBIT422604770983股息率12000000财务费用-40-31-42-47盈利能力指标财务费用率-20-12-13-12毛利率371373375375资产减值损失-4-4-5-6净利润率200207212217投资收益13182230净资产收益率147161172182营业利润457594769990资产回报率102106116118营业外收支0000投资回报率134161171179利润总额458594770991盈利增长EBITDA4526277951009营业收入增长率97253264261所得税557192119EBIT增长率172431276277有效所得税率121120120120净利润增长率172300296287少数股东损益2345偿债能力指标归属母公司所有者净利润400520674867资产负债率298335321344流动比率296270286271速动比率250228241229资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率137131130128货币资金1570213023873199经营效率指标应收账款及应收票据1165139118182240应收账款周转天数17764175001750017500存货263354420557存货周转天数7145710071007100其它流动资产400513643795总资产周转率053057059061流动资产合计3398438952686791固定资产周转率79995711671430长期股权投资0000固定资产257267276283在建工程3221无形资产67656260现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计520535548559净利润400520674867资产总计3918492458157350少数股东损益2345短期借款9141414非现金支出58556064应付票据及应付账款928136315222115非经营收益-24-17-22-30预收账款0000营运资金变动-17940-422-65其它流动负债210251306376经营活动现金流257600293841流动负债合计1146162818422505资产-38-31-31-31长期借款0000投资-26-25-20-20其它长期负债22222222其他-41111523非流动负债合计22222222投资活动现金流-106-45-35-28负债总计1168165018642527债权募资9500实收资本500500500500股权募资0000归属于母公司所有者权益2715323639104778其他-290-1-1-1少数股东权益35374145融资活动现金流-2814-1-1负债和所有者权益合计3918492458157350现金净流量-116559257813备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月01日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究威胜信息6881004信息披露分析师声明吴杰TableAnalyst公用事业煤炭电力设备与新s能源余伟民通信行业房青电力设备及新能源行业杨彤昕通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研TableReport究上市公司s宝光股份中煤能源节能风电靖远煤电盛剑环境桂东电力华阳股份郑煤机兖矿能源电投能源天地科技华电国际山西焦煤潞安环能江苏国信湖北能源德创环保普利特中广核矿业索通发展璞泰来三峡能源平煤股份中国神华华宏科技陕西煤业淮北矿业威胜信息帕瓦股份景业智能投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明