2022年业绩稳健增长，紧抓新型电力系统建设机遇
　　根据公司2022年年报，2022年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.04/4.00/3.87亿元，分别同比增长9.75%/17.20%/23.81%；Q4单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.18/1.16/0.86亿元，分别同比-1.59%/+24.48%/+12.83%。公司在手订单充沛，展望2023年，公司有望持续受益我国新型电力系统建设，以及“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设机遇。考虑到公司电网业务交付节奏或有波动，我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.50/7.24/9.19亿元（前值：5.76/7.44/-亿元），可比公司2023年Wind一致预期PE均值为35x，给予公司2023年PE 35x，目标价38.36元（前值：26.54元），维持“增持”评级。
　　国内国际双增长，2022年在手订单同比增长42%
　　分板块来看，2022年公司感知层营收为6.28亿元，同比增长8.50%；网络层营收为12.45亿元，同比增长10.12%；应用层营收为1.21亿元，同比增长10.41%，均实现稳健增长。分地区来看，公司2022年国内业务营收为16.93亿元，同比增长6.1%；海外业务营收为3.00亿元，同比增长34.84%，公司把握拉美、中东、非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇，深度参与海外地区电力物联网建设，进一步提高市场份额。订单方面持续丰沛，公司2022年新签合同31.76亿元，同比增长28.42%；截至2022年底，公司在手订单约25.16亿元，同比增长42.19%。
　　综合毛利率持续向好；费用端控制平稳
　　2022年公司综合毛利率为37.12%，同比提升2.19pct。分板块来看，2022年公司感知层毛利率为36.96%，同比提升2.52pct；网络层毛利率为37.51%，同比提升1.41pct；应用层毛利率为30.12%，同比提升7.30pct，各板块毛利率均实现同比增长，我们判断或因公司营收结构的持续优化，以及美元汇率升值影响；费用方面控制良好，公司2022年销售/管理/研发费用率分别为4.68%/1.76%/9.91%，分别同比-1.22pct/-0.07pct/+0.22pct。
　　行业龙头地位稳固，多轮驱动业绩持续增长
　　公司是领先的能源物联网解决方案提供商，2022年成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，行业龙头地位稳固。在国内新型电力系统持续迈进的背景下，公司有望持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，国内国际市场双轮驱动，实现业绩的持续增长。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告威胜信息688100CH业绩稳健增长盈利能力持续向好华泰研究年报点评投资评级维持增持2023年2月28日中国内地通信设备制造目标价人民币3836研究员余熠2022年业绩稳健增长紧抓新型电力系统建设机遇SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司2022年年报2022年公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为2004400387亿元分别同比增长97517202381Q4单季研究员黄乐平PhD营收归母净利润扣非归母净利润分别为518116086亿元分别同比SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom-15924481283公司在手订单充沛展望2023年公司有望SFCNoAUZ06685236586000持续受益我国新型电力系统建设以及一带一路沿线经济发展和能源互联系人王兴联网建设机遇考虑到公司电网业务交付节奏或有波动我们预计公司SACNoS0570121070161wangxinghtsccom20232025年归母净利润分别为550724919亿元前值576744-862138476737亿元可比公司年一致预期均值为给予公司2023WindPE35x2023联系人高名垚年PE35x目标价3836元前值2654元维持增持评级SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom862128972228国内国际双增长2022年在手订单同比增长42分板块来看2022年公司感知层营收为628亿元同比增长850网络基本数据层营收为亿元同比增长应用层营收为亿元同比增12451012121目标价人民币3836长1041均实现稳健增长分地区来看公司2022年国内业务营收为收盘价人民币截至2月28日28761693亿元同比增长61海外业务营收为300亿元同比增长3484市值人民币百万14380公司把握拉美中东非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇深度参与海6个月平均日成交额人民币百万5805外地区电力物联网建设进一步提高市场份额订单方面持续丰沛公司52周价格范围人民币1646-2940人民币年新签合同亿元同比增长截至年底公司在BVPS5432022317628422022手订单约2516亿元同比增长4219股价走势图综合毛利率持续向好费用端控制平稳威胜信息人民币相对沪深3002022年公司综合毛利率为3712同比提升219pct分板块来看20223010年公司感知层毛利率为3696同比提升252pct网络层毛利率为2763751同比提升141pct应用层毛利率为3012同比提升730pct各板块毛利率均实现同比增长我们判断或因公司营收结构的持续优化以232及美元汇率升值影响费用方面控制良好公司2022年销售管理研发费202用率分别为468176991分别同比-122pct-007pct022pct166Mar-22Jun-22Oct-22Feb-23行业龙头地位稳固多轮驱动业绩持续增长资料来源Wind公司是领先的能源物联网解决方案提供商2022年成为唯一一家在国家电网南方电网蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业中标金额排名第一行业龙头地位稳固在国内新型电力系统持续迈进的背景下公司有望持续深化在数字电网通信及芯片城市智能体的产业发展布局深挖智能配电电网信息化智慧能源业务的潜力抢占虚拟电厂新型储能等新风口国内国际市场双轮驱动实现业绩的持续增长风险提示中标金额不及预期确认收入不及预期毛利率下降的风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万18262004268334264227-2603975338827702340归属母公司净利润人民币百万3414440016549877239791911-24021720374131662696EPS人民币最新摊薄068080110145184ROE12991463167018401925PE倍42123594261519861565PB倍553530440368303EVEBITDA倍32552927193714951029资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1威胜信息688100CH图表1威胜信息营业收入及同比增速图表2威胜信息归母净利润及同比增速百万元百万元营业总收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴25005045090454008020004035070353006015003025050252004010002015030155001010020550100000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表3威胜信息毛利率及净利率图表4威胜信息费用率销售费用率管理费用率毛利率净利率4012研发费用率351030825206154102500201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表5可比公司估值表截至2023年2月28日收盘价股价总市值归母净利润百万元PEX证券代码证券名称元百万元2021A2022AE2023E2024E2021A2022AE2023E2024E300682CH朗新科技2779294828478961260164435332318300001CH特锐德17481819218722935652097805135600312CH平高电气9791328471260442613188513022平均值107553525688100CH威胜信息28761438034140055072442362620注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表6威胜信息PE-Bands图表7威胜信息PB-Bands人民币威胜信息25x35x人民币威胜信息32x50x45x55x70x68x86x103x606045453030151500Mar20Aug20Jan21Jun21Nov21Apr22Sep22Feb23Mar20Aug20Jan21Jun21Nov21Apr22Sep22Feb23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2威胜信息688100CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产32443398452750996347营业收入18262004268334264227现金17121570306129914426营业成本11881260166521082572应收账款85944111833210119050048营业税金及附加16731893250631743933其他应收账款10961264189521392839营业费用86679373124471582719445预付账款7913303641673726649098管理费用33913533448055506679存货2371726292164082892222512财务费用273239966658892910977其他流动资产3451840361533665347267531资产减值损失375357671000000非流动资产4674452046532115457552104公允价值变动收益5961634061180320长期投资000000000000000投资净收益29512667811023902固定投资2443725708276102962027779营业利润396104572963261829981056无形资产68766722640161095843营业外收入007041024032028其他非流动资产1543019616192001884518482营业外支出085003067083060资产总计37113918505956456868利润总额395324576763218829471055流动负债10661146173616752056所得税5309554280721031813301短期借款000887887887887净利润3422340225551467262992225应付账款4659967897554579510376345少数股东损益080209159232313其他流动负债60012458541172715331284归属母公司净利润3414440016549877239791911非流动负债10492198219821982198EBITDA3902943928586737651297211长期借款000000000000000EPS人民币基本068080110145184其他非流动负债10492198219821982198负债合计10771168175816972078主要财务比率少数股东权益32113464362338554168会计年度202120222023E2024E2025E股本5000050000500005000050000成长能力资本公积10921092109210921092营业收入2603975338827702340留存公积10111281172323383179营业利润23311545383431202718归属母公司股东权益26032715326539094748归属母公司净利润24021720374131662696负债和股东权益37113918505956456868获利能力毛利率34933712379238473916现金流量表净利率18752008205621202182会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE12991463167018401925经营活动现金2456525732145549751402ROIC3935358237035764832947净利润3422340225551467262992225偿债能力折旧摊销2518000224724942663资产负债率29012982347430073026财务费用273239966658892910977净负债比率64845547914874729155投资损失29512667811023902流动比率304296261304309营运资金变动1359517946955007032156881速动比率267261221276269其他经营现金44478715058176315营运能力投资活动现金35831059126903012394总资产周转率052053060064068资本支出3784382434043840160应收账款周转率239203370450500长期投资0002630000000000应付账款周转率281220270280300其他投资现金2014136714829554每股指标人民币筹资活动现金64342808462689292977每股收益最新摊薄068080110145184短期借款000887000000000每股经营现金流最新摊薄049051291010280长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄521543653782950普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加1868044000000000PE倍42123594261519861565其他筹资现金83032892862689292977PB倍553530440368303现金净增加额1432911558149170571436EVEBITDA倍32552927193714951029资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3威胜信息68810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